“在美的，唯一不變的就是變?！?/strong>

新能源作為美的集團(tuán)轉(zhuǎn)型的核心賽道，承載著關(guān)鍵的增長(zhǎng)期望，合康新能作為美的系深耕該領(lǐng)域及工控板塊的核心載體，無(wú)疑被寄予厚望。

令人沒(méi)有料到的是，2025年的合康新能，卻沒(méi)能跟上美的轉(zhuǎn)型的快節(jié)奏。這家正從工業(yè)自動(dòng)化向綜合能源服務(wù)商跨越的企業(yè)，一頭扎進(jìn)了階段性發(fā)展困境，與集團(tuán)迅猛的轉(zhuǎn)型步調(diào)形成鮮明反差。

高光之下，這家被寄予厚望的企業(yè)更需要一份清醒。

2025年前三季度，公司營(yíng)收同比激增98.61%，歸母凈利潤(rùn)更是高達(dá)584.40%，累計(jì)利潤(rùn)7399.59萬(wàn)元。

然而1月21日披露的年度業(yè)績(jī)預(yù)告，卻揭開(kāi)了增長(zhǎng)表象下的隱憂(yōu)。

公告顯示，合康新能預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)僅5000萬(wàn)元-7500萬(wàn)元，同比增幅看似可觀，達(dá)到385.62%-628.43%。

但稍加計(jì)算就能發(fā)現(xiàn)蹊蹺，前三季度已經(jīng)賺了7399.59萬(wàn)元，全年利潤(rùn)反而不增反降，被壓縮至5000-7500萬(wàn)元。這意味著，2025年第四季度，合康新能陷入了虧損，前三個(gè)季度積攢的增長(zhǎng)動(dòng)能，在年末驟然失速。

更值得警惕的是，這份看似亮眼的年度利潤(rùn)，還藏著非經(jīng)常性損益的“水分”。合康新能扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)僅800萬(wàn)元-1200萬(wàn)元，同比增幅僅4.75%-57.13%，真實(shí)盈利能力遠(yuǎn)弱于表面數(shù)據(jù)。

業(yè)績(jī)的這種“前高后低”，根源是盈利結(jié)構(gòu)失衡與行業(yè)環(huán)境惡化的雙重夾擊。

近幾年，合康新能形成光伏EPC“一業(yè)獨(dú)大”的格局。2025年上半年，該業(yè)務(wù)占營(yíng)收90.41%，但毛利率僅6.84%，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)30%以上的水平，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)對(duì)行業(yè)波動(dòng)極度敏感，抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱。

2025年第四季度，光伏行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控、退稅調(diào)整、多晶硅價(jià)波動(dòng)等利空集中爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)被壓縮，硅片、電池片環(huán)節(jié)陷入虧損。高度依賴(lài)光伏EPC的合康新能，受行業(yè)內(nèi)卷與成本上升影響，陷入單季度虧損。

與此同時(shí)，被寄予厚望的戶(hù)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，表現(xiàn)同樣不盡如人意。

2025年上半年，戶(hù)儲(chǔ)業(yè)務(wù)營(yíng)收僅1546.12萬(wàn)元，同比下降73.56%，占總營(yíng)收比不足0.4%，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)幾乎可以忽略不計(jì)。

當(dāng)前的合康新能，正踩在“戶(hù)儲(chǔ)培育、大儲(chǔ)協(xié)同”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上。2025年三季度，合康新能沒(méi)有單獨(dú)披露戶(hù)儲(chǔ)業(yè)務(wù)營(yíng)收，不難推測(cè)，這項(xiàng)戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)，依舊停留在小批量交付階段，距離規(guī)?；€有很長(zhǎng)的路要走。

一邊是市盈率顯著高于行業(yè)均值的估值壓力，一邊是戶(hù)儲(chǔ)等新業(yè)務(wù)遲遲無(wú)法扛起增長(zhǎng)大旗，合康新能的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，仍高度依賴(lài)光伏EPC這一根“稻草”，隨時(shí)面臨行業(yè)政策與價(jià)格波動(dòng)的沖擊。

前路漫漫，行則將至；任重道遠(yuǎn)，做則必成。

四季度虧損、盈利質(zhì)量疲軟、新業(yè)務(wù)滯后、估值高企，多維度的失利狀況，印證了合康新能從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)型之路，注定不會(huì)平坦。

背靠美的集團(tuán)的生態(tài)加持，身處新能源行業(yè)的長(zhǎng)坡厚雪賽道，合康新能手握一把好牌。但想要在新能源賽道的長(zhǎng)跑中站穩(wěn)腳跟，唯有正視業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的短板，破解增長(zhǎng)動(dòng)能的瓶頸，才能真正完成從“規(guī)模增長(zhǎng)”到“價(jià)值增長(zhǎng)”的跨越。