華南最會(huì)賣豬肉的“大媽”，赴港IPO了？！

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國(guó)際“錢大媽”

在華南，有位特別擅長(zhǎng)賣豬肉的“大媽”，而且還是國(guó)際“大媽”——錢大媽國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“錢大媽”），要沖擊IPO了！

就在1月12日，錢大媽在港交所披露招股書，正式啟動(dòng)上市進(jìn)程，聯(lián)席保薦人是中金公司和農(nóng)銀國(guó)際。

相信華南的小伙伴多多少少應(yīng)該都在自己家樓下見(jiàn)過(guò)錢大媽的身影，沒(méi)錯(cuò)，就是那個(gè)門頭紅紅的，門店窄窄的，豬肉排排掛的那位。

圖源網(wǎng)絡(luò)

但可別小看它，十余年里錢大媽通過(guò)加盟兇猛開(kāi)出2938家門店，2024年GMV高達(dá)148億元。

2023年及2024年，公司營(yíng)業(yè)收入均突破100億元；2025年前三季度，公司收入規(guī)模也超80億元。

能把家門口的生鮮生意做到這個(gè)規(guī)模，足以說(shuō)明：錢大媽，非同一般！

而回看錢大媽的“狂奔史”，也頗有傳奇色彩。

它的創(chuàng)始人馮冀生，天生就有做商人的嗅覺(jué)，這一點(diǎn)看“錢大媽”不叫“馮大叔”就知道了。

2011年在逛山姆會(huì)員店時(shí)，正常人看到冷柜里的標(biāo)準(zhǔn)化豬肉，大多會(huì)吐槽一句“又貴又不新鮮”，但他偏偏萌生了要賣豬肉的想法，覺(jué)得：

賣豬肉，大有可為！

于是乎第二年，他就和姐姐馮衛(wèi)華一起，跑遍了珠三角200多個(gè)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，才終于在東莞長(zhǎng)安扎下根，變成了“豬肉佬”。

雖然是普通“豬肉佬”，但馮冀生從下定決心賣豬肉那一刻開(kāi)始，就注定不只是想當(dāng)“豬肉佬”。

在這期間，他不斷琢磨如何把生意做大，最后想出了個(gè)瘋狂的決定——堅(jiān)決不賣隔夜肉。

在當(dāng)時(shí)魚龍混雜的菜市場(chǎng)，這口號(hào)簡(jiǎn)直就是一股清流，所以很快就火了。

火了，卻打破了整個(gè)菜市場(chǎng)的“潛規(guī)則”，最后，被硬生生擠出了農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)。但老天爺就喜歡開(kāi)玩笑，人生，險(xiǎn)處藏機(jī)。

被擠出農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)后，錢大媽轉(zhuǎn)頭扎進(jìn)了社區(qū)，把“不賣隔夜肉”的“日清”模式玩到了極致，就這樣，它反而在社區(qū)生鮮賽道里跑通了。

跑通了后，資本也聞風(fēng)而來(lái)。

從2015年首輪融資到2022年E輪，錢大媽在一級(jí)市場(chǎng)一共拿了超過(guò)17億資金，在《2025全球獨(dú)角獸榜》中，錢大媽的估值達(dá)130億元，妥妥的獨(dú)角獸級(jí)別。

不過(guò)有意思的是，創(chuàng)始人馮冀生因?yàn)椤凹易鍍?nèi)部安排”，把自己的股權(quán)零代價(jià)轉(zhuǎn)給了姐姐馮衛(wèi)華，徹底退出了公司。

現(xiàn)在馮衛(wèi)華間接控制著超過(guò)51%的股權(quán)，既是控股股東，也是公司的CEO，成了錢大媽真正的掌舵人。

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瘋狂的“日清”

帶著錢大媽一路狂奔的“日清”，確實(shí)瘋狂，但最瘋狂的不是錢大媽，而是“中國(guó)大媽們”！

錢大媽堅(jiān)決不賣隔夜肉，剩下的肉該咋處理呢？打折、甚至免費(fèi)贈(zèng)送。

去過(guò)錢大媽的應(yīng)該都見(jiàn)到過(guò)這樣的場(chǎng)景：一群人提著購(gòu)物籃選好東西后，轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去就是不結(jié)賬，他們?cè)诘?！等什么?/p>

圖源小紅書

上圖可以看到錢大媽的“日清”規(guī)則，從每日下午7點(diǎn)開(kāi)始打九折，之后每隔30分鐘增加一折，直到晚上11點(diǎn)30分，將剩余產(chǎn)品免費(fèi)贈(zèng)送。

所以他們等的是，更大的折扣！免費(fèi)的生鮮！

想象下，晚上出去散個(gè)步，走到樓下就可以半折、甚至免費(fèi)的生鮮，這誰(shuí)不心動(dòng)？也難怪“大媽”瘋狂。

但問(wèn)題來(lái)了，不要錢的生鮮，成本誰(shuí)來(lái)?yè)?dān)？答案是加盟商。

馮衛(wèi)華心里也清楚，一旦進(jìn)入夜間打折時(shí)段，門店大概率賺不到錢，甚至?xí)澅尽６X大媽的2938家店里，99%都是加盟店，公司95%的收入都來(lái)自給加盟商供貨。

2021年央視就曝光過(guò)，很多加盟商都陷入了賣得越多、虧得越多的困境。

據(jù)說(shuō)財(cái)貓，有加盟商透露，加盟后根本沒(méi)有權(quán)利決定進(jìn)多少貨、賣多少價(jià)，反而還要接受“被打折”虧本銷售模式，借此吸引大量人流，營(yíng)造繁榮假象。

首先，折扣模式直接拉低了毛利。

2025年前三季度，錢大媽的綜合毛利率只有11.3%，遠(yuǎn)低于超市行業(yè)15%-25%的平均水平。賣得越多，打折的商品就越多，利潤(rùn)空間被擠得越狠。

其次，加盟的固定成本不低。

3萬(wàn)加盟費(fèi)、4萬(wàn)保證金，再加上20多萬(wàn)的裝修費(fèi)，開(kāi)一家店至少要30萬(wàn)，再算上房租、人工、水電，這些成本不會(huì)因?yàn)橘u得多就減少。

圖源錢大媽官網(wǎng)

面對(duì)加盟，網(wǎng)友們紛紛在網(wǎng)上控訴，有人說(shuō)“投資了將近60萬(wàn)干了幾個(gè)月就倒閉”，有人說(shuō)“樓下錢大媽一個(gè)月就倒閉”，還有人說(shuō)“晚上人超多，白天沒(méi)啥人，后來(lái)倒閉了”......

圖源抖音

這種困境，直接反映在了門店擴(kuò)張上。

具體來(lái)看，從2023年底的2916家店，到2025年9月末的2938家，兩年時(shí)間只凈增了22家，擴(kuò)張明顯乏力了。

據(jù)斑馬消費(fèi)報(bào)道，2020年，它也去北京擴(kuò)張過(guò)，但2022年，公司就關(guān)閉所有北京門店黯然退出。

也就是說(shuō)，一旦遇到高房租、高人工的市場(chǎng)，錢大媽就很難了。

3

夾縫中求生存

錢大媽現(xiàn)在的處境，很尷尬！

需要肯定的是，它所處的社區(qū)生鮮市場(chǎng)確實(shí)大。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，該市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2024年的1.71萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2029年的2.9萬(wàn)億元。

圖源斑馬消費(fèi)

但市場(chǎng)太分散了！2024年前五大參與者的總份額才7.3%，錢大媽作為龍頭也只占2.2%。

更重要的是，它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手各個(gè)都是狠角色，這就搞得它壓力山大。

首先就是菜市場(chǎng)，作為長(zhǎng)期存在的生鮮零售業(yè)態(tài)，即使到了2024年，菜市場(chǎng)規(guī)模依舊占據(jù)半壁江山，規(guī)模達(dá)3.50萬(wàn)億元，非菜市場(chǎng)規(guī)模為3.06萬(wàn)億元。

還有超市，像是永輝超市、盒馬鮮生等生鮮超市巨頭，憑借豐富SKU、成熟供應(yīng)鏈和品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勢(shì)分流客戶。

還有即時(shí)零售，像是多多買菜、小象超市等即時(shí)零售平臺(tái)以“30分鐘送達(dá)”的便捷性契合年輕人需求，且生鮮只是它們引流品類，而這卻是錢大媽的全部。

還有小區(qū)夫妻生鮮店，憑借靈活經(jīng)營(yíng)和鄰里信任，也不可忽視......

想新鮮去菜市場(chǎng)，想方便點(diǎn)即時(shí)配送，錢大媽，貌似就只能在夾縫中生存？

也正因?yàn)槿绱?，這次IPO，錢大媽把寶押在了自有品牌上。

招股書中說(shuō)明，募資要用來(lái)做高毛利的自有品牌和加工食品，但這，也不容易......

早在2021年，錢大媽就推出過(guò)烘焙類自有品牌，后來(lái)又搞了“咁好嘢”和“食在省”兩個(gè)系列，一個(gè)走品質(zhì)路線，一個(gè)走性價(jià)比路線。

但到了現(xiàn)在，這些系列在官方小程序上都找不到了。能看到的自有品牌，只有嫩豆腐、鮮雞翅、鮮牛奶、五常大米等寥寥幾款。

所以這次IPO募資，充滿不確定性，是錢大媽突破發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵契機(jī)，也是對(duì)商業(yè)模式的終極檢驗(yàn)。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，錢大媽的核心吸引力在于其社區(qū)生鮮的龍頭地位和龐大的門店基礎(chǔ)，但這些優(yōu)勢(shì)能否轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利的能力，才是投資者關(guān)注的核心。

傳奇“錢大媽”的資本之旅，才剛剛開(kāi)始。