2026年，組件企業(yè)從“比產(chǎn)能”轉(zhuǎn)向“比盈利”的競爭邏輯將更清晰，在政策與技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)的行業(yè)重構(gòu)中，組件企業(yè)需圍繞技術(shù)突破、成本管控、市場優(yōu)化、業(yè)務(wù)延伸四大維度精準(zhǔn)發(fā)力，方能實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)與可持續(xù)增長。

今年1月19日前后，晶科能源和天合光能等光伏組件頭部企業(yè)紛紛發(fā)布了2025年業(yè)績預(yù)告，均遭遇虧損。其中天合光能去年預(yù)計(jì)虧損65-75億元，而由于硅料核心業(yè)務(wù)虧損巨大，通威股份預(yù)計(jì)全年虧損高達(dá)90億元-100億元。組件企業(yè)集體陷入虧損，明顯受到產(chǎn)能過剩、原料成本上漲等行業(yè)不利因素影響。

數(shù)據(jù)來源:企業(yè)公告統(tǒng)計(jì)

四大核心不利因素影響全行業(yè)

銀價(jià)上漲成關(guān)鍵因素

2025年前三季度，組件企業(yè)同比普遍出現(xiàn)營收下降，歸母凈利潤虧損擴(kuò)大等業(yè)績倒退情況。而產(chǎn)能過剩與需求節(jié)奏錯(cuò)配、原料成本上漲、技術(shù)迭代與資產(chǎn)減值壓力、貿(mào)易壁壘等四大行業(yè)不利因素，是形成“量增價(jià)跌、成本高企、減值集中”的行業(yè)性虧損格局，進(jìn)而導(dǎo)致組件企業(yè)集體虧損的重要原因。

數(shù)據(jù)來源:企業(yè)財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)

首先，供需嚴(yán)重失衡導(dǎo)致產(chǎn)能明顯過剩，2025年全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能均突破1100GW，而全球?qū)嶋H裝機(jī)需求僅約600GW。嚴(yán)重產(chǎn)能冗余壓低開工率，組件環(huán)節(jié)開工率普遍不足60%，部分企業(yè)甚至低于40%。再疊加N型產(chǎn)能集中釋放，組件環(huán)節(jié)陷入“以價(jià)換量”的內(nèi)卷式惡性競爭，全年均價(jià)低于0.8元/W。多數(shù)組件企業(yè)陷入“價(jià)格低于現(xiàn)金成本”后的虧損循環(huán)：價(jià)格低迷導(dǎo)致虧損，為爭奪有限市場份額又不得不繼續(xù)降價(jià)，倒逼行業(yè)均價(jià)繼續(xù)下降，引發(fā)新一輪降價(jià)加劇虧損。產(chǎn)能過剩還推高行業(yè)庫存，多數(shù)組件企業(yè)因存貨金額較高，市場均價(jià)下降后需要計(jì)提更多存貨跌價(jià)而增加虧損。

收入下降的同時(shí)，成本卻未同步下降，反而形成了“價(jià)格-成本剪刀差”持續(xù)擴(kuò)大的局面，其中白銀價(jià)格大漲尤為關(guān)鍵。白銀是光伏銀漿的核心原料，其價(jià)格在2025年漲幅超100%，直接推高電池片成本，天合光能、隆基綠能、通威股份等均在業(yè)績預(yù)告中提及白銀成本上漲對盈利的負(fù)面影響。雖然電鍍銅、銀包銅等降銀技術(shù)在一些組件企業(yè)中取得進(jìn)展，但截至2025年的規(guī)模化應(yīng)用尚不足，未能有效對沖銀價(jià)上漲壓力。輔材(玻璃、膠膜)價(jià)格同期雖有回落，但人工、能耗、物流成本因通脹與供應(yīng)鏈波動(dòng)保持高位，總體上仍在壓縮盈利空間。多數(shù)組件企業(yè)的毛利率在2025年出現(xiàn)明顯下降，甚至出現(xiàn)負(fù)數(shù)，利潤空間被明顯壓縮。

去年第四季度銀漿價(jià)格進(jìn)一步攀升，疊加硅料價(jià)格階段性反彈，導(dǎo)致單瓦成本環(huán)比增加，而組件價(jià)格卻無法同步傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)當(dāng)季毛利率可能進(jìn)一步惡化。

數(shù)據(jù)來源:企業(yè)財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)

技術(shù)快速迭代是光伏行業(yè)的典型特征之一，由此引發(fā)的產(chǎn)能淘汰加速，也會(huì)帶來資產(chǎn)減值壓力并影響當(dāng)期凈利潤。2025年，N型技術(shù)(TOPCon、BC、HJT)對傳統(tǒng)PERC的產(chǎn)能替代仍在持續(xù)，同期N型組件的市場占比遠(yuǎn)超70%，PERC產(chǎn)能則面臨“關(guān)?；蜣D(zhuǎn)型”的抉擇，后者的減值計(jì)提成為組件企業(yè)虧損的重要來源，比如天合光能就因產(chǎn)能淘汰計(jì)提大額減值。此外，隆基綠能HPBC2.0、愛旭股份ABC、晶科能源N型TOPCon等新產(chǎn)能的前期設(shè)備投資大、折舊壓力高，也影響凈利潤。

歐美等重要海外市場持續(xù)強(qiáng)化貿(mào)易保護(hù)政策和進(jìn)口壁壘，也增加了組件出口的成本與風(fēng)險(xiǎn)，在出口量增加的同時(shí)，均價(jià)卻下滑，進(jìn)而壓縮了盈利空間。

雖然上述行業(yè)不利因素影響到所有組件企業(yè)，但愛旭股份卻同比大幅減少虧損，可見企業(yè)自身運(yùn)營對業(yè)績的影響同樣關(guān)鍵。

愛旭股份逆勢減虧

從“比產(chǎn)能”轉(zhuǎn)向“比盈利”

晶科能源在2025年業(yè)績預(yù)告中披露，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤虧損59億元至69億元，由于去年前三季度已虧損39.2億元，因此第四季度仍虧損約20億元至30億元，虧損趨勢未見“剎車”跡象。除了上述提到的行業(yè)共性問題，以新品為代表的高功率產(chǎn)品未形成規(guī)模效應(yīng)也是重要原因。

晶科能源推出的新一代“飛虎3”高效組件產(chǎn)品，憑借N型TOPCon技術(shù)實(shí)現(xiàn)高轉(zhuǎn)換效率，具備一定的技術(shù)溢價(jià)潛力。但2025年該類高功率產(chǎn)品出貨占比較低，尚未能有效對沖低價(jià)組件的盈利劣勢。截至2025年底，現(xiàn)有產(chǎn)能中完成640瓦以上技術(shù)升級(jí)的占比不足以形成規(guī)模效應(yīng)，主力出貨產(chǎn)品仍以常規(guī)組件為主，難以在低價(jià)競爭中獲取超額收益。而產(chǎn)能改造投入，又進(jìn)一步增加了當(dāng)期成本。

此外，海外業(yè)務(wù)對晶科能源業(yè)績影響顯著，僅2025年上半年，組件在海外市場的出貨占比就超60%。但隨著2026年4月1日起，一些光伏產(chǎn)品將取消出口退稅，晶科能源不僅會(huì)失去相應(yīng)的退稅收益，若按零退稅視同內(nèi)銷，還會(huì)產(chǎn)生新的銷項(xiàng)增值稅。屆時(shí)晶科能源如何應(yīng)對這一新的沖擊，不僅影響其自身業(yè)績的后續(xù)走勢，對行業(yè)也極具參考價(jià)值。

圖片來源:財(cái)政部官網(wǎng)

以“輕資產(chǎn)模式”擴(kuò)建新產(chǎn)能，是天合光能在行業(yè)下行周期中的相對優(yōu)勢，其在去年前三季度的資產(chǎn)減值損失僅6.64億元，明顯低于通威股份和隆基綠能。雖然天合光能的毛利率在上述組件企業(yè)中最高，但由于銷售費(fèi)用等仍居高不下，全年凈利潤虧損依然高達(dá)65億元至75億元。

數(shù)據(jù)來源:企業(yè)財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)

雖然隆基綠能具備品牌與渠道優(yōu)勢，高效BC二代產(chǎn)品出貨量去年也快速增長，但受市場均價(jià)持續(xù)低迷不利因素影響，營收與出貨量呈現(xiàn)“增量不增收”的背離態(tài)勢，毛利潤率甚至一度為負(fù)，是虧損的主要原因。此外還包括資產(chǎn)減值損失，其前三季度就高達(dá)20.61億元，主要來自存貨減值及落后產(chǎn)能淘汰，不過較2024同期的65.58億元已明顯收窄。

通威股份的核心業(yè)務(wù)來自硅料而非組件，硅料業(yè)務(wù)也成為去年近百億虧損的主要來源。去年硅料產(chǎn)能同樣過剩，市場均價(jià)全年走勢“前低后高”，上半年下探至3.3-3.5萬元/噸，擊穿行業(yè)成本線，通威股份亦因此虧損嚴(yán)重。三季度起硅料市場均價(jià)逐步回升，12月時(shí)已超5萬元/噸，帶動(dòng)通威股份的硅料業(yè)務(wù)下半年實(shí)現(xiàn)盈利。但由于全年硅料銷售均價(jià)仍同比下降，疊加銷量同比下滑，硅料業(yè)務(wù)最終仍虧損較大。

愛旭股份去年虧損大幅收窄，則得益于ABC組件作為新增長引擎收獲的溢價(jià)。憑借高功率、高安全性等差異化優(yōu)勢，其ABC組件銷售量去年曾出現(xiàn)翻倍式增長，營收占比超過七成，成為主要業(yè)績來源。ABC組件在歐洲、澳新等高價(jià)值市場收獲的溢價(jià)，也顯著提升了整體毛利率，結(jié)束了2024年以來的負(fù)毛利率。而無銀化技術(shù)的落地，也為其降低了成本，比如去年義烏基地8GW ABC無銀化產(chǎn)能的正式投產(chǎn)。

2026年，組件企業(yè)從“比產(chǎn)能”轉(zhuǎn)向“比盈利”的競爭邏輯將更清晰，在政策與技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)的行業(yè)重構(gòu)中，組件企業(yè)需圍繞技術(shù)突破、成本管控、市場優(yōu)化、業(yè)務(wù)延伸四大維度精準(zhǔn)發(fā)力，方能實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)與可持續(xù)增長。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪

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