在當(dāng)前的一級(jí)市場，一種劇烈的K型分化正在上演：一邊是商業(yè)航天、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域的火熱狀態(tài)，另一邊則是傳統(tǒng)行業(yè)的融資艱難。

在2026年節(jié)點(diǎn)增長大會(huì)上，普華資本管理合伙人蔣純從投資人的視角，深度剖析了中美競爭背景下中國產(chǎn)業(yè)的“撕裂”與“新生”。

蔣純認(rèn)為，DeepSeek的出現(xiàn)是一個(gè)標(biāo)志性事件，它不僅證明了國產(chǎn)大模型在國產(chǎn)芯片，比如華為昇騰，上運(yùn)行的可行性,更標(biāo)志著中國科技從"悲觀"轉(zhuǎn)向"自信"的拐點(diǎn)。

他還提到，中國正在向全球輸出新的秩序，包括商業(yè)航天、軍貿(mào)以及未來的金融秩序。 對于創(chuàng)業(yè)者和投資人而言，在這個(gè)K型增長的時(shí)代，唯一的選擇就是“順勢而為”——將資源投入到國家最需要、增長最快的上游領(lǐng)域。

為了完整呈現(xiàn)蔣純的思考，在不改變原意的基礎(chǔ)上，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)對演講內(nèi)容進(jìn)行了整理編輯，希望能提供新的視角與洞察。

核心觀點(diǎn)梳理：

1. 一級(jí)市場面臨“冰火兩重天” ：硬科技芯片、半導(dǎo)體、商業(yè)航天融資進(jìn)入火熱狀態(tài)；而其他行業(yè)則相對冷清。

2. 中美競爭導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)“撕裂” ：產(chǎn)業(yè)鏈下游（應(yīng)用、流通、制造）短期承受了國產(chǎn)替代的陣痛與成本，而上游（核心技術(shù)、部件）則享受到了紅利。

3. AI的未來在現(xiàn)實(shí)世界 :AI正從走向“推理式”，未來將通過機(jī)器人和傳感器“破壁而出”，解決現(xiàn)實(shí)世界的具體問題。

4. 投資要順勢而為 :面對K型增長,不要對抗趨勢。 只有順應(yīng)時(shí)代潮流，投入到上游高增長領(lǐng)域，才能獲得生存與發(fā)展。

5. 中國企業(yè)正在全球輸出 “秩序”：過去全球生意由美國提供秩序保障，中國企業(yè)要真正出海做大，光有產(chǎn)品不行，還得有背后的秩序支撐，否則在海外容易遭遇安全風(fēng)險(xiǎn)或不公正待遇。

以下為蔣純演講精編：

一級(jí)市場的冰與火：從甲方心態(tài)到跪求份額

非常高興參加2026節(jié)點(diǎn)增長大會(huì)，我來分享一下的看法：

今年下半年，一級(jí)市場的熱門領(lǐng)域，市場已經(jīng)到了一種“狂熱”的狀態(tài)。在芯片、半導(dǎo)體、商業(yè)航天這些硬科技領(lǐng)域，投資人的狀態(tài)幾乎變成了：“求求你，給我一點(diǎn)份額吧。 ”

這種“跪求”的景象，對于其他行業(yè)特別是傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者來說可能很難想象。

這背后，是我們必須理解的一個(gè)核心邏輯：中國的資本市場，需要服務(wù)于國家整體的利益。資金需要投入到整個(gè)國家產(chǎn)業(yè)最需要的地方，推動(dòng)對全局來說最有意義的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，才可能獲得真正的收益。

這些年來，中美競爭已成為時(shí)代的主題，這種宏觀背景對產(chǎn)業(yè)造成的直接后果，是“撕裂”。

回顧過去，中美產(chǎn)業(yè)分工是：美國掌握上游（芯片、高端制造、知識(shí)產(chǎn)權(quán)），中國負(fù)責(zé)下游（制造、應(yīng)用）。 互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代也是如此，硅谷提供底層技術(shù)革命（半導(dǎo)體），中國在應(yīng)用層面做到極致。但隨著中美關(guān)系變化，產(chǎn)業(yè)鏈邏輯被重塑，這種撕裂對中國產(chǎn)業(yè)生態(tài)最大的影響，是對下游的極大壓制。

當(dāng)上游核心技術(shù)面臨斷供風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，處于流通、交易、銷售環(huán)節(jié)的下游企業(yè)首當(dāng)其沖。 以華為為例，雖然現(xiàn)在看似挺過來了，但過程中被迫切換到當(dāng)時(shí)還不夠成熟的國產(chǎn)芯片體系，經(jīng)歷了巨大的陣痛。

這種陣痛在今天的 AI 行業(yè)依然存在。 國內(nèi)大部分應(yīng)用層只能使用國產(chǎn)大模型或算力芯片。 好用嗎？可能暫時(shí)不如國外頂尖產(chǎn)品。 但怎么辦？必須得用。

比如 DeepSeek 這樣的企業(yè),面臨切入國產(chǎn) AI 芯片體系的挑戰(zhàn)。 這是一項(xiàng)極難的任務(wù)，但也只能硬著頭皮做。 這種切換過程中，效率的損耗、技術(shù)的磨合，都是實(shí)實(shí)在在的痛點(diǎn)。

這就是當(dāng)下的現(xiàn)狀：下游承壓，承擔(dān)了國產(chǎn)替代過程中的最大痛苦和成本；而上游則享受著前所未有的紅利。 過去大家習(xí)慣了“國外的月亮比較圓”，如今為了不再受制于人，為了民族產(chǎn)業(yè)的崛起，我們必須經(jīng)歷這個(gè)“去依賴化”的過程。 這種痛苦和歡樂，本質(zhì)上都源于國際政治的碰撞。 雖然痛苦，但這是一種必然，因?yàn)橐粋€(gè)崛起中的大國，不可能永遠(yuǎn)依賴別人的科技。

如今，國家在二級(jí)市場上已經(jīng)成功掀起了一種情緒：擔(dān)心錯(cuò)過硬科技這一波浪潮。 這種情緒正在逐步傳導(dǎo)。

所以，無論是做投資還是作為普通人，面對這樣的大潮，我們需要思考的是：是繼續(xù)在舊有的體系里“熬”著，還是轉(zhuǎn)身“加入”這個(gè)代表未來的新趨勢？

順勢而為，擁抱硬科技，擁抱國家需要的方向，這或許是我們當(dāng)下最重要的選擇。

中美博弈下的產(chǎn)業(yè)撕裂，上游吃紅利、下游扛壓力

擁抱硬科技不光是國家需要的方向，也是大勢所趨，普華資本注意到這個(gè)趨勢，在今年尤為明顯。

今年從年初到年末，無疑是一個(gè)變化極劇烈的時(shí)期。去年之前，大家對中美科技競爭的情緒還偏向悲觀，但隨著今年DeepSeek掀起中國科技的第一波熱潮，我們第一次實(shí)實(shí)在在地感覺到：中國的科技是有作為的。

DeepSeek的意義不僅在于大模型本身，更關(guān)鍵的是它實(shí)現(xiàn)了在華為AI芯片上的全棧運(yùn)行。這其中，我們投資的一些中間層企業(yè)也發(fā)揮了作用，協(xié)助打通了從大模型到底層芯片的自研閉環(huán)。

過去，國產(chǎn)AI芯片雖然出貨量大，但很多時(shí)候是出于國家支持的“備貨”性質(zhì)，買回去可能只能堆在倉庫里。但DeepSeek與華為底座的徹底打通，證明了國產(chǎn)算力是真正可用的。這份信心引發(fā)了今年AI芯片領(lǐng)域的狂潮，也讓我們有了底氣。

與此同時(shí)，今年發(fā)生的許多大事，從中美休戰(zhàn)、武器空載展示，到全年貿(mào)易順差突破1萬億，都證明了中國經(jīng)濟(jì)在激烈競爭下依然強(qiáng)勁?？梢哉f，在國內(nèi)，一個(gè)以人工智能為神經(jīng)系統(tǒng)、以先進(jìn)制造為肌肉骨骼的科技生產(chǎn)力循環(huán)已經(jīng)啟動(dòng)。我們的目光，確實(shí)應(yīng)該從關(guān)注下游流通消費(fèi)，轉(zhuǎn)向關(guān)注上游已經(jīng)明確出現(xiàn)的成長。

關(guān)于AI，我曾在2020年做過一張預(yù)測圖，當(dāng)時(shí)覺得像科幻，如今已基本成為現(xiàn)實(shí)。AI正從只能分析“你是誰”的判別式，進(jìn)化到能發(fā)明新定理的推理式超級(jí)大腦。但我認(rèn)為，它最終的歸宿是“破壁而出”——通過機(jī)器人和物聯(lián)網(wǎng)去操縱和感知現(xiàn)實(shí)世界，解決實(shí)體產(chǎn)業(yè)中（如軟件定制化）的頑疾，通過深度學(xué)習(xí)實(shí)現(xiàn)自適應(yīng)。

雖然前景美好，但在國內(nèi)做AI投資也會(huì)遇到一種“神奇”的現(xiàn)象：創(chuàng)業(yè)者往往首選美元基金。原因很現(xiàn)實(shí)，AI應(yīng)用目前在海外發(fā)展更好，而國內(nèi)由于付費(fèi)習(xí)慣及底層算力基礎(chǔ)的差距，步履維艱。

由于中美產(chǎn)業(yè)鏈割裂，國內(nèi)上游處于“斷供后自我修補(bǔ)”的狀態(tài)，像DeepSeek這樣的企業(yè)，要么使用昂貴的海外算力，要么就得花大力氣適配國產(chǎn)芯片，這在一定程度上拖累了發(fā)展速度。

這種現(xiàn)狀告訴我們，境內(nèi)的AI產(chǎn)業(yè)仍處于早期，我們必須正視差距，從底層開始，一塊磚一塊磚地自己燒制，才能蓋起自己的房子。至于人才的國際流動(dòng)，這反而是未來的儲(chǔ)備，等到中國應(yīng)用大爆發(fā)時(shí)，這些具有國際經(jīng)驗(yàn)的人才將是寶貴的財(cái)富。

作為投資人和創(chuàng)業(yè)者，我認(rèn)為最重要的是“順勢而為”——看清條件成熟的領(lǐng)域。

比如，普華資本預(yù)見到一個(gè)大趨勢：中國開始向全球輸出“秩序”。過去全球生意由美國提供秩序保障，中國企業(yè)要真正出海做大，光有產(chǎn)品不行，還得有背后的秩序支撐，否則在海外容易遭遇安全風(fēng)險(xiǎn)或不公正待遇。這也是為什么商業(yè)航天、軍貿(mào)被提到了如此高的高度，甚至納入了重要規(guī)劃。它們不僅是基礎(chǔ)設(shè)施，更是中國力量投射的一部分。

只有具備了維護(hù)秩序的能力，中國企業(yè)才能像美國企業(yè)一樣在全球市場暢行無阻。包括目前對穩(wěn)定幣的探索，雖然政策尚在搖擺，但本質(zhì)上也是為了建立適應(yīng)中國發(fā)展的世界金融秩序?？炊藝蚁乱徊揭鍪裁?，理解這種從“輸出產(chǎn)品”到“輸出秩序”的轉(zhuǎn)變，我們才能在時(shí)代的變局中找到真正的方向。

投資與創(chuàng)業(yè)的終局：輸出中國新秩序，唯有順勢而為

今天時(shí)間差不多了，最后我想分享一點(diǎn)感慨。

總體來看，我們正處于一個(gè)“K型增長”的時(shí)代。K的一端向上，代表中國所有的上游產(chǎn)業(yè)鏈，包括半導(dǎo)體、航空航天以及為了構(gòu)建世界秩序而做出貢獻(xiàn)的相關(guān)行業(yè)。這些領(lǐng)域處于急劇上升的狀態(tài)，無論一級(jí)還是二級(jí)市場都在爭相涌入。而在K的另一端，我們大量的下游產(chǎn)業(yè)正在承壓，因?yàn)樗鼈儽池?fù)著將上游扶持起來的歷史責(zé)任，這既是一種擔(dān)當(dāng)，也是一種時(shí)代的無奈。

成長注定是艱難的，甚至對某些行業(yè)來說是負(fù)增長，但在上游領(lǐng)域，包括新能源汽車等，確實(shí)醞釀著巨大的機(jī)會(huì)。

對于我們每個(gè)人來說，過往的成長階段留下了許多回憶和成功經(jīng)驗(yàn)。但我更想說的是，世界變化太快。懷舊是藝術(shù)家的專利，我們可以懷念過去的情感與榮光，但對于創(chuàng)業(yè)者而言，只有向前這一條路。除了成功，我們別無選擇。

這種成功與時(shí)勢密不可分。

古語云：“運(yùn)來天地皆同力，運(yùn)去英雄不自由?！?/p>

與趨勢對抗是最愚蠢的做法，順應(yīng)形勢、順勢而為，才是創(chuàng)業(yè)者和投資者必須堅(jiān)守的準(zhǔn)則。