作者/星空下的烤

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

#錫，這個(gè)曾在有色金屬陣營(yíng)里“默默無(wú)聞”的選手，最近靠著#AI算力、#新能源等新興領(lǐng)域的“流量加持”，成功逆襲成炙手可熱的“算力金屬”。

數(shù)據(jù)最能說(shuō)明問(wèn)題，2025年12月以來(lái)，倫錫累計(jì)漲幅飆至11.5%，滬錫更是猛漲超13%，半個(gè)月內(nèi)每噸狂漲超4萬(wàn)元，最高價(jià)格分別沖破4.39萬(wàn)美元/噸和34.8萬(wàn)元/噸，上演了一場(chǎng)“錫”望無(wú)限的價(jià)格狂飆。

在資本市場(chǎng)上，$錫業(yè)股份(SZ000960)$、$華錫有色(SH600301)$、$興業(yè)銀錫(SZ000426)$等企業(yè)的股價(jià)也都迎來(lái)了不同程度的上漲。那么，錫行業(yè)的供需格局究竟如何，現(xiàn)在的上漲是可持續(xù)的嗎？今天筆者帶你來(lái)一探究竟。

興業(yè)銀錫股價(jià)變化（來(lái)源：百度）

一、全球緊平衡下的“冰與火之歌”

全球錫礦資源妥妥的“稀缺資產(chǎn)”，2024年已知儲(chǔ)量430萬(wàn)噸，印尼、中國(guó)、緬甸、澳大利亞都是儲(chǔ)量大國(guó)，合計(jì)占全球錫儲(chǔ)量的60%以上，頭部資源國(guó)的一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)。

而在產(chǎn)量方面，2024年全球錫礦產(chǎn)量29.6萬(wàn)噸，同比下降5.5%，中國(guó)、印度尼西亞、緬甸三大主力國(guó)產(chǎn)量合計(jì)占全球52%，妥妥的“產(chǎn)量三巨頭”。

全球錫儲(chǔ)量情況（來(lái)源：同花順）

最近，供應(yīng)端的“小插曲”更是讓市場(chǎng)波瀾不斷。

剛果（金）延長(zhǎng)手工礦禁令、緬甸曼相錫礦停產(chǎn)近20個(gè)月后才在2025年4月啟動(dòng)復(fù)工座談，再加上印尼出口政策“變臉”，多重因素疊加導(dǎo)致全球供應(yīng)“緊巴巴”。國(guó)內(nèi)方面，錫冶煉產(chǎn)能倒是“火力全開(kāi)”，2024年1-11月精錫產(chǎn)量18.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.2%，但新礦項(xiàng)目“難產(chǎn)”，增量只能靠現(xiàn)有項(xiàng)目“挖潛”。

如果把時(shí)間線拉長(zhǎng)，可以看出，我國(guó)錫礦產(chǎn)量呈下降趨勢(shì)，從2007年高點(diǎn)13.5萬(wàn)噸降低至2024年的年產(chǎn)6.9萬(wàn)噸。此外，國(guó)內(nèi)部分骨干錫礦山面臨資源枯竭，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)錫資源儲(chǔ)量逐步下降。

我國(guó)錫礦產(chǎn)量情況（來(lái)源：USGS）

雖說(shuō)價(jià)格漲得“熱火朝天”，但全球錫庫(kù)存卻“穩(wěn)如”。LME錫庫(kù)存總量始終維持在萬(wàn)噸水平，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行平平穩(wěn)穩(wěn)。這也印證了部分行業(yè)專家的判斷：本輪價(jià)格暴漲更多是市場(chǎng)情緒和資金“推波助瀾”，而非實(shí)際供需缺口引發(fā)的“真短缺”。

二、新興領(lǐng)域“點(diǎn)燃”消費(fèi)熱潮

這些年，錫的消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在“大變身”，電子焊料還是“基本盤”，但AI、新能源等新興領(lǐng)域已然成為“增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)”。2025年全球精煉錫消費(fèi)中，電子焊料占比34%、光伏焊料12%、工業(yè)焊料7%，三者合計(jì)占比53%，妥妥的消費(fèi)“主力軍”。

全球錫需求（來(lái)源：同花順）

其實(shí)，AI技術(shù)的爆發(fā)簡(jiǎn)直是錫的“超級(jí)帶貨官”。AI服務(wù)器、HBM、光模塊采用多GPU架構(gòu)和高密度多層PCB板，單臺(tái)設(shè)備錫用量比傳統(tǒng)設(shè)備“翻了好幾番”。2025年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)6870億美元，同比增長(zhǎng)12.5%，持續(xù)給錫需求“添柴加火”。作為芯片焊接核心材料的錫基焊料，已然成為AI產(chǎn)業(yè)鏈的“剛需品”。

此外，由于錫的特殊用途，其價(jià)格與半導(dǎo)體周期高度相關(guān)，隨著AI行業(yè)發(fā)展，先進(jìn)封裝對(duì)于錫的需求量提升，錫在新一輪半導(dǎo)體景氣周期中進(jìn)入需求強(qiáng)化階段。

半導(dǎo)體銷售額和錫價(jià)走勢(shì)（來(lái)源：華安證券）

而在新能源汽車領(lǐng)域，電子控制系統(tǒng)越來(lái)越復(fù)雜，單車用錫量比傳統(tǒng)燃油車多30%。2025年全球新能源汽車滲透率預(yù)計(jì)突破35%，政策加持下的普及潮，將持續(xù)拉動(dòng)車用錫焊料需求“節(jié)節(jié)高”。

光伏領(lǐng)域同樣“表現(xiàn)亮眼”，1GW光伏組件需消耗錫約47.4噸，2025年全球光伏裝機(jī)量增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)錫需求超2.5萬(wàn)噸/年。國(guó)內(nèi)新能源電價(jià)市場(chǎng)化改革引發(fā)的“搶裝潮”，更是讓光伏焊帶用錫量“水漲船高”。

三、產(chǎn)業(yè)鏈“幾家歡喜幾家愁”

如果我們把錫的產(chǎn)業(yè)鏈拆開(kāi)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)其上游主要是資源的勘探、開(kāi)采與選礦，中游環(huán)節(jié)主要是將錫精礦通過(guò)冶煉轉(zhuǎn)化為精錫，下游則是剛才聊到的應(yīng)用場(chǎng)景。

錫業(yè)股份作為全球錫行業(yè)“龍頭大哥”，錫、銦資源儲(chǔ)量全球第一，錫產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)40%、全球市占率25%，妥妥的“行業(yè)標(biāo)桿”。

去年前三季度，公司營(yíng)收344.17億元，同比增長(zhǎng)17.81%，歸母凈利潤(rùn)17.45億元，同比增長(zhǎng)35.99%?？梢哉f(shuō)靠著錫價(jià)上漲，業(yè)績(jī)“穩(wěn)如泰山”，公司錫精礦自給率約30%，業(yè)務(wù)覆蓋采選冶全產(chǎn)業(yè)鏈，抗風(fēng)險(xiǎn)能力拉滿。

無(wú)獨(dú)有偶，華錫有色2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入41.38億元，同比增長(zhǎng)21.16%，前三季度錫精礦產(chǎn)量4758.68金屬噸。

而在產(chǎn)業(yè)鏈中游，焊料、馬口鐵、化工等下游中小企業(yè)面臨“原料買不起、訂單不敢接”的窘境，長(zhǎng)期合同履行困難，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性受挑戰(zhàn)。電子制造業(yè)中的PCB制造、半導(dǎo)體封裝等環(huán)節(jié)，作為錫基焊料主要消費(fèi)者，成本急劇攀升導(dǎo)致利潤(rùn)被“無(wú)情擠壓”。

展望未來(lái)，筆者認(rèn)為錫行業(yè)的集中度將持續(xù)提升，畢竟國(guó)內(nèi)錫行業(yè)龍頭企業(yè)憑借資源、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，將進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，行業(yè)格局穩(wěn)中向好。

所以，總體來(lái)看，錫行業(yè)正處于傳統(tǒng)需求穩(wěn)韌、新興需求爆發(fā)的“黃金時(shí)代”，全球供需緊平衡格局將長(zhǎng)期延續(xù)。長(zhǎng)期來(lái)看，可以聚焦受益于需求升級(jí)的上游資源企業(yè)與高端材料制造商，把握“算力金屬”的投資機(jī)遇。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。