周五（23日），全球貴金屬市場迎來歷史性時刻。倫敦現(xiàn)貨白銀價格盤中首次突破100美元/盎司整數(shù)關口，創(chuàng)歷史新高，倫敦現(xiàn)貨黃金同步刷新歷史高點，逼近5000美元/盎司關口。

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在地緣政治不確定性持續(xù)發(fā)酵、市場對美聯(lián)儲年內降息預期升溫的 背景下，避險資金大舉涌入黃金與白銀市場，推動兩大貴金屬大幅走高，上演雙重突破行情。

多位貴金屬分析師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，此次白銀價格飆升，緊跟當前貴金屬牛市節(jié)奏，而美聯(lián)儲降息預期升溫與格陵蘭島問題引來的避險情緒發(fā)酵，正是支撐這波行情的核心因素。

站上100美元關口，白銀還會漲嗎？值得一提的是，花旗集團此前就將白銀目標價上調至每盎司100美元。但在分析師看來，100美元是一個所謂的“心理價位”。摩根大通研究報告更是認為，白銀市場已出現(xiàn)多重預警信號，比如價格大幅脫離基本面預測，ETF（交易型開放式指數(shù)基金）持續(xù)呈現(xiàn)資金凈流出，工業(yè)需求承壓，非美地區(qū)供應趨于寬松。

圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝

白銀破百美元！貴金屬牛市行情延續(xù)

1月23日，COMEX（紐約商品交易所）白銀期貨漲7.15%，報103.26美元/盎司，本周累計上漲16.63%，年初至今已累漲超40%。

黃金分析師蔣舒在1月24日受訪時對《每日經濟新聞》記者分析稱，白銀連創(chuàng)新高的核心原因是跟隨貴金屬牛市趨勢。自2019年起，貴金屬市場整體進入牛市，而從歷次牛市規(guī)律來看，非黃金貴金屬——如銀、鉑、鈀，在牛市后半段往往會出現(xiàn)價格飆升，與黃金形成明顯漲幅差距，這是白銀上漲的長期趨勢性因素。

在其看來，白銀近期超預期連創(chuàng)新高，直接源于“特朗普2.0政策”帶來的多重不確定性，從美聯(lián)儲獨立性、格陵蘭島相關分歧到市場擔憂歐洲拋售美元資產，各類風險事件疊加，持續(xù)誘發(fā)強烈避險情緒，推動資金涌入白銀等貴金屬及資源類商品，長期趨勢與中短期因素共同促成當前行情。

咨詢公司Metals Focus的董事菲利普·紐曼（Philip Newman）表示，白銀將繼續(xù)受益于與黃金相同的宏觀驅動因素，持續(xù)的關稅不確定性、倫敦市場實物流動性仍然偏低也將促進白銀上漲。

過去一年，白銀價格累計漲幅已超過200%，原因不僅是其金融屬性強化，也與白銀冶煉規(guī)�；芟�、全球供應持續(xù)偏緊密切相關。

受益于光伏產業(yè)等興起，白銀需求端爆發(fā)，供不應求的局面在2021年開始出現(xiàn)并持續(xù)至今。其中，倫敦金庫的白銀庫存下滑程度比較突出，尤其是2022年，全球白銀需求量逼近4萬噸，而全球白銀供給只有3.2萬噸，供需缺口導致倫敦金庫的白銀庫存一年減少了近1萬噸。

不過，隨著更多白銀庫存從紐約轉移至倫敦，現(xiàn)貨市場流動性得到改善。根據倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）數(shù)據，自去年9月以來，倫敦金庫白銀總持有量已增加約1.04億盎司，規(guī)模與同期COMEX庫存減少量相近。摩根大通最新研究報告稱，232項關鍵礦產行政令采取了相對溫和的監(jiān)管姿態(tài)，暫未對白銀等貴金屬加征關稅，此次明確的政策信號進一步緩解了相關擔憂，減緩了將庫存從紐約轉移至倫敦的避險性流動壓力。

短期波動風險增加

對于白銀走勢，賀利氏貴金屬中國交易部門表示，目前投資熱情依舊高漲，但價格指標顯示嚴重超買，短期波動風險增加。

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興業(yè)研究外匯商品高級研究員張峻滔在1月24日受訪時對《每日經濟新聞》記者表示，只要黃金牛市持續(xù)，貴金屬總體走勢都強。短期看不到黃金價格明顯回調的因素，不過，白銀價格彈性相對更大一些，可能會有一些日內調整。

在蔣舒看來，避險基本面僅能支撐白銀等貴金屬具備上漲動能，但當前銀價近乎垂直的飆升斜率，遠超基本面合理范疇，其中情緒推動的作用尤為突出，且越到后期，情緒占比越高，基本面影響則逐漸弱化。

在他看來，白銀連續(xù)飆升期間，無論從技術指標還是基本面分析，市場普遍預期會出現(xiàn)回調，但實際行情卻持續(xù)走高，這使得后期市場逐漸滋生“不會再回調”的絕望情緒。不過，從歷史罕見連續(xù)飆升行情來看，回調終將發(fā)生，下一周的美聯(lián)儲議息會議或將成為關鍵時間節(jié)點。

蔣舒分析認為，若美聯(lián)儲偏向暫停降息，可能會導致白銀飆升行情暫時退潮。但大幅回落僅靠技術性回調難以實現(xiàn)，還需基本面出現(xiàn)實質性變化，如美聯(lián)儲貨幣政策明確了方向、美國經濟出現(xiàn)硬著陸、美國最高法院對特朗普關稅政策的裁定等情況都有可能引發(fā)白銀價格中期實質性回調。參考2008年行情，當時白銀價格從約21美元/盎司跌至約8美元/盎司，跌幅超50%�！氨M管這是極端情形，但‘特朗普2.0’政策加劇市場不確定性，不排除引發(fā)此類風險�！彼硎尽�

此前，花旗集團給出白銀目標價為每盎司100美元，該行預計，貴金屬牛市行情將持續(xù)至2026年年初。展望2026年第一季度之后的市場走勢，花旗假設的基準情景是：地緣政治緊張局勢緩和，今年下半年市場對貴金屬的對沖需求會被削弱，其中黃金所受的影響會最為顯著。與此同時，該行仍然看好工業(yè)金屬的表現(xiàn)，如鋁與銅。