作者 李曉丹

李曉丹 實(shí)習(xí)生 王欣/文 當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于爬坡過坎的關(guān)鍵時期，老問題與新挑戰(zhàn)交織疊加，內(nèi)外壓力不容小覷。房地產(chǎn)市場雖現(xiàn)“止跌回穩(wěn)”跡象但仍處深度調(diào)整期，地方債務(wù)化解與金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險防控任務(wù)艱巨。需要實(shí)施更加積極有為的財政政策和適度寬松貨幣政策，不斷深化改革擴(kuò)大開放，著力擴(kuò)大內(nèi)需，推動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。

本期調(diào)查顯示：47%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2025年四季度GDP增速在4.7~4.9%這一區(qū)間；12%認(rèn)為會在5.0~5.3%。對于2026年的經(jīng)濟(jì)增長速度：65%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為在4.8%~5.0%這一區(qū)間；21%認(rèn)為略低于2025年，在4.5%~4.7%區(qū)間。

國內(nèi)“穩(wěn)增長”需要關(guān)注的重點(diǎn)依次是：激發(fā)市場主體活力（占比47%），完善社會保障體系占比22%，加大重點(diǎn)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)投資、降稅（包括個稅和企業(yè)稅）各占比12%。

值得注意的是，79%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2026年房地產(chǎn)市場下跌放緩，但仍未見底；對于2026年全球政府的債務(wù)走勢，59%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為政府債務(wù)/GDP比重會有大幅上升。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人調(diào)查由《經(jīng)濟(jì)觀察報》發(fā)起，每季度進(jìn)行一次。受訪者包括投行、研究機(jī)構(gòu)和政府部門的權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家。本期調(diào)查共回收有效問卷51份。

復(fù)蘇與再平衡

2024年9月26日，財政、金融、房地產(chǎn)、資本市場等一系列“穩(wěn)增長”政策出臺，疊加美國加征關(guān)稅前搶出口，2025年我國經(jīng)濟(jì)前高后緩，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.4%，二季度為5.2%，三季度增長4.8%，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.2%。

本期調(diào)查顯示：47%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2025年四季度GDP增速在4.7~4.9%這一區(qū)間；33%認(rèn)為增速在4.4%~4.6%，12%認(rèn)為會在5.0~5.3%，8%認(rèn)為在4.3%~4.5%區(qū)間。

“得益于一攬子‘穩(wěn)增長’政策的出臺，2025年，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，全年經(jīng)濟(jì)增長5%左右，基本實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)期目標(biāo)�！眹倚畔⒅行脑偨�(jīng)濟(jì)師祝寶良說。

祝寶良建議，把推動物價合理回升和經(jīng)濟(jì)增長5%左右作為2026年經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)，實(shí)施更加積極有為的財政政策和適度寬松貨幣政策，不斷深化改革擴(kuò)大開放，著力擴(kuò)大內(nèi)需，推動國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。

對于2026年的經(jīng)濟(jì)增長速度，本期調(diào)查顯示：65%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為在4.8%~5.0%這一區(qū)間；21%認(rèn)為略低于2025年，在4.5%~4.7%區(qū)間，10%認(rèn)為會有所上升，在5.1%~5.3%區(qū)間；4%認(rèn)為在4.2%~4.4%。

當(dāng)前，國際環(huán)境復(fù)雜多變，內(nèi)需明顯不足，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，地方政府債務(wù)問題仍需重視，內(nèi)卷式競爭仍然激烈。

中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長李迅雷表示，當(dāng)前的債務(wù)風(fēng)險主要來自于地方債，由于房地產(chǎn)持續(xù)下行，地方土地收入減少，再加上還有不少此前的基建投資項目資金還沒有全部還上，地方財政壓力加大。雖然在2024年，地方債務(wù)置換取得了一定效果，但置換的額度跟整體的債務(wù)體量相比還有缺口。

李迅雷進(jìn)一步指出，當(dāng)前的企業(yè)債務(wù)壓力也不小，債務(wù)跟就業(yè)之間存在著相關(guān)性，比如，當(dāng)企業(yè)的債務(wù)壓力加大，再加上商品價格下降過快，企業(yè)就很可能不再投資，甚至還會關(guān)閉工廠來應(yīng)對債務(wù)到期的壓力，這些廠房、設(shè)備會被用于還債，也會造成工人的失業(yè)。

“要彌補(bǔ)這一部分的就業(yè)損失，可以通過發(fā)展新消費(fèi)，也可以通過投資科技產(chǎn)業(yè)來擴(kuò)大就業(yè)，但大部分的就業(yè)還是在傳統(tǒng)的制造業(yè)部門�！崩钛咐渍f。

中國過去十年的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，債務(wù)增長并未引發(fā)顯著通脹壓力，但需求不足問題持續(xù)存在。

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌表示，化解房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險需要宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局出面解決。當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)處于“非常態(tài)”，一方面是房地產(chǎn)企業(yè)的融資現(xiàn)金流斷崖式下降；另一方面是商品房銷售收入劇烈下降且納入監(jiān)管的商品房預(yù)售收入難以償還債務(wù)。依靠房地產(chǎn)企業(yè)自身的力量，或是地方政府的力量，都不足以化解房地產(chǎn)企業(yè)連鎖債務(wù)違約的風(fēng)險。房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險已是當(dāng)前威脅我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的突出風(fēng)險，需要盡快采取解決措施。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，看待地方債務(wù)問題，不能僅從流動性風(fēng)險和金融風(fēng)險（到期不能還本付息）的角度去看，更要看到地方政府債務(wù)的妥善處理事關(guān)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

羅志恒進(jìn)一步解釋，上半年經(jīng)濟(jì)增長確實(shí)一定程度上源自政策尤其是財政政策的支撐，比如上半年的“以舊換新”撬動消費(fèi)、“兩重兩新”帶動制造業(yè)和基建投資保持較高增速，上半年集中發(fā)力，下半年力度自然減弱，經(jīng)濟(jì)有所承壓。但這些只是表象，更深層次的原因在于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能不足、微觀主體積極性不高。

對于地方化債，羅志恒建議，中長期要穩(wěn)定宏觀稅負(fù)，深化財稅制度改革。穩(wěn)定宏觀稅負(fù)，需要側(cè)重四個方面：其一，規(guī)范稅收優(yōu)惠；其二，強(qiáng)化征管，促進(jìn)線上與線下經(jīng)濟(jì)稅負(fù)公平；其三，優(yōu)化財政政策實(shí)施方式，從重收入端減稅降費(fèi)轉(zhuǎn)向支出端擴(kuò)大支出來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力；其四，推動消費(fèi)稅擴(kuò)圍，將高污染高耗能以及高端會所服務(wù)消費(fèi)納入其中。

羅志恒還強(qiáng)調(diào)，深化財稅體制改革，上移部分事權(quán)和支出責(zé)任至中央；形成投資決定融資的體制，避免投融資錯位。

西部證券宏觀首席分析師邊泉水表示，中國處于修復(fù)式增長過程：居民部門預(yù)防性儲蓄意愿強(qiáng)烈，企業(yè)面臨價格下行與產(chǎn)能過剩壓力，地方政府則受制于債務(wù)約束，共同構(gòu)成了修復(fù)式增長的宏觀背景。今后，經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)式增長的底色不變，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷深刻變革，“舊勢力”持續(xù)出清，房地產(chǎn)步入“L型”筑底階段，未來幾年經(jīng)濟(jì)增長動力有望從“外需依賴”轉(zhuǎn)向“內(nèi)需主導(dǎo)”，擴(kuò)大內(nèi)需與“反內(nèi)卷”政策要形成共振。

本期調(diào)查顯示：30%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2026年中國出口增速為4.6%~5.1%；26%認(rèn)為是3.1%~3.5%這一區(qū)間，20%認(rèn)為會達(dá)到4.1%~4.5%。與此同時，34%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2026年進(jìn)口增速在1.6%~2.0%這一區(qū)間，24%認(rèn)為是2.6%~3.0%。

資產(chǎn)價格：有尋底、有走強(qiáng)

投資仍然是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵支撐力量。本期調(diào)查顯示：47%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2025年四季度固定資產(chǎn)投資增速在-2.1%~-2.5%這一區(qū)間；31%認(rèn)為2026年全年的固定資產(chǎn)投資增速在1.6%~2.0%區(qū)間，另有10%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為增速可以回升至3.6%~4.0%。

從投資的領(lǐng)域來看，資金最集中的三個領(lǐng)域分別是：科技（占比42%），大型基礎(chǔ)設(shè)施（33%），能源（16%）。

隨著一系列增量政策的落地與市場預(yù)期的逐步修復(fù)，房地產(chǎn)市場正迎來“止跌回穩(wěn)”的關(guān)鍵點(diǎn)。

“2026年地產(chǎn)仍處在調(diào)整周期，短期內(nèi)看到趨勢性反轉(zhuǎn)難度比較大，關(guān)注重點(diǎn)不是反轉(zhuǎn)，而是下行斜率是否可以收斂。”聯(lián)儲證券研究院副院長沈夏宜表示，政策可能會朝兩個方向發(fā)力，一是穩(wěn)預(yù)期，繼續(xù)保交樓、去庫存，降低風(fēng)險溢價；二是提升好房子的供給，通過改善品質(zhì)來增強(qiáng)房地產(chǎn)的消費(fèi)屬性，推動改善型需求的釋放。

本期調(diào)查顯示：53%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2026年一二線城市房價下跌5%~15%，58%認(rèn)為2026年三四線城市房價跌幅在5%~15%。與此同時，79%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2026年房地產(chǎn)市場下跌放緩，但仍未見底，15%認(rèn)為基本平穩(wěn)。

中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司研究院副院長袁海霞表示，從2025年年底全國住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議對2026年房地產(chǎn)工作的部署來看，2026年房地產(chǎn)供給端政策側(cè)重優(yōu)化增量、盤活存量，包括推進(jìn)收購存量商品房、優(yōu)化和精準(zhǔn)實(shí)施保障性住房供應(yīng)、推進(jìn)“好房子”建設(shè)等內(nèi)容。其中，對“高質(zhì)量開展城市更新”的定調(diào)由去年第二位調(diào)整置于首要工作中，城市更新成為2026年住建部門工作的重中之重，城市更新作為穩(wěn)投資、擴(kuò)需求的重要抓手，將迎來更多政策利好；保障房的提法更加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)實(shí)施，后續(xù)保障房供給的規(guī)模、供給方式、供給結(jié)構(gòu)等或?qū)l(fā)生變化。

袁海霞分析，需求端政策強(qiáng)調(diào)“城市政府要用足用好房地產(chǎn)調(diào)控自主權(quán)”，2026年支持需求端的政策仍有優(yōu)化空間，更多仍是地方層面的調(diào)整，如清理限制性措施、加大購房補(bǔ)貼力度、提升公積金貸款支持力度等。針對公積金提法從“有效發(fā)揮住房公積金支持作用”到“深化住房公積金制度改革”，相關(guān)政策的調(diào)整將更為系統(tǒng)化，擴(kuò)大公積金使用范圍、提升公積金貸款額度、異地互認(rèn)互貸等均是重要方向。

當(dāng)房地產(chǎn)步入存量時代，黃金的保值功能與股市的結(jié)構(gòu)性機(jī)會成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

“在經(jīng)歷了連續(xù)四年的深度調(diào)整后，許多房地產(chǎn)核心指標(biāo)已經(jīng)不再明顯偏離中長期的基本面，房地產(chǎn)市場初步具備了止跌回穩(wěn)的條件�！敝袊鹑谒氖苏搲芯坎扛敝魅沃禚Q認(rèn)為，這種情況下，應(yīng)該采取更加積極主動的政策幫助房地產(chǎn)企業(yè)盡快恢復(fù)融資現(xiàn)金流，并通過降低抵押貸款利率支持居民更好釋放購房需求，促使房地產(chǎn)市場更好實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)。

本期調(diào)查顯示：71%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2026年黃金價格會繼續(xù)走高。在金價上漲的主要因素中，經(jīng)濟(jì)預(yù)期導(dǎo)致的避險情緒占比最高，達(dá)到46%；局部地緣戰(zhàn)爭占比24%，貨幣政策放松占比18%。股市方面，73%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2026年上證指數(shù)保持在4000點(diǎn)~4500點(diǎn)。大宗商品方面，80%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2026年石油價格在50~80美元/桶。

聯(lián)儲證券研究院副院長沈夏宜認(rèn)為，2026年貴金屬走勢短期有震蕩，中長期價值穩(wěn)固：一是基本面仍然偏向支撐貴金屬高位，有利因素來自于央行持續(xù)購金、避險需求、美聯(lián)儲貨幣政策寬松預(yù)期和工業(yè)需求增長，特別是白銀在光伏、電動車、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的工業(yè)需求；二是宏觀與風(fēng)險事件成為關(guān)鍵震蕩源。具體來看，黃金方面，需要關(guān)注利率與美元走勢，如果美聯(lián)儲降息不達(dá)預(yù)期，黃金短期或存在技術(shù)性波動和回撤風(fēng)險。白銀方面，需要關(guān)注白銀供需結(jié)構(gòu)變化，白銀的供給受到結(jié)構(gòu)性限制，需求受工業(yè)增長驅(qū)動，因此白銀可能比黃金出現(xiàn)更大的價格彈性和震蕩。

“貴金屬價格上漲還未結(jié)束，但價格將大幅波動。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤說。

本期調(diào)查顯示：64%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2026年美元兌人民幣匯率在6.6~7.0區(qū)間波動。

管濤表示，2025年以來人民幣匯率逆勢走強(qiáng)，市場中不乏“匯率重估將推動中國資產(chǎn)重估”的聲音，這種理解存在三大誤區(qū)：首先，股市和匯市雖同屬資產(chǎn)價格，但受不同因素影響。其次，市場通常認(rèn)為匯率升值意味著資本流入，匯率貶值則意味著資本外流，這是一種誤解，影響資本流動的決定因素并非匯率本身，而是國際收支結(jié)構(gòu)。第三，長期以來市場普遍視匯率升值為利好、貶值為利空，但并非如此，以日本為例，近年來，日本經(jīng)濟(jì)和股市表現(xiàn)不錯，很大程度上受益于弱日元。

管濤認(rèn)為，外部環(huán)境是否穩(wěn)定尚存變數(shù)，即便中美經(jīng)貿(mào)看似“休戰(zhàn)”，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的基本判斷仍是“外部環(huán)境的影響加深”，并重提要“更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”。此外，2025年經(jīng)濟(jì)增長韌性很大程度上得益于強(qiáng)勁的外需，如果2026年外需出現(xiàn)擾動，還需要付出更多努力。

激發(fā)市場主體活力成為“穩(wěn)增長”重點(diǎn)

本期調(diào)查顯示，國內(nèi)“穩(wěn)增長”需要關(guān)注的重點(diǎn)依次是：激發(fā)市場主體活力（占比47%），完善社會保障體系占比22%，加大重點(diǎn)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)投資、降稅（包括個稅和企業(yè)稅）各占比12%。

在擴(kuò)大內(nèi)需方面，以下舉措都十分必要：增加居民收入（占比36%），貨幣與財政政策配合（22%），增加消費(fèi)補(bǔ)貼（17%），優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境（15%）。

祝寶良指出，當(dāng)前居民消費(fèi)需求依然不足，消費(fèi)需求下降主要反映在城市居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿下降，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向依然低于2019年同期水平。疫情沖擊、房地產(chǎn)價格調(diào)整等對居民部門資產(chǎn)負(fù)債表帶來嚴(yán)重的收縮效應(yīng)，居民消費(fèi)更趨謹(jǐn)慎，儲蓄動機(jī)增強(qiáng)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級困難。

“中美博弈、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級包括提高消費(fèi)率、經(jīng)濟(jì)體制改革等問題的解決不是一蹴而就的，需求不足、產(chǎn)能過�？赡苁俏覈媾R的較長期問題。要充分認(rèn)識擴(kuò)大需求的重要性和緊迫性，防止需求不足演變成長期性經(jīng)濟(jì)衰退。”祝寶良說。

上海新金融研究院副院長劉曉春表示，擴(kuò)大消費(fèi)，首先在于擴(kuò)大市場，提供更多的就業(yè)機(jī)會，增加居民收入；其次在于商業(yè)模式創(chuàng)新，提供更多的新型消費(fèi)品供給。要改變消費(fèi)就是物質(zhì)消費(fèi)的僵化思維，充分重視非物質(zhì)消費(fèi)對物質(zhì)消費(fèi)的引領(lǐng)作用、社會觀念和社會思潮對消費(fèi)的引領(lǐng)作用，改善相關(guān)方面的政策和規(guī)定，全方位促進(jìn)消費(fèi)的轉(zhuǎn)型和增長。

對于增加居民收入，在本期調(diào)查中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議需要從以下重點(diǎn)入手：穩(wěn)就業(yè)位居首位（占比33%）此后依次是，完善社會保障體系（占比23%），收入分配改革（20%），增加財產(chǎn)性收入（16%），推動鄉(xiāng)村振興（7%）。

盤古智庫老齡社會研究院副院長李佳表示，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)仍然處于發(fā)展初期，但市場非�；钴S，特別是投資的增加，會帶動產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，還需要關(guān)注的是，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)目前存在著兩個問題：一是范圍過寬，上下游不清晰；二是范圍過窄，聚焦于養(yǎng)老，沒有打開思路。目前，中國60歲以上人口已超2.8億，市場規(guī)模將達(dá)30萬億，但養(yǎng)老市場依然是“養(yǎng)老=看病+養(yǎng)老院”的舊模式。

就業(yè)問題也是當(dāng)前的關(guān)注重點(diǎn)。2025年1—11月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%，比上年同期提高0.1個百分點(diǎn)。各月失業(yè)率保持在5.0%~5.3%之間，月度失業(yè)率走勢較為平穩(wěn)。農(nóng)民工就業(yè)相對集中的服務(wù)業(yè)相關(guān)行業(yè)就業(yè)人數(shù)增加，帶動農(nóng)民工就業(yè)增加，前三季度外來農(nóng)民工達(dá)到19187萬人，同比增長173萬人。2026年高校畢業(yè)生規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，高校畢業(yè)生等群體就業(yè)面臨較大壓力，不含在校生的16—24歲勞動力失業(yè)率上升。

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長屈宏斌建議，應(yīng)該大幅增加農(nóng)村老人基礎(chǔ)養(yǎng)老金，也要更加關(guān)注靈活就業(yè)人員的就業(yè)狀況。

中國物流學(xué)會常務(wù)理事尚爾斌在近期的調(diào)研中就發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)物流降本措施面臨推進(jìn)難度大、取得成效難的瓶頸，對降低社會物流成本的認(rèn)識和行業(yè)“體感”出現(xiàn)巨大反差。

“社會普遍認(rèn)為物流成本仍然偏高，而物流行業(yè)自身面臨嚴(yán)重內(nèi)卷挑戰(zhàn)，總體面臨市場需求不足、物流服務(wù)供給過剩的雙重壓力，數(shù)千萬計的普通物流從業(yè)者，如貨車司機(jī)、配送員、裝卸理貨工面臨勞動強(qiáng)度大、工作時間長、收入預(yù)期差及社會保障不足難題，行業(yè)企業(yè)平均盈利水平偏低，尤其是中小企業(yè)生存發(fā)展難度大。”尚爾斌說。

尚爾斌還強(qiáng)調(diào)，在過去長時間的市場供給不足背景下，投資物流基礎(chǔ)設(shè)施就可以獲得收益、抓住市場發(fā)展機(jī)遇，在今天產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、市場需求、供應(yīng)模式、供求關(guān)系發(fā)生根本性改變大背景下，在生產(chǎn)制造、商業(yè)流通和消費(fèi)市場物流需求模式發(fā)生變革的背景下，物流設(shè)施投資建設(shè)的商業(yè)邏輯也已經(jīng)發(fā)生根本變化，建設(shè)-招商-運(yùn)營的傳統(tǒng)邏輯也必須跟著發(fā)生改變；而從政策層面來看，要重視政策的可持續(xù)性、落地性和公平性。

本期調(diào)查顯示：2026年全球經(jīng)濟(jì)的最大擾動因素是地緣政治，占比48%；大選或政治動蕩（33%），貿(mào)易摩擦（13%），金融風(fēng)險（4%）。同時，對于2026年全球地緣政治走勢，69%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為會沖突加劇。

與此同時，對于2026年宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，本期調(diào)查顯示：財政發(fā)力“擴(kuò)需求”、貨幣配合“降成本”占比達(dá)到45%，切實(shí)降低企業(yè)和居民金融成本（16%），防范外部金融和外貿(mào)影響（12%），通過補(bǔ)貼和稅收政策引導(dǎo)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展（10%）。

西部證券宏觀首席分析師邊泉水認(rèn)為，宏觀政策在短期和長期政策平衡中，將更加注重短期和長期兼顧。從2026年短期經(jīng)濟(jì)來看，由于經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)式增長格局，財政和貨幣政策仍然需要保持寬松態(tài)勢。

銀河證券宏觀研究首席分析師張迪認(rèn)為，2026年狹義赤字率將達(dá)到4.0%左右，對應(yīng)狹義赤字規(guī)模5.9萬億元左右，其中普通國債5萬億元，地方一般債9000億元左右；專項債擴(kuò)容、擴(kuò)圍基礎(chǔ)上，明年專項債額度有望提升至4.8~5萬億元；超長期特別國債明年發(fā)行規(guī)�；蛟鲋�1.5萬億元，其中設(shè)備更新1500億元，消費(fèi)品以舊換新2500億元，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金1000億元，“兩重”1萬億元；特別國債補(bǔ)充商業(yè)銀行一級資本總規(guī)�；蛟�2000億元左右。

對于2026年的金融市場和系統(tǒng)性風(fēng)險，麥高證券研究發(fā)展部宏觀首席研究員劉娟秀表示，上述風(fēng)險包括銀行不良貸款集中、影子銀行風(fēng)險、企業(yè)部門高杠桿風(fēng)險傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)，需要維持流動性穩(wěn)定，防止金融機(jī)構(gòu)和市場信心出現(xiàn)大幅波動。

“我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新階段，基礎(chǔ)設(shè)施投資相對超前、房地產(chǎn)處于調(diào)整階段、出口難以繼續(xù)擴(kuò)張，較長時間內(nèi)會處于生產(chǎn)過剩的局面，需要把追求溫和通脹的重要性提高到與追求經(jīng)濟(jì)增長同樣的地位。”祝寶良說。

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李曉丹

宏觀經(jīng)濟(jì)研究院秘書長