金融投資網(wǎng)記者 林珂

2025年表現(xiàn)極為搶眼的"易中天"組合近日再成市場(chǎng)焦點(diǎn)，組合中的天孚通信(300394.SZ)率先披露業(yè)績(jī)預(yù)告，其不及預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓市場(chǎng)對(duì)新易盛、中際旭創(chuàng)的業(yè)績(jī)也持謹(jǐn)慎態(tài)度；與此同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)上的高位波動(dòng)也從側(cè)面反應(yīng)出場(chǎng)內(nèi)資金的謹(jǐn)慎。

高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)?nèi)圆患邦A(yù)期

在業(yè)績(jī)快速釋放的推動(dòng)下，"易中天"組合在2025年均出現(xiàn)了數(shù)倍漲幅，市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)持續(xù)高增抱有較高的預(yù)期。對(duì)于"易中天"組合中首家發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的天孚通信來說，雖然全年業(yè)績(jī)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但還是不及市場(chǎng)預(yù)期。

1月21日晚間，天孚通信發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約18.81億元至21.5億元，同比增長(zhǎng)40 %至60%；預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約18.29億元至21.08億元，同比增長(zhǎng)39.19%至60.4%。

天孚通信業(yè)績(jī)預(yù)告

對(duì)于2025年業(yè)績(jī)同比上升的原因，天孚通信稱主要得益于人工智能行業(yè)加速發(fā)展與全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)，帶動(dòng)了高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加公司智能制造持續(xù)降本增效，共同促進(jìn)了公司有源和無源產(chǎn)品線營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。另一方面，報(bào)告期內(nèi)，受匯兌損失影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升，對(duì)本期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

值得一提的是，天孚通信2025年三季度單季凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)大幅放緩，四季度環(huán)比能否重回高增態(tài)勢(shì)還是未知數(shù)。從披露的數(shù)據(jù)來看，天孚通信2025年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約14.65億元，其中第三季度凈利潤(rùn)為5.66億元，同比增長(zhǎng)75.68%，環(huán)比增長(zhǎng)0.71%。按最新業(yè)績(jī)預(yù)告計(jì)算，公司第四季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在4.16億元至6.85億元之間，環(huán)比變動(dòng)幅度在-26.5%至21.02%之間。

二級(jí)市場(chǎng)上，天孚通信股價(jià)在2025年12月9日創(chuàng)出242元的歷史高點(diǎn)后一路震蕩回調(diào)，近日股價(jià)在60日均線附近止跌企穩(wěn)。在公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后，即1月22日，該股股價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，收盤大漲5.96%，報(bào)199.98元。

市場(chǎng)期待"增長(zhǎng)王"爭(zhēng)一口氣

可以看到，"易中天"組合2025年股價(jià)大幅上漲的背后，是下游需求爆發(fā)，業(yè)績(jī)大幅釋放，市場(chǎng)給予其未來較高預(yù)期所致。然而，2025年三季度，部分公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)開始放緩，四季度未能如期釋放業(yè)績(jī)，導(dǎo)致近段時(shí)間"易中天"組合在高位的波動(dòng)加劇。

天孚通信交出業(yè)績(jī)不及預(yù)期的成績(jī)單后，"易中天"組合中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為迅猛的新易盛能否繼續(xù)扛起高增長(zhǎng)大旗？業(yè)內(nèi)人士表示，需要觀察公司四季度產(chǎn)品的出貨情況，以及收入確認(rèn)等情況。

2025年前三季度，新易盛以近3倍的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遙遙領(lǐng)先"易中天"組合。就三季報(bào)的數(shù)據(jù)來看，新易盛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約165.05億元，同比增長(zhǎng)221.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約63.27億元，同比增長(zhǎng)284.38%。

在2024年、2025年，新易盛業(yè)績(jī)呈現(xiàn)幾何式增長(zhǎng)的背后，高基數(shù)帶來的環(huán)比增長(zhǎng)壓力也在逐漸顯現(xiàn)。分季度來看，2025年第三季度，新易盛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.68億元，同比增長(zhǎng)152.53%，環(huán)比下滑4.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.85億元，同比增長(zhǎng)205.38%，環(huán)比增長(zhǎng)0.63%。不難看出，公司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下滑的同時(shí)，凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)已幾近停滯。

根據(jù)多家券商的觀點(diǎn)來看，其普遍預(yù)測(cè)新易盛2025年的凈利潤(rùn)將在86億元至90億元之間。按預(yù)測(cè)值計(jì)算，新易盛2025年第四季度需要實(shí)現(xiàn)22.73億元至26.73億元，區(qū)間中值環(huán)比第三季度有小幅增長(zhǎng)。有分析指出，限于自身產(chǎn)能情況，新易盛業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間將受限。后期隨著新產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)有望迎來新增長(zhǎng)期。

中國(guó)銀河證券分析師趙良畢表示，新易盛營(yíng)業(yè)收入的短期環(huán)比回調(diào)并非源于需求降溫而來自供給緊張，強(qiáng)勁的盈利能力也間接印證了需求側(cè)的快速增長(zhǎng)以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的合理性。往后看，隨著需求端的體量逐步增長(zhǎng)及高端化趨勢(shì)，疊加供給端泰國(guó)工廠的正式投入運(yùn)營(yíng)預(yù)期，公司四季度有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。隨著1.6T產(chǎn)品的逐漸上量，以及2026年需求的進(jìn)一步增加，公司的營(yíng)業(yè)收入及毛利率仍將保持較高增速。

高景氣市場(chǎng)龍頭將持續(xù)受益

近年來，全球光模塊供應(yīng)商格局發(fā)生了深刻變革。自2020年開始，日本、美國(guó)的供應(yīng)商逐漸退出，中國(guó)則主導(dǎo)了成品的制造和封裝。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年，全球光模塊TOP10榜單顯示，中國(guó)廠商已在該領(lǐng)域占據(jù)七個(gè)席位。

2025年，在AI算力爆發(fā)驅(qū)動(dòng)下，光模塊需求急速釋放，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度明顯走高，龍頭公司則率先受益這波市場(chǎng)紅利。2026年市場(chǎng)前景如何？高增長(zhǎng)的背后是否會(huì)出現(xiàn)需求放緩？對(duì)此，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)也給出了自己的答案。

有機(jī)構(gòu)指出，受益于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)以太網(wǎng)交換機(jī)和高速光模塊的強(qiáng)勁需求，以及光互連技術(shù)在AIscale-up網(wǎng)絡(luò)中的應(yīng)用推廣，光模塊市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。

"受益全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)與升級(jí)浪潮，光模塊龍頭企業(yè)將保持強(qiáng)勁的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。"國(guó)盛證券指出，光模塊行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，早已不在單一產(chǎn)品的價(jià)格上，而是圍繞持續(xù)創(chuàng)新和整體解決方案的綜合較量。產(chǎn)品升級(jí)帶來的價(jià)值增長(zhǎng)與多維能力構(gòu)建的護(hù)城河，共同構(gòu)成了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。行業(yè)龍頭廠商通過在硅光集成、CPO、LPO技術(shù)等前沿科技的提前布局，不斷進(jìn)行產(chǎn)品方案創(chuàng)新，構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘?？傮w而言，光模塊企業(yè)的盈利能力不由產(chǎn)品價(jià)格決定，而與技術(shù)迭代能力、成本控制效率和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有強(qiáng)相關(guān)性。技術(shù)領(lǐng)先、客戶優(yōu)質(zhì)、產(chǎn)能全球化的光模塊龍頭企業(yè)，將保持強(qiáng)勁的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將持續(xù)受益于全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)與升級(jí)浪潮。