作者：阿飛

近年來(lái)，啤酒企業(yè)的日子普遍不太好過(guò)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局等相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1-11月，中國(guó)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)啤酒產(chǎn)量為3318.1萬(wàn)千升，同比下降0.3%。

青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒等頭部啤酒企業(yè)的收入情況都或多或少出現(xiàn)了增長(zhǎng)放緩、業(yè)績(jī)停滯的狀態(tài)。

在啤酒行業(yè)整體增速放緩的背景下，一家河南啤酒品牌憑借“茶+啤酒”融合產(chǎn)品卻實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)狂飆。

1月13日，河南金星啤酒正式向香港聯(lián)合交易所主板遞交上市申請(qǐng)，擬在港股主板IPO。

作為啤酒行業(yè)的“黑馬”，金星啤酒的思路頗為“邪修”，其主要經(jīng)營(yíng)“精釀啤酒”。2024年，金星啤酒首次推出了茶味精釀啤酒“信陽(yáng)毛尖”，突然在市場(chǎng)上爆紅，引發(fā)消費(fèi)者搶購(gòu)。

金星啤酒也順勢(shì)推出了烏龍、茉莉花茶等多款茶味精釀產(chǎn)品。啤酒行業(yè)也由此出現(xiàn)了一個(gè)新的垂直品類(lèi)——中式精釀。

招股書(shū)顯示，2022年至2024年，金星啤酒零售額復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)23.7%，成為近3年啤酒行業(yè)中增長(zhǎng)較快的企業(yè)之一。

然而，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的酒飲市場(chǎng)，只憑借“中式精釀”的敘事，能撐起來(lái)金星啤酒的IPO嗎？

從地方品牌到IPO“黑馬” 一款茶啤如何改寫(xiě)命運(yùn)？

“中式精釀”能火，金星啤酒自己都沒(méi)想到?！靶抨?yáng)毛尖”茶啤大賣(mài)之后，金星啤酒副董事長(zhǎng)張峰在一次采訪中坦言市場(chǎng)反響超出了他們的預(yù)期。

除了副董事長(zhǎng)的身份，張峰同時(shí)也是金星啤酒的實(shí)際控制人之一，他與父親張鐵山共同控制著這家啤酒行業(yè)的“新貴”。

張鐵山是典型的草根企業(yè)家，其1950年出生，初中未讀完就踏入社會(huì)，曾開(kāi)過(guò)卡車(chē)跑運(yùn)輸。1985年，張鐵山看中了瀕臨破產(chǎn)的村辦企業(yè)鄭州東風(fēng)啤酒廠，通過(guò)承包經(jīng)營(yíng)將其盤(pán)下，并更名為“金星啤酒廠”，也就是如今金星啤酒的前身。

創(chuàng)業(yè)早期，金星啤酒的經(jīng)營(yíng)并不理想，啤酒行業(yè)巨頭林立，競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致金星啤酒利潤(rùn)率遲遲上不去，甚至有倒貼做市場(chǎng)的情況。

2003-2005年，金星啤酒還曾與美國(guó)啤酒品牌百威、日本麒麟啤酒等有過(guò)接觸，試圖通過(guò)與外國(guó)巨頭合資的形式經(jīng)營(yíng)，但由于彼時(shí)企業(yè)性質(zhì)為村辦，股權(quán)分散在村民手中，最終未能達(dá)成交易。

在此之后，張鐵山就想著自己把金星啤酒做大做強(qiáng)，同時(shí)也開(kāi)始意識(shí)到企業(yè)改制的重要性。

2011年，歷時(shí)7年的金星啤酒集團(tuán)改制工作完成，成為張鐵山家族掌控的家族企業(yè)。

根據(jù)現(xiàn)代快報(bào)的報(bào)道，金星啤酒改制工作總費(fèi)用高達(dá)6億元，其中絕大部分用于購(gòu)買(mǎi)村民手中的金星啤酒股份。張鐵山曾在采訪中吐槽：“改制的成本很大，土地、廠房、設(shè)備和商標(biāo)，自己辛辛苦苦建起來(lái)的企業(yè)，相當(dāng)于自己又花錢(qián)買(mǎi)了回來(lái)?！?/p>

完成家族控股后，張鐵山也在金星啤酒上開(kāi)始“放飛”，首先將兒子張峰推向前臺(tái)歷練，逐漸接管公司日常管理權(quán)，同時(shí)啟動(dòng)IPO計(jì)劃，宣稱(chēng)將在3-5年內(nèi)完成上市。

不過(guò)由于政策環(huán)境收緊，監(jiān)管曾明確提出原則上不支持酒類(lèi)企業(yè)上市，2011-2025年，沒(méi)有一家啤酒企業(yè)在A股成功IPO，而在港股市場(chǎng)，僅有一家百威亞太在2019年完成IPO。

啤酒板塊IPO冷淡也使得金星啤酒上市進(jìn)程一拖再拖。張鐵山也一改往日的保守作風(fēng)，開(kāi)始讓金星啤酒跨界，試圖另辟蹊徑?jīng)_擊資本市場(chǎng)。

2017年3月，金星啤酒成立了金星地產(chǎn)，想要在房地產(chǎn)領(lǐng)域分一杯羹。而后，房地產(chǎn)進(jìn)入下行期，金星啤酒又挺進(jìn)畜牧業(yè)，2021年7月在河南郟縣設(shè)立紅牛養(yǎng)殖基地。在此之前，張鐵山還曾考察生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，但最終因豬肉價(jià)格大幅震蕩而暫緩。

無(wú)論是養(yǎng)牛、喂豬、還是蓋房子，都沒(méi)能為張鐵山的上市計(jì)劃提供支撐。

2024年，金星啤酒的命運(yùn)卻突然開(kāi)始改寫(xiě)。當(dāng)年8月，金星啤酒推出了茶味精釀啤酒“信陽(yáng)毛尖”，該產(chǎn)品借助抖音直播迅速破圈，上市首日銷(xiāo)量即達(dá)6噸。

招股書(shū)顯示，2024年金星啤酒營(yíng)業(yè)收入為7.30億元，同比增長(zhǎng)105.05%；凈利潤(rùn)為1.25億元，同比暴增了10倍。目前，金星啤酒近80%的收入都來(lái)源于“中式精釀”業(yè)務(wù)，而這一切，僅僅是“信陽(yáng)毛尖”上市后4個(gè)月實(shí)現(xiàn)的。

今年1月，金星啤酒轉(zhuǎn)道港交所遞表，在提交材料之前，張鐵山將金星啤酒進(jìn)行了重組，只保留啤酒業(yè)務(wù)，而將其他多元化業(yè)務(wù)剝離至表外?？梢哉f(shuō)，“中式精釀”帶來(lái)的潑天流量成為了此次金星啤酒赴港IPO的關(guān)鍵因素。

潑天富貴之后 金星啤酒還能有下一個(gè)故事嗎？

繼“信陽(yáng)毛尖”之后，嘗到甜頭的金星啤酒開(kāi)始對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行解構(gòu)，順勢(shì)推出了茉莉花茶、冰糖葫蘆等“中式精釀”系列產(chǎn)品。

除了金星啤酒之外，同行也在瘋狂跟風(fēng)復(fù)制。華潤(rùn)、青島、燕京等巨頭近年紛紛跟進(jìn)茶啤產(chǎn)品，連做奶茶的蜜雪冰城也加入了戰(zhàn)局。兩年不到，中式精釀啤酒已有超過(guò)50個(gè)SKU。

在消費(fèi)品市場(chǎng)，一個(gè)品類(lèi)火之后，被大量模仿復(fù)制是必然現(xiàn)象，同時(shí)也意味著新品類(lèi)將在同行的跟風(fēng)復(fù)制下加速內(nèi)卷，極容易引發(fā)版權(quán)、價(jià)格、渠道等各個(gè)方面的競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)金星啤酒的招股書(shū)，2025年前三季度，金星啤酒的“中式精釀”貢獻(xiàn)的收入高達(dá)78.1%，2024年同期，該產(chǎn)品線收入占比僅為9.3%。與此同時(shí)，金星啤酒過(guò)往的老牌產(chǎn)品收入均處于下滑態(tài)勢(shì)。

換言之，如果金星啤酒只依賴(lài)一個(gè)突然爆火的“中式精釀”品類(lèi)，一旦后續(xù)品類(lèi)熱度褪去，或是有另一個(gè)“XX精釀”引爆市場(chǎng)，那么其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很容易受到?jīng)_擊。

而在這股“中式精釀”的風(fēng)暴中，金星啤酒也已遭受一定的影響。

IPO參考了解到，金星啤酒的“信陽(yáng)毛尖”是與信陽(yáng)市茶葉協(xié)會(huì)授權(quán)合作后的產(chǎn)品。2024年12月，信陽(yáng)市茶葉協(xié)會(huì)將授權(quán)期從2025年9月縮短至2024年12月，引發(fā)雙方公開(kāi)爭(zhēng)執(zhí)。當(dāng)時(shí)，金星集團(tuán)副董事長(zhǎng)張峰公開(kāi)表示，已為“信陽(yáng)毛尖”啤酒投入數(shù)百萬(wàn)元營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，授權(quán)突然終止導(dǎo)致近千萬(wàn)元損失。這場(chǎng)風(fēng)波，最終以金星啤酒產(chǎn)品更名“金星毛尖”告終。

在瞬息萬(wàn)變的消費(fèi)品市場(chǎng)，“中式精釀”這塊蛋糕還能吃多久？是擺在金星啤酒上市前的首要難題。

此次IPO，金星啤酒計(jì)劃將募集資金用于品牌建設(shè)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、補(bǔ)充現(xiàn)金流等，其中特別提到擴(kuò)展果味啤酒產(chǎn)品線，試圖再講一個(gè)新故事。

顯然，金星啤酒也在擔(dān)心品類(lèi)風(fēng)向生變，打算通過(guò)多元化品類(lèi)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)從招股書(shū)來(lái)看，當(dāng)前金星啤酒的果味產(chǎn)品線業(yè)務(wù)占比微乎其微。

金星啤酒將果啤和白啤、鮮啤一同歸到“其他啤酒”分類(lèi)中，2025年前三季度，“其他啤酒”合計(jì)貢獻(xiàn)收入占比僅為1.1%。

而作為金星啤酒背后的老板，張鐵山似乎也清楚啤酒風(fēng)向轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)，其也不忘在IPO前分紅，提前抽走一部分利潤(rùn)。

招股書(shū)顯示，2025年，金星啤酒分別在3月、5月、10月進(jìn)行了3次分紅，分紅金額分別為1.02億元、1.27億元和1.00億元，總計(jì)3.29億元。2025年前三季度，金星啤酒的凈利潤(rùn)總計(jì)3.05億元，相當(dāng)于將2025年三季度的凈利潤(rùn)全部分光。

IPO前，張鐵山和張峰父子二人直接和間接持有金星啤酒100%的股份，這也意味著，這部分分紅款幾乎都進(jìn)入了張鐵山父子的口袋。

值得注意的是，金星啤酒還曾出現(xiàn)內(nèi)控和產(chǎn)品問(wèn)題。

2016-2017年，金星啤酒曾發(fā)生過(guò)5次生產(chǎn)事故和產(chǎn)品事故。包括違規(guī)使用高污染燃料、液氨泄漏、發(fā)酵罐起火、無(wú)環(huán)評(píng)無(wú)驗(yàn)收等。

而在黑貓投訴等消費(fèi)者投訴平臺(tái)上，金星啤酒“中式精釀”啤酒還被消費(fèi)者投訴，內(nèi)容包括啤酒喝出異物、臟污等食品安全問(wèn)題。

事實(shí)上，金星啤酒此次順勢(shì)啟動(dòng)IPO計(jì)劃，很大程度上得益于押中了“中式精釀”品類(lèi)，但面臨巨頭跟進(jìn)、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。如果未來(lái)“中式精釀”的風(fēng)口發(fā)生變化，或增長(zhǎng)故事難以持續(xù)，資本市場(chǎng)很可能難以給予其長(zhǎng)期且穩(wěn)定的認(rèn)可。

除了中式精釀之外，金星啤酒在IPO前還能等來(lái)一個(gè)新故事嗎？