文 / 梁添

來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

石頭科技，曾經(jīng)的“掃地茅”，市值在2021年一度突破千億，穩(wěn)坐A股掃地機(jī)器人第一股的交椅。

然而，現(xiàn)在卻面臨不同的光景。

先從市值看，截至2026年1月20日，其市值已回落至410億元，蒸發(fā)超一半。

A股落寞的同時(shí)，石頭科技卻瞄準(zhǔn)了港交所。

據(jù)媒體報(bào)道，石頭科技港股IPO已獲備案，這意味著其籌劃已久的二次上市正式步入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。

在我們看來(lái)，如今的石頭科技不僅需要在港股市場(chǎng)籌集新的彈藥，更急需向市場(chǎng)講述一個(gè)令人信服的新故事。

優(yōu)等生石頭科技卷不動(dòng)了？

曾經(jīng)的石頭科技可謂掃地機(jī)器人領(lǐng)域的優(yōu)等生。

早年間，作為小米生態(tài)鏈體系，它憑借小米強(qiáng)大的供應(yīng)鏈、健全的渠道、敏銳的產(chǎn)品嗅覺(jué)，迅速在掃地機(jī)器人領(lǐng)域脫穎而出。

2020年登陸A股后，2021年6月，股價(jià)曾觸及1494.99元/股的高點(diǎn)，創(chuàng)造了千億元市值神話。

這也難怪，彼時(shí)的智能家居領(lǐng)域還是一片藍(lán)海，石頭科技的對(duì)手主要是科沃斯、追覓等清潔賽道垂直玩家，如何把品類做大，是石頭科技的第一要?jiǎng)?wù)。

狂奔幾年后，石頭科技、科沃斯、追覓等前五名玩家，合計(jì)吃掉了近三分之二的市場(chǎng)，不過(guò)他們之間的差距只有幾個(gè)百分點(diǎn)，難分伯仲。

就像任何領(lǐng)域的玩家都擔(dān)憂巨頭下場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)一樣，特別是智能家居領(lǐng)域，并沒(méi)有多少技術(shù)壁壘，營(yíng)銷、渠道、供應(yīng)鏈才是決勝的關(guān)鍵因素，而這些讓石頭科技快速崛起的秘訣對(duì)能力全面的巨頭而言只是標(biāo)配。

美的、海爾等傳統(tǒng)家電巨頭，憑著線下渠道和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，從低端市場(chǎng)往上擠；昔日的盟友小米也轉(zhuǎn)身入局清潔賽道，靠高性價(jià)比和快速技術(shù)迭代，在線上強(qiáng)勢(shì)突圍；跨界玩家大疆更是為行業(yè)注入科技美學(xué)的底色。徹底打亂了行業(yè)格局。

更要命的是，對(duì)于這些巨頭來(lái)講，掃地機(jī)器人只是智能家居的一塊拼圖，并非單一盈利點(diǎn)。

美的董事長(zhǎng)方洪波就曾放言，我們做得再差、虧損，也會(huì)一直在做。因?yàn)槲覀冇心芰�、有�?shí)力，虧就虧，卷到最后看看怎么樣。

對(duì)石頭科技來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)從藍(lán)海市場(chǎng)里博得增量，變成了紅海市場(chǎng)的高手過(guò)招。

據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，在傳統(tǒng)主流電商平臺(tái)，科沃斯以29.0%的銷量份額位居第一，石頭科技以22.9%緊隨其后，后來(lái)者大疆也已挺進(jìn)前六，排在米家、云鯨、追覓之后。

2025年前三季度，石頭科技的營(yíng)收雖然狂飆到120.66億元，同比增速高達(dá)72.22%，但凈利潤(rùn)卻下滑了近三成。一部分被高昂的銷售費(fèi)用所消耗。

巨頭來(lái)勢(shì)洶洶，石頭科技自然也開(kāi)始尋求解決方案。到這里來(lái)看，就不能理解石頭可以為何要赴港了，將資金明確用于尋找第二曲線——海外建廠、海外營(yíng)銷以及高端研發(fā)。

石頭科技能走通“全都要”策略嗎？

對(duì)企業(yè)而言，當(dāng)單一核心產(chǎn)品增長(zhǎng)到頂點(diǎn)后，往往會(huì)通過(guò)兩種方式尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)：一是拓展產(chǎn)品矩陣，用新品類支撐增長(zhǎng)敘事；二是繼續(xù)向上拔高產(chǎn)品，制造新的競(jìng)爭(zhēng)門檻。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題石頭科技的答案是“全都要”，但，效果并不理想。

為開(kāi)辟第二曲線，石頭科技切入洗衣機(jī)賽道，推出主打分子篩技術(shù)的洗烘套裝系列，高端型號(hào)售價(jià)一度高達(dá)1.5萬(wàn)元。試圖基于“清潔”這一大場(chǎng)景下，往外鋪開(kāi)更寬的產(chǎn)品面。

然而，洗衣機(jī)屬于重交付體系，依賴線下觸點(diǎn)、體驗(yàn)與售后體系。與成交、履約與服務(wù)，大多在線上消化的掃地機(jī)器人領(lǐng)域并不相同。兩者基因的不同，導(dǎo)致石頭科技的探索并不理想。

2025年，市場(chǎng)傳出其洗衣機(jī)事業(yè)部出現(xiàn)人員調(diào)整的消息，涉及產(chǎn)品與供應(yīng)鏈等核心崗位。盡管石頭科技未作公開(kāi)回應(yīng)，但這一波折仍引發(fā)外界對(duì)其多元化路徑的疑慮。更為關(guān)鍵的是，洗衣機(jī)賽道本身競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，2025上半年，全球洗護(hù)市場(chǎng)持續(xù)分化，海爾、美的、LG、Beko、三星占據(jù)超過(guò)57%的份額，僅中國(guó)市場(chǎng)，海爾系（包括海爾、卡薩帝、統(tǒng)帥）就占據(jù)了42%，穩(wěn)居第一，可見(jiàn)無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是全球市場(chǎng)，石頭科技想借助洗衣機(jī)重獲高速增長(zhǎng)的難度很大。

從招股書來(lái)看，石頭科技的多元化策略并不成功，在多個(gè)報(bào)告期內(nèi)，約 90% 的收入來(lái)自智能掃地機(jī)器人及相關(guān)配件銷售。

除了家電領(lǐng)域群雄環(huán)伺，創(chuàng)始人昌敬的精力也有偏移到汽車賽道的嫌疑。

2021年1月，昌敬便聯(lián)合威馬汽車前CTO閆楓“二次創(chuàng)業(yè)”，在上海注冊(cè)成立洛軻智能科技有限公司，推出極石汽車。

這場(chǎng)重金押注的造車之旅，同樣未能掀起預(yù)期水花。極石汽車公布2025年交付數(shù)據(jù)，全年累計(jì)交付15318臺(tái)，同比增長(zhǎng)近3倍，12月單月交付2528臺(tái)，在汽車品牌動(dòng)輒月交付量破萬(wàn)的今天，極石的成績(jī)不足為提。

從昌敬的后續(xù)動(dòng)作看，他似乎并不打算放棄汽車這條賽道。

2023年3月至2024年6月，昌敬通過(guò)兩次減持石頭科技股份，累計(jì)套現(xiàn)8.88億元，這一操作引發(fā)投資者對(duì)“主業(yè)資金被分流”的質(zhì)疑，加劇了資本市場(chǎng)對(duì)石頭科技發(fā)展前景的擔(dān)憂。

對(duì)于清潔領(lǐng)域，石頭科技試圖把掃地機(jī)器人“擬人化”，跳出清潔電器本身，向具身智能靠攏。

在2026年CES上，石頭科技首發(fā)的輪足掃地機(jī)器人G-Rover。與單純掃地的機(jī)器人不同，G-Rover可以全場(chǎng)景作業(yè)——像人一樣在樓梯和斜坡上導(dǎo)航清潔，完成抬腿、落腳、轉(zhuǎn)向、急停等連續(xù)動(dòng)作，并在地形變化過(guò)程中始終保持機(jī)身水平。

然而這款產(chǎn)品，在CES現(xiàn)場(chǎng)演示中出現(xiàn)了意外。

網(wǎng)上流傳的視頻顯示，G-Rover在嘗試爬樓時(shí)失去平衡，直接從樓梯上摔落，工作人員迅速上前處理...

石頭科技向機(jī)器人形態(tài)的轉(zhuǎn)變，背后趨勢(shì)是掃地機(jī)器人領(lǐng)域正在從二維進(jìn)入三維空間的全面競(jìng)爭(zhēng)。

以今年的CES展會(huì)為例，追覓推出Cyber X，通過(guò)“仿生六足+履帶”的形態(tài)實(shí)現(xiàn)爬樓能力；MOVA更是直接以“Move Up, Move Beyond（上天入浪，全面封神）”為主題，展示了其布局“水、陸、空”全場(chǎng)景的產(chǎn)品概念。

會(huì)飛的，會(huì)爬樓梯、帶機(jī)械臂，看似神通廣大，但消費(fèi)者是否買賬？

從交付穩(wěn)定性來(lái)看，這些新品量產(chǎn)并不容易，實(shí)質(zhì)上是秀肌肉的一種方式——向具身智能靠攏，設(shè)立新的價(jià)格錨點(diǎn)，并試圖以此逃離紅海。

除了內(nèi)部挑戰(zhàn)，外部環(huán)境的不確定性是另一重壓力。

2025年前三季度，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)了石頭科技54.3%的收入。 然而，招股書披露，其出口至美國(guó)的掃地機(jī)器人面臨高達(dá)45%的復(fù)合關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。 一旦貿(mào)易環(huán)境進(jìn)一步惡化，將對(duì)其盈利能力造成實(shí)質(zhì)性沖擊。

赴港上市并非石頭科技的終點(diǎn)，而是一把開(kāi)啟新階段的鑰匙，同時(shí)也意味著它將面臨更高強(qiáng)度的市場(chǎng)審視。 在主業(yè)紅海翻滾、新業(yè)務(wù)尚未成型、外部關(guān)稅高懸的當(dāng)下，石頭科技真正的考驗(yàn)，才剛剛開(kāi)始。

*題圖由AI生成