出品 | 妙投APP

作者 | 張博

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生圖

#01一、當(dāng)日行情分析

1、市場(chǎng)觀察

1月21日，市場(chǎng)沖高回落，滬指午后一度翻綠。滬深兩市成交額2.6萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日縮量1771億。截至收盤，滬指漲0.08%，深成指漲0.7%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.54%。

上周，寬基ETF整體凈流出達(dá)2126.2億，其中掛鉤滬深300指數(shù)的寬基ETF單周凈流出超1000億，中證500、中證A500，以及創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板內(nèi)寬基ETF均有不同程度流出。

今天（1月21日）的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，尾盤多只寬基ETF出現(xiàn)了顯著的放量成交。近期有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，大型寬基ETF的巨量交易與“逆周期調(diào)節(jié)”有關(guān)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這可能是有影響力的資金在指數(shù)過(guò)熱時(shí)通過(guò)賣出ETF來(lái)“控節(jié)奏、控情緒”，在市場(chǎng)遇冷時(shí)則買入以提供支撐，目的是引導(dǎo)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，避免大起大落。

2、宏觀

在美國(guó)總統(tǒng)特朗普在出席達(dá)沃斯論壇前對(duì)多個(gè)歐洲國(guó)家發(fā)出關(guān)稅威脅，且其接管格陵蘭島的野心引發(fā)日益嚴(yán)重的對(duì)峙后，周二美國(guó)市場(chǎng)慘遭“股債匯三殺”，與此同時(shí)國(guó)際金價(jià)則進(jìn)一步刷新了歷史高位。

“關(guān)稅戰(zhàn)爭(zhēng)2.0’，或者如果你愿意的話——也可能稱呼為‘領(lǐng)土戰(zhàn)爭(zhēng)1.0’，正處于如火如荼的階段，有可能造成重大的短期市場(chǎng)動(dòng)蕩。這很大程度上取決于未來(lái)幾周的事態(tài)發(fā)展。

除了圍繞格陵蘭島歸屬引發(fā)的關(guān)稅和地緣政治爭(zhēng)端外，周二全球市場(chǎng)的另一大風(fēng)暴眼無(wú)疑在日本。日本40年期國(guó)債收益率周二一舉飆升至了4%以上，創(chuàng)下自2007年推出以來(lái)的新高，也是三十多年來(lái)該國(guó)所有期限主權(quán)債務(wù)收益率首次突破該關(guān)口。

收益率飆升標(biāo)志著日本債券市場(chǎng)正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。多年來(lái)，日本官方利率一直維持在極低水平，導(dǎo)致其國(guó)債收益率遠(yuǎn)低于全球其他國(guó)家。目前，日本30年期國(guó)債收益率已超過(guò)了德國(guó)同期收益率（約為3.5%）

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特周二表示，他已與日本對(duì)口官員進(jìn)行了交談，此前日本政府債券遭到拋售。他表示，此次拋售已經(jīng)波及到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。而曾有數(shù)十年對(duì)沖基金經(jīng)理生涯的貝森特也表示，日本債券市場(chǎng)出現(xiàn)了“六個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”的波動(dòng)幅度。

日本長(zhǎng)期實(shí)施超低利率政策，其國(guó)債收益率在全球一直是“洼地”。當(dāng)這個(gè)“洼地”突然被填平（收益率趕上歐美），會(huì)改變?nèi)蛸Y金的流向。多年來(lái)，國(guó)際投資者習(xí)慣借入低息的日元，換成美元去投資高收益的美國(guó)國(guó)債（即“日元套利交易”）。如今日本國(guó)債收益率上升，會(huì)吸引資金回流日本，導(dǎo)致投資者賣出美債換回日元，直接沖擊美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。這正是美國(guó)財(cái)長(zhǎng)所擔(dān)憂的。

#02二、伊朗局勢(shì)的影響

1、目前的伊朗局勢(shì)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月中旬，美軍林肯號(hào)航母戰(zhàn)斗群正全速奔赴中東海域，各類反導(dǎo)系統(tǒng)密集裝箱運(yùn)往區(qū)域內(nèi)美軍基地，特朗普政府直白放出“軍事選擇”論調(diào)，一副隨時(shí)要?jiǎng)游涞淖藨B(tài)。美軍此次增兵規(guī)模遠(yuǎn)超此前針對(duì)委內(nèi)瑞拉的部署，不僅有航母壓陣，還計(jì)劃前置部署至少三套“薩德”反導(dǎo)系統(tǒng)及兩個(gè)整編愛國(guó)者導(dǎo)彈營(yíng)。

1月16日，普京與伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚(yáng)進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)40分鐘通話，明確承諾俄羅斯將在聯(lián)合國(guó)安理會(huì)等多邊舞臺(tái)全力協(xié)助闡明伊朗立場(chǎng)，阻止局勢(shì)升級(jí)。

來(lái)自東方的力量也同步發(fā)聲，中方代表在聯(lián)合國(guó)安理會(huì)緊急會(huì)議上公開回?fù)裘绹?guó)武力恫嚇，呼吁華盛頓“放下武力執(zhí)念”。

1月16日，特朗普在公開場(chǎng)合透露，本來(lái)他打算在1月14日晚上對(duì)伊朗發(fā)起大規(guī)模軍事攻擊，但最終他說(shuō)服了自己決定暫停。特朗普意識(shí)到，若要對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)進(jìn)攻，必須保證能夠?qū)σ晾试斐芍旅驌?，并且伊朗的反擊能力要盡可能地被壓制。然而，現(xiàn)有的美國(guó)軍事部署，包括中東的軍事基地防御，仍存在不少漏洞，還需要加強(qiáng)。在1月14日當(dāng)天，內(nèi)塔尼亞胡親自打電話給特朗普，要求他推遲攻擊行動(dòng)，給以色列更多的準(zhǔn)備時(shí)間。

伊朗外長(zhǎng)阿拉格齊表示，伊朗“已做好應(yīng)對(duì)任何情況的準(zhǔn)備”。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)伊朗“沒有尋求戰(zhàn)爭(zhēng)”，而是“做好了應(yīng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)的準(zhǔn)備”。他補(bǔ)充說(shuō)，伊朗政府對(duì)談判持開放態(tài)度，前提是基于相互尊重和共同利益。

伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚(yáng)18日晚在社交媒體上發(fā)文說(shuō)，襲擊伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊“無(wú)異于對(duì)伊朗人民發(fā)動(dòng)全面戰(zhàn)爭(zhēng)”。

2、美國(guó)石油受益？

美國(guó)攻擊伊朗將引發(fā)油價(jià)飆升（高盛預(yù)測(cè)可能突破120-130美元/桶），且控制全球30%海上石油運(yùn)輸?shù)幕魻柲酒澓{。

近期美股科技股回調(diào)的時(shí)候，先鋒能源ETF卻在逆勢(shì)吸籌。其盤中價(jià)格一度從約132美元附近被暴力拉升至136美元附近，成交量異常放大，這不僅僅是一個(gè)板塊輪動(dòng)的信號(hào)，更是一次避險(xiǎn)模式的底層切換：資金正在從高估值的成長(zhǎng)股，搬運(yùn)到與能源價(jià)格掛鉤的硬資產(chǎn)上。

在波斯灣局勢(shì)最緊張的那幾天，?？松梨诤脱┓瘕埖墓蓛r(jià)表現(xiàn)出了驚人的韌性。這些美國(guó)本土的能源公司擁有一個(gè)其他國(guó)家石油公司無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)——“地緣免疫性”。他們的油田大部分位于美國(guó)本土的二疊紀(jì)盆地或南美的圭亞那，遠(yuǎn)離霍爾木茲海峽這個(gè)火藥桶。當(dāng)伊朗導(dǎo)彈封鎖了海峽，沙特的原油運(yùn)不出來(lái)時(shí)，全球油價(jià)暴漲，而?？松梨诤脱┓瘕堎u的是每桶100美元的高價(jià)油，但其生產(chǎn)成本卻依然維持在每桶40美元以下。這中間擴(kuò)大的價(jià)差會(huì)直接轉(zhuǎn)化為自由現(xiàn)金流，這正是所謂的“戰(zhàn)爭(zhēng)紅利”。

能源板塊之所以受到青睞，是因?yàn)楦哂蛢r(jià)時(shí)代可能已經(jīng)來(lái)臨。OPEC+在2025年累計(jì)增產(chǎn)了約221萬(wàn)桶/日，但進(jìn)入2026年，該組織已決定暫緩增產(chǎn)，以平衡市場(chǎng)。在地緣沖突或制裁加劇的背景下，供給端的任何擾動(dòng)都可能引發(fā)油價(jià)飆升。

3、軍工板塊如何？

特朗普政府雖然叫停了對(duì)伊朗的軍事打擊，但全球軍備競(jìng)賽已經(jīng)開始。以色列需要補(bǔ)充其攔截彈，沙特需要升級(jí)反導(dǎo)系統(tǒng)，歐洲各國(guó)也因擔(dān)心戰(zhàn)火外溢而增加國(guó)防預(yù)算。這意味著，無(wú)論是否爆發(fā)直接沖突，軍工企業(yè)的訂單都已有了保障。洛克希德·馬丁、雷神技術(shù)等軍工巨頭，未來(lái)5年的訂單前景變得異常確定。

波音公司(BA.US)股價(jià)已抹去了自2年前事故以來(lái)的所有跌幅，這表明投資者對(duì)首席執(zhí)行官凱利.奧特伯格領(lǐng)導(dǎo)下的公司復(fù)蘇越來(lái)越有信心。波音公司預(yù)計(jì)將于2026年實(shí)現(xiàn)七年來(lái)的首次年度盈利。在4月份關(guān)稅恐慌期間股價(jià)一度跌破137美元后，該股的反彈表明投資者認(rèn)可管理層的決策。

4、如何影響A股？

中國(guó)日均進(jìn)口伊朗原油約138萬(wàn)桶（2025年數(shù)據(jù)），占總進(jìn)口量12-14%，承接伊朗80-90%石油出口。

如果發(fā)生有限打擊，美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施、導(dǎo)彈基地實(shí)施精準(zhǔn)打擊，不發(fā)動(dòng)地面入侵。油價(jià)快速突破120-130美元/桶（高盛預(yù)測(cè)），霍爾木茲海峽通行受限但未封鎖。

中國(guó)海油

作為純粹的上游勘探生產(chǎn)商，中國(guó)海油的收入直接與實(shí)現(xiàn)油價(jià)掛鉤。油價(jià)上漲幾乎能完全轉(zhuǎn)化為更高的收入和利潤(rùn)。公司盈利能力強(qiáng)大，桶油主要成本控制在約30美元，具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這意味著在70美元的油價(jià)下，其單桶利潤(rùn)遠(yuǎn)超成本更高的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。此外，公司的盈利韌性在油價(jià)下行期也已得到驗(yàn)證。

高油價(jià)帶來(lái)的充沛現(xiàn)金流，是公司持續(xù)進(jìn)行大規(guī)模資本開支（每年超千億元）以推動(dòng)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。公司已規(guī)劃了清晰的產(chǎn)量增長(zhǎng)路徑，2025-2027年凈產(chǎn)量目標(biāo)持續(xù)提升至8.1-8.3億桶油當(dāng)量。公司明確承諾2025-2027年股息支付率不低于45%。因此，油價(jià)上漲帶來(lái)的更高利潤(rùn)，將直接轉(zhuǎn)化為更高的每股股息，其預(yù)期股息率具備吸引力。

中國(guó)海油是油價(jià)上漲的高彈性受益標(biāo)的。其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于極低的成本、清晰的產(chǎn)量增長(zhǎng)和高股息回報(bào)政策，這三者共同放大了油價(jià)上漲帶來(lái)的正面效應(yīng)。

中遠(yuǎn)海能

中遠(yuǎn)海能是全球最大的油運(yùn)龍頭企業(yè)，核心業(yè)務(wù)覆蓋原油、成品油運(yùn)輸，VLCC（超大型油輪）船隊(duì)規(guī)模位居全球第一，其投資邏輯深度綁定油運(yùn)周期、地緣沖突與全球能源貿(mào)易重構(gòu)。公司業(yè)績(jī)與原油運(yùn)輸價(jià)格（運(yùn)價(jià)）直接掛鉤，周期性極強(qiáng)。

全球煉廠產(chǎn)能向亞洲（尤其是中國(guó)）轉(zhuǎn)移，成品油出口需求激增，帶動(dòng)成品油運(yùn)輸量增長(zhǎng)，公司成品油船隊(duì)（69艘）將同步受益。歐洲減少俄羅斯原油進(jìn)口，轉(zhuǎn)向中東、美國(guó)采購(gòu)，跨大西洋運(yùn)距較俄歐航線增加2倍。

#03三、新鳳鳴——行業(yè)去產(chǎn)能

滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)在2026年初主動(dòng)實(shí)施大規(guī)模聯(lián)合減產(chǎn)，目的是打破“春節(jié)累庫(kù)”的行業(yè)頑疾，為春季需求旺季爭(zhēng)取更大的盈利空間。

為何必須減產(chǎn)？——“成本高、賣不動(dòng)”

成本擠壓：上游原料（原油-PX-PTA產(chǎn)業(yè)鏈）價(jià)格處于高位，而長(zhǎng)絲價(jià)格無(wú)法順利向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)即虧損。

需求真空：春節(jié)前后是紡織傳統(tǒng)淡季，下游工廠普遍放假停工，需求驟減。往年此時(shí)生產(chǎn)不停，必然導(dǎo)致產(chǎn)品在倉(cāng)庫(kù)大量積壓。

為何能協(xié)同減產(chǎn)？——“格局優(yōu)、話語(yǔ)權(quán)集中”

與過(guò)去“擴(kuò)產(chǎn)內(nèi)卷”不同，當(dāng)前滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張已進(jìn)入尾聲，新增產(chǎn)能主要集中在桐昆、新鳳鳴等頭部企業(yè)，行業(yè)集中度（CR6）已高達(dá)87%左右。這意味著龍頭企業(yè)對(duì)市場(chǎng)供給的控制力和行業(yè)協(xié)調(diào)能力顯著增強(qiáng)，具備了通過(guò)集體行動(dòng)調(diào)節(jié)供需的基礎(chǔ)。

最終目標(biāo)是什么？——“拒絕累庫(kù)，博弈旺季彈性”

這是本次行動(dòng)最核心的戰(zhàn)略意圖。以往春節(jié)累積的高庫(kù)存，會(huì)嚴(yán)重壓制3-4月旺季時(shí)的產(chǎn)品漲價(jià)和盈利彈性。通過(guò)在需求淡季主動(dòng)、大規(guī)模地減產(chǎn)，企業(yè)力求將庫(kù)存控制在極低水平。那么，當(dāng)3月份下游開工率恢復(fù)、旺季訂單到來(lái)時(shí)，市場(chǎng)上可售的現(xiàn)貨會(huì)相對(duì)緊張，這有望使產(chǎn)品價(jià)格更快上漲，從而放大盈利修復(fù)的彈性。

這次減產(chǎn)是滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化后，面對(duì)短期困境所采取的一次主動(dòng)的、前瞻性的供給側(cè)調(diào)節(jié)。其成敗關(guān)鍵在于能否切實(shí)控制住庫(kù)存，從而在旺季到來(lái)時(shí)掌握定價(jià)主動(dòng)權(quán)。如果成功，行業(yè)的盈利狀況有望在2026年迎來(lái)顯著改善。

新鳳鳴作為滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)的核心龍頭企業(yè)，其投資概念是“傳統(tǒng)主業(yè)實(shí)力+前瞻性戰(zhàn)略布局”的綜合體。

結(jié)合新鳳鳴自身情況，它將是此次減產(chǎn)的最大受益者之一，業(yè)績(jī)彈性可能體現(xiàn)在：

直接受益于長(zhǎng)絲價(jià)差修復(fù)：作為行業(yè)前兩大龍頭之一（與桐昆股份并列），新鳳鳴擁有約845萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能。行業(yè)每噸價(jià)差擴(kuò)大100元，理論上就能為公司帶來(lái)數(shù)億元的毛利增厚。

PTA環(huán)節(jié)可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)：新鳳鳴擁有大量PTA產(chǎn)能，而目前PTA行業(yè)正經(jīng)歷全行業(yè)虧損，對(duì)“反內(nèi)卷”訴求強(qiáng)烈。減產(chǎn)和行業(yè)自律有助于PTA加工費(fèi)修復(fù)，若實(shí)現(xiàn)，將同時(shí)改善其長(zhǎng)絲和PTA兩大主業(yè)的利潤(rùn)。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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