一個(gè)在基座模型上高歌猛進(jìn)，一個(gè)在應(yīng)用層埋頭深耕，今天的AI市場正在用資本投票給出清晰的價(jià)值判斷。

今天，中國AI界同時(shí)出現(xiàn)了兩條引人注目的動(dòng)態(tài)：智譜AI宣布其最新輕量級(jí)混合思考模型GLM-4.7-Flash正式開源并免費(fèi)提供，而聚焦多模態(tài)AI的MiniMax則向全公司開放了AI-native Workspace，更多人理解為內(nèi)部辦公Agent工具“Agent實(shí)習(xí)生”。

這兩則消息看似平行，實(shí)則揭示了AI行業(yè)兩條截然不同的發(fā)展路徑。

智譜堅(jiān)持的“賣水人”戰(zhàn)略，專注于提供底層基礎(chǔ)設(shè)施；而MiniMax則扮演“淘金者”角色，專注于上層應(yīng)用開發(fā)。

資本市場的反應(yīng)，已經(jīng)為這兩種模式估值——2025年全球AI投資超過3000億美元，其中超過60%流向基礎(chǔ)設(shè)施和平臺(tái)層，而非應(yīng)用層。2026年，AI基礎(chǔ)設(shè)施的長周期產(chǎn)業(yè)投資規(guī)劃趨勢將持續(xù)強(qiáng)化，更具平臺(tái)價(jià)值和生態(tài)潛力的基座大模型企業(yè)，將持續(xù)受益。

據(jù)行業(yè)分析，到2027年，全球大模型市場規(guī)模預(yù)計(jì)將超過2000億美元，其中基座模型和相關(guān)工具鏈將占據(jù)最大份額。

01

戰(zhàn)略分野

智譜AI今天宣布將GLM-4.7-Flash開源并免費(fèi)提供，這不是一次簡單的版本迭代。這個(gè)總參數(shù)量達(dá)30B、激活參數(shù)量3B的混合思考模型，在主流基準(zhǔn)測試中表現(xiàn)超越同類產(chǎn)品。

智譜官網(wǎng)顯示，GLM-4.7-Flash將為輕量化部署提供一個(gè)兼顧性能與效率的新選擇，即日起在智譜開放平臺(tái)BigModel.cn上線供免費(fèi)調(diào)用。

這家公司沒有停留在模型發(fā)布層面，而是建立了完整的GLM大模型矩陣：從旗艦?zāi)Ｐ虶LM-4.7到如今的輕量版GLM-4.7-Flash，再到視覺推理模型GLM-4.6V和智能體模型AutoGLM。

智譜的戰(zhàn)略定位清晰——成為AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施提供商，相當(dāng)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的安卓系統(tǒng)。

MiniMax今天公開了“Agent實(shí)習(xí)生”則展現(xiàn)了另一條路徑。這不是一個(gè)通用大模型，而是一套適應(yīng)內(nèi)部辦公系統(tǒng)的Agent工具。

據(jù)其發(fā)布的文章顯示，這個(gè)工具能夠直接嵌入真實(shí)工作流：接入授權(quán)后的本地文檔、郵件、日程、GitLab、日志系統(tǒng)；能夠讀代碼、改代碼、提MR、監(jiān)控告警。

02

價(jià)值邏輯

智譜選擇的基座大模型路徑，遵循的是平臺(tái)經(jīng)濟(jì)邏輯。一旦建立起技術(shù)領(lǐng)先和生態(tài)完整的基座模型，就能形成強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和護(hù)城河。

基座大模型的價(jià)值在于其通用性和可擴(kuò)展性。智譜的模型可以服務(wù)于千行百業(yè)，從金融風(fēng)控到醫(yī)療診斷，從教育輔助到創(chuàng)意生成。

相比之下，MiniMax的“Agent實(shí)習(xí)生”更像是垂直領(lǐng)域解決方案。它的價(jià)值體現(xiàn)在特定場景下的效率提升和成本降低，但這種價(jià)值往往局限于特定行業(yè)或企業(yè)。

這種應(yīng)用層創(chuàng)新面臨一個(gè)根本性問題：可復(fù)制性和護(hù)城河深度。一旦基座模型能力足夠強(qiáng)，任何公司都可以基于開源模型開發(fā)類似的應(yīng)用。

03

資本偏好

在港股市場，AI公司的估值邏輯已經(jīng)開始分化。盡管今天兩家公司都給出了新動(dòng)作，但資本市場對(duì)不同路徑的估值給予了不同權(quán)重。

回顧上市初期的表現(xiàn)，MiniMax的表現(xiàn)，無疑得益于其“性感”的C端故事和爆發(fā)式的增長數(shù)據(jù)。其營收從2023年的346萬美元增至2024年的3052萬美元，增幅高達(dá)782%，并且超七成收入來自海外個(gè)人用戶。這種面向全球消費(fèi)市場的互聯(lián)網(wǎng)式增長敘事，極易點(diǎn)燃投資者對(duì)高成長性的追逐熱情，從而推高了上市估值。

相比之下，智譜的表現(xiàn)顯得更為“冷靜”。這種表現(xiàn)，部分源于其更早一天上市，一定程度上消化了市場對(duì)大模型新股的整體熱情。但更深層的原因在于，智譜講述的是一個(gè)厚重、長期且略帶“艱苦”的科技基建故事。它的營收增長穩(wěn)?。陱?fù)合增長率130%），但絕對(duì)數(shù)字相較于其巨大的研發(fā)投入和生態(tài)野心，顯得“微不足道”。2025年上半年，其研發(fā)開支高達(dá)15.95億元，是同期營收的8倍以上。這種將絕大部分資源傾注于未來、而非換取當(dāng)期靚麗財(cái)報(bào)的戰(zhàn)略定力，需要更成熟、更有耐心的資本來理解和陪伴。

市場的短期熱情往往獎(jiǎng)勵(lì)最會(huì)“講故事”的人，但長期價(jià)值最終屬于最能“解決問題”的基礎(chǔ)。

MiniMax的股價(jià)表現(xiàn)，反映的是市場對(duì)AI應(yīng)用爆發(fā)力的美好憧憬。然而，C端市場的多變、激烈的國際競爭與潛在的監(jiān)管法律風(fēng)險(xiǎn)，為其未來增添了諸多不確定性。而智譜，則選擇了一條更艱難、更厚重但也更根本的道路。它以學(xué)術(shù)界深厚的積累為起點(diǎn)，通過服務(wù)最核心的機(jī)構(gòu)客戶打磨出經(jīng)得起檢驗(yàn)的模型能力和高毛利商業(yè)模式，并獲得了代表國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)資本的強(qiáng)力支持。它的虧損，是在為整個(gè)中國的AI時(shí)代“修路架橋”。

從長期投資角度看，基座大模型企業(yè)更具平臺(tái)價(jià)值和生態(tài)潛力。據(jù)行業(yè)分析，到2027年，全球大模型市場規(guī)模預(yù)計(jì)將超過2000億美元，其中基座模型和相關(guān)工具鏈將占據(jù)最大份額。

智譜的開源策略進(jìn)一步強(qiáng)化了其生態(tài)地位。通過將GLM-4.7-Flash開源，智譜正在構(gòu)建開發(fā)者生態(tài)，吸引更多企業(yè)和開發(fā)者基于其技術(shù)棧構(gòu)建應(yīng)用。這種策略類似于RedHat在開源領(lǐng)域的成功路徑。

MiniMax的應(yīng)用創(chuàng)新雖然在實(shí)際場景中展示了價(jià)值，但面臨更多的不確定性。應(yīng)用層競爭激烈，技術(shù)迭代速度快，客戶粘性相對(duì)較低。

資本市場更加青睞那些具有技術(shù)壁壘、生態(tài)潛力和規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)。智譜的基座模型路徑更符合這些特征，而MiniMax則需要不斷證明其應(yīng)用創(chuàng)新的不可替代性和規(guī)?；瘽摿Α?/strong>

04

行業(yè)啟示

智譜與MiniMax的戰(zhàn)略選擇，反映了中國AI行業(yè)的兩種發(fā)展思路。這兩種思路都有其合理性，但面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇各不相同。

智譜的挑戰(zhàn)在于持續(xù)的技術(shù)投入和生態(tài)建設(shè)。基座大模型的研發(fā)需要巨額資金和頂尖人才，而生態(tài)建設(shè)則需要時(shí)間和耐心。但一旦成功，將形成強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。

MiniMax的優(yōu)勢在于快速的市場驗(yàn)證和場景深耕。通過在實(shí)際工作場景中驗(yàn)證AI價(jià)值，MiniMax能夠快速迭代產(chǎn)品，積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。但這種模式容易陷入“項(xiàng)目制”困境，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲩L。

有趣的是，兩家公司并非完全對(duì)立。理論上，MiniMax的Agent應(yīng)用可以基于智譜的基座模型構(gòu)建。這種上下游關(guān)系在AI行業(yè)將越來越普遍。

對(duì)于投資者而言，關(guān)鍵判斷在于：哪種模式能在長期競爭中勝出？基座模型還是應(yīng)用創(chuàng)新？抑或是兩者的有機(jī)結(jié)合？

05

結(jié)語

智譜AI官網(wǎng)上GLM-4.7-Flash的介紹頁面簡潔而專業(yè)，沒有過多渲染，只有技術(shù)參數(shù)和性能數(shù)據(jù)。這種低調(diào)反而透露出基座模型提供商的自信——技術(shù)實(shí)力是最好的名片。

MiniMax展示的“Agent實(shí)習(xí)生”正在公司內(nèi)部掀起工作方式變革。運(yùn)維工程師不再需要24小時(shí)待命，銷售可以同時(shí)處理更多潛在客戶，研發(fā)人員可以將重復(fù)性編碼工作交給AI伙伴。

在AI這條賽道上，資本市場已經(jīng)用估值給出了初步判斷。2025年全球AI投資超過3000億美元，其中超過60%流向基礎(chǔ)設(shè)施和平臺(tái)層，而非應(yīng)用層。