1月26日亞市盤(pán)，國(guó)際現(xiàn)貨和期貨黃金價(jià)格均在盤(pán)中歷史性突破5000美元/盎司整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下全球黃金市場(chǎng)有記錄以來(lái)的最高水平，為史上首次站上這一關(guān)鍵心理價(jià)位。

截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金上漲約0.8%，現(xiàn)貨白銀同步走強(qiáng)，漲幅超2%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這一突破不僅是價(jià)格層面的歷史新高，更標(biāo)志著全球資產(chǎn)配置邏輯正在發(fā)生深層次結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

一些機(jī)構(gòu)人士指出，本輪黃金上漲的邏輯已明顯超越傳統(tǒng)避險(xiǎn)交易范疇，正演化為華爾街所稱的“貨幣貶值交易”，其核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自市場(chǎng)對(duì)主權(quán)貨幣信用體系穩(wěn)定性的系統(tǒng)性擔(dān)憂。

美元指數(shù)一度跌破97，助推貴金屬價(jià)格。

TD Securities策略師Daniel Ghali在給客戶的報(bào)告中表示：“黃金的上漲，本質(zhì)上是關(guān)于‘信任’的問(wèn)題。當(dāng)前信任正在彎曲，但尚未斷裂；如果這種信任被真正打破，黃金的上漲動(dòng)能將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間?！?/strong>

分析認(rèn)為，推動(dòng)金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的宏觀因素正在形成共振。一方面，美元體系面臨長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性壓力。年初以來(lái)，貿(mào)易政策不確定性上升、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇以及政策溝通穩(wěn)定性下降，削弱了市場(chǎng)對(duì)美元長(zhǎng)期購(gòu)買力的信心。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入降息周期，政策利率下行趨勢(shì)壓低了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，使得美債、現(xiàn)金類資產(chǎn)的吸引力持續(xù)下降。

“當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降時(shí)，持有黃金的機(jī)會(huì)成本顯著降低?！盝M Financial Services大宗商品與外匯研究副總裁Pranav Mer表示，“在當(dāng)前環(huán)境下，黃金的上漲并非短期投機(jī)行為，而是長(zhǎng)期資產(chǎn)配置邏輯變化的體現(xiàn)。任何回調(diào)，都更可能被市場(chǎng)視為中長(zhǎng)期買入機(jī)會(huì)?！?/p>

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，隨著利率環(huán)境變化，傳統(tǒng)“安全資產(chǎn)”的吸引力正在削弱。此前在高利率周期中，美債和貨幣市場(chǎng)基金因穩(wěn)定收益成為資金主要去向，但隨著降息周期啟動(dòng)，相關(guān)資產(chǎn)回報(bào)率持續(xù)回落。業(yè)內(nèi)人士指出，資產(chǎn)配置邏輯正在從“收益優(yōu)先”逐步轉(zhuǎn)向“信用安全優(yōu)先”，黃金因此重新獲得核心配置地位。

高盛研究團(tuán)隊(duì)指出，黃金在私人金融資產(chǎn)配置中的占比仍處于極低水平，但對(duì)價(jià)格卻具有顯著邊際影響效應(yīng)。該機(jī)構(gòu)測(cè)算顯示，在美國(guó)私人金融資產(chǎn)組合中，黃金ETF的配置比例僅約為0.17%，而每增加0.01個(gè)百分點(diǎn)的配置比例，在需求驅(qū)動(dòng)而非價(jià)格上漲本身帶動(dòng)的情況下，可能推動(dòng)金價(jià)上漲約1.4%。分析人士認(rèn)為，這意味著一旦部分貨幣市場(chǎng)基金和低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置資金流入黃金市場(chǎng)，將對(duì)金價(jià)形成明顯放大效應(yīng)。

央行購(gòu)金行為也成為支撐金價(jià)中長(zhǎng)期趨勢(shì)的重要力量。世界黃金協(xié)會(huì)研究主管Juan Carlos Artigas表示，近年來(lái)全球央行持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，已形成結(jié)構(gòu)性長(zhǎng)期需求?！把胄匈?gòu)買黃金并不僅僅是因?yàn)閮r(jià)格表現(xiàn)，而是基于儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)安全性的考慮。黃金在外匯儲(chǔ)備體系中具備對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和分散配置的獨(dú)特功能，是主權(quán)資產(chǎn)組合中極具穩(wěn)定性的資產(chǎn)?！?/p>

自金融危機(jī)后，全球央行由長(zhǎng)期凈賣出黃金轉(zhuǎn)為持續(xù)凈買入，近年來(lái)購(gòu)買規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。部分經(jīng)濟(jì)體逐步降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴，轉(zhuǎn)向增加黃金儲(chǔ)備，以降低外部金融沖擊和制裁風(fēng)險(xiǎn)。分析認(rèn)為，在“去美元化”趨勢(shì)背景下，黃金正在從“輔助儲(chǔ)備資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皯?zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)”，其功能定位發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，黃金行情具有明顯趨勢(shì)延續(xù)特征?；ㄆ旒瘓F(tuán)分析師指出，在過(guò)去數(shù)輪黃金大周期中，當(dāng)年漲幅超過(guò)20%后，次年延續(xù)上漲的概率顯著高于回調(diào)概率，且平均漲幅保持在較高水平。該機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，在2024年金價(jià)上漲27%后，2025年漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大至65%，趨勢(shì)性特征明顯。

因此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，黃金突破5000美元/盎司并非單一事件驅(qū)動(dòng)的短期沖高，而是多重結(jié)構(gòu)性力量長(zhǎng)期積累后的集中釋放結(jié)果。地緣不確定性、全球債務(wù)擴(kuò)張、降息周期啟動(dòng)、美元信用體系承壓、央行持續(xù)購(gòu)金以及資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化共同構(gòu)成當(dāng)前黃金牛市的底層邏輯。

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