2026年1月份剛剛過(guò)半，A股氣勢(shì)如虹，公募產(chǎn)品同樣生猛。

其中，申萬(wàn)菱信樂(lè)道三年持有在8個(gè)交易日就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)44%的收益。

付娟連發(fā)9只基金背后：有基金發(fā)行失敗，有基金“卡點(diǎn)”卸任

申萬(wàn)菱信樂(lè)道三年持有成立于2021年6月，是上一輪牛市末期，市場(chǎng)余溫尚存，但募集規(guī)模僅為2.51億元，成立過(guò)程可謂“驚險(xiǎn)”。

為什么這么慘？很大程度上得“歸功”于申萬(wàn)菱信基金自己的神操作——從農(nóng)銀匯理挖來(lái)付娟之后，就開(kāi)始拼命給她發(fā)新基。

不完全統(tǒng)計(jì)，公司前后為她一口氣布局了9只產(chǎn)品，其中包括申萬(wàn)菱信樂(lè)享混合、申萬(wàn)菱信樂(lè)道三年持有期、申萬(wàn)菱信智能汽車股票、申萬(wàn)菱信樂(lè)同混合、申萬(wàn)菱信雙利混合、申萬(wàn)菱信樂(lè)融一年持有混合、申萬(wàn)菱信興樂(lè)優(yōu)選混合、申萬(wàn)菱信樂(lè)成混合和申萬(wàn)菱信樂(lè)研混合等。

業(yè)績(jī)不佳再加上發(fā)行產(chǎn)品過(guò)多，新產(chǎn)品募集情況也就一只不如一只。

最尷尬的是，申萬(wàn)菱信嘉樂(lè)兩年持有期混合居然沒(méi)能成立——這在付娟這個(gè)級(jí)別的基金經(jīng)理里，可真不多見(jiàn)。

于是2024年，付娟開(kāi)始“卡點(diǎn)”卸任，申萬(wàn)菱信樂(lè)道三年持有就是其中之一。

接手的，是現(xiàn)在的基金經(jīng)理梁國(guó)柱。

梁國(guó)柱目前管著3只產(chǎn)品，但如果拋開(kāi)2026年開(kāi)年這“夢(mèng)幻9天”，他的業(yè)績(jī)其實(shí)挺普通。

例如申萬(wàn)菱信樂(lè)道三年持有，該產(chǎn)品在2025年收益為18.02%，同類排名3324/4424。他另一只單獨(dú)管理產(chǎn)品申萬(wàn)菱信數(shù)字產(chǎn)業(yè)，2025年收益率為20.97%，同類排名649/968。

一句話：低調(diào)了很久，最近突然“炸”了。

申萬(wàn)菱信基金梁國(guó)柱：攻守有道，業(yè)績(jī)爆發(fā)

據(jù)相關(guān)資料，梁國(guó)柱出道于2015年，早期在東方證券和農(nóng)銀匯理基金，2021年9月加入申萬(wàn)菱信基金后。

梁國(guó)柱的投資體系以產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為錨點(diǎn)，以估值安全邊際為底線，構(gòu)建了立體化的投資框架。他深耕TMT行業(yè)，投資風(fēng)格被市場(chǎng)評(píng)價(jià)為 “深度產(chǎn)業(yè)研究驅(qū)動(dòng)的進(jìn)攻型選手”，擅長(zhǎng)把握技術(shù)革命初期的超額收益機(jī)會(huì)。

梁國(guó)柱以 “自上而下” 為主，結(jié)合 “自下而上” 的視角進(jìn)行布局。通過(guò)分析經(jīng)濟(jì)周期階段（如復(fù)蘇、過(guò)熱、滯脹、衰退）動(dòng)態(tài)調(diào)整股債配置比例；采用 “行業(yè)景氣度評(píng)分模型”，從政策支持力度、技術(shù)迭代速度、供需格局變化等維度量化評(píng)估細(xì)分賽道；構(gòu)建包含“成長(zhǎng)性、盈利質(zhì)量、估值合理性”的三維篩選體系，進(jìn)行微觀驗(yàn)證。

但投資框架類似“內(nèi)功心法”，外人很難窺究竟，真正看得見(jiàn)的是他實(shí)際操作留下的痕跡，而痕跡顯示這位經(jīng)理似乎沒(méi)那么“穩(wěn)健”。

首先是行業(yè)配置比較集中。iFind數(shù)據(jù)顯示，2025年樂(lè)道三年持有的前十大重倉(cāng)，幾乎全壓在計(jì)算機(jī)板塊，AI、半導(dǎo)體概念為主。

2025年三季報(bào)中，梁國(guó)柱表示關(guān)注主要集中在 AI 基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)產(chǎn)替代主線，以及 AI 應(yīng)用創(chuàng)新。節(jié)奏方面，我們認(rèn)為目前處于底層大模型帶動(dòng)上層應(yīng)用涌現(xiàn)的從 0 到 1 的階段；同時(shí)按照海外模型升級(jí)到應(yīng)用兌現(xiàn)的節(jié)奏看，未來(lái)一段時(shí)間或?qū)⒖吹?AI 應(yīng)用兌現(xiàn)，關(guān)注 AI 應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)產(chǎn)替代的表現(xiàn)。

然而有意思的是，梁國(guó)柱對(duì)行業(yè)看好不等于對(duì)個(gè)股長(zhǎng)情，并沒(méi)有什么耐心。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，梁國(guó)柱在管理之下，各只產(chǎn)品換手率偏高，并且個(gè)股調(diào)倉(cāng)換股積極。

例如申萬(wàn)菱信多策略近9個(gè)季度，每個(gè)季度平均調(diào)換7只重倉(cāng)股，在2025年1季度甚至調(diào)換了全部10只重倉(cāng)股。

我們之前復(fù)盤了無(wú)數(shù)基金經(jīng)理，這種“行業(yè)高度集中+高頻換倉(cāng)”的組合，能持續(xù)穩(wěn)定賺錢的經(jīng)理寥寥無(wú)幾。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如果只看最近漲幅就沖動(dòng)上車，即便賺到錢，大概也會(huì)一路心驚肉跳。

所以對(duì)于投資者而言，如果覺(jué)得他的業(yè)績(jī)好就去貿(mào)然配置，即便賺錢也會(huì)心驚膽顫。

當(dāng)然，我們也別急著否認(rèn)梁國(guó)柱，暫且給他多一些耐心，等他的投資框架經(jīng)過(guò)更多周期驗(yàn)證，再考慮也不遲。