盡管2026年僅過去15個交易日，但市場已經(jīng)歷了一系列密集的政策沖擊和地緣政治事件，令投資者感覺時間遠不止如此。高盛首席交易員John Flood指出，從美國對委軍事行動到關稅威脅，從監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向到日本國債劇烈波動，市場在短時間內(nèi)消化的信息量異常龐大。

然而，在這些動蕩之下，標普500指數(shù)年初至今仍上漲1.02%，市場廣度指標大幅改善。能源、材料和消費必需品板塊領漲，而科技股則下跌1.34%。羅素2000指數(shù)連續(xù)14個交易日跑贏標普500，創(chuàng)下1996年以來最長紀錄。

這種市場廣度的擴大被高盛視為美國股市的健康信號。機構(gòu)投資者在去年12月大舉增倉，尤其是醫(yī)療保健和金融板塊，但這也意味著2026年倉位不再構(gòu)成上行推動力。資產(chǎn)管理公司現(xiàn)金水平已降至歷史低位，總敞口達到302%的極值水平。

高盛預計，在企業(yè)并購和股票發(fā)行活動回暖、零售和企業(yè)買盤恢復的背景下，標普500指數(shù)在2026年仍有望觸及7800點。

市場廣度擴大的驅(qū)動因素

高盛將市場廣度的改善解讀為美國股市的健康信號，并預計這一趨勢將持續(xù)。該行投資組合策略研究團隊指出，從基本面角度看，市場廣度的改善源于投資者面臨的機會集合正在擴大。

這些機會的驅(qū)動因素包括經(jīng)濟增長前景改善和美聯(lián)儲友好政策，同時部分大型科技股的盈利前景面臨額外不確定性。不過，大型科技股集體估值出現(xiàn)"向下追趕"式下跌的可能性不大，這對美國股市是積極信號。

該板塊目前的遠期市盈率為27倍，相對標普500其他成分股的溢價處于過去十年的第24百分位。雖然自由現(xiàn)金流倍數(shù)偏高仍有進一步下調(diào)空間，但當前1.4倍的PEG比率幾乎與2022年底的低點持平。高盛預計，大型科技股估值和回報的高度分化將持續(xù)，即將公布的第四季度財報和資本支出指引將成為該板塊的關鍵催化劑。

從資金流動角度看，近期市場廣度擴大也反映出投資者投資組合持續(xù)向多元化轉(zhuǎn)變。標普500指數(shù)配置的小幅調(diào)整可能對較小指數(shù)產(chǎn)生巨大影響。例如，將標普500市值的1%轉(zhuǎn)移至羅素2000，將相當于該小盤股指數(shù)市值的19%。

機構(gòu)倉位達到極值水平

高盛指出，2025年全年機構(gòu)投資者倉位一直是美國股市價格走勢的順風因素，因為機構(gòu)投資者在特朗普公布對等關稅后猶豫增加多頭頭寸。資產(chǎn)管理公司、主權(quán)財富基金和對沖基金基本上在等待明顯的回調(diào)作為買入機會，但這種明顯的回調(diào)從未出現(xiàn)。

然而，去年12月這些機構(gòu)投入了大量資金，尤其是在醫(yī)療保健和金融板塊。機構(gòu)投資者倉位在2026年不再構(gòu)成順風因素。資產(chǎn)管理公司現(xiàn)金水平目前處于歷史低位。

高盛主經(jīng)紀商賬簿（系統(tǒng)性和基本面策略合計）顯示，總敞口為302%（在1年、3年和5年回溯期均處于第100百分位），凈敞口為82%（1年回溯期第98百分位，3年第99百分位，5年第80百分位）。

高盛將此解讀為近期已增加大量多頭頭寸，但軋空風險仍然極高。該行最空頭籃子指數(shù)今年已上漲18%，拖累系統(tǒng)性對沖基金表現(xiàn)。高盛主經(jīng)紀商業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，全球基本面多空對沖基金今年上漲3.08%，而系統(tǒng)性策略僅上漲0.23%。

看好運輸板塊

高盛對美國運輸板塊保持特別看好。該板塊在疫情后的多年下行周期中表現(xiàn)不佳，當時需求下降而供應過剩。最近供應開始退出市場，過去幾個月出現(xiàn)5家以上知名卡車運輸公司破產(chǎn)，政府也在打擊非法司機，供應減少推動定價改善。

此外，該板塊被視為人工智能應用的受益者，企業(yè)可以提高生產(chǎn)率、獲得市場份額并以更少人力完成更多工作。C.H. Robinson是這方面的典型代表，但市場開始認識到其他公司也可能受益。

目前正值財報季核心時段，情況看起來良好，標普500第四季度同比盈利增長7%的低門檻預計將再次被突破。零售和企業(yè)買盤今年似乎全面回歸，并購和股票發(fā)行市場迄今表現(xiàn)不俗。

綜合這些因素，高盛認為標普500指數(shù)在2026年仍有切實可行的路徑觸及7800點。