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3次巨額融資，擠進(jìn)“全明星”股東。

作 者：黎曼

來源：投中網(wǎng)（ID：China-Venture）

繼摩爾、沐曦之后，2026年A股還有令人沸騰的IPO誕生?

答案是——已經(jīng)來了，一個(gè)比摩爾沐曦加起來還大的IPO即將到來。

近期一則消息：長鑫科技遞交科創(chuàng)板IPO申請已于2025年12月30日獲受理，申報(bào)過程使用了預(yù)先審閱機(jī)制。

一句話介紹長鑫科技：中國大陸規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）芯片研發(fā)設(shè)計(jì)制造一體化企業(yè)。

長鑫科技IPO規(guī)模多大？

長鑫科技IPO前估值已經(jīng)來到了約1500億元。參照摩爾沐曦，摩爾Pre-IPO輪投前估值為246.2億元，沐曦約為沐曦股份約210.71億元，二者相加才等于長鑫科技的“零頭”。

按照摩爾線程上市首日漲400%，沐曦首日漲692%，市值紛紛來到千億元的邏輯來看。長鑫科技所在的賽道前景、市場卡位均比二者更有想象力，估值邏輯只會(huì)更大。在火熱行情下，長鑫科技此次上市會(huì)拿下一個(gè)萬億IPO嗎？

從擬募集資金看來，長鑫科技為295億元。這一金額也是科創(chuàng)板開板以來募資規(guī)模第二大的IPO項(xiàng)目。第一是中芯國際，當(dāng)年募資約532.3億，2025年9月時(shí)市值一度沖破萬億元大關(guān)。

財(cái)富盛宴像接力賽般涌來，長鑫科技的上市或?qū)⑹袌鐾浦亮硪粋€(gè)高峰。

01

3次巨額融資，擠進(jìn)“全明星”股東

長鑫科技創(chuàng)辦于2016年。招股書顯示，公司注冊資本高達(dá)601.9億元，背后股東名單多達(dá)60位，期間有過8次股東變化，僅重磅融資就發(fā)生了3次。

2020年，長鑫科技一舉完成156.5億元的巨額A輪融資，震動(dòng)市場。投資方多達(dá)十多家，引入了多名合肥國資以外的投資人，比如招商證券、TCL創(chuàng)投、建銀國際、國壽投資、人保資本、招商致遠(yuǎn)資本、農(nóng)銀投資、招銀國際資本、小米長江產(chǎn)業(yè)基金、君聯(lián)資本、中金資本、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、普羅資本、海通開元等。

2022年，長鑫科技又完成C+輪融資，募資83.9億，投后估值為1077.89億元。這輪融資也陸續(xù)進(jìn)場了騰訊投資、華登國際、阿里巴巴、中郵保險(xiǎn)、和諧健康、東方資管、偉星集團(tuán)、君和資本、深投控、前海母基金、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金、水木基金、陽光保險(xiǎn)等非合肥系國資。

2024年3月，長鑫科技完成108億融資，投后估值約1500億元。除了兆易創(chuàng)新投資的15億元外，還有合肥長鑫集成電路有限責(zé)任公司、合肥產(chǎn)投壹號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、建信金融資產(chǎn)投資有限公司等多名投資人參與出資。

無論是156億、83.9億、108億元，長鑫科技每一輪融資金額均比得上一家獨(dú)角獸企業(yè)IPO募資額度。

長鑫科技背后股東是一份“全明星”名單，涵蓋了各級國有機(jī)構(gòu)、市場化VC/PE、產(chǎn)業(yè)巨頭、金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)中，國有股東合計(jì)持股超過36%，無實(shí)際控制人。

長鑫科技，何以撐起如此巨大的估值？

作為中國大陸規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的DRAM IDM企業(yè)，長鑫科技已經(jīng)躋身全球第四大DRAM廠商。它打破了由三星、SK海力士、美光壟斷數(shù)十年的“三足鼎立”格局。

尤其它已獲得關(guān)鍵市場份額。其DDR4產(chǎn)品在2024年已占據(jù)全球約5%的市場份額，并預(yù)計(jì)持續(xù)提升。在半導(dǎo)體這種“贏家通吃”的行業(yè)，從0到1的突破性份額價(jià)值連城。

更具里程碑的是，巨額投入已見成效，長鑫科技逐漸從虧損中走出來。

2022年、2023年及2024年，公司歸母凈利潤分別為-89.80億元、-69.01億元和-55.26億元。而根據(jù)最新預(yù)測，公司預(yù)計(jì)將在2025年實(shí)現(xiàn)全年凈利潤20億至35億元的歷史性盈利拐點(diǎn)。

這背后的收入規(guī)模呈爆炸式增長：2024年收入達(dá)241.78億元，預(yù)計(jì)2025年將躍升至550-580億元，實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。這種增速在全球重資產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)中也是罕見的。

此時(shí)，長鑫科技的上市還恰逢另一股東風(fēng)：行業(yè)“史上最強(qiáng)”的漲價(jià)周期。

2026年初，因AI服務(wù)器需求爆發(fā)，全球DRAM巨頭計(jì)劃大幅提價(jià)60%-70%，行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)景氣周期。長鑫科技作為主要供應(yīng)商，將直接受益于量價(jià)齊升。

就有相關(guān)報(bào)道稱，DRAM正化身“電子茅臺(tái)”，開年后“一天一個(gè)價(jià)”。行業(yè)內(nèi)形容：“如果一次采購100根，裝在一個(gè)盒子里，就是400萬元，價(jià)值已經(jīng)超過上海不少房產(chǎn)?！?/p>

漲價(jià)潮背后核心驅(qū)動(dòng)力在于，AI服務(wù)器對高帶寬內(nèi)存和標(biāo)準(zhǔn)DDR5內(nèi)存的需求呈指數(shù)級增長，而全球產(chǎn)能擴(kuò)張有限。據(jù)行業(yè)分析，一臺(tái)高端AI服務(wù)器的DRAM容量是普通服務(wù)器的8-10倍。

如今，長鑫科技已成功研發(fā)出LPDDR5L系列產(chǎn)品，使其得以站上這波浪潮之巔。

總而言之，長鑫科技估值背后，既包含著市場的想象空間，也映射出投資者對中國半導(dǎo)體自主化的深切期待。

02

鹽城大佬朱一明

尋根問祖，長鑫科技的由來還得從鹽城大佬朱一明開始說起。

朱一明，1972年出生于江蘇鹽城，先后在清華大學(xué)獲得現(xiàn)代應(yīng)用物理學(xué)士及碩士學(xué)位，后赴美國紐約州立大學(xué)石溪分校深造，獲得電子工程系碩士學(xué)位。這為他奠定了扎實(shí)的物理與工程學(xué)基礎(chǔ)。

在美國期間，他曾在半導(dǎo)體公司iPolicy Networks任工程師，親身體驗(yàn)了硅谷的芯片創(chuàng)新生態(tài)。這段經(jīng)歷讓他深刻理解了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的核心邏輯：技術(shù)驅(qū)動(dòng)、全球競爭、贏家通吃。

朱一明攀爬了兩座大山。第一座是兆易創(chuàng)新。

2005年，朱一明帶著技術(shù)和夢想回國，在北京清華科技園創(chuàng)立了芯技佳易微電子（GigaDevice），即兆易創(chuàng)新的前身。

他避開了當(dāng)時(shí)巨頭林立的CPU、內(nèi)存等紅海，選擇了市場規(guī)模較小但增長迅速的NOR Flash（代碼型閃存）領(lǐng)域。這是當(dāng)時(shí)手機(jī)、DVD等設(shè)備存儲(chǔ)啟動(dòng)代碼的關(guān)鍵芯片。

創(chuàng)業(yè)維艱，公司一度瀕臨資金鏈斷裂。轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2008年，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成功研發(fā)出國內(nèi)首顆Serial NOR Flash（串行閃存）芯片，性能比肩國際大廠，就此打開了市場。一位早期投資人事后回憶：“他當(dāng)時(shí)拿著demo板，眼里是有光的?！?/p>

憑借持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和市場開拓，兆易創(chuàng)新于2016年在上海主板成功上市，并逐漸成長為全球排名前三的NOR Flash供應(yīng)商。

當(dāng)時(shí)的朱一明，已功成名就。

但他未就此止步，在兆易創(chuàng)新如日中天之時(shí)，朱一明卻做出了一個(gè)讓業(yè)界震驚的決定：二次創(chuàng)業(yè)，攻克被全球三大巨頭壟斷的DRAM。這是半導(dǎo)體領(lǐng)域投資最大、技術(shù)最密、風(fēng)險(xiǎn)最高的“無人區(qū)”。

All in的抉擇發(fā)生在2016年。他逐漸淡出兆易創(chuàng)新的日常管理，將全部精力投入新項(xiàng)目長鑫科技中。為了表明決心，他公開承諾：在長鑫科技實(shí)現(xiàn)盈利之前，不領(lǐng)取任何薪酬和獎(jiǎng)金。這一宣誓頗有“破釜沉舟”的意味。

朱一明的技術(shù)路線也很巧妙。面對嚴(yán)密的技術(shù)專利封鎖，長鑫科技從已破產(chǎn)的德國奇夢達(dá)公司，合法購買其遺留的數(shù)千份技術(shù)專利，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行深度研發(fā)與創(chuàng)新。這既規(guī)避了專利地雷，又獲得了寶貴的技術(shù)起點(diǎn)。

從0到1的突破發(fā)生在2019年9月，長鑫宣布首批10nm級（19nm）DDR4內(nèi)存芯片量產(chǎn)，標(biāo)志著中國大陸在DRAM領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)零的突破。

這一刻，被無數(shù)產(chǎn)業(yè)人銘記。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域連續(xù)攀登兩座高山，朱一明也已成能人。在硬科技領(lǐng)域，頂尖的技術(shù)判斷力、堅(jiān)定的戰(zhàn)略耐心、以及將個(gè)人信譽(yù)與宏大事業(yè)綁定的擔(dān)當(dāng)，是比短期商業(yè)利潤更寶貴的稀缺資源。這也是長鑫科技千億估值背后，關(guān)于“人”的故事中最具說服力的一章。

03

“合肥模式”又誕生一標(biāo)桿案例

實(shí)際上，長鑫科技的起步背后除了有朱一明這樣的掌舵者外，還有一位大膽風(fēng)投——合肥市政府。

項(xiàng)目的啟動(dòng)需要大量資金。關(guān)鍵時(shí)刻，合肥市政府展現(xiàn)了非凡的戰(zhàn)略眼光，同意出資啟動(dòng)資金的3/4，約135億元。兆易創(chuàng)新則出資了剩下的1/4。

相當(dāng)于，合肥市政府承接了早期最高的“死亡風(fēng)險(xiǎn)”，讓朱一明團(tuán)隊(duì)得以在技術(shù)、專利、人才等幾乎一片空白的基礎(chǔ)上，啟動(dòng)這個(gè)需要數(shù)百億資金、數(shù)年才有望見效的超級工程。沒有這一步，后續(xù)一切社會(huì)資本都無從談起。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，多個(gè)合肥市政府基金直接投資長鑫科技。包括：合肥長鑫集成電路有限責(zé)任公司屬于合肥市屬國資，股份占比11.71%；合肥產(chǎn)投壹號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）屬于合肥產(chǎn)投旗下基金股份占比1.85%；合肥建長股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）是合肥建投旗下基金，股份占比1.50%，合肥產(chǎn)投高成長壹號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）是合肥產(chǎn)投旗下基金，占比0.06%。

合肥還通過間接持股公司第一大股東“合肥清輝集電企業(yè)管理合伙企業(yè)”，持股21.67%。清輝集電完全由合肥國資體系（通過合肥產(chǎn)投和長鑫集成）控制，應(yīng)全部計(jì)入合肥國資的權(quán)益。另外，安徽省投資集團(tuán)控股有限公司股份占比也達(dá)到7.91%。

綜上，合肥市政府屬于長鑫科技背后的最大資本方。

合肥豪賭的背后，有兩個(gè)考量。

一，對朱一明個(gè)人信譽(yù)、技術(shù)判斷力和執(zhí)行力的高度認(rèn)可。一位合肥產(chǎn)投的負(fù)責(zé)人曾表示：“我們投的是朱一明這個(gè)人，和他背后代表的那個(gè)可能性?！?/p>

二，和京東方、蔚來一樣，“合肥模式”的目標(biāo)從來不是培育單個(gè)企業(yè)，而是打造具有全球競爭力的產(chǎn)業(yè)集群。

以長鑫科技為“鏈主”，合肥現(xiàn)已經(jīng)系統(tǒng)性地在本地及周邊引進(jìn)和培育了材料、設(shè)備、封裝、測試等上下游配套企業(yè)，如至純科技、江豐電子等。

此外，還有合作。比如，2023年合肥設(shè)立了安徽省新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金。這支總規(guī)模300億的產(chǎn)業(yè)基金，以母子基金架構(gòu)運(yùn)行。其中母基金規(guī)模不低于125億元，管理人正是長鑫科技旗下CVC——長鑫芯聚。該母基金已向合肥經(jīng)開區(qū)旗下的海恒新興產(chǎn)業(yè)基金出資12.85億元，以支持區(qū)域內(nèi)的新一代信息技術(shù)和未來產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

一項(xiàng)標(biāo)志性合作是設(shè)立“合肥啟航恒鑫基金”。該基金由長鑫科技旗下啟航鑫睿私募基金管理公司管理，總規(guī)模達(dá)10.625億元。其投資人名單是一個(gè)微縮的“長鑫生態(tài)圈”：既包括廣鋼氣體、上海新陽等核心供應(yīng)商，也涵蓋了安徽省新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金、合肥產(chǎn)投等地方政府資本，還有國元證券等金融機(jī)構(gòu)。這意味著，長鑫科技不僅是一家制造企業(yè)，更成為產(chǎn)業(yè)組織者。

可以看到，作為產(chǎn)業(yè)龍頭的長鑫科技，正通過其產(chǎn)業(yè)洞察力和資本影響力，反哺合肥，共同鍛造一條頗有競爭力的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。

放在合肥版圖來看，長鑫科技是繼京東方、蔚來之后，合肥政府通過牽頭投入啟動(dòng)資金，培育出行業(yè)龍頭的又一標(biāo)桿案例。

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