1月20日，日本債券市場掀起劇烈風(fēng)暴。

新發(fā)行的30年期國債收益率一度飆升至3.875%，40年期國債收益率更是沖上4.215%，雙雙刷新歷史紀(jì)錄。

債市暴跌、長期利率失控，與日本長期維持“低利率穩(wěn)定”的金融敘事，形成了強(qiáng)烈反差。

一邊，是長期利率失控、債市承壓的燃眉之急；

另一邊，是任何干預(yù)都可能引發(fā)日元進(jìn)一步貶值、通脹再度抬頭的政策死局。

而這一切的導(dǎo)火索，正是高市早苗為了大選，主動打出的消費(fèi)稅減稅牌。

我們在上篇文章中講到，高市早苗本沒有解散眾議院、重新大選的迫切必要。

但為了徹底掌控黨內(nèi)外權(quán)力、為長期執(zhí)政鋪路，她選擇了不計后果的政治豪賭。

在兩大在野黨結(jié)盟、選情明顯惡化的背景下，高市早苗又進(jìn)一步提出：

對食品類消費(fèi)稅實(shí)施為期兩年的零稅率政策。

換取選民將選票繼續(xù)投給自民黨。

然而，食品類消費(fèi)稅每年可為日本財政帶來約5萬億日元的穩(wěn)定收入。

在高市早苗大幅增加防衛(wèi)支出的情況下，再一次主動削減這一收入來源，讓市場非?？只?。

果然在高市早苗發(fā)言后的第二天，對財政風(fēng)險最為敏感的超長期國債遭遇瘋狂拋售，收益率急劇上行，債市一片哀嚎。

過去，日本長期利率之所以常年維持在接近0%的水平，背后是日本央行持續(xù)、大規(guī)模買入國債的人為壓制。

但這一次，面對債市暴跌，日本央行卻按兵不動。

不是不想救，而是真的不能動。

一旦日本央行通過買入操作強(qiáng)行壓低利率，日元將面臨新一輪貶值壓力，物價將進(jìn)一步上漲。

2025年日本物價已經(jīng)上升了3.1%，尤其大米價格將近往年的兩倍。

但若放任利率上行，債市繼續(xù)下跌，日本金融體系將承受越來越大的資產(chǎn)負(fù)債沖擊。

日本央行被徹底推入了一個“動也不是，不動也不是”的死局。

而制造這一困局的始作俑者——高市早苗，卻并未表現(xiàn)出任何收手跡象。

這一幕，并非沒有前車之鑒。

2022年，英國首相特拉斯在通脹高企的背景下，推出缺乏財政來源的450億英鎊減稅計劃，與英國央行加息抗通脹的政策形成正面沖突，直接點(diǎn)燃英國債市危機(jī)。

最終，這位上任僅45天的首相，以“無法兌現(xiàn)保守黨賦予的使命”為由辭職，成為英國史上最短命的首相。

如今的高市早苗，正在踏上一條極其相似的路徑。

兩人的核心邏輯一致：

賭經(jīng)濟(jì)增長速度，能夠跑贏財政赤字的擴(kuò)張速度。

但與英國相比，日本的處境反而更加兇險。

第一，債務(wù)規(guī)模已逼近極限。

日本國債余額預(yù)計高達(dá) 1129萬億日元，已超過GDP的兩倍。

高市早苗的積極財政，被市場視為在一個「即將溢滿的容器」里繼續(xù)加水，稍有利率上漲，未來的利息支出就會飆升至天文數(shù)字，這也是市場對日本債市風(fēng)聲鶴唳的核心原因。

第二，成長預(yù)期遠(yuǎn)低于融資成本。

高市早苗的積極財政，重點(diǎn)投向AI、半導(dǎo)體、造船、量子科技等高端領(lǐng)域。

但這些投資在未來40年里，能否創(chuàng)造足夠的財富，覆蓋 4% 以上的國債利率成本？

答案顯然是否定的，市場看不到能支撐高利率的成長潛力，自然會用腳投票拋售國債。

第三，金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險正在累積。

日本生命保險公司、年金基金等機(jī)構(gòu)，持有大量超長期國債。40年期國債收益率突破4%，意味著這些機(jī)構(gòu)賬面浮虧急劇擴(kuò)大。

一旦這些金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動性壓力，被迫拋售資產(chǎn)，將反過來進(jìn)一步壓低國債價格，形成惡性循環(huán)。

高市早苗的高支持率，確實(shí)反映了國內(nèi)政治層面的短期認(rèn)可。

但在全球金融市場面前，支持率從來不是信用背書。

而當(dāng)一位首相為了選票，反復(fù)透支國家信用時，債市拋售潮只會是連鎖反應(yīng)的第一個環(huán)節(jié)。