【導(dǎo)讀】回顧周末大事，匯總十大券商最新研判

中國基金報記者 泰勒

大家好，馬上又要開盤了！一起回顧下周末大事，以及看看券商分析師們的最新研判吧！

周末大事

證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引》

為落實《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，堅持以投資者為本，規(guī)范公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的選取和使用，切實發(fā)揮業(yè)績比較基準(zhǔn)表征產(chǎn)品投資風(fēng)格、約束投資和衡量業(yè)績等方面的功能作用，督促基金管理人完善內(nèi)部控制和管理機制，保護投資者合法權(quán)益，中國證監(jiān)會制定了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引》，自2026年3月1日起施行。

自然人余韓控制使用67個賬戶操縱“博士眼鏡” 被證監(jiān)會罰沒超10億元

2019年6月25日至2024年8月16日,余韓控制使用“陳某某”等67個賬戶交易“博士眼鏡”。根據(jù)當(dāng)事人違法行為的事實、性質(zhì)、情節(jié)與社會危害程度，依據(jù)《證券法》第一百九十二條的規(guī)定，證監(jiān)會決定沒收余韓違法所得510,892,270.94元，并處以510,892,270.94元的罰款。

“史上最重”罰單！證監(jiān)會嚴(yán)查私募機構(gòu)瑞豐達

證監(jiān)會再出手。近日，證監(jiān)會對浙江瑞豐達資產(chǎn)管理有限公司及關(guān)聯(lián)私募機構(gòu)、實際控制人孫偉等相關(guān)責(zé)任人員違法違規(guī)行為作出行政處罰，共罰沒2800余萬元，5名責(zé)任人員領(lǐng)罰款1300余萬元，瑞豐達實際控制人被采取終身證券市場禁入措施。

證監(jiān)會進一步擴大期貨市場開放品種范圍

近日，證監(jiān)會根據(jù)有關(guān)規(guī)定，新增確定14個期貨期權(quán)品種為境內(nèi)特定品種。具體包括：上海期貨交易所鎳期貨、鎳期權(quán)；鄭州商品交易所對二甲苯期貨、瓶片期貨、短纖期貨、精對苯二甲酸期權(quán)、對二甲苯期權(quán)、瓶片期權(quán)、短纖期權(quán)；廣州期貨交易所碳酸鋰期貨、碳酸鋰期權(quán)；上海國際能源交易中心20號膠期權(quán)、低硫燃料油期權(quán)、國際銅期權(quán)。

站上100美元！白銀現(xiàn)貨、期貨價格再創(chuàng)歷史新高 年內(nèi)已漲逾四成

白銀價格沖上100美元。1月23日，白銀現(xiàn)貨、期貨價格雙雙站上100美元，創(chuàng)歷史新高。截至收盤，數(shù)據(jù)顯示，倫敦銀現(xiàn)報103.341美元/盎司，日內(nèi)大漲7.48%，年初至今漲幅達44.38%；COMEX白銀報103.26美元/盎司，日內(nèi)漲7.15%，年內(nèi)漲幅達到45.48%。

商業(yè)航天利好！北京：鼓勵對衛(wèi)星數(shù)據(jù)上下游企業(yè)進行并購重組

1月23日，北京市經(jīng)濟和信息化局，北京市科學(xué)技術(shù)委員會、中關(guān)村科技園區(qū)管理委員會，北京市規(guī)劃和自然資源委員會，北京市政務(wù)服務(wù)和數(shù)據(jù)管理局聯(lián)合印發(fā)《北京市關(guān)于促進商業(yè)衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用的若干措施（2026-2030年）》。

報道稱三星電子將一季度NAND價格上調(diào)100%

據(jù)韓國媒體報道，三星電子在今年第一季度將NAND閃存的供應(yīng)價格上調(diào)了100%以上，這一漲幅遠(yuǎn)超市場此前預(yù)期，凸顯了當(dāng)前半導(dǎo)體市場嚴(yán)重的供需失衡現(xiàn)狀。據(jù)上述媒體行業(yè)知情人士透露，三星電子已于去年年底完成了與主要客戶的供應(yīng)合同談判，并從今年1月起正式實施新的價格體系。這是繼DRAM內(nèi)存價格被曝上調(diào)近70%之后，存儲市場的又一重磅調(diào)價信號。報道稱，三星電子目前已著手與客戶就第二季度的NAND價格進行新一輪談判，市場普遍預(yù)計價格上漲的勢頭將在第二季度延續(xù)。

18連板鋒龍股份：2025年12月25日至2026年1月23日股價漲幅達405.74% 自1月26日開市起停牌核查

鋒龍股份公告，公司股票自2025年12月25日至2026年1月23日已連續(xù)17個交易日漲停，價格漲幅為405.74%，期間多次觸及股票交易異常波動情形，公司股票短期內(nèi)價格漲幅較大，已累積巨大交易風(fēng)險，明顯偏離市場走勢，未來可能存在股價快速下跌的風(fēng)險。為維護投資者利益，公司將就股票交易波動情況進行停牌核查。經(jīng)公司申請，公司股票自1月26日開市起停牌，自核查結(jié)束并披露核查公告后復(fù)牌，預(yù)計停牌時間不超過5個交易日。

嘉美包裝：2025年12月17日至2026年1月23日期間股價漲幅達408% 1月26日起停牌核查

嘉美包裝公告稱，公司股票自2025年12月17日至2026年1月23日期間價格漲幅為408.11%，期間多次觸及股票交易異常波動情形，公司股票短期內(nèi)價格漲幅較大，已背離公司基本面。為維護投資者利益，公司將就股票交易波動情況進行停牌核查。公司股票自2026年1月26日起停牌，預(yù)計停牌時間不超過5個交易日。

十大券商最新研判

1、中信證券：尋找“強承接”

本周寬基ETF的贖回規(guī)模繼續(xù)放大，目前仍然未見放緩跡象。寬基ETF集中大額贖回之下，不同行業(yè)和個股承接力相差很大，機構(gòu)低配的行業(yè)和個股受影響明顯更大。市場信心持續(xù)恢復(fù)過程中，只要在相對低位、能講出邏輯且不在寬基權(quán)重的行業(yè)預(yù)計都將修復(fù)，其中消費鏈的增配時點就是當(dāng)下到兩會前后，以預(yù)期交易為主，地產(chǎn)鏈亦可能在此階段發(fā)生明顯修復(fù)，對國內(nèi)新開工脫敏的建材板塊實際上已經(jīng)啟動。在“資源+傳統(tǒng)制造定價權(quán)重估”的基本思路下，圍繞化工、有色、新能源、電力設(shè)備構(gòu)建的基礎(chǔ)組合，仍然是在“人心思漲”與監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)矛盾下抗焦慮的配置選擇；在此基礎(chǔ)上，可逢低增配非銀（證券、保險），同時通過部分內(nèi)需品種（如免稅、航空、建材等）或高景氣品種（半導(dǎo)體設(shè)備、材料等）增強收益。

2、申萬宏源策略：春季行情仍沿著既定路徑前進

“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”推動春季行情向后續(xù)階段過渡，但尚未破壞春季行情演繹的既定路徑。春季行情增量博弈+有利于做多窗口連續(xù)，有演繹成完美春季行情的基礎(chǔ)，對應(yīng)完整賺錢效應(yīng)擴散。短期，周期Alpha投資向更多周期拐點方向擴散。底部資產(chǎn)挖掘走向深化，且短期股價同樣有彈性。但需注意， 總體賺錢效應(yīng)已逼近高位，開門紅行情后續(xù)時間和空間都逐步受限。

3、招商策略：調(diào)控與降溫，銀價破百美元，A股如何應(yīng)對？

本周ETF出現(xiàn)了較大規(guī)模的資金流出，結(jié)合多方面信息來看，政策對市場降溫的力度正在不斷加大，以防止市場大起大落。未來A股走勢有望更加穩(wěn)健。應(yīng)對策略上，淡化指數(shù)波動，繼續(xù)配置高業(yè)績增速板塊為主要方向，包括順周期中的漲價資源品，科技領(lǐng)域的半導(dǎo)體等。此外服務(wù)業(yè)消費和港股科技也可重點關(guān)注。本周白銀價格突破100美元，全球資源資產(chǎn)的定價機制正在發(fā)生范式轉(zhuǎn)移，“類金本位”思潮進一步回歸，大宗商品或迎系統(tǒng)性重估出現(xiàn)漲價的擴散，我們提出逢六逢一順周期大年的觀點開始持續(xù)發(fā)酵和擴散，漲價資源股依然是當(dāng)下最值得關(guān)注的投資機會。

4、國金策略：實物資產(chǎn)與中國資產(chǎn)

本周A股在海外風(fēng)險與監(jiān)管信號交織下展現(xiàn)市場韌性。國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)外需有望最終協(xié)同修復(fù)。海外通脹下行的手段開始轉(zhuǎn)變到政府調(diào)控本身，而非貨幣緊縮，貨幣政策不會壓制實物消耗的回升。對于商品而言，資產(chǎn)配置屬性驅(qū)動了本輪的上漲且當(dāng)前定價并不極致，對沖美元風(fēng)險下黃金儲備有望繼續(xù)上升，且商品計價的黃金股相對其他資源股較為低估，有修復(fù)需求。資產(chǎn)配置將走向?qū)嵨镔Y產(chǎn)與中國資產(chǎn)是2026年的雙主線。

5、中信建投策略：景氣為綱，堅守“科技+資源品”雙主線

“生產(chǎn)強于需求、外需好于內(nèi)需”的經(jīng)濟運行特征貫穿全年，同時貨幣政策維持寬松取向，銀行間利率降至2020年以來幾乎最低水平。宏觀偏弱+流動性寬松環(huán)境下，景氣投資占優(yōu)。近兩周市場資金面有所分化，寬基ETF資金流出超過5700億元，而行業(yè)主題型ETF仍有1100億元左右的資金流入�？傮w來說，近期主動降溫調(diào)控節(jié)奏，整體大基調(diào)仍然積極，建議以景氣為綱，繼續(xù)堅守“科技+資源品”雙主線�？萍挤矫�，AI半導(dǎo)體/新能源仍是當(dāng)前的景氣核心，同時AI應(yīng)用/太空光伏/創(chuàng)新藥等熱點景氣催化不斷。資源品方面，有色行業(yè)業(yè)績預(yù)告情況較好，關(guān)注后續(xù)景氣行情向能化和機械板塊的傳導(dǎo)擴散。行業(yè)重點關(guān)注：半導(dǎo)體、AI、新能源、有色、化工、傳媒、計算機、機械、醫(yī)藥等。

6、信達策略：牛市中期放量后的風(fēng)格變化

1月中旬以來伴隨著政策降溫指引、逆勢配置資金的流出以及杠桿資金流入斜率放緩，市場漲速開始減慢。我們認(rèn)為本次換手率沖高后，產(chǎn)業(yè)趨勢確定性高且業(yè)績兌現(xiàn)偏強的AI算力、半導(dǎo)體、有色金屬有望延續(xù)強勢表現(xiàn)，而僅基于題材催化，尚未出現(xiàn)明確基本面改善的方向可能出現(xiàn)波折。另外領(lǐng)漲主線有望向其他高景氣方向擴散，比如漲價鏈（基礎(chǔ)化工、新能源材料、電池、存儲芯片、黑色商品等）和出海帶來基本面改善彈性的方向（機械設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等）。

7、東方財富策略：產(chǎn)業(yè)主題與漲價鏈共舞下的春季行情

綜合看，我們認(rèn)為春季行情短期如果交易過熱或有反復(fù)，但中期看仍在進展中，而核心線索一條是商業(yè)航天與AI應(yīng)用等想象空間較大的產(chǎn)業(yè)方向，另一條線索則是盈利彈性預(yù)期較大的漲價鏈。除了商業(yè)航天與AI應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)方向之外，漲價鏈也是春季行情中景氣投資的重要抓手。本輪漲價行情中供需錯配是核心原因，我們重點跟蹤需求高增、供需錯配類漲價鏈，并將其分為以下幾個線索：1）從過去的GPU向其他環(huán)節(jié)擴散的AI硬件鏈：存儲方面的DRAM/NAND、電子布、以及近期初步啟動的CPU漲價鏈；2）產(chǎn)能周期相對滯后、受益于供給缺口的上游原材料鏈，如碳酸鋰、PTA等；3）全球?qū)捤芍芷诏B加新質(zhì)生產(chǎn)力驅(qū)動的工業(yè)金屬與小金屬鏈（銅、鋁、小金屬等）。

8、廣發(fā)證券：中高凈值人群的存款搬家確定性較高

本輪牛市，居民入市的渠道和之前有所不同，但中高凈值人群的存款搬家確定性較高。去年四季度居民資金入市有所放緩，各類型資金凈流入約1200億元（去年三季度超2600億元）。其中，非寬基ETF凈流入約800億元（寬基ETF會受到監(jiān)管資金影響較大），新發(fā)被動偏股基約超800億元，新發(fā)主動偏股基金約600億元，存量固收+凈申購超400億元，存量主動偏股基金凈贖回約1500億元。主動權(quán)益基金的規(guī)模下降主要還是受到階段性“回本贖回”的影響。

9、中泰策略：如何看待當(dāng)前市場顯著分化行情？

短期來看，分化行情仍具支撐條件：其一，高彈性板塊的賺錢效應(yīng)持續(xù)吸引增量資金，市場風(fēng)險偏好短期內(nèi)難以快速回落；同時，人民幣匯率階段性企穩(wěn)偏強、整體流動性環(huán)境保持相對寬松，對高彈性資產(chǎn)形成支撐。其二，春節(jié)前基本面仍處于信號空窗期，缺乏實質(zhì)性信息沖擊，高景氣度板塊尚未面臨集中驗證壓力，估值仍具階段性抬升空間。其三，海外映射邏輯持續(xù)發(fā)力隨著AI模型逐步進入應(yīng)用落地階段，生產(chǎn)效率提升的中期預(yù)期對科技板塊估值形成支撐；同時，全球地緣政治博弈與資源安全議題升溫，對有色等周期板塊形成階段性利好。但從中期來看，春節(jié)后上市公司年報及一季報披露將逐步展開，市場定價邏輯有望由風(fēng)險偏好與估值擴張，重新轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)績兌現(xiàn)與盈利增速的博弈。隨著業(yè)績驗證窗口開啟，估值錨將重新回歸企業(yè)盈利與實際增長水平，此前因風(fēng)險偏好驅(qū)動而形成的結(jié)構(gòu)性過度分化，預(yù)計將逐步收斂。

10、光大策略：保持穩(wěn)健 持股過節(jié)

參考之前的市場行情，我們認(rèn)為春節(jié)前市場將會保持震蕩，難以保持穩(wěn)定的趨勢，這主要與春節(jié)之前投資者交易熱度有所下行，以及微觀流動性短期趨緊有關(guān)。從歷史情況來看，春節(jié)前20個交易日，主要指數(shù)上漲概率不足50%。預(yù)計春節(jié)之后市場將會迎來新一輪上行動力，春節(jié)后20個交易日主要指數(shù)上行概率與平均漲幅均較高。因此建議投資者近期以穩(wěn)為主，但仍應(yīng)持股過節(jié)。行業(yè)方面，關(guān)注電子、電力設(shè)備、有色金屬等。若1月市場風(fēng)格為成長，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為電子、電力設(shè)備、通信、有色金屬、汽車、國防軍工；若1月份市場風(fēng)格為防御，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為非銀金融、電子、有色金屬、電力設(shè)備、汽車、交通運輸?shù)�。兩種風(fēng)格假設(shè)下，得分靠前行業(yè)具有一定的相似性。

校對：紀(jì)元

審核：木魚