苗野｜發(fā)自上海

當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)還在為“活下去”苦苦掙扎時(shí)，一家傳統(tǒng)房企卻豪擲7億元，買下了一張通往衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的“船票”。

“傳統(tǒng)房地產(chǎn)行業(yè)需主動(dòng)轉(zhuǎn)型，收購佰才邦希望通過引入具備核心技術(shù)能力、長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和全球化業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的科技型資產(chǎn)，逐步構(gòu)建新的業(yè)務(wù)支點(diǎn)?！贝竺歉吖茉?月中旬的投資者交流會(huì)上表示。

大名城對(duì)佰才邦的收購分兩個(gè)階段完成。

最早在2025年11月，通過其全資子公司深圳名城金控以6.94億元收購佰才邦19.43%的股份。

隨后在2026年1月又以3000萬元增持佰才邦1.02%的股份，目前總持股比例約20.45%。

兩次交易完成后，大名城并未改變佰才邦的實(shí)際控制權(quán)結(jié)構(gòu)。佰才邦董事長(zhǎng)孫立新仍為實(shí)控人，合計(jì)持有公司約23.54%的股份。

大名城方面表示，本次收購是在既有穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流基礎(chǔ)上，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施方向推進(jìn)的一次長(zhǎng)期戰(zhàn)略性布局。后續(xù)逐步提升對(duì)佰才邦的持股比例，不排斥佰才邦探索獨(dú)立上市路徑。

這筆交易背后是大名城在行業(yè)寒冬中尋找新增長(zhǎng)曲線的現(xiàn)實(shí)嘗試，但真正的考驗(yàn)是如何讓房地產(chǎn)基因與高科技通信技術(shù)有效融合，轉(zhuǎn)化為切實(shí)可行的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)引擎。

跨界“上天”

“在周期中，企業(yè)活著比什么都重要?！贝竺嵌戮指敝飨婵偨?jīng)理俞錦曾如是表述。

在2025年上半年凈利潤(rùn)同比減少77.04%至3340.07萬元時(shí)，大名城做出了一個(gè)大膽決定：斥資近7億元收購一家高端通信技術(shù)公司的股權(quán)。

公告發(fā)布當(dāng)天，大名城股價(jià)以9.55%的跌幅收盤，收于4.64元/股。資本市場(chǎng)用腳投票表達(dá)了對(duì)其轉(zhuǎn)型前景的擔(dān)憂。

佰才邦成立于2014年，專注于從4G到未來6G的全鏈條通信解決方案，業(yè)務(wù)橫跨地面通信和空天通信兩個(gè)板塊。

地面無線通信設(shè)備與系統(tǒng)解決方案是其當(dāng)前主要收入來源，包括分布式基站、核心網(wǎng)及相關(guān)業(yè)務(wù)軟件系統(tǒng)。

此外，公司正在推進(jìn)衛(wèi)星通信載荷基帶芯片及組件項(xiàng)目，這一項(xiàng)目直接面向商業(yè)化衛(wèi)星而非試驗(yàn)星。

相比其他民營(yíng)通信公司，佰才邦的股東陣容異常強(qiáng)大，包括中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、小米旗下金米投資、高通中國(guó)以及無錫國(guó)聯(lián)、廣州越秀等國(guó)有資本平臺(tái)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，佰才邦的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.69億元，凈利潤(rùn)9151.42萬元；到了2025年前8個(gè)月，公司營(yíng)收3.06億元，凈虧損7399.4萬元。

佰才邦方面解釋稱，業(yè)務(wù)結(jié)算有一定周期，部分合同尚未到結(jié)算期，預(yù)計(jì)年底前將會(huì)完成結(jié)算。

大名城在公告中明確表示，這次收購旨在貫徹公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，在保持經(jīng)營(yíng)發(fā)展的同時(shí)，審慎探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，探索嘗試與國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展相對(duì)應(yīng)的新領(lǐng)域、新技術(shù)或新模式。

但投資者對(duì)這次跨界收購持懷疑態(tài)度。

房地產(chǎn)行業(yè)與高科技通信技術(shù)行業(yè)在組織結(jié)構(gòu)、研發(fā)體系和決策機(jī)制上存在本質(zhì)區(qū)別，如何有效整合資源，實(shí)現(xiàn)“地產(chǎn)+科技”的協(xié)同效應(yīng)，是大名城管理層必須面對(duì)的問題。

高溢價(jià)也成為爭(zhēng)議焦點(diǎn)，佰才邦經(jīng)評(píng)估后的價(jià)值達(dá)38.19億元，相較其未經(jīng)審計(jì)的歸母凈資產(chǎn)賬面值5.55億元，增值率高達(dá)587.95%。

這一估值溢價(jià)反映了對(duì)佰才邦技術(shù)潛力的高度認(rèn)可，但也帶來了投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，高溢價(jià)入股將面臨商譽(yù)減值壓力。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，大名城的打法不是“地產(chǎn)+通信”概念炒作，而是典型的“現(xiàn)金換門票、股權(quán)換時(shí)間”的過渡式轉(zhuǎn)型。成敗關(guān)鍵在于佰才邦能否在2026～2028年連續(xù)兌現(xiàn)盈利并打開海外市場(chǎng)，同時(shí)大名城的現(xiàn)金流不能出現(xiàn)斷崖，否則將被迫折價(jià)退出，前功盡棄。

風(fēng)險(xiǎn)與新局

大名城的此次跨界，被業(yè)界定義為是一次“自救式”的嘗試。

2025年前三季度，大名城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.38億元，同比銳減49.15%；歸母凈利潤(rùn)為2.58億元，同比增長(zhǎng)10.66%。

這份營(yíng)收與利潤(rùn)走勢(shì)背離的“成績(jī)單”揭示了大名城傳統(tǒng)開發(fā)業(yè)務(wù)面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，也反映出公司通過投資收益和成本控制實(shí)現(xiàn)的短期業(yè)績(jī)支撐。

利潤(rùn)增長(zhǎng)源于公司在報(bào)告期內(nèi)收回了“杭州普潤(rùn)星融股權(quán)投資合伙企業(yè)”的長(zhǎng)期股權(quán)投資款。

同期大名城的總資產(chǎn)從上年末的185.66億元下降至167.15億元，降幅超過9%。這意味公司在進(jìn)行大手筆投資時(shí)，需審慎平衡現(xiàn)金流與投資回報(bào)的關(guān)系。

地產(chǎn)主業(yè)的收縮背后，是大名城在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的悄然布局。

在算力板塊，大名城與福建省大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司合資成立了智算中心項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。該平臺(tái)首期配置的Nvidia H800服務(wù)器可提供2000P算力，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)合同收入約4000萬元。

在低空經(jīng)濟(jì)板塊，大名城與福州新區(qū)航空城發(fā)展公司、中航金城無人系統(tǒng)有限公司共同設(shè)立福建城際低空機(jī)場(chǎng)投資有限公司，大名城持股66%。

另外，大名城還認(rèn)購Auto Flight X Inc.發(fā)行的股份，該公司持有上海峰飛航空科技有限公司100%的股份。

在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中，大名城的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)兩幅面孔。

根據(jù)同花順財(cái)務(wù)診斷大模型依據(jù)大名城財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，一方面，公司付息債務(wù)比例為10.11%，債務(wù)償付壓力很小，同時(shí)自由現(xiàn)金流占收入比平均為22%，處于行業(yè)前列。

這得益于大名城連續(xù)三年暫停新增房地產(chǎn)投資，并采取以價(jià)格換市場(chǎng)的措施快速回籠現(xiàn)金。

另一方面，公司的盈利能力指標(biāo)堪憂，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率平均為-39.46%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)率平均為-20.65%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率平均為-692.69%。

這種財(cái)務(wù)上的矛盾反映了大名城在地產(chǎn)主業(yè)加速收縮的同時(shí)，新業(yè)務(wù)尚未能提供足夠的收入補(bǔ)充。

東吳證券認(rèn)為，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)雖然符合國(guó)家政策導(dǎo)向，但需要時(shí)間來培育和驗(yàn)證。大名城正面臨房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整與新興業(yè)務(wù)培育期的雙重壓力。

在柏文喜看來，大名城此舉屬于“危中尋機(jī)”式的跨界布局，也折射出傳統(tǒng)房企在轉(zhuǎn)型道路上的尷尬：一方面，原有業(yè)務(wù)日漸式微，必須尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面，跨界進(jìn)入技術(shù)密集型領(lǐng)域面臨重重障礙，難以獲得市場(chǎng)認(rèn)同。

7億元的投資額，相當(dāng)于大名城2025年前三季度營(yíng)收的36.11%。盡管大名城高層強(qiáng)調(diào)所有產(chǎn)業(yè)布局必須以“不犧牲主業(yè)穩(wěn)健性、不透支現(xiàn)金流”為前提，但公告發(fā)布后的股價(jià)劇烈反應(yīng)，反映出資本市場(chǎng)對(duì)這宗跨界聯(lián)姻的懷疑態(tài)度。

截至2026年1月21日收盤，大名城股價(jià)5.03元，跌幅1.18%。過去90天內(nèi)，有兩家機(jī)構(gòu)給予大名城“買入”評(píng)級(jí)。市場(chǎng)正在重新評(píng)估這家公司的價(jià)值，不是基于它曾經(jīng)是什么，而是基于它可能成為什么。