作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，光明乳業(yè)公告稱，預計2025年度歸母凈利潤為-1.8億元到-1.2億元，相較于2024年的盈利7.22億元的狀態(tài)出現(xiàn)顯著轉折。

圖片來源：公告截圖

值得注意的是，這個數(shù)字結束了光明乳業(yè)自2008年行業(yè)危機以來、連續(xù)16年盈利的歷史。

公告中，光明乳業(yè)表示，業(yè)績預虧的主要原因是，公司海外子公司新萊特生產(chǎn)基地出現(xiàn)生產(chǎn)問題，造成存貨報廢、生產(chǎn)成本費用增加等直接損失較大，對新萊特當期損益造成影響，導致新萊特2025年度經(jīng)營虧損。公司持有新萊特65.25%的股份，新萊特經(jīng)營虧損導致本公司歸屬于母公司凈利潤為負值。

盡管光明乳業(yè)同時表示，新萊特上述問題已基本得到解決，但在財務報表上，留下的卻是刺眼的負值。

圖片來源：公告截圖

2010年11月，光明乳業(yè)以約3.82億元人民幣收購新西蘭新萊特公司51%股權。之后光明乳業(yè)兩次對其增資，將持股比例提高至65.25%，累計投入逾20億元人民幣。

光明乳業(yè)如此大規(guī)模的資金投入，換來的卻是持續(xù)虧損；新萊特不僅沒為光明乳業(yè)賺錢，反倒還要它繼續(xù)往里面貼錢。

2021年至2024年，新萊特的凈利潤分別為-0.4億元、0.28億元、-2.96億元、-4.5億元，四年累計虧損7.58億元。由于新萊特虧損不斷加大，光明乳業(yè)也不得不對這筆收購計提資產(chǎn)減值損失，3年累計減值超過5.41億元，嚴重影響了光明乳業(yè)的利潤空間。

9月28日晚間，光明乳業(yè)披露一則出售資產(chǎn)公告，其下屬子公司新萊特北島工廠因產(chǎn)能利用率不足，致使業(yè)務出現(xiàn)大額虧損，影響新萊特整體盈利水平；新萊特擬以1.7億美元（約合12.1億元人民幣）的價格，將新西蘭北島資產(chǎn)出售給雅培的子公司“新西蘭雅培”。

對光明乳業(yè)而言，這筆交易相當于是一次“流血止損”。在剝離了低效資產(chǎn)后，光明乳業(yè)可以集中資源發(fā)展其他業(yè)務。

同年11月，光明乳業(yè)宣布，擬以5億元現(xiàn)金收購湖州福昕持有的青海小西牛生物乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“小西牛”）40%股份。加上此前2021年收購小西牛60%股權，光明乳業(yè)總花費超11億元。通過此次交易后，光明乳業(yè)將對小西牛實現(xiàn)全資控股。

圖片來源：公告截圖

此次股權收購，實則是光明乳業(yè)與小西牛2021年合作中業(yè)績對賭條款的后續(xù)延伸。2021年，光明乳業(yè)以6.12億元拿下小西牛60%的控股權，并設定了2022年至2024年的業(yè)績承諾期，要求小西牛原股東保證這期間扣非凈利潤分別達到8456萬元、9597萬元和1.09億元。

然而，回顧小西牛的實際業(yè)績表現(xiàn)，2022年至2024年各年度實現(xiàn)的扣非凈利潤分別約為8718.52萬元、7923.28萬元、1.04億元，三年累計完成率為93.32%，未能完全達標。為此，原股東需向光明乳業(yè)支付約3242.57萬元的業(yè)績補償款，該款項將直接抵扣本次股權交易對價。

無論是出售新萊特資產(chǎn)，還是全資控股小西牛，都與光明乳業(yè)當前面臨的經(jīng)營困境密切相關。

2024年，光明乳業(yè)雖保持盈利，但業(yè)績增長動能已明顯不足。年報顯示，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入242.78億元，同比下降8.33%，營收增速已連續(xù)三年下滑，從2022年的-3.39%擴大至2024年的-8.33%。盈利端表現(xiàn)更為承壓，全年歸母凈利潤7.22億元，同比下降25.36%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤僅1.7億元，同比大幅下降67.48%，核心盈利能力弱化顯著。

2025年前三季度，光明乳業(yè)的營收和歸母凈利潤繼續(xù)下滑，前者同比減少0.99%至182.31億元；后者同比下降25.05%至8721.43萬元。

分產(chǎn)品來看，2025前三季度，光明乳業(yè)主要收入來源之一的液態(tài)奶收入同比下滑8.57%至101.46億元。而此前，2022-2024年，光明乳業(yè)液態(tài)奶營收分別為160.91億元、156.48億元、141.66億元，同比減少5.9%、2.75%、9.47%。

分區(qū)域來看，除了境外市場，光明乳業(yè)上海區(qū)域、外地區(qū)域今年前三季度營業(yè)收入同比均在下滑。今年前三季度，光明乳業(yè)在上海銷售額同比下滑4%至51.99億元。

圖片來源：三季報截圖

從行業(yè)來看，曾經(jīng)憑借低溫奶優(yōu)勢穩(wěn)坐華東龍頭的光明乳業(yè)，如今正面臨兩大挑戰(zhàn)。一方面，伊利、蒙牛等全國性品牌憑借渠道與資金優(yōu)勢，持續(xù)搶占低溫奶市場份額；另一方面，君樂寶、新乳業(yè)等區(qū)域乳企在華東市場加速滲透。

有業(yè)內(nèi)人士指出，乳制品消費整體疲軟背景下，低溫奶賽道因高毛利成為兵家必爭之地，但光明在冷鏈物流與新品研發(fā)上的投入不足，導致其傳統(tǒng)優(yōu)勢漸被稀釋。更嚴峻的是，消費者對品牌忠誠度的下降與價格敏感度的上升，讓區(qū)域性乳企的生存空間進一步收窄。

如今，中國乳制品市場依舊廣闊，但消費端變得更加細分、場景更加多元，功能性、低溫化、健康化正成為趨勢，光明乳業(yè)或許可以從細分賽道尋找增長空間。