豪擲22億元！追覓向資本市場更近一步？

近日，追覓科技創(chuàng)始人俞浩實控的逐越鴻智，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購的方式拿下嘉美包裝控制權(quán)。最高對價合計約22.82億元。

追覓近期擴張動作密集，業(yè)務觸角從清潔電器延伸至智能手機、大型家電、機器人、無人機等方向。控股權(quán)收購嘉美包裝披露后，交易被迅速放進資本路徑的討論框架里。

《2025胡潤百富榜》顯示，俞浩以85億元財富上榜，位列第847名；追覓科技則以205億元入選《2025胡潤全球獨角獸榜》。若最終收購完成，俞浩將以54.9%股份成為嘉美包裝實控人。

01.

跨界雄心

俞浩的故事，始于天空。

13歲到14歲起，他就對飛機近乎癡迷，能憑聲音和輪廓辨別機型，還曾對家人說過想做出“全世界最好的飛機”。

憑借在物理競賽中的出色表現(xiàn)，俞浩被保送至清華大學航空航天專業(yè)，這份興趣慢慢變成了工程訓練。2009年，年僅22歲的俞浩成為全球第一個做出三旋翼無人機的人。大學期間還跟著導師參加了國產(chǎn)大飛機C919的氣動外旋的設計.

2015年前后，俞浩開始反復追問一件事，航空航天的前沿技術(shù)，能不能被拆解成更日常的產(chǎn)品能力，讓普通人的生活更輕松。

追覓創(chuàng)始人俞浩 圖源：網(wǎng)絡

兩年后，追覓科技正式成立。俞浩把切口落在高速數(shù)字馬達等底層能力上，再順著動力系統(tǒng)與控制算法的延展，進入清潔電器與智能機器人這條更可規(guī)模化的賽道。

彼時國內(nèi)同類產(chǎn)品的高速馬達轉(zhuǎn)速多在1萬至2萬轉(zhuǎn)區(qū)間，國際頭部玩家往往能做到更高倍數(shù)。追覓成立當年即推出首款10萬轉(zhuǎn)高速馬達，并以更高效率指標作為產(chǎn)品的“硬標簽”。這套能力很快被外部生態(tài)看見，隨后追覓與小米生態(tài)鏈建立合作關(guān)系，進入其生態(tài)體系。

2018年，追覓推出首款無線吸塵器V9并迅速放量，上市后銷量累計達到1500萬臺。2020年，追覓把重心轉(zhuǎn)向自主品牌，用“高性能參數(shù)＋更低定價”快速打開市場。

以高速吹風機為例，戴森同類產(chǎn)品價格多在3000元以上，追覓韶光系列普遍落在499元至799元區(qū)間。按天眼查披露口徑，公司營收從2019年的5億元抬升至2020年的20億元，2021年約40億元，2024年約150億元，增長斜率在行業(yè)里相當靠前。

圖源：網(wǎng)絡

2023年追覓啟動人形機器人研發(fā)，2025年5月在深圳成立機器人研究院，推進路徑更像雙線并行，一邊內(nèi)部孵化，一邊外部團隊補齊能力。此外，追覓還被報道涉足造車、天文、無人機、智能手機、大型家電等方向，試圖把業(yè)務邊界從清潔電器擴展到更廣的硬件生態(tài)。

擴張的另一面是資金賬本變重。

造車、機器人、手機與天文光學都屬于資本密集型賽道，投入節(jié)奏往往先于回報兌現(xiàn)。以小米為參照，其造車首期投入就超過100億元，同一邏輯也會放大追覓多線作戰(zhàn)下的資金需求。多線擴張拉長投入回收周期，資本化需求隨之變得更剛性。

在這樣的背景下，俞浩將目光投向嘉美包裝。

02.

資本門票

IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度追覓在全球掃地機器人市場出貨量份額約12%，排名第三。

這也標志著追覓已經(jīng)進入與同量級競品正面對壘的階段?？莆炙埂⑹^科技持續(xù)推新，云鯨等品牌用價格與功能組合加速滲透，同質(zhì)化加深后，競爭重心從功能領(lǐng)先轉(zhuǎn)向效率、成本與現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

在此背景下，追覓近兩年頻繁尋求“第二增長曲線”，以對沖主業(yè)競爭加劇帶來的增長壓力。

此次被追覓關(guān)注的嘉美包裝，是一家以食品飲料包裝容器為核心業(yè)務的傳統(tǒng)制造企業(yè)，成立于2011年，并于2019年在深交所上市。公司主營金屬易拉罐等包裝容器產(chǎn)品，涵蓋三片罐、二片罐，并提供配套的飲料灌裝代工服務，客戶包括養(yǎng)元飲品、王老吉、銀鷺、達利集團、承德露露等知名品牌。

從業(yè)務結(jié)構(gòu)看，追覓科技以智能清潔電器為主業(yè)，更側(cè)重以工程能力驅(qū)動產(chǎn)品迭代，并通過渠道效率放大銷量；嘉美包裝則依賴產(chǎn)線稼動率、交付穩(wěn)定性與規(guī)模化制造能力實現(xiàn)增長。

兩者處于不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，業(yè)務關(guān)聯(lián)度有限。

2025年前三季度，嘉美包裝實現(xiàn)營業(yè)收入20.39億元，同比下降1.94%；扣非凈利潤3524.43萬元，同比下降51.94%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.21億元，同比下降18.25%。

圖源：嘉美包裝《2025年第三季度報告》

其中，第三季度單季營收7.83億元，同比增長11.38%，凈利潤1941.87萬元，同比增長15.08%，在行業(yè)景氣度偏低的背景下，經(jīng)營端出現(xiàn)一定修復跡象，但整體仍處于利潤彈性有限的階段。

追覓方面，2025年上半年營收已超過2024年全年規(guī)模，當前處于高增長與高投入并行的擴張周期。從控股權(quán)收購的交易特征來看，該動作更接近于將硬科技驅(qū)動的制造與管理方法論嵌入傳統(tǒng)制造體系，而非以財務回報為核心的純財務投資。

在食品包裝領(lǐng)域深耕十余年的嘉美包裝，所代表的是高度自動化的產(chǎn)線體系、成熟的供應鏈組織能力以及長期穩(wěn)定的大規(guī)模交付能力，這些要素共同構(gòu)成了傳統(tǒng)制造業(yè)的“基礎設施”。相對應地，追覓所代表的是算法、AI與高端硬科技產(chǎn)品的規(guī)?；涞嘏c出海能力，更偏向于構(gòu)建企業(yè)長期競爭壁壘的“軟實力”。

若追覓將其在數(shù)字化、智能制造及工程化管理方面的能力導入傳統(tǒng)產(chǎn)線，客觀上存在提升生產(chǎn)效率與質(zhì)量控制水平的空間。嘉美遍布各地的工廠與代工基地，也可能在未來成為追覓制造資源調(diào)度體系中的一個重要落點。

此外，追覓在一級市場完成過多輪融資，但當業(yè)務邊界從清潔電器外溢到更重資產(chǎn)方向，資金需求會從“可選項”變成“硬約束”。

同賽道的壓力在上市公司報表里已經(jīng)寫得很清楚。石頭科技2025年前三季度營收120.66億元，同比增長72.22%，歸母凈利潤10.38億元，同比下滑29.51%，毛利率降至43.73%，呈現(xiàn)出典型的增收不增利。

追覓自身尚未登陸資本市場。2024年初市場曾出現(xiàn)追覓籌備IPO的報道，公司隨后回應不屬實。今年又多次出現(xiàn)“破產(chǎn)”相關(guān)傳聞，俞浩在朋友圈回應稱這些年類似說法“傳了不下幾十次”，并提到近兩年公司與個人合計約50億元回購老股。

圖源：網(wǎng)絡

資金與估值問題被放到臺面后，俞浩提出過“批量IPO”的設想，從明年年底開始讓生態(tài)內(nèi)多個業(yè)務在全球交易所分拆上市。

在這種預期之下，拿下一家A股上市公司控制權(quán)，融資與并購的工具屬性會更強，工具箱一旦打開，動作節(jié)奏也更容易被掌控。

03.

“殼價值”

近年來，A股借殼上市雖在整體降溫，但對于業(yè)務多線擴張、資金需求高企的追覓科技來說，挺進資本市場已是箭在弦上。

隨著全面注冊制推行，傳統(tǒng)意義上的“清殼式”并購趨于沉寂。然而，自去年三季度“并購六條”出臺以來，市場生態(tài)發(fā)生了微妙變化。在資產(chǎn)注入、控制權(quán)變更與產(chǎn)業(yè)整合的密集中，新一代“類借殼”路徑正繞過傳統(tǒng)紅線，邊界正變得更為復雜和微妙。

不過，對像追覓這樣多線擴張、資金投入強度不斷加大的企業(yè)而言，這種變化為追覓提供了新的籌碼。

年初，新疆生產(chǎn)建設兵團第六師國資委旗下中基健康停牌，籌劃發(fā)行股份購買新疆新業(yè)能源化工有限責任公司不少于75%的股權(quán)，并同步募集配套資金。交易完成后，擬購標的資產(chǎn)在多項核心指標上超過上市公司對應指標的100%，上市公司控股股東和實際控制人將發(fā)生變更，由此構(gòu)成監(jiān)管層面認定的重組上市。這一案例顯示，在并購重組活躍期，控制權(quán)與資產(chǎn)重組的組合方式正變得更為多樣。

類似的路徑并非孤例。今年7月，智元機器人通過其持股平臺計劃收購科創(chuàng)板上市公司上緯新材63.62%的股份；至11月6日，上緯新材公告稱，智元機器人旗下上海智元恒岳科技合伙企業(yè)（有限合伙）已完成股份交割。目前，智元恒岳及其一致行動人合計持有上緯新材63.6232%的股份，已牢牢掌握公司控制權(quán)。盡管市場普遍將該交易解讀為“借殼上市”，智元機器人仍明確表示，未來36個月內(nèi)不存在通過上市公司借殼上市的計劃或安排。

從制度層面看，借殼往往伴隨著原有資產(chǎn)與負債的剝離，但是否觸及借殼認定標準，仍取決于控制權(quán)變化、資產(chǎn)規(guī)模占比及主營業(yè)務實質(zhì)變化等多重指標。也正因如此，在近年來出現(xiàn)的諸多案例中，無論是交易結(jié)構(gòu)設計，還是信息披露口徑，都能看到對借殼認定標準的刻意回避。

嘉美包裝復牌以來連續(xù)5個交易日一字漲停

圖源：網(wǎng)絡

視線轉(zhuǎn)回擬被追覓收購的嘉美包裝，當前并未觸及借殼上市的監(jiān)管紅線，嘉美包裝主營業(yè)務保持穩(wěn)定，追覓相關(guān)資產(chǎn)亦未注入上市公司體系。但在并購重組活躍度回升、重組上市路徑不斷演化的當下，控股一家A股上市公司，本身已成為追覓手中的一項資本選項。

無論最終是否走向資產(chǎn)層面的深度整合，這種“先控制、后選擇”的路徑，正在成為新一代硬科技企業(yè)進入資本市場的重要現(xiàn)實選項之一。

本文由胡潤百富綜合整理

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