上周寬基ETF的贖回規(guī)模繼續(xù)放大，目前仍然未見放緩跡象。寬基ETF集中大額贖回之下，不同行業(yè)和個股承接力相差很大，機構低配的行業(yè)和個股受影響明顯更大。市場信心持續(xù)恢復過程中，只要在相對低位、能講出邏輯且不在寬基權重的行業(yè)預計都可能將修復，其中消費鏈的增配時點就是當下到兩會前后，以預期交易為主，地產鏈亦可能在此階段發(fā)生明顯修復，對國內新開工脫敏的建材板塊實際上已經(jīng)啟動。

　　在“資源+傳統(tǒng)制造定價權重估”的基本思路下，圍繞化工、有色、新能源、電力設備構建的基礎組合，仍然是在“人心思漲”與監(jiān)管逆周期調節(jié)矛盾下抗焦慮的配置選擇。在此基礎上，可逢低增配非銀（證券、保險），同時通過部分內需品種（如免稅、航空、建材等）或高景氣品種（半導體設備、材料等）增強收益。

　　申萬宏源：春季行情仍沿著既定路徑前進，注意總體賺錢效應已逼近高位

　　“行穩(wěn)致遠”推動春季行情向后續(xù)階段過渡，但尚未破壞春季行情演繹的既定路徑。春季行情增量博弈+有利于做多窗口連續(xù)，有演繹成完美春季行情的基礎，對應完整賺錢效應擴散。短期，周期Alpha投資向更多周期拐點方向擴散。底部資產挖掘走向深化，且短期股價同樣有彈性。但需注意，總體賺錢效應已逼近高位，開門紅行情后續(xù)時間和空間都逐步受限。

　　不過，春季行情本質還是2025年科技結構性行情高位區(qū)域的延伸和拓展階段。來到歷史極高估值的一些投資方向依次進入高位震蕩階段。春季行情結束后，大概率會有休整階段。這個階段核心是等待產業(yè)趨勢下階段線索清晰，等待業(yè)績消化估值和緩和性價比和籌碼結構矛盾。2026年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期性改善+科技產業(yè)趨勢新階段+居民資產配置向權益遷移+中國影響力提升顯性化等多種積極因素共振。

　　興業(yè)證券：本輪春季行情仍在半途

　　流動性充裕是支撐本輪春季行情向上的核心驅動力，背后來源于險資“開門紅”支撐新增保費入市、居民存款集中到期與人民幣升值吸引的境外資金回流。流動性充裕的環(huán)境中，偏暖的基本面和政策為市場風險偏好形成托底，從而資金對于各類宏觀和產業(yè)層面的敘事做出積極響應，推動賺錢效應不斷擴散，或將成為本輪春季行情結構上的一個重要特征。

　　隨著A股上市公司年報預告進入披露高峰，疊加北美科技巨頭財報集中披露，業(yè)績對結構的影響或將更加顯著，繼續(xù)聚焦基本面挖掘亮點。結合年報業(yè)績預告線索與近期盈利預期邊際上修情況，當前業(yè)績具備亮點且本輪漲幅偏低的行業(yè)主要集中在AI硬件（北美算力、消費電子）、電池、醫(yī)藥、鋼鐵、非銀等。

　　光大證券：本輪或已突破第二震蕩段，進入第三個上漲段

　　A股多輪典型牛市均遵循“上漲段與震蕩段交替運行、長周期下跌段占比極低”的共性規(guī)律，其中結構性牛市為“2個震蕩段+3個上漲段”。本輪牛市即為結構性牛市，當前正處于第二個震蕩段末期向第三個震蕩段初期過渡的關鍵節(jié)點。

　　參考歷史規(guī)律，本輪上漲段3初期或在4200—4300點形成階段性高點。階段性高點出現(xiàn)后，市場通常會引發(fā)一輪回調，而回調低點大概率企穩(wěn)于震蕩段2上沿附近，震蕩段2上沿作為前期突破關鍵位，既是技術面的重要支撐，也是市場對趨勢切換的共識點位，具備較強的資金承接力與心理支撐作用。

　　因此，后續(xù)需重點跟蹤兩點：一是4200—4300點區(qū)間壓力釋放與資金承接情況；二是震蕩段2上沿的支撐有效性及核心板塊企穩(wěn)信號。待支撐確認后，市場有望依托核心板塊動能重新啟動上漲，延續(xù)結構性牛市行情。

　　中信建投：景氣為綱，堅守“科技+資源品”雙主線

　　“生產強于需求、外需好于內需”的經(jīng)濟運行特征貫穿全年，同時貨幣政策維持寬松取向，銀行間利率降至2020年以來幾乎最低水平。宏觀偏弱+流動性寬松環(huán)境下，景氣投資占優(yōu)。近兩周市場資金面有所分化，寬基ETF資金流出超過5700億元，而行業(yè)主題型ETF仍有1100億元左右的資金流入。總體來說，近期主動降溫調控節(jié)奏，整體大基調仍然積極，建議以景氣為綱，繼續(xù)堅守“科技+資源品”雙主線。

　　科技方面，AI半導體/新能源仍是當前的景氣核心，同時AI應用/太空光伏/創(chuàng)新藥等熱點景氣催化不斷。資源品方面，有色行業(yè)業(yè)績預告情況較好，關注后續(xù)景氣行情向能化和機械板塊的傳導擴散。行業(yè)重點關注：半導體、AI、新能源、有色、化工、傳媒、計算機、機械、醫(yī)藥等。

　　國金證券：配置實物資產與中國資產雙主線

　　上周四以來A股的交易熱度和波動率再度上升，疊加目前兩融活躍度仍處于相對高位，而主題投資也在新催化下明顯反彈。國金證券認為：市場的樂觀是必要的。市場未來與監(jiān)管降溫之間的關系值得思考：由于中央?yún)R金持倉中，滬深300的占比較大，且近期贖回壓力較大，滬深300過去一段時間明顯跑輸了其他主要寬基指數(shù)。但是對于被持續(xù)ETF流出而降溫的滬深300，投資者也不用過度擔憂，因為其反而更早地符合了監(jiān)管降溫的要求，進一步打壓必要性下降；后續(xù)需要關注杠桿資金較為密集流入的板塊，政策性的降溫受到的影響可能更大。

　　2026年的雙主線愈發(fā)清晰，即資產配置走向實物資產與中國資產，在這一背景下，主題投資是必經(jīng)的配菜。國金證券推薦如下：一是實物資產從資產配置屬性的重估仍在繼續(xù)，全球投資帶來的實物消耗也正在途中，包括銅、鋁、錫、黃金、鋰、原油及油運；二是具備全球比較優(yōu)勢且周期底部確認的中國設備出口鏈，包括電網(wǎng)設備、儲能、鋰電、光伏、工程機械、商用車，以及國內制造業(yè)底部反轉品種，包括印染、煤化工、農藥、聚氨酯、鈦白粉、晶圓制造等；三是抓住資金回流+縮表壓力緩解+人員入境趨勢的消費回升通道，包括航空、免稅、酒店、食品飲料；四是受益于資本市場擴容與長期資產端回報率見底的非銀金融。

　　中銀證券：“春躁”行情進入震蕩分化期

　　短期來看，春躁行情運行至高位震蕩與預期分化階段，結構分化或有增加。目前市場對擴內需政策及遏制行業(yè)“內卷”的供給側政策抱有期待，周期股的階段性催化依舊。但需注意短期監(jiān)管降溫帶來的ETF及杠桿資金增量邊際走弱對市場的影響。節(jié)前市場或進入震蕩博弈階段，重點關注業(yè)績主線。

　　2026年有色行業(yè)有望受益于產業(yè)趨勢與金融屬性的雙重驅動。一方面，美聯(lián)儲降息預期與避險情緒驅動，金融屬性有望助力行業(yè)估值提升；另一方面，在中美博弈大背景下，稀土、鎢、銻等小金屬具有戰(zhàn)略價值重估的空間。短期來看，行業(yè)上行斜率或有放緩，可重點關注具備業(yè)績支撐的工業(yè)金屬及貴金屬板塊。

　　中國銀河證券：A股市場回歸慢牛趨勢，板塊輪動速度加快

　　短期來看，春季行情延續(xù)，后續(xù)板塊輪動上漲概率較大，業(yè)績基本面重要性提升。一方面，1月下旬正值上市公司年報業(yè)績預告集中披露期，關注業(yè)績線索對結構性行情的指引，高景氣賽道與盈利改善細分板塊或迎來行情修復。另一方面，本周美聯(lián)儲議息會議即將召開，市場普遍預計美聯(lián)儲將維持基準利率不變，政策聲明以及新聞發(fā)布會表態(tài)或階段性影響市場風險偏好。

　　板塊輪動中關注結構性投資機會。主線一，科技創(chuàng)新板塊。短期來看，關注細分板塊之間的輪動補漲機會。前期強勢的商業(yè)航天、AI應用等主題受到產業(yè)趨勢催化，但后續(xù)內部分化或有所加大。主線二，制造業(yè)、資源板塊盈利修復路徑清晰。重點關注漲價邏輯下業(yè)績支撐的有色金屬、基礎化工等行業(yè)，行情或向細分板塊擴散。輔助線一，政策催化下消費板塊的布局機會。輔助線二，出海趨勢帶動企業(yè)盈利空間進一步打開。

　　信達證券：關注中期放量后的風格變化

　　1月14日全A換手率沖高到3.78%的水平之后，上周從高位回落。春季行情可能進入后半段。我們認為本次換手率沖高后，產業(yè)趨勢確定性高且業(yè)績兌現(xiàn)偏強的AI算力、半導體、有色金屬有望延續(xù)強勢表現(xiàn)，而僅基于題材催化，尚未出現(xiàn)明確基本面改善的方向可能出現(xiàn)波折。

　　另外領漲主線有望向其他高景氣方向擴散，比如漲價鏈（基礎化工、新能源材料、電池、存儲芯片、黑色商品等）和出海帶來基本面改善彈性的方向（機械設備、電網(wǎng)設備等）。

　　華西證券：保持慢牛上漲的趨勢不變，聚焦三條配置主線

　　中長期視角下，本輪行情仍處中段，“慢牛”趨勢有望延續(xù)。對比 2007 年、2015 年、2021年高點相比，滬深 300 指數(shù)曾觸及5300—6000點區(qū)間，當前指數(shù)點位僅至中段；從大類資產比價的維度，當前滬深 300 風險溢價5.27%，在近十年的幾次行情中，風險溢價均降低至2.5%水平；從市值的角度，A 股總市值/M2、自由流通市值/居民存款的比重也均處于歷史中樞附近，表明行情仍有充足空間與機會。

　　行業(yè)配置上，建議關注：科技產業(yè)行情擴散：如AI算力、AI應用、機器人、太空光伏、存儲、港股互聯(lián)網(wǎng)等；受益于“反內卷”與漲價方向，如化工、有色金屬等；年報業(yè)績預告高增行業(yè)：如電子、機械設備、醫(yī)藥等。