剛來到2026年不久，不少上市公司相繼披露了去年業(yè)績預(yù)告。其中，東鵬飲料絕對是“最亮眼的崽”。

據(jù)東鵬飲料披露，預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43.4億-45.9億，相比去年同期增長了30.46%-37.97%。扣非后的凈利潤也達(dá)到41.2億元-43.5億元，增幅26.29%-33.34%。

凈利潤規(guī)模同比去年增長了10億！汕尾首富林木勤，又賺麻了。

而據(jù)最新消息，東鵬飲料的港股二次上市也有了新進(jìn)展，目前已正式通過聆訊，進(jìn)入上市的倒計(jì)時(shí)。

值得一提的是，對于東鵬飲料的港股二次上市，市場也存在不少質(zhì)疑聲。從財(cái)務(wù)來看，東鵬飲料并不缺錢，2025年還曾表示要拿出110億閑置資金理財(cái)，每年還拿出巨額現(xiàn)金分紅，其中絕大多數(shù)都進(jìn)了創(chuàng)始人家族的荷包，但公司近年來的借款和負(fù)債卻在持續(xù)攀升，這也讓外界質(zhì)疑其二次上市的動機(jī)。

01

中國第一能量飲料背后，

910億身價(jià)汕尾首富家族

東鵬飲料的創(chuàng)始人為林木勤，廣州汕尾人。根據(jù)《財(cái)經(jīng)國家周刊》，林木勤最早踏入飲料行業(yè)，就是紅牛的代工廠，深圳奧林天然飲料有限公司。他在這里工作了9 年，扎根基層，輾轉(zhuǎn)于技術(shù)、采購、銷售等多個(gè)部門。

1997年，有多年飲料行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的他，進(jìn)入了還是國企的東鵬實(shí)業(yè)，也就是東鵬飲料前身。2003年，東鵬實(shí)業(yè)瀕臨倒閉，林木勤與公司員工20人合伙出資460萬元接手。其中，林木勤出資267萬元，占股58.04%，任董事長，成為了公司實(shí)控人。

2009年，有著紅牛代工經(jīng)驗(yàn)的林木勤，發(fā)現(xiàn)了能量飲料市場潛力絕大，選擇切入當(dāng)時(shí)由紅牛一家獨(dú)大的能量飲料市場。相比紅牛更親民的價(jià)格（紅牛賣6元一罐，東鵬賣3.5元一瓶），以及塑料瓶裝、帶有防塵蓋的設(shè)計(jì)，東鵬特飲成為“紅牛平替”，很快在司機(jī)、藍(lán)領(lǐng)工人等群體中打開了市場。

2013 年，林木勤簽約謝霆鋒為形象代言人，并積極贊助各類體育賽事，“累了困了，喝東鵬”的廣告詞也得以廣泛傳播，進(jìn)一步打響品牌名氣。

2021 年，東鵬飲料成功在 A 股上市，此后市場影響力和市場占有率持續(xù)提升。截至2025年9月30日，覆蓋全國超過430萬家終端銷售網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)中國近100%地級市覆蓋。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，自2021年起，東鵬特飲已經(jīng)連續(xù)四年在中國能量飲料市場行業(yè)保持銷量第一的領(lǐng)先地位。市場份額從2021年的15%增長到2024年的26.3%。

2025年10月發(fā)布的胡潤百富榜中，林木勤、林煜鵬父子以910億身家，位列第50名。

東鵬飲料的上市，收益的不僅是他個(gè)人，還有他的家族。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，東鵬飲料具有明顯的家族色彩。

招股書顯示，東鵬飲料的控股股東為林木勤，直接持股49.74%。其他股東中，林木勤的胞弟林木港，以及侄子林戴欽，分別持股5.22%。林木勤的兒子林煜鵬則通過鯤鵬投資，間接持有2.73%股份，林木勤也通過鯤鵬投資，間接持有0.46%股份。此外，股東陳海明、鯤鵬投資的另一有限合伙人陳煥明，則是林木勤配偶陳惠玲的兄弟。

算下來，創(chuàng)始人家族合計(jì)持股超過了65%。其中，林木勤父子共持有52.93%股份。

02

左手巨額理財(cái)，右手低息借款

去年4月，東鵬飲料正式向港交所遞交上市申請，打算二次上市。而在資料失效后，又在10月迅速更新了上市申請。

據(jù)招股書，東鵬飲料計(jì)劃在港募集資金主要用于：完善產(chǎn)能布局與供應(yīng)鏈升級、加強(qiáng)品牌建設(shè)與消費(fèi)者互動、推進(jìn)全國化戰(zhàn)略與渠道精細(xì)化運(yùn)營、拓展海外市場與探索并購、深化各環(huán)節(jié)數(shù)字化建設(shè)、增強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)與品類拓展能力，以及補(bǔ)充營運(yùn)資金與一般企業(yè)用途。

整體來看，除了在東南亞地區(qū)重點(diǎn)市場設(shè)立倉儲在內(nèi)的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施，拓寬海外市場之外，其它幾個(gè)用途都有些含糊。

那么，東鵬飲料缺錢嗎？并不。事實(shí)上恰恰相反，東鵬很賺錢。

財(cái)報(bào)顯示，從2017年到2025年這9年里，東鵬飲料業(yè)績持續(xù)增長，累計(jì)凈利潤超140億元。

招股書顯示，截至2025年Q3，東鵬飲料包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制貨幣資金、定期存款、短期投資在內(nèi)的總現(xiàn)金超110億?？梢哉f“彈藥”相當(dāng)富裕。

但東鵬飲料的貨幣資金，近幾年卻在持續(xù)萎縮。

2023年末，公司貨幣資金余額為60.58億，2024年中期最高時(shí)還達(dá)到79.75億，但到了2024年末，就突然降到56.53億，2025年中期一度降至52.62億，成為2023年三季度（54.58億）以來最低。

與此同時(shí)，東鵬飲料的負(fù)債也在逐年攀升。截至2025年前三季度，東鵬飲料的總債務(wù)已達(dá)到151.42億，流動負(fù)債總額從2022年末的67.06億，增至146.6億。

其中，借款占絕大多數(shù)。從2022年-2025年Q3，東鵬飲料的借款分別為32.07億、30.16億、65.51億、69.73億。

借款規(guī)模也推高了資產(chǎn)負(fù)債率。2022年-2025年Q3，東鵬飲料的資產(chǎn)負(fù)債率從2023年末的57.01%猛增至2024年末的66.08%，2025年前三個(gè)季度里雖然稍有回落，但依舊在60%以上，仍處于飲料行業(yè)的高位水平。

對此，東鵬飲料的解釋是，優(yōu)化財(cái)務(wù)資金效益。一邊以低于市場平均貸款利率的短期借款來補(bǔ)充運(yùn)營資金，另一邊又用存款、理財(cái)提升資金效益。簡單來說就是，把公司現(xiàn)金拿去高息理財(cái)，再以低息借款來維持公司運(yùn)營。

wind數(shù)據(jù)顯示，2022年2月以來，東鵬飲料就開始購買理財(cái)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年-2024年，東鵬飲料以自有資金委托理財(cái)發(fā)生額分別為56.14億元、63.2億元、139.07億元，同期，投資收益分別為7001.85萬元、1.42億元、9531.59萬元。

2025年2月，還公告稱擬投資不超過110億元人民幣或等額外幣（含本數(shù)）的閑置自有資金購買理財(cái)。

不得不說，東鵬飲料這招“借雞生蛋”財(cái)技確實(shí)高明。但另一邊，被推高的短期借款和負(fù)債率，也給公司帶來隱患。截至2025年Q3，東鵬飲料的應(yīng)付賬款、合同負(fù)債、借款總計(jì)約140億，超過賬上現(xiàn)金。一旦金融市場出現(xiàn)大幅波動，理財(cái)虧損、巨額借款可能也會引發(fā)流動性危機(jī)。

03

股東頻頻減持，

創(chuàng)始人家族分紅吃飽

一邊業(yè)績炸裂，賺得盆滿缽滿，另一邊巨額理財(cái)，低息借錢，如今想要拓展海外市場還去港股再募資，絲毫不影響老板分紅。

東鵬飲料向來是A股有名的分紅大戶。在此前沖擊A股上市前，就曾突擊分紅，上市后也始終保持著大手筆的現(xiàn)金分紅。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，自公司2021年上市以來已累計(jì)現(xiàn)金分紅7次，總金額達(dá)66億元，分紅率達(dá)63.62%，遠(yuǎn)超同期不少A股上市公司的分紅水平。

其中，絕大多數(shù)分紅，都進(jìn)入林木勤家族的荷包。按照持股比例粗略計(jì)算，上市以來，創(chuàng)始人家族共分得超42.9億元，其中林木勤父子分得34.9億。

此外，上市解禁后，東鵬飲料的股東們也開始了頻繁套現(xiàn)。2022年5月以來，東鵬飲料已累計(jì)發(fā)布7次減持公告，原第二大股東君正投資從9%減持到消失在2025年三季度機(jī)構(gòu)持股名單中，疑似清倉，此前已經(jīng)累計(jì)套現(xiàn)約42億。去年2-5月，鯤鵬投資也合計(jì)套現(xiàn)19.08億。

東鵬飲料的董監(jiān)高在內(nèi)的重要股東也頻繁減持。2023年5月，東鵬飲料限售股解禁，公司股東鯤鵬投資、蔡運(yùn)生、李達(dá)文、東鵬遠(yuǎn)道、陳義敏、彭得新、黎增永、劉美麗、東鵬致遠(yuǎn)、東鵬致誠、劉麗華、蔣薇薇、盧義富因自身資金需求，計(jì)劃以集中競價(jià)交易方式和大宗交易方式減持公司合計(jì)不超過3574.1517萬股股份，即不超過公司總股本的8.9352%。同年12月，東鵬飲料發(fā)布股東及董監(jiān)高減持股份結(jié)果公告，股東及董監(jiān)高在減持期間通過集中競價(jià)及大宗交易方式共計(jì)減持公司股份743.7489萬股，占公司股份總數(shù)的1.8593%，總計(jì)減持金額約13.69億元。

此外，在薪酬待遇上，東鵬飲料對高管們不吝嗇。

2024年年報(bào)顯示，林木勤在內(nèi)共有5名高管，薪酬達(dá)到500萬以上。值得一提的是，東鵬飲料的董秘張磊，此前在另一家上市公司怡亞通擔(dān)任董秘時(shí)，薪酬為34.39萬（2022年4月起任職），到了東鵬飲料后，漲了近15倍。

值得一提的是，張磊在2025年10月24日突然離職，此時(shí)正值東鵬飲料港股IPO首次遞表失效、啟動二次遞表的關(guān)鍵階段。

04

第二曲線難尋，出海前途未卜

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，對單一爆款產(chǎn)品東鵬特飲存在高度依賴，也讓東鵬飲料的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)。一旦銷量下滑，或者原材料價(jià)格上漲，凈利潤也會受到巨大影響。

招股書顯示，東鵬特飲的主要原料就是白砂糖，另外成本最高的就是包裝的聚酯切片和瓦楞紙。近幾年來，白砂糖價(jià)格趨于穩(wěn)定，聚酯切片和瓦楞紙平均價(jià)格均出現(xiàn)下降，成本降低，讓助力東鵬飲料的凈利潤增長。

據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)計(jì)算，2024年僅聚酯切片和瓦楞紙的降價(jià)，就讓東鵬特飲節(jié)省了4.2億，帶動公司凈利潤上升了3.36億（扣除了所得稅）。

換而言之，一旦聚酯切片和瓦楞紙行情上漲，東鵬飲料凈利潤的高增速，就可能無法得以延續(xù)。

為了擺脫對單一產(chǎn)品的依賴，近年來東鵬飲料不斷試圖推出新品，比如“補(bǔ)水啦”電解質(zhì)飲料、咖啡飲料和無糖茶，尋求第二增長曲線。

但目前飲料各賽道都競爭激烈，東鵬飲料的“1+6多品類戰(zhàn)略”尚未有明顯成效。截至2025年前三季度，能量飲料收入仍占東鵬飲料總營收的74.63%，依舊是營收支柱。

尋求第二曲線效果不佳，東鵬飲料把目光放到了拓寬海外市場上，這也是本次港股募資的重點(diǎn)通途。但眾所周知，東鵬特飲就是“模仿紅牛”，靠價(jià)格低廉，在國內(nèi)市場創(chuàng)出一片天。而其出海重點(diǎn)的東南亞市場，正是紅牛的大本營。

東鵬飲料這套打法能否在東南亞奏效，攻入紅牛大本營，還很難說。截至2025年上半年，其海外收入為1068.5萬元，僅占總收入的0.1%，業(yè)績貢獻(xiàn)幾乎為零。

*封面為AI生成，注意甄別