近日，港股市場迎來一則頗具沖擊力的資本運(yùn)作案例。

停牌逾半個(gè)月的創(chuàng)維集團(tuán)（00751.HK）在復(fù)牌當(dāng)日股價(jià)高開超42%，市場反應(yīng)熱烈。這背后，源于1月21日其發(fā)布的一紙重磅公告。

公告顯示，創(chuàng)維集團(tuán)董事會(huì)已決議推進(jìn)一項(xiàng)綜合性計(jì)劃：在滿足相關(guān)條件的前提下，公司將分拆旗下光伏業(yè)務(wù)——?jiǎng)?chuàng)維光伏獨(dú)立上市，同時(shí)推動(dòng)集團(tuán)自身私有化并從香港聯(lián)交所退市。

這意味著，資本市場上的“創(chuàng)維集團(tuán)”即將轉(zhuǎn)身離場，而“創(chuàng)維光伏”將作為新的主角登臺(tái)。

這套被稱為“騰籠換鳥”的方案堪稱計(jì)劃縝密。具體而言，創(chuàng)維集團(tuán)將向其全體股東實(shí)物分派所持有的全部創(chuàng)維光伏股份，分派比例為每股創(chuàng)維集團(tuán)股份可獲發(fā)0.3699779股創(chuàng)維光伏股份。

隨后，創(chuàng)維光伏將以“介紹方式”在聯(lián)交所主板上市，此過程不涉及募集新資金。同步進(jìn)行的是，創(chuàng)維集團(tuán)將對由控股股東黃氏一致行動(dòng)集團(tuán)以外的股東所持股份進(jìn)行回購并注銷，以實(shí)現(xiàn)退市。這部分股東面臨兩個(gè)選擇：要么每股換取4.03港元現(xiàn)金，要么換取一股私有化后新公司的股份。

根據(jù)獨(dú)立估值報(bào)告，創(chuàng)維光伏每股估值中位數(shù)約為16.57港元。據(jù)此計(jì)算，股東通過實(shí)物分派獲得的每股創(chuàng)維光伏股份理論價(jià)值約6.13港元。若股東在隨后的回購中選擇現(xiàn)金方案，則每股創(chuàng)維集團(tuán)股份合計(jì)可獲得“4.03港元現(xiàn)金+價(jià)值約6.13港元的光伏股份”，理論總對價(jià)達(dá)10.16港元。相較于該股停牌前最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)5.18港元，溢價(jià)幅度高達(dá)約96.15%

此番戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身的背后，是創(chuàng)維集團(tuán)業(yè)務(wù)重心發(fā)生的深刻遷移。公告中明確指出：本集團(tuán)傳統(tǒng)智能家電及智能系統(tǒng)技術(shù)業(yè)務(wù)近年增長放緩，乃主要由于市場飽和、客戶需求減弱及競爭激烈所致。

這一判斷在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上得到印證。盡管創(chuàng)維集團(tuán)整體營收規(guī)模龐大，但其傳統(tǒng)主業(yè)面臨明顯壓力。例如，2025年上半年，集團(tuán)整體營收雖達(dá)362.64億元人民幣，但股權(quán)持有人應(yīng)占溢利（歸母凈利潤）同比大幅下滑。傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)的增長乏力與盈利壓力，與新能源板塊的迅猛勢頭形成鮮明對比。

與之形成鮮明對比的是，以創(chuàng)維光伏為代表的新能源業(yè)務(wù)已崛起為集團(tuán)營業(yè)額和利潤的核心驅(qū)動(dòng)力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證了這一趨勢：2025年上半年，創(chuàng)維光伏業(yè)務(wù)收入達(dá)138.36億元，同比激增53.5%，占總營收比重已快速攀升至38%；智能家電業(yè)務(wù)營收170.44億元，同比增長9.4%，占國內(nèi)營收的比例下滑至37.8%，2024年同期為43.8%。

公司創(chuàng)始人黃宏生此前亦曾預(yù)計(jì)，2025年光伏業(yè)務(wù)營收規(guī)模將首次超越傳統(tǒng)電視業(yè)務(wù)。從利潤貢獻(xiàn)看，新能源業(yè)務(wù)的地位更為關(guān)鍵。根據(jù)相關(guān)披露，創(chuàng)維光伏在2024年已貢獻(xiàn)了集團(tuán)約68%的凈利潤，成為絕對的利潤支柱。

然而，以傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)為主體的上市公司估值體系，難以充分反映光伏這類處于高景氣賽道資產(chǎn)的增長潛力。創(chuàng)維集團(tuán)在港股長期處于價(jià)值洼地，市值與營收規(guī)模嚴(yán)重不匹配。通過分拆，創(chuàng)維光伏得以脫離原有估值束縛，在更聚焦新能源的資本市場中獲得獨(dú)立定價(jià)和融資平臺(tái)，為其后續(xù)擴(kuò)張（尤其是海外市場拓展）注入資本活力。與此同時(shí)，集團(tuán)剩余業(yè)務(wù)（主要包括增長放緩的智能家電、智能系統(tǒng)技術(shù)等）私有化退市，有助于降低公眾公司的合規(guī)成本，使管理層能更靈活地專注于運(yùn)營與轉(zhuǎn)型。

其實(shí)，創(chuàng)維的轉(zhuǎn)型并非孤例。面對傳統(tǒng)家電行業(yè)的增長瓶頸，向新能源領(lǐng)域拓展已成為多家巨頭共同的選擇。海爾、美的、TCL等企業(yè)均已布局光伏、儲(chǔ)能等賽道，試圖開辟第二增長曲線。不過，光伏行業(yè)本身也正經(jīng)歷技術(shù)快速迭代、競爭激烈和周期性波動(dòng)的挑戰(zhàn)，跨界者需在規(guī)模擴(kuò)張與盈利質(zhì)量之間找到平衡。

從宏觀視角看，創(chuàng)維集團(tuán)此番“一退一進(jìn)”的操作，標(biāo)志著一家老牌制造業(yè)企業(yè)在其發(fā)展歷程中的關(guān)鍵戰(zhàn)略換軌。

隨著計(jì)劃的推進(jìn)，“創(chuàng)維”品牌在資本市場的故事主線，正從增長承壓的家電悄然轉(zhuǎn)向充滿潛力的光伏。

這場“騰籠換鳥”能否最終順利完成，以及獨(dú)立后的創(chuàng)維光伏能否在新能源的廣闊賽道闊步前行，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。但可以肯定的是，它為整個(gè)行業(yè)在變革中尋求新生，提供了一個(gè)決絕的樣本。