2025年，光伏設(shè)備龍頭晶盛機(jī)電（300316.SZ）迎來業(yè)績與戰(zhàn)略的雙重考驗(yàn)。

在光伏行業(yè)深度調(diào)整的大背景下，晶盛機(jī)電交出了一份并不理想的財報成績單。據(jù)公司2025年披露的年報數(shù)據(jù)顯示，公司營收與凈利潤連續(xù)第二年雙雙下滑，且降幅顯著擴(kuò)大，毛利率跌至近十年低點(diǎn)，2025年第四季度業(yè)績更是大幅不及市場此前預(yù)期，成為全年表現(xiàn)的主要拖累。

面對傳統(tǒng)主業(yè)增長乏力，公司加速向半導(dǎo)體設(shè)備與碳化硅材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，將其提升至戰(zhàn)略核心位置。但從當(dāng)前業(yè)務(wù)規(guī)模、募投進(jìn)度與盈利貢獻(xiàn)來看，新增長曲線尚未形成足以扭轉(zhuǎn)整體業(yè)績的支撐力，公司仍處在周期底部與轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)的關(guān)鍵階段。

營利雙降，毛利率創(chuàng)十年新低

2025年，晶盛機(jī)電業(yè)績延續(xù)了此前的下滑趨勢，且降幅較2024年明顯擴(kuò)大，進(jìn)入連續(xù)兩年?duì)I收、凈利潤雙降周期。

年報數(shù)據(jù)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入113.57億元，同比大幅下滑；凈利潤8.85億元，同比下降約64.75%；扣非凈利潤僅6.17億元，同比降幅接近75%。對比2024年?duì)I收微降2.26%、凈利潤下滑44.93%的表現(xiàn)，2025年公司經(jīng)營壓力全面加劇。

圖源：Choice

盈利能力方面，公司2025年毛利率大幅回落至28.88%，凈利率更是跌至10%以內(nèi)，均創(chuàng)下近10年以來最低水平，盈利空間被持續(xù)擠壓。

圖源：Choice

分季度來看，公司2025年第四季度的表現(xiàn)大幅低于市場預(yù)期，直接拖累全年業(yè)績。在此之前，多家券商機(jī)構(gòu)曾在研報中判斷，公司2025年第四季度有望實(shí)現(xiàn)凈利潤大幅扭虧，成為全年業(yè)績的重要修復(fù)點(diǎn)。但實(shí)際數(shù)據(jù)顯示，晶盛機(jī)電Q4單季度業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，未能兌現(xiàn)市場預(yù)期，環(huán)比、同比均顯著走弱，成為全年業(yè)績下滑的關(guān)鍵變量。

本輪業(yè)績大幅下滑的核心原因，也明確指向受到光伏行業(yè)周期性深度調(diào)整影響。2025年光伏行業(yè)處于產(chǎn)能過剩、需求放緩、價格下行的周期底部，公司作為光伏裝備龍頭，訂單與價格同步承壓；光伏耗材業(yè)務(wù)同樣受挫，石英坩堝、金剛線等產(chǎn)品價格下降，導(dǎo)致光伏業(yè)務(wù)整體毛利較2024年減少22億元至26億元。

半導(dǎo)體戰(zhàn)略提速但尚未扭轉(zhuǎn)大局

2023年至2025年，全球光伏行業(yè)從高速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向深度調(diào)整，上游產(chǎn)能過剩、下游盈利受壓、設(shè)備投資收縮，全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入去庫存、降本增效階段。晶盛機(jī)電作為深度綁定光伏賽道的設(shè)備企業(yè)，在行業(yè)紅利消退后首當(dāng)其沖，而這一業(yè)績拖累并非突發(fā)，早在資本運(yùn)作層面便已顯現(xiàn)先兆。

公司曾試圖將旗下石英坩堝核心子公司美晶新材分拆至創(chuàng)業(yè)板IPO，并計(jì)劃募資15億元投向半導(dǎo)體石英坩堝等項(xiàng)目，以獨(dú)立資本化方式強(qiáng)化耗材業(yè)務(wù)。但受行業(yè)周期與業(yè)務(wù)前景不確定性影響，該分拆計(jì)劃于2024年6月正式終止。從當(dāng)時美晶新材披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，就已經(jīng)能夠看出光伏耗材業(yè)務(wù)持續(xù)增長承壓的苗頭，這也成為公司戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向的重要節(jié)點(diǎn)。

面對光伏主業(yè)持續(xù)低迷，晶盛機(jī)電幾年前就已經(jīng)開始布局半導(dǎo)體設(shè)備及材料。

在2025年至2026年初的幾次機(jī)構(gòu)調(diào)研中，機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)也多放在半導(dǎo)體設(shè)備、碳化硅襯底材料等相關(guān)業(yè)務(wù)上。公司方面表示，在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，公司12英寸常壓硅外延設(shè)備、減壓外延設(shè)備交付頭部客戶，關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平；先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)推出超快紫外激光開槽設(shè)備，填補(bǔ)國內(nèi)高端技術(shù)空白。在碳化硅材料領(lǐng)域，公司6—8英寸襯底實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，8英寸產(chǎn)品獲得國際客戶批量訂單，12英寸碳化硅襯底加工中試線順利通線，并實(shí)現(xiàn)厚度均勻性關(guān)鍵技術(shù)突破，同時在上虞、銀川、馬來西亞布局產(chǎn)能，總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)90萬片，形成全球化供應(yīng)能力。

與此同時，東吳證券、方正證券等多家券商機(jī)構(gòu)也紛紛看好公司“裝備+材料”協(xié)同優(yōu)勢，認(rèn)為其在大尺寸碳化硅、半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代方向具備成長潛力。

但從目前實(shí)際業(yè)績貢獻(xiàn)來看，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)仍未形成足以支撐公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的體量。2025年公司集成電路與碳化硅相關(guān)設(shè)備及材料收入僅18.50億元，在總營收中占比偏低，難以對沖光伏業(yè)務(wù)的大幅下滑。盡管公司透露2025年末未完成集成電路及化合物半導(dǎo)體裝備合同超37億元（含稅），但短期難以帶來顯著的業(yè)績增量。

更值得關(guān)注的是，公司核心半導(dǎo)體募投項(xiàng)目推進(jìn)嚴(yán)重滯后。2025年6月，公司對外宣布延期其2022年募投項(xiàng)目之一“12英寸集成電路大硅片設(shè)備測試實(shí)驗(yàn)線項(xiàng)目”，原計(jì)劃預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)從2025年6月30日延期至2027年6月30日，當(dāng)時該項(xiàng)目的投資進(jìn)度為13.69%，而近半年時間過后，該項(xiàng)目的投資進(jìn)度僅推進(jìn)至15.25%。

雖然國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開始出現(xiàn)回暖跡象，有望為晶盛機(jī)電傳統(tǒng)主業(yè)帶來邊際改善，但目前看來半導(dǎo)體第二增長曲線的構(gòu)建仍需時間驗(yàn)證。在光伏周期修復(fù)與半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型的雙重邏輯下，短期內(nèi)晶盛機(jī)電的業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)承壓。( 文| 公司觀察,作者 | 曹晟源 ,編輯 | 鄧皓天 )