近日，常州百瑞吉生物醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“百瑞吉”）順利通過北交所上市委審核，距離登陸資本市場僅一步之遙。作為一家聚焦生物醫(yī)藥領域的創(chuàng)新企業(yè)，百瑞吉近年來業(yè)績穩(wěn)步增長，募投項目也頗具看點，市場對其上市普遍抱以期待。

然而，在其光鮮的財務數(shù)據和規(guī)范治理承諾背后，卻有兩個不容忽視的風險信號：公司實際控制人舒曉正個人存在近900萬元的未清償債務，且公司報告期內因商標侵權及合同糾紛合計計提或支付賠償超260萬元。

這不禁讓人發(fā)問：一家即將成為公眾公司的企業(yè)，其掌舵人的信用狀況是否足以支撐投資者的信任？而頻頻卷入法律糾紛的經營環(huán)境，又能否保障未來募投項目的順利推進？

897萬債務形成背景

根據百瑞吉2025年12月2日披露的第二輪問詢回復，實控人舒曉正個人負債合計897.53萬元，主要包括：

江南農商行借款299.59萬元、興業(yè)銀行鐘樓支行借款180萬元（原200萬元，已還20萬元），用于2024年償還2023年為解除800萬元股權質押而籌措的IPO解押資金；

工商銀行常州新區(qū)支行貸款30萬元，用于繳納資本公積轉增股本及無形資產入股產生的個稅；

中信銀行與招商銀行貸款共87.94萬元（40萬+47.94萬），用于子女留學支出；

向友人沈英達借款300萬元，因2024年繳稅后資金緊張所致。

上述債務中，其中的339.59萬元（江南農商行299.59萬+中信銀行40萬）將于一年內到期。

百瑞吉稱，舒曉正的收入主要來自公司薪酬、歷史分紅（267.35萬元）及股權轉讓，無其他大額來源。借款主要用于股權解押、稅款繳納及家庭必要支出，用途合規(guī)、具備合理性，且“與公司經營無關”。其亦承諾不干預公司治理、不侵占公司利益。而舒曉正近三年的平均稅前工資和獎金為135.13萬元。

然而，作為控股股東，近900萬元的個人債務仍構成潛在治理風險。若其資信惡化，可能通過股權質押、資金調度或隱性關聯(lián)交易等路徑間接影響公司，尤其在IPO后股價波動、再融資敏感期，風險傳導值得警惕。

因商標侵權支付260萬元和解費

2024年，百瑞吉營業(yè)外支出達330萬元，主要源于兩起訴訟：一是北京愛天然化妝品有限公司（以下簡稱“北京愛天然”）提起的“芮生”商標侵權及不正當競爭訴訟；二是廣州時征醫(yī)藥科技有限公司的服務合同違約糾紛（最終以百瑞吉支付20萬元和解結案）。

就“芮生”商標爭議，北京愛天然于2024年6月14日向上海市奉賢區(qū)法院起訴百瑞吉及京東店鋪運營方上海幡瑩國際貿易有限公司。2024年12月24日，法院一審判決百瑞吉賠償260萬元。百瑞吉不服，于2025年1月2日上訴至上海知識產權法院。

2025年8月15日，雙方達成和解并簽署《和解協(xié)議》，主要內容包括：

1、北京愛天然放棄就百瑞吉此前使用“芮生”標識（用于功能性護膚品）的一切追責；

2、百瑞吉向北京愛天然支付和解款260萬元；

3、雙方約定互不單獨在第3類日化商品上使用“芮生”標識（北京愛天然為維持商標有效性的必要使用除外）。

2025年8月21日，上海知識產權法院裁定撤銷一審判決，準許北京愛天然撤回起訴。該和解已履行完畢，相關費用計入2024年營業(yè)外支出。

需要說明的是，百瑞吉2024年的全年凈利潤為5231.16萬元。

財務經理曾挪用上千萬資金

據（2021）蘇04刑終75號刑事裁定書披露，2018年2月至2020年1月間，百瑞吉時任財務經理張宇霞利用職務便利，通過虛構報銷、虛增工資及獎金等方式，分50次將公司資金共計1075.64萬元轉入個人賬戶，用于理財、購房等個人用途。

該行為持續(xù)近兩年未被百瑞吉察覺，暴露出百瑞吉在財務內控、資金審批及監(jiān)督機制方面存在嚴重漏洞。

跨界護膚3年半，仍虧損超3700萬

為突破主業(yè)天花板，百瑞吉自2021年起跨界布局功能性護膚品，推出“VITREGEN維緹芮生”品牌，主打舒緩修護類產品。盡管產品初具聲量，但盈利卻遙遙無期。

數(shù)據顯示，2022年至2025年上半年，百瑞吉功效護膚品的營收分別為2721.74萬元、4409.46萬元、5293.21萬元和3961.34萬元，在主營業(yè)務收入中的占比分別為18.06%、22.25%、22.89%和28%；同期毛利率分別為80.32%、72.65%、72.82%和75.34%。

然而，高昂營銷投入嚴重侵蝕利潤：2022年至2025年上半年，百瑞吉投入的營銷費用分別為5844.5萬元、6564.78萬元、7904.56萬元和4482.28萬元，三年半的時間，累計線上推廣費用達1.02億元，銷售費用率長期高企——分別為92.17%、72.63%、77.78%和69.92%。

同期，功能性護膚品業(yè)務持續(xù)虧損：2022年至2025年上半年，百瑞吉的功能性護膚品業(yè)務分別虧損1255.38萬元、923.39萬元、1240.25萬元和329.32萬元，三年半累計虧損3748.34萬元。

然而，百瑞吉短期內卻似乎難以有立竿見影的改善舉措，僅預計最早于2027年四季度實現(xiàn)盈虧平衡，同時仍計劃繼續(xù)加大品牌推廣投入。

當前，我國化妝品行業(yè)已步入“戰(zhàn)國爭霸”式的紅海競爭階段。百瑞吉欲借功能性護膚品開辟第二增長曲線，不得不持續(xù)加碼推廣投入。然而，若產品功效不及預期、復購率下滑，將導致獲客成本攀升、推廣費用不斷抬高；一旦市場反應持續(xù)低迷，該業(yè)務恐進一步拖累公司整體盈利能力。

清揚銳評：

當然，百瑞吉也并非毫無準備。公司在招股書中詳細列出了填補即期回報攤薄的四大舉措，包括加快募投項目建設、強化募集資金管理、提升內控效率及完善分紅機制，并由實控人、董監(jiān)高集體簽署承諾函。這些制度安排看似周全，但管理漏洞，內控問題和功能性護膚品業(yè)務仍讓人不禁擔憂，未來百瑞吉會走向何方。

北交所向來以服務創(chuàng)新型中小企業(yè)為定位，包容性較強，但包容不等于放任。投資者真正關心的，從來不是紙面上的合規(guī)承諾，而是企業(yè)能否在復雜真實的商業(yè)環(huán)境中守住底線、兌現(xiàn)價值。百瑞吉此番過會，是起點而非終點。接下來，如何厘清實控人債務邊界、徹底化解知識產權隱患、確保募投項目不受干擾，將成為其能否贏得市場長期信任的關鍵。

在資本市場的聚光燈下，任何隱藏的瑕疵都可能被放大成致命傷。百瑞吉的故事，才剛剛翻開第一頁。

免責聲明：本文基于公開資料撰寫，內容僅為作者個人觀點，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎，風險由投資者自行承擔。

圖源：百瑞吉回函、百度