23日周五，全球金屬市場掀起新一輪上漲高潮。

紐約期銀和倫敦現(xiàn)貨白銀均史上首次突破100美元關(guān)口，黃金連續(xù)第五個(gè)交易日刷新歷史新高，進(jìn)一步逼近5000美元大關(guān)，倫銅重上1.3萬美元，接近本月稍早創(chuàng)下的盤中最高紀(jì)錄。其他貴金屬和工業(yè)金屬漲勢凌厲。周五美股早盤刷新日高時(shí)，紐約鉑金和鈀金期貨分別漲超6%和約7%，工業(yè)金屬倫鎳和倫錫周五盤中均漲超4%。

這輪漲勢受到多重因素推動(dòng)。美元走弱、投資者資金大規(guī)模流出貨幣和主權(quán)債券，特朗普抨擊美聯(lián)儲威脅央行獨(dú)立性以及地緣政治局勢動(dòng)蕩，均加劇了避險(xiǎn)情緒，共同推動(dòng)金屬持續(xù)上漲。

評論提及，特朗普關(guān)于美國“艦隊(duì)”正前往伊朗的言論促使投資者涌入白銀、黃金和銅等基本金屬。這里所說的艦隊(duì)是指，據(jù)新華社報(bào)道，美國總統(tǒng)特朗普22日周四在總統(tǒng)專機(jī)“空軍一號”上對媒體表示，美國正調(diào)集重兵前往伊朗，許多艦艇正在向伊朗行進(jìn)。

華爾街機(jī)構(gòu)普遍看漲貴金屬后市。華爾街見聞上周提到，摩根大通預(yù)計(jì)，金價(jià)到2026年第四季度將達(dá)到5000美元，長期甚至看向6000美元；花旗在牛市情景下將未來0-3個(gè)月金價(jià)目標(biāo)上調(diào)至5000美元，白銀目標(biāo)上調(diào)至100美元；瑞銀預(yù)計(jì)白銀從當(dāng)前水平仍有約25%的上漲空間，但警告年內(nèi)可能呈現(xiàn)“過山車”走勢。

這一輪金屬狂歡反映出全球去美元化浪潮的加速。新興市場資產(chǎn)延續(xù)強(qiáng)勁開局，投資者以創(chuàng)紀(jì)錄速度向新興市場基金注資，其中規(guī)模達(dá)1350億美元的iShares Core MSCI新興市場ETF在1月吸引近60億美元，有望創(chuàng)下2012年成立以來最大單月流入。

工業(yè)需求與中國買盤共振 紐銀突破100美元

周五紐約期銀主力合約COMEX 3月白銀期貨在美股早盤尾聲時(shí)漲破101.10美元/盎司，日內(nèi)漲近5%。現(xiàn)貨白銀同步上漲，曾漲至100.90美元上方，日內(nèi)漲近4.9%，和期銀連續(xù)兩日創(chuàng)盤中歷史新高。期銀有望連續(xù)第二周累漲超10%，年初至今已累漲超40%。

白銀2025年的表現(xiàn)優(yōu)于黃金，全年銀價(jià)累漲近150%，金價(jià)漲超60%，創(chuàng)下有記錄以來的最強(qiáng)年度漲幅。這反映出部分投資者在黃金變得過于昂貴后轉(zhuǎn)向投資白銀。白銀還受益于強(qiáng)勁的工業(yè)需求，特別是來自太陽能行業(yè)的需求，中國散戶的買盤也增添了銀價(jià)上行的動(dòng)力。當(dāng)白銀在2025年最后一周突破80美元/盎司時(shí)，國內(nèi)最大黃金珠寶交易集散地——深圳水貝市場的交易柜臺前排隊(duì)伍反而更長。

分析師認(rèn)為，對白銀而言，100美元是一個(gè)所謂的“心理價(jià)位”。Britannia Global Markets金屬主管Neil Welsh在周五發(fā)布的報(bào)告中表示：“地緣政治秩序的動(dòng)蕩以及（特朗普）對美聯(lián)儲的新攻擊正在引發(fā)避險(xiǎn)需求�！�

Saxo Bank的大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“動(dòng)能顯然已成為影響價(jià)格走勢的重要因素，隨著價(jià)格突破歷史高位，‘害怕錯(cuò)過’（FOMO）心理也發(fā)揮了顯著作用。然而，如果僅僅將此次上漲歸結(jié)為投機(jī)行為，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了�！�

中國市場的活動(dòng)對白銀價(jià)格至關(guān)重要。Ole Hansen指出，中國的實(shí)物白銀需求仍然強(qiáng)勁，雖然價(jià)格上漲可能開始長期內(nèi)損害消費(fèi)。當(dāng)?shù)仄谪泝r(jià)格繼續(xù)較倫敦價(jià)格溢價(jià)超過12美元/盎司，表明區(qū)域供應(yīng)緊張和強(qiáng)勁需求。Hansen警告：“如果價(jià)格加速上漲太快，需求破壞的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，這種動(dòng)態(tài)最終可能有利于輪換回黃金。”

花旗集團(tuán)在上周發(fā)布的報(bào)告中激進(jìn)上調(diào)短期目標(biāo)價(jià)。Max Layton等花旗分析師表示，在牛市情景下，將未來0-3個(gè)月的白銀目標(biāo)價(jià)從每盎司62美元大幅上調(diào)至100美元。

花旗指出，由于美國232條款關(guān)稅決定可能延遲，白銀的持續(xù)實(shí)物短缺問題在短期內(nèi)可能會略有惡化。不過該行的基線情境假設(shè)未來6-12個(gè)月白銀目標(biāo)價(jià)為每盎司70美元，顯示出對下半年市場波動(dòng)性的謹(jǐn)慎態(tài)度。

瑞銀上周的研報(bào)預(yù)計(jì)，白銀價(jià)格從當(dāng)前水平仍有約25%的上漲空間，但隨后價(jià)格將在年底前逐步回落，呈“兩個(gè)半場”行情。

瑞銀策略師Joni Teves表示，這一預(yù)測調(diào)整的核心驅(qū)動(dòng)因素是中國市場交易活動(dòng)激增。2025年下半年以來，中國白銀期貨交易量大幅飆升，超出預(yù)期的投資者參與度正在放大市場緊張狀況對現(xiàn)貨價(jià)格的影響。瑞銀特別指出，中國的白銀期貨交易量遠(yuǎn)高于紐約商品交易所，但上海期貨交易所的白銀庫存不到紐約商品交易所庫存的10%。

黃金成為對沖特朗普不確定性工具 年內(nèi)漲超10%

黃金在周五美股早盤尾聲時(shí)創(chuàng)盤中歷史新高，紐約黃金期貨逼近4990美元，日內(nèi)漲近1.6%，現(xiàn)貨黃金漲破4988.30美元，日內(nèi)漲近1.1%。黃金有望錄得自2020年3月以來最佳單周表現(xiàn)，全周漲幅超過7%，年初至今已上漲14%。

摩根大通私人銀行亞洲宏觀策略主管Yuxuan Tang表示：“隨著二戰(zhàn)后基于規(guī)則的秩序出現(xiàn)裂痕，黃金正在經(jīng)歷持續(xù)的重新評級。面對難以量化的體制轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)，投資者越來越將黃金視為對抗這些風(fēng)險(xiǎn)的可靠保護(hù)�！�

Pepperstone的研究主管Chris Weston在報(bào)告中指出，黃金越來越像是對沖特朗普“不確定性”的工具。盡管許多交易員將黃金視為對沖美歐關(guān)稅戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的工具，但他指出，在關(guān)稅威脅消除后，黃金的漲勢并未回撤。全球央行，特別是來自新興市場的央行，幾乎每天都在尋找理由將儲備從美元輪換至黃金。他相信現(xiàn)貨黃金和期金“遲早”會觸及5000美元水平，目標(biāo)現(xiàn)在清晰可見并吸引買家。

Saxo Bank分析師表示：“這輪上漲是由FOMO推動(dòng)的，同時(shí)繼續(xù)關(guān)注在美歐緊張局勢略有緩解后支撐硬資產(chǎn)的更廣泛驅(qū)動(dòng)因素。央行需求保持堅(jiān)挺，美元繼續(xù)走弱，各國政府繼續(xù)發(fā)行債務(wù)，但對長期償還幾乎沒有明確說明�！�

德國商業(yè)銀行的分析師在周五報(bào)告中寫道：“尋找避風(fēng)港仍然是最重要的驅(qū)動(dòng)因素。然而，短期內(nèi)，隨著格陵蘭爭端似乎暫時(shí)得到解決，上漲可能會暫停�！�

華爾街主要投行普遍看漲黃金長期走勢。摩根士丹利將2026年第四季度的金價(jià)目標(biāo)設(shè)定為4800美元，較此前2025年10月設(shè)定的4400美元預(yù)測有顯著上調(diào)。

摩根大通預(yù)計(jì)到2026年第四季度金價(jià)將達(dá)到5000美元，長期甚至看向6000美元。該行全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在12月18日的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)："推動(dòng)金價(jià)重估的趨勢尚未耗盡。"她認(rèn)為，在貿(mào)易不確定性和地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)的背景下，央行和投資者的多元化配置需求將繼續(xù)推高金價(jià)。

花旗在牛市情景下將未來0-3個(gè)月的黃金目標(biāo)價(jià)從每盎司4200美元上調(diào)至5000美元。瑞銀近期重申對黃金的展望，指出今年上半年可能進(jìn)一步上漲，基準(zhǔn)情景顯示從當(dāng)前水平可能還有約9%的漲幅。

波蘭央行本周批準(zhǔn)了再購買150噸黃金的計(jì)劃，以應(yīng)對地緣政治不穩(wěn)定性加劇。與此同時(shí)，印度持有的美國國債已降至五年來最低水平，黃金和其他替代品占據(jù)了更大份額，反映出一些主要經(jīng)濟(jì)體正在從全球最大債券市場轉(zhuǎn)移。

供應(yīng)中斷與美元走弱推動(dòng)倫銅反彈

周五倫敦金屬交易所（LME）期銅交易價(jià)一度漲至13,173.50美元/噸、日內(nèi)漲3.3%，接近本月稍早所創(chuàng)的盤中最高紀(jì)錄，有望扭轉(zhuǎn)全周前四日的累計(jì)跌勢。倫鎳和倫錫盤中漲超4%。倫銅全周有望錄得超過1.5%的漲幅。

銅價(jià)上漲得益于美元走弱、持續(xù)的供應(yīng)中斷以及華盛頓與歐洲之間貿(mào)易摩擦擔(dān)憂的緩解。美元本周有望錄得今年以來首次周度下跌，使得持有其他貨幣的買家購買大宗商品的成本降低。

Capstone Copper周四表示，智利Mantoverde銅金礦的運(yùn)營因?yàn)槠谌艿膭诠ちT工而基本停止。ANZ分析師表示：“工人封鎖了場地通道，該礦每年可生產(chǎn)約10.6萬噸�，F(xiàn)階段沒有恢復(fù)工資談判的計(jì)劃�！�

特朗普對地緣政治秩序的動(dòng)蕩以及對美聯(lián)儲的新攻擊正在引發(fā)避險(xiǎn)需求。這通常主要有利于黃金和白銀，不過最近，此類影響已蔓延到基本金屬。這為銅市場增添了進(jìn)一步動(dòng)力，銅自去年年中以來一直在上漲，原因是重大礦山中斷、電氣化帶來的蓬勃需求以及在可能征收關(guān)稅之前運(yùn)往美國的貨物激增。

雖然基準(zhǔn)銅價(jià)上漲，但LME不同合約之間的價(jià)差仍然不大，因?yàn)檫\(yùn)往美國和亞洲倉庫的貨物緩解了本周早些時(shí)候價(jià)格急劇上漲給買家?guī)淼膲毫�。周五，現(xiàn)貨銅價(jià)較LME三個(gè)月期銅基準(zhǔn)合約貼水74.50美元/噸，這種正價(jià)差的市場結(jié)構(gòu)表明供應(yīng)狀況有所改善。這與周二的情況截然不同，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格較三個(gè)月期合約升水超過100美元，這種逆價(jià)差的市場模式表明供應(yīng)緊張。

交易員稱，流入亞洲倉庫的貨物部分是由中國冶煉廠在套利交易有利可圖時(shí)預(yù)訂的交付推動(dòng)。中國冶煉廠今年加大了通過向LME倉庫交付的出口力度，部分源于倫銅基準(zhǔn)價(jià)格的漲幅超過了國內(nèi)價(jià)格，房地產(chǎn)行業(yè)放緩也對消費(fèi)有影響。交易員表示，預(yù)計(jì)未來幾周會有更多交付，盡管套利窗口目前已經(jīng)關(guān)閉。

摩根士丹利看好鋁和銅，兩者在需求上升之際均面臨供應(yīng)限制。ING分析師指出，受太陽能板和電池技術(shù)等工業(yè)需求支撐，以及持續(xù)的投資流入，基本金屬2026年的前景依然具有建設(shè)性。