智東西
作者 王涵
編輯 李水青

智東西1月23日?qǐng)?bào)道，1月22日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，蘇州AI語(yǔ)音交互解決方案企業(yè)思必馳科技股份有限公司在上海證監(jiān)局辦理上市輔導(dǎo)備案登記，重新啟動(dòng)A股IPO進(jìn)程，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)是東吳證券。

思必馳成立于2007年10月，注冊(cè)資本為3.9億元，法定代表人為董事長(zhǎng)兼CEO高始興，實(shí)際控制人為高始興和聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席科學(xué)家俞凱，二人合計(jì)控制公司33.6177%的股份。

此前，上海證券交易所曾于2022年7月受理了思必馳提交的“首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件”，并經(jīng)2023年第34次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議審議。

2023年5月，該公司“首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)”被上交所終止審核，終止原因?yàn)楣镜男畔⑴?strong>未能充分說(shuō)明未來(lái)四年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)合理性，未能充分揭示上市前凈資產(chǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)天眼查2024年12月31日數(shù)據(jù)，思必馳14年間共完成14輪融資，總金額近20億，最近一次是2025年1月，其完成了5億元的融資。阿里持有思必馳9.112%的股份，聯(lián)想持股4.888%。

近三年之后，思必馳再度尋求在A股上市，是出于什么樣的考量？面對(duì)日益激烈的AI語(yǔ)音賽道，思必馳要如何應(yīng)對(duì)？資本市場(chǎng)又是否會(huì)買賬？

一、五年虧超11億，阿里、聯(lián)想持股

思必馳是聚焦對(duì)話式AI的平臺(tái)型企業(yè)，自研DUI全鏈路智能對(duì)話系統(tǒng)定制開發(fā)平臺(tái)以及AI語(yǔ)音芯片，核心業(yè)務(wù)有對(duì)話式AI技術(shù)服務(wù)、智能人機(jī)交互軟件產(chǎn)品及軟硬一體化AI產(chǎn)品，重點(diǎn)落地智慧汽車、智慧物聯(lián)、智慧辦公等場(chǎng)景。

據(jù)其2023年更新的招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年第一季度，思必馳營(yíng)收分別為1.15億、2.37億元、3.07億元、4.23億元、0.94億元，凈利潤(rùn)分別為-2.83億、-2.15億元、-3.35億元、-2.97億元、-0.78億元。2019年、2020年、2021年、2022年，其研發(fā)費(fèi)用分別為1.99億、2.04億元、2.87億元、3.13億元，2023年數(shù)據(jù)未披露。

▲思必馳營(yíng)收、凈利潤(rùn)和研發(fā)支出（智東西制圖）

2019年、2020年、2021年、2022年，其綜合毛利率分別為72.17%、69.74%、58.15%和57.91%。

思必馳于2007年在英國(guó)劍橋成立，2012年，其正式進(jìn)入資本市場(chǎng)，最初拿到了聯(lián)想之星、荷塘創(chuàng)投的數(shù)千萬(wàn)元A輪投資。2020年8月，思必馳完成數(shù)億元Pre-IPO輪融資，隨后完成股份制改造，開始為上市做準(zhǔn)備。2022年，其獲國(guó)家科技部批準(zhǔn)建設(shè)“語(yǔ)言計(jì)算國(guó)家新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺(tái)”。

2023-2025年間，思必馳又接連完成多輪融資。其中，2024年1月，思必馳完成新一輪首期2億元融資，投資方包括國(guó)資基金及其他風(fēng)險(xiǎn)投資基金；2025年1月，思必馳又完成5億元融資，資方包括知名產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)資平臺(tái)、私募基金等多家機(jī)構(gòu)。

天眼查App信息顯示，思必馳在14年間共完成14輪融資，總額近20億元，投資方包括阿里巴巴、富士康、北汽產(chǎn)投、美的資本、深創(chuàng)投、元璟資本等一線大廠和明星資本。

截至2023年3月，阿里巴巴持有思必馳4759萬(wàn)股，持股比例約13.22%；聯(lián)想持股5.21%。

據(jù)天眼查2024年12月31日數(shù)據(jù)，阿里持有思必馳9.112%的股份，聯(lián)想持股則4.888%，均有所減持。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品構(gòu)成情況如下：

截至2023年3月，思必馳主要產(chǎn)品及服務(wù)結(jié)構(gòu)圖如下：

二、增長(zhǎng)預(yù)測(cè)與凈資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)兩大硬傷，2023年“闖關(guān)”科創(chuàng)板失敗

IPO進(jìn)程顯示，早在2022年7月，思必馳科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理。但經(jīng)過問詢后，未通過上市委會(huì)議，最終于2023年5月終止上市申請(qǐng)，終止原因?yàn)楣镜男畔⑴?strong>未能充分說(shuō)明未來(lái)四年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)合理性，未能充分揭示上市前凈資產(chǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，上市審核委員會(huì)會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問詢思必馳的主要問題有兩個(gè)：

一、結(jié)合核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、核心產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)布局、核心技術(shù)的科技創(chuàng)新體現(xiàn)、核心技術(shù)與主要產(chǎn)品的升級(jí)迭代周期和研發(fā)儲(chǔ)備等，對(duì)比同行業(yè)可比公司，說(shuō)明公司核心技術(shù)的硬科技屬性、差異化競(jìng)爭(zhēng)的有效性。

二、結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、龍頭企業(yè)近三年經(jīng)營(yíng)情況，進(jìn)一步說(shuō)明公司預(yù)測(cè)未來(lái)四年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率的合理性和審慎性；以及同時(shí)結(jié)合公司報(bào)告期持續(xù)虧損、凈資產(chǎn)大幅下降等情況，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)能力的可持續(xù)性。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，思必馳的IPO申請(qǐng)被否是因?yàn)槠鋵?duì)未來(lái)四年?duì)I收增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)“站不住腳”，也沒講清“上市前凈資產(chǎn)為負(fù)”的風(fēng)險(xiǎn)，信息披露不達(dá)標(biāo)。

三、發(fā)布自研行業(yè)語(yǔ)言大模型，硬件產(chǎn)品亮相CES 2026

在2023年沖刺科創(chuàng)板IPO失敗后，思必馳近兩年在大模型研發(fā)方面動(dòng)作頻頻。

2023年7月，思必馳發(fā)布了自研行業(yè)語(yǔ)言大模型DFM-2，定位“通用對(duì)話基礎(chǔ)模型”，主要面向智能汽車、智能家居、消費(fèi)電子、數(shù)字政企等行業(yè)。

2024年，思必馳自研DUI平臺(tái)升級(jí)至2.0版本，確立了“1個(gè)中樞大模型+N個(gè)垂域模型+全鏈路交互組件”的技術(shù)路線。同年5月，思必馳入駐國(guó)家超算互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

2025年2月，思必馳“1+N”中樞大模型幫助上汽通用五菱搭載DeepSeek大模型，寶駿享境成為行業(yè)首個(gè)實(shí)車裝載車型，車載天琴語(yǔ)音助手的語(yǔ)音交互、智能推薦等功能升級(jí)。2024年至2025年，DFM-2累計(jì)完成5項(xiàng)國(guó)家網(wǎng)信辦相關(guān)備案，為江蘇省備案最多，覆蓋20個(gè)專業(yè)垂直領(lǐng)域。

2026年1月7日，思必馳攜其AI辦公本等系列產(chǎn)品亮相CES 2026。

截至目前，思必馳擁有近100項(xiàng)全球獨(dú)創(chuàng)技術(shù)，已授權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)1700余件，其中已授權(quán)發(fā)明專利近700項(xiàng)，軟件著作近500項(xiàng)。

如此來(lái)看，思必馳試圖通過押注大模型和垂直應(yīng)用領(lǐng)域，來(lái)講一個(gè)新故事。

但這個(gè)新故事不好講。近年來(lái)，AI行業(yè)發(fā)展迅速，在智能語(yǔ)音語(yǔ)言領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)主要企業(yè)除思必馳外還包括科大訊飛、云知聲等，百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也紛紛涉足。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)智能語(yǔ)音市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)563億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率25%。據(jù)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2024胡潤(rùn)中國(guó)人工智能企業(yè)50強(qiáng)》，思必馳位列智能語(yǔ)音語(yǔ)義領(lǐng)域第四，僅次于科大訊飛、阿里、百度。其中阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借自身用戶流量和多年積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，思必馳在近年來(lái)大熱的具身智能領(lǐng)域已找到一席之地。其推出了軟硬一體化的工業(yè)級(jí)語(yǔ)音交互解決方案，還與智元機(jī)器人展開了合作，為智元機(jī)器人全線產(chǎn)品提供全鏈路語(yǔ)音交互技術(shù)底座，集成于智元自研的“靈渠 OS”具身智能操作系統(tǒng)。

結(jié)語(yǔ)：思必馳押寶具身智能，能否改寫戰(zhàn)局？

經(jīng)過一輪失敗后，思必馳試圖通過押注大模型和垂直應(yīng)用領(lǐng)域，打開新局面。

在科大訊飛等智能語(yǔ)音賽道龍頭，以及阿里、騰訊、字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng)大廠的圍攻下，思必馳選擇向具身智能靠攏。

過去兩年，其自研大模型DFM-2實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)備案與落地，技術(shù)布局與產(chǎn)品能力均有所增強(qiáng)，與智元機(jī)器人的深度合作，也打開了思必馳的業(yè)務(wù)范圍。

但據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)顯示，思必馳連年持續(xù)虧損，其在具身智能上的動(dòng)作效果如何，能否獲得資本的青睞，還要看其新的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。