上周央行在公開市場與買斷式逆回購持續(xù)大額凈投放超11000億，表現(xiàn)了呵護(hù)資金需求的態(tài)度，DR007利率逐漸平復(fù)到1.4%左右正常水平。疊加股指大幅下跌，利率債與信用債均表現(xiàn)較好。

上周公布了2025年12月進(jìn)出口以及社融數(shù)據(jù)。從出口數(shù)據(jù)來看，同比增速6.6%，仍保持強(qiáng)勁，貿(mào)易順差擴(kuò)大。12月社融增速則延續(xù)回落，新增社融2.21萬億元，同比少增6462億元。政府債是主要拖累項(xiàng)，同比大幅少增1.07萬億。居民信貸持續(xù)偏弱，或與地產(chǎn)銷售偏弱有關(guān)。

目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)承壓，經(jīng)濟(jì)仍主要依靠出口支撐。上周央行公告結(jié)構(gòu)性降息以期信貸能夠企穩(wěn)，拉動經(jīng)濟(jì)開門紅意圖明顯。對債市來說，當(dāng)前股市雖有所降溫，但結(jié)構(gòu)性降息本質(zhì)上是一個(gè)偏寬信用的政策，可能對經(jīng)濟(jì)基本面偏利好，對長債有一定利空。另一方面經(jīng)濟(jì)短期偏弱，仍需社會融資成本處于低位。我們繼續(xù)判斷長債行情偏震蕩，短期或許有交易機(jī)會，中期建議關(guān)注短久期信用類資產(chǎn)。

市場回顧

資金面

上周資金利率走勢先上后下，DR007加權(quán)利率運(yùn)行在1.44%至1.57%區(qū)間。央行公開市場逆回購累計(jì)凈投放超過8000億元，疊加買斷式逆回購凈投放3000億，資金面從上周三開始逐漸轉(zhuǎn)松。

現(xiàn)券市場

1）同業(yè)存單

上周存單利率走勢與資金面基本一致，走勢也是先上后下，波動幅度不大，一年期存單收益率一周下行約1bp。

2）利率債

上周長債主要受股市情緒走弱影響，短端受資金面轉(zhuǎn)松帶動，收益率以下行為主。十年期國債收益率相對前一周下行約3.6bp。

3）信用債

上周信用債情緒不錯(cuò)，走勢基本都先上后下，理財(cái)及攤余債基配置踴躍，5年期品種下行幅度較大，1年期品種收益率與前一周相比變化不大，期限利差收窄。

可轉(zhuǎn)債

上周轉(zhuǎn)債市場上漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.08%，截至1月16日，全市場可轉(zhuǎn)債價(jià)格的均值為137.71元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的均值為33.01%。

資料來源：Wind，長城基金，以上數(shù)據(jù)僅供示意，不預(yù)示其未來表現(xiàn)，不構(gòu)成實(shí)際投資建議，投資需謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動查看）

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