上海貴酒業(yè)績暴雷觸發(fā)退市倒計時 資料圖

本報（chinatimes.net.cn）記者方鳳嬌 上海報道

一張A股上市公司的“入場券”價值，在年度營收跌至預(yù)計不足6000萬元、虧損超過1.8億元的財務(wù)數(shù)據(jù)面前黯然失色。上海貴酒的白酒資本故事，即將迎來終章。

1月24日，上海貴酒股份有限公司（證券簡稱：ST巖石）發(fā)布了2025年度業(yè)績預(yù)虧公告，公司預(yù)計2025年營業(yè)收入僅為4800萬元至6000萬元。同時，公司凈利潤預(yù)計虧損1.8億元至2.5億元，觸及財務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，公司股票將被終止上市。這將是今年首只明確預(yù)計將被強制退市的A股股票。

對于業(yè)績及企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略相關(guān)事宜，上海貴酒證券事務(wù)代表電話回復(fù)《華夏時報》記者“不接受采訪”，截至發(fā)稿對方也尚未回復(fù)本報記者的采訪函。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《華夏時報》記者采訪時認(rèn)為，不同于白酒的傳統(tǒng)模式，上海貴酒是以金融酒的角色及運營模式來運作，其整體的出發(fā)點存在很大的問題，不符合白酒屬性，因此其不可持續(xù)性實屬必然。

財務(wù)紅線失守

上海貴酒面臨的嚴(yán)峻局面，通過公告中的一串?dāng)?shù)據(jù)可見一斑。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司2025年營業(yè)收入預(yù)計僅4800萬元至6000萬元。扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入，這一數(shù)字僅為4500萬元至5700萬元，遠(yuǎn)低于監(jiān)管規(guī)定的退市警戒線。

利潤數(shù)據(jù)同樣不容樂觀。公司預(yù)計2025年利潤總額為-2.4億元至-3億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.8億元至-2.5億元，扣非后凈利潤為-1.3億元至-1.8億元。

關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)全面觸及退市標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，上市公司若出現(xiàn)“經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元”的情形，其股票將終止上市。

上海貴酒在公告中坦承：“公司股票將因觸及財務(wù)類退市情形被終止上市?！边@一表述直接宣告了公司A股之旅的終結(jié)。

公司的退市并非毫無預(yù)兆。此前公司股票已被實施退市風(fēng)險警示，證券簡稱變更為“ST巖石”。公司董事會謹(jǐn)慎表示，此次業(yè)績預(yù)告的財務(wù)數(shù)據(jù)尚未經(jīng)注冊會計師審計。

上海貴酒業(yè)績虧損有多重因素導(dǎo)致。知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪接受《華夏時報》記者采訪時表示，外因?qū)用?，白酒行業(yè)步入調(diào)整周期，消費需求放緩，價格體系承壓，中小品牌生存空間持續(xù)收窄；疊加公司負(fù)面輿情集中爆發(fā)，實控人受限、股權(quán)凍結(jié)等事件重創(chuàng)經(jīng)銷商信心，渠道合作意愿低迷。內(nèi)因核心在于經(jīng)營根基崩塌，資金鏈緊張導(dǎo)致渠道返利無法兌現(xiàn)，市場投入銳減；管理層動蕩引發(fā)決策停滯，大量訴訟糾紛持續(xù)消耗企業(yè)資源，進(jìn)一步加劇盈利困境。

詹軍豪指出，當(dāng)前白酒行業(yè)頭部效應(yīng)凸顯，市場資源向龍頭集中，中小酒企加速出清，大眾消費主導(dǎo)的主流價格帶競爭尤為激烈。上海貴酒缺乏品牌歷史積淀，產(chǎn)品溢價能力不足，渠道布局薄弱，難以形成核心競爭力。而資金鏈斷裂導(dǎo)致市場運營停滯，經(jīng)銷商持續(xù)流失，形成經(jīng)營惡性循環(huán)，最終在行業(yè)存量競爭中被淘汰。

白酒跨界夢碎

上海貴酒從資本寵兒到退市企業(yè)的轉(zhuǎn)變，反映了跨界白酒行業(yè)的深層困境。

公司在公告中解釋稱：“2025年白酒行業(yè)持續(xù)低迷，終端動銷整體放緩，消費增長動能不足?！边@一表述指向了行業(yè)整體環(huán)境對公司的沖擊。

上海貴酒還在公告中坦言，2025年公司持續(xù)受多方面因素影響，資金承壓，返利返貨無法兌現(xiàn)，市場投放減少。同時疊加公司實際控制人被公安機關(guān)采取強制措施和控股股東及其一致行動人所持公司股票被司法凍結(jié)等一系列事件影響，經(jīng)銷商關(guān)系受挫，對于補貨、備貨持更加審慎觀望態(tài)度，導(dǎo)致公司營業(yè)收入與去年同期相比大幅減少。

白酒行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整對中小酒企形成了擠壓效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)資源向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)、優(yōu)勢企業(yè)和優(yōu)勢品牌集中的趨勢明顯，缺乏核心競爭力的企業(yè)面臨的市場壓力與日俱增。

商標(biāo)侵權(quán)糾紛也給了公司沉重一擊。根據(jù)江蘇省高級人民法院2025年10月份的終審判決，上海貴酒在與貴州貴酒集團(tuán)的商標(biāo)侵權(quán)及不正當(dāng)競爭糾紛中構(gòu)成侵權(quán)。這一判決不僅帶來了直接的經(jīng)濟(jì)賠償負(fù)擔(dān)，更使公司面臨品牌重塑的挑戰(zhàn)。“貴酒”作為公司長期培育的品牌資產(chǎn)，此次被迫更名將導(dǎo)致過往數(shù)年的品牌投入大幅貶值。

公司實際控制人問題進(jìn)一步加劇了經(jīng)營困境。2025年11月，*ST巖石又深受合同糾紛案件影響，多起債務(wù)糾紛以及實控人韓嘯被采取刑事強制措施，這一狀況對公司治理結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略決策產(chǎn)生了實質(zhì)性影響，也讓其難以推動今年開年市場猜測的重組。

公司經(jīng)銷商數(shù)量在2024年就已銳減3693家，僅剩772家。核心的醬香型白酒業(yè)務(wù)，在2024年營收同比萎縮超過84%，銷售量同比下降78%；濃香型白酒營收也下滑了近65%，銷售量同比下降44%。近期，上海貴酒還在部分平臺1折甩存貨自救。

根據(jù)公開信息，*ST巖石（原福建豪盛）自1993年在上交所上市以來，已有三十余年歷史。該公司最初以建筑陶瓷和房地產(chǎn)開發(fā)為主營方向，隨后在發(fā)展中頻繁調(diào)整業(yè)務(wù)并多次更名，曾使用過“ST豪盛”“利嘉股份”“多倫股份”“匹凸匹”“ST匹凸”“ST巖石”“巖石股份”等證券簡稱，累計變更次數(shù)達(dá)10次。這些更名往往與實際控制人變動、追逐市場熱點以及股價短期波動相關(guān)聯(lián)。以2015年為例，公司更名為“匹凸匹”，宣布進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，一時間成為市場焦點，股價也隨之出現(xiàn)連續(xù)漲停。

然而頻繁地更名、跨界，也有其弊端。詹軍豪認(rèn)為，這本質(zhì)是缺乏長期戰(zhàn)略定力的投機之舉，試圖通過蹭熱點短期炒作股價，卻忽視主業(yè)深耕與核心能力建設(shè)，最終導(dǎo)致業(yè)績崩塌。這啟示企業(yè)需堅守核心賽道，摒棄盲目追風(fēng)口的短視行為；品牌建設(shè)需長期沉淀，短期投機難以構(gòu)筑競爭壁壘；跨界經(jīng)營需匹配資源整合與運營能力，否則易陷入根基不穩(wěn)、經(jīng)營失序的困境。

從2019年巔峰時期的營收超16億元，到2025年預(yù)計不足6000萬元；從資本市場備受關(guān)注的“白酒新勢力”，到如今觸及退市紅線的困境企業(yè)，上海貴酒的軌跡折射出資本跨界白酒行業(yè)的普遍挑戰(zhàn)。

白酒行業(yè)的深度調(diào)整期仍在持續(xù)，上海貴酒的退市將成為其中一個遺憾。當(dāng)資本熱潮退去，那些缺乏品質(zhì)根基和品牌積淀的跨界企業(yè)，終將在行業(yè)洗牌中面臨嚴(yán)峻考驗。

責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳