在說木頭姐的觀點(diǎn)下，我們先聊個(gè)緊縮性寬松的概念！

我在今年12月美聯(lián)儲(chǔ)第三次降息時(shí)，曾寫過：美聯(lián)儲(chǔ)2025年的這次降息會(huì)是緊縮性寬松的信號(hào)！

而我這里說的美聯(lián)儲(chǔ)緊縮性寬松預(yù)期的核心邏輯并非否定降息本身的寬松性，也不是否認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)停止縮表并購買美債的流動(dòng)性支持，而是源于當(dāng)下市場價(jià)格的預(yù)期透支和政策轉(zhuǎn)向的新邏輯，目前不管鮑威爾在不在，實(shí)際上美國的降息周期都已逼近尾聲。

當(dāng)然，我說的緊縮預(yù)期，也并非指向“立即加息”，而是“寬松周期終結(jié)”，美聯(lián)儲(chǔ)降息后宣布的購買美債的流動(dòng)性支持措施，以及特朗普要求兩房下場事實(shí)2000億美元的準(zhǔn)QE，其實(shí)反而凸顯了當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境的緊張！

此外，美聯(lián)儲(chǔ)大部分委員依然在強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)依賴”和“風(fēng)險(xiǎn)管理”，并提醒利率當(dāng)下已接近中性，但通脹的風(fēng)險(xiǎn)偏向依然上行，于是，特朗普復(fù)刻的里根經(jīng)濟(jì)學(xué)的效果，或許就要出來了，傳統(tǒng)金融邏輯里黃金的價(jià)格必須和美元的價(jià)格綁定，黃金既然4900美元了，那美元必須也要到這個(gè)黃金等價(jià)的購買力！

而木頭姐2026年的預(yù)測，實(shí)際上也和很多傳統(tǒng)金融人士的觀點(diǎn)差不多，這個(gè)行業(yè)其實(shí)新老兩派在2025年的投資收益差異非常大，木頭姐作為新派翹楚，這次主動(dòng)進(jìn)入到了傳統(tǒng)金融邏輯里非常有意思，我們接下去就簡單說說！

一、里根經(jīng)濟(jì)學(xué)

里根是共和黨的精神圖騰，政策源泉，誰能復(fù)刻他，誰就能在共和黨“封圣”！

和民主黨把哈耶克奉為經(jīng)濟(jì)靈魂不同，特朗普等共和黨的深紅長期認(rèn)同的都是供給學(xué)派觀點(diǎn)(核心是拉弗)，主張供給側(cè)改革去影響消費(fèi)端，其核心就是4支柱：減稅、放松管制、緊縮貨幣、財(cái)政擴(kuò)張！其本質(zhì)是通過激發(fā)市場供給活力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，簡單而言就是 “藏富于民、松綁市場”。

里根經(jīng)濟(jì)學(xué)開啟了美國的黃金時(shí)代，1980 年美國通脹率高達(dá) 13.5%，到 1986 年已降至 1.9%！1983-1984 年美國 GDP 同比增速分別達(dá)到 4.6% 和 7.2%，創(chuàng)下戰(zhàn)后復(fù)蘇以來的峰值，而1980 年代整體 GDP 年均增速達(dá) 3.5%，遠(yuǎn)超 1970 年代的 2.8%！同時(shí)，1982 年失業(yè)率攀升至 10.8% 的高點(diǎn)后，逐步回落至 1989 年的 5.3%，就業(yè)市場實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也從 1981 年的 875 點(diǎn)上漲至 1989 年的 2753 點(diǎn)，漲幅超 214%，年化收益率達(dá) 15%，為投資者帶來豐厚回報(bào)。最關(guān)鍵的是1980-1985 年美元指數(shù)（DXY）從 85 升至 164，漲幅接近翻倍，成為全球資本的避風(fēng)港。

這點(diǎn)從特朗普1.0時(shí)期何2-25年的《大而美》法案推行的減稅政策已顯露端倪（先不要管結(jié)構(gòu)，因?yàn)檎咝枰芷冢艺J(rèn)為若 2026 年延續(xù)并升級(jí)這一思路，大概率會(huì)聚焦兩大方向：一是進(jìn)一步降低企業(yè)和個(gè)人稅負(fù)（返稅更可能），刺激投資與消費(fèi)，二是擴(kuò)大軍費(fèi)開支和傳統(tǒng)能源的產(chǎn)業(yè)扶持，同時(shí)通過提高債務(wù)上限為政策落地鋪路。

但這一政策路徑的風(fēng)險(xiǎn)同樣突出，歷史上，里根政府的減稅政策直接導(dǎo)致美國財(cái)政赤字大幅擴(kuò)張，特朗普上屆政府的類似操作也讓財(cái)政狀況惡化。

但和里根時(shí)期不同的是，當(dāng)前美國聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模已處于高位，也沒有大工業(yè)體系支撐、更沒有蘇聯(lián)這樣的對手刺激，若繼續(xù)通過舉債支撐減稅和支出擴(kuò)張，可能引發(fā)市場對主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，進(jìn)而推高長期利率，反而抑制經(jīng)濟(jì)增長。

此外，升級(jí)里根經(jīng)濟(jì)學(xué)需應(yīng)對民主黨等反對力量的制衡，政策落地力度和節(jié)奏可能不及預(yù)期！

二、美股翻倍有無可能？

從當(dāng)前市場環(huán)境來看，美股確實(shí)存在繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)，這與 “木頭姐” 的預(yù)測形成呼應(yīng)，就大空頭渾水基金的創(chuàng)始人都說，現(xiàn)階段根本沒有空間做空美股，美股被M7推著，已經(jīng)等同于全球流通美元的市值，并且還扛起了美國的GDP，這導(dǎo)致其無論在哪種路徑上，或許都不能輸！

而在宏觀面上，如高盛數(shù)據(jù)顯示，2026 年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)保持 2.4% 的穩(wěn)健增長，美國經(jīng)濟(jì)將受益于通脹回落與降息的雙重利好，企業(yè)盈利增速有望達(dá)到 12%，成為股市上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，若特朗普繼續(xù)推行減稅政策，將直接提升企業(yè)盈利能力和居民可支配收入，進(jìn)一步為美股提供支撐。

至于市場關(guān)心的集中度風(fēng)險(xiǎn)、美元風(fēng)險(xiǎn)、美債風(fēng)險(xiǎn)，特朗普已經(jīng)多次用一句話扭轉(zhuǎn)趨勢，證明這個(gè)市場的定價(jià)和控制權(quán)依然在美國政府！

雖然少數(shù)科技巨頭對股指貢獻(xiàn)度過高，單一板塊的利空消息就可能引發(fā)大幅回調(diào)，但也被市場視為TACO類的介入機(jī)會(huì)。其次，最大的風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為是全球經(jīng)濟(jì)增長可能被高估，尤其是發(fā)達(dá)國家勞動(dòng)力市場若走弱，將抑制真實(shí)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)活力，拖累全球股市表現(xiàn)。

至于，信貸市場與主權(quán)債務(wù)市場的潛在波動(dòng)是不是可能傳導(dǎo)至股市，我認(rèn)為當(dāng)前極低的信貸利差和高企的政府發(fā)債規(guī)模，確實(shí)讓市場對突發(fā)事件的敏感度顯著提升。不過，政府、銀行、居民與企業(yè)當(dāng)下的資產(chǎn)負(fù)債表在主要經(jīng)濟(jì)體，包括日本，都比較穩(wěn)，不太可能出現(xiàn)全球性的特拉斯風(fēng)險(xiǎn)，這有望緩沖部分風(fēng)險(xiǎn)沖擊，也會(huì)使得美股大概率呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢而非劇烈波動(dòng)，但如果特朗普經(jīng)常正向給政策，說不定真可能和里根時(shí)代一樣翻倍，注意這里是美元資產(chǎn)的全面翻倍，只不過歷史肯定不是刻舟求劍！

三、美元與黃金的負(fù)相關(guān)性面臨考驗(yàn)

我們看到，這次“美元走高壓制黃金” 的判斷，遵循了傳統(tǒng)的 “看漲黃金即看跌美元” 的核心邏輯，但 2025 年的市場，其實(shí)大家都知道，這個(gè)關(guān)系是混亂的，但2026年1月，美元似乎開始慢慢有了重新關(guān)聯(lián)的跡象，雖然還是會(huì)出現(xiàn)所有資產(chǎn)同漲的時(shí)候，但大家的漲幅比例，某種程度上就是對美元的貶值強(qiáng)化。

從美元角度看，若特朗普的財(cái)政擴(kuò)張政策推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)相對非美經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)更優(yōu)，同時(shí)地緣獲利更大、盟友投資款陸續(xù)到位、石油美元體系穩(wěn)固、且美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏慢于其他主要央行，美元確實(shí)可能獲得支撐。

但當(dāng)下的白銀、黃金市場的表現(xiàn)已顯示出強(qiáng)大的獨(dú)立支撐力，畢竟我們開始介入了這一商品的全球定價(jià)，只不過當(dāng)下的問題是我們現(xiàn)貨不夠，交易所儲(chǔ)備量連美國的1/10都沒有，因此大家都在爆炒紙黃金，一些黃金LOF甚至出現(xiàn)了用“300多人民幣去買200多人民幣紙幣”的現(xiàn)象，溢價(jià)率動(dòng)不動(dòng)50%以上起跳，足以可見市場有多瘋狂，但美國市場并沒有出現(xiàn)這種問題。

而2026 年至今，現(xiàn)貨黃金已經(jīng)突破 4800 美元 / 盎司歷史關(guān)口，機(jī)構(gòu)普遍看漲到 5000 美元。其核心驅(qū)動(dòng)因素在于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫、美元信用弱化以及半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢深化，這些因素的影響力已在短期內(nèi)超越美元匯率的壓制作用，即便目前美元走強(qiáng)，地緣沖突、實(shí)物供應(yīng)趨緊等因素仍可能支撐黃金需求，但就怕美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)突然好了，那黃金價(jià)格階段性回調(diào)的速度會(huì)和BTC一樣迅猛！

這里我們要關(guān)注一個(gè)現(xiàn)象：鐵礦持續(xù)跌價(jià)，金銀銅大幅漲價(jià)，實(shí)際上大宗和工業(yè)需求（景氣度）的背離非常大，這部分的供需差，或不在產(chǎn)能段，而在流通環(huán)節(jié)的“囤積”，一旦美國對大宗商品動(dòng)手，這個(gè)市場的將有超10萬億以上的資金會(huì)被深度影響。

總體來看，“木頭姐” 的預(yù)測是抓住了特朗普的政策傾向與傳統(tǒng)市場的定價(jià)邏輯，具備一定合理性，但實(shí)際走勢還是要看，我個(gè)人覺得美股大概率延續(xù)上漲但漲幅會(huì)收窄，美元與黃金的負(fù)相關(guān)性可能減弱，但波動(dòng)性賄非常大，我不覺得黃金目前是抗通脹儲(chǔ)備品，而是典型的投資品，全球經(jīng)濟(jì)紊亂的關(guān)鍵是生產(chǎn)的太多和錢印的太多，這導(dǎo)致收入段K型失衡，投資者需摒棄線性思維，重點(diǎn)關(guān)注地緣局勢變量的變化。