日本國(guó)債正遭遇史詩(shī)級(jí)拋售，長(zhǎng)期國(guó)債收益率飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，這主要是由于市場(chǎng)投資者對(duì)日本首相高市早苗激進(jìn)的財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃及其引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)感到恐慌。

20日，日本30年期國(guó)債收益率上升26.5個(gè)基點(diǎn)至3.875%；日本40年期國(guó)債收益率上升27個(gè)基點(diǎn)至4.215%續(xù)創(chuàng)歷史新高。這場(chǎng)拋售的導(dǎo)火索是政府為了贏得選舉而承諾削減食品消費(fèi)稅，但并未具體說(shuō)明資金來(lái)源，這使得市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政紀(jì)律和政府支出的擔(dān)憂急劇升溫。

此次債市崩盤已經(jīng)開(kāi)始波及股票和外匯市場(chǎng)，給日本央行施加了巨大壓力。分析人士指出，為了遏制收益率失控，日本央行可能被迫加快加息步伐，甚至需要立即啟動(dòng)緊急債券購(gòu)買操作來(lái)安撫市場(chǎng)。

策略師們警告稱，目前的市場(chǎng)動(dòng)蕩類似于英國(guó)當(dāng)年的“特拉斯沖擊”（Truss shock），如果當(dāng)局不盡快發(fā)出明確的利率信號(hào)或進(jìn)行干預(yù)，波動(dòng)性可能會(huì)進(jìn)一步惡化，甚至蔓延至全球債券市場(chǎng)。

“特拉斯時(shí)刻”重現(xiàn)？

這一輪市場(chǎng)動(dòng)蕩的核心在于對(duì)“無(wú)資金支持的財(cái)政刺激”的恐懼。SMBC Nikko Securities Inc.的外匯與利率策略師Rinto Maruyama指出，高市早苗在新聞發(fā)布會(huì)上表現(xiàn)得非常激進(jìn)，并在沒(méi)有明確資金來(lái)源的情況下提出了消費(fèi)稅削減計(jì)劃。他認(rèn)為這是一次“重大沖擊”，市場(chǎng)目前無(wú)法看清政府計(jì)劃如何為擬議的減稅提供資金。雖然日本的信用違約互換（CDS）尚未像英國(guó)“特拉斯沖擊”期間那樣大幅上升，但由于缺乏清晰的資金來(lái)源，利率依然飆升。

Sumitomo Mitsui Trust Asset Management Co.的高級(jí)策略師Katsutoshi Inadome表示，債券市場(chǎng)對(duì)這一公告感到“困惑和驚訝”，導(dǎo)致利率失控地上升。Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co.的全球固定收益投資組合經(jīng)理Shinji Kunibe描述了市場(chǎng)的恐慌情緒：

“在原本看似例行的20年期國(guó)債拍賣迅速演變成崩盤后，每個(gè)人都緊盯著屏幕。這看起來(lái)像是市場(chǎng)對(duì)財(cái)政擴(kuò)張發(fā)出的警告?！?br/>

面對(duì)持續(xù)的拋售，華爾街分析師認(rèn)為日本央行出手干預(yù)已迫在眉睫。Macquarie Bank駐新加坡策略師Gareth Berry表示，如果暴跌加劇，日本央行可能會(huì)干預(yù)并購(gòu)買日本國(guó)債。他指出，盡管行長(zhǎng)植田和男一直不愿使用這一工具，但他可能很快別無(wú)選擇。“如果拋售繼續(xù)，特別是如果它蔓延到全球，我們應(yīng)該會(huì)看到日本央行重新啟用這一工具，甚至可能最早在明早的日常操作中就實(shí)施?！?/strong>

PineBridge Investments Japan Co.的債券投資主管Tadashi Matsukawa也認(rèn)為，隨著利率如此大幅度的上升，要求日本央行進(jìn)行緊急操作以及財(cái)務(wù)省實(shí)施回購(gòu)的呼聲可能會(huì)加劇。他指出，盡管去年超長(zhǎng)期債券的發(fā)行量有所減少，但供需狀況并未改善。

貨幣政策正?；媾R挑戰(zhàn)

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，當(dāng)前的財(cái)政狀況使得日本央行的貨幣政策顯得過(guò)于寬松。First Abu Dhabi Bank首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Simon Ballard指出，市場(chǎng)正在懲罰當(dāng)前的政策組合，迫使投資者轉(zhuǎn)向股票。他認(rèn)為，相對(duì)于名義增長(zhǎng)和財(cái)政赤字，日本央行的政策過(guò)于寬松。Ballard強(qiáng)調(diào)，通脹率為3%，工資增長(zhǎng)為5%，再加上高市早苗的補(bǔ)充預(yù)算和對(duì)2026年額外財(cái)政赤字的預(yù)期，目前的市場(chǎng)定價(jià)（兩次加息）遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，實(shí)際上需要四次加息。

TD Securities的高級(jí)亞太利率策略師Prashant Newnaha表示，歷屆日本政府都低估了擴(kuò)張性政策帶來(lái)的利率上升和日元貶值風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)正開(kāi)始通過(guò)提高中性利率和期限溢價(jià)來(lái)對(duì)此進(jìn)行定價(jià)，這也解釋了為何日本國(guó)債市場(chǎng)缺乏買家。他警告稱，擴(kuò)張性財(cái)政政策意味著收益率走高具有持續(xù)性，40年期日本國(guó)債收益率在未來(lái)幾個(gè)月可能會(huì)進(jìn)一步突破4%。