大力出奇跡！

最近的鋰電行業(yè)，大新聞一個(gè)接著一個(gè)：碳酸鋰和最低點(diǎn)比已經(jīng)漲了兩倍，雖說離60萬的高點(diǎn)還差得遠(yuǎn)，但也足夠讓大空頭的墳頭草三層樓高了。而昨晚至今，鋰電行業(yè)兩大巨頭的一份“1200億”大單，更是把行業(yè)推上了風(fēng)口浪尖！

上交所緊急監(jiān)管，

直擊要害？

具體而言，1月13日，容百科技發(fā)布公告稱，公司與寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司簽署了《磷酸鐵鋰正極材料采購(gòu)合作協(xié)議》。協(xié)議約定，自2026年第一季度開始至2031年，容百科技合計(jì)為寧德時(shí)代供應(yīng)國(guó)內(nèi)區(qū)域磷酸鐵鋰正極材料預(yù)計(jì)為305萬噸，協(xié)議總銷售金額超1200億元。本協(xié)議對(duì)雙方均具有約束性。

5年1200億元，平均每年240億元，這么大的利好助推，近期的碳酸鋰價(jià)格“一飛沖天”，也就不難理解了！

就在1月14日，碳酸鋰主連在前一日大漲基礎(chǔ)上，早盤一度再漲超2%，突破17萬元/噸關(guān)口，不過此后回落，收盤跌超2%。

容百科技在公告中指出，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品具備卓越的性能，技術(shù)具備革命性。公司產(chǎn)品在鐵溶出率、首效及壓實(shí)密度等關(guān)鍵性能指標(biāo)上處于行業(yè)領(lǐng)先，可廣泛應(yīng)用于儲(chǔ)能與動(dòng)力，尤其是高端儲(chǔ)能及動(dòng)力領(lǐng)域。

再厲害的技術(shù)，也得目前已完成三代品、四代品的關(guān)鍵開發(fā)及應(yīng)用開發(fā)；公司已在量產(chǎn)線上完成五代品開發(fā)，各項(xiàng)指標(biāo)內(nèi)部測(cè)試達(dá)標(biāo)，開始進(jìn)入應(yīng)用開發(fā)階段。

但是這筆訂單最后如何落地，對(duì)市場(chǎng)又會(huì)造成多大的“沖擊波”，還得過得了監(jiān)管這一關(guān)：就在1月13日深夜，1月13日深夜，容百科技披露公告稱，公司于當(dāng)日收到上交所下發(fā)的問詢函，公司股票今天開始也緊急停牌，理由是“重要事項(xiàng)未公告”！

具體而言，對(duì)于上述訂單，監(jiān)管層要求容百科技，補(bǔ)充披露協(xié)議中關(guān)于每年產(chǎn)能的具體約定，結(jié)合公司擬建和在建產(chǎn)能、協(xié)議期內(nèi)產(chǎn)能收購(gòu)計(jì)劃、資金儲(chǔ)備和戰(zhàn)略規(guī)劃等明確說明公司是否具備相應(yīng)履約能力。

與此同時(shí)，監(jiān)管還要求公司自查相關(guān)協(xié)議周期長(zhǎng)達(dá)6年、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、具體采購(gòu)需求不確定性、產(chǎn)能儲(chǔ)備的不可預(yù)期性等對(duì)公司披露內(nèi)容準(zhǔn)確性的影響，全面提示各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)公司協(xié)議履行、收入轉(zhuǎn)化和未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響。

截至發(fā)稿，公司尚未就上交所的監(jiān)管函做出回應(yīng)。但從前面幾個(gè)問題來看，監(jiān)管層的問題，可以說是直指該合同的“七寸”。關(guān)鍵其實(shí)就兩個(gè)字：產(chǎn)能，產(chǎn)能，還是產(chǎn)能！要知道1200億可不是兒戲，快抵得上一個(gè)小城市全年的GDP了！

我一個(gè)做三元的，

怎么搞起磷酸鐵鋰了呢？

公開資料顯示，整個(gè)2025年，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰在 “揚(yáng)長(zhǎng)避短”（發(fā)揮安全、成本等優(yōu)勢(shì)，能量密度也有了大幅改善）的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了對(duì)三元鋰的“全面趕超”，產(chǎn)量對(duì)三元鋰更是形成了壓倒性優(yōu)勢(shì)，成為鋰電行業(yè)當(dāng)之無愧的“一哥”！而海外市場(chǎng)帶動(dòng)三元材料出貨增超25%，實(shí)現(xiàn)近3年來最高。

具體而言，據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院初步調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)正極材料出貨量503萬噸，同比增長(zhǎng)50%。其中磷酸鐵鋰材料出貨390萬噸，同比增長(zhǎng)58%；三元材料出貨83萬噸，同比增長(zhǎng)27%，而主要用于電子產(chǎn)品類的鈷酸鋰與錳酸鋰材料出貨分別為12.5萬噸、17萬噸，同比增長(zhǎng)分別為19%、31%。

2025中國(guó)鋰電正極產(chǎn)量大增

圖片來源：高工鋰電

但是請(qǐng)注意，這是整個(gè)行業(yè)的磷酸鐵鋰出貨量，具體到 容百科技，此前在磷酸鐵鋰榜單上，不說是籍籍無名之輩，也排在十名開外！

請(qǐng)看排名：據(jù)起點(diǎn)研究院，證券時(shí)報(bào)等整理，2025年度中國(guó)鋰電磷酸鐵鋰正極材料出貨TOP10企業(yè)為：湖南裕能、德方納米、萬潤(rùn)新能、龍?bào)纯萍?、江西升華、友山科技、融通高科、安達(dá)科技、北大先行以及萬華化學(xué)。其中排名第一的湖南裕能，年出貨量超過100萬噸，而排名后面的泰豐先行、四川協(xié)鑫、安達(dá)科技穩(wěn)定增量，定格10萬噸級(jí)。而在TOP10榜單上，并沒有看到容百科技的名字！

沒看到就對(duì)了，因?yàn)槿莅倏萍迹笆亲鋈牧铣雒?，鈉離子材料也有涉獵，而且這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都和寧德時(shí)代有著緊密合作：至于進(jìn)軍磷酸鐵鋰，則是這次的“大新聞”，而且一上來就來了個(gè)“貼臉開大”，震驚市場(chǎng)也是意料之中的事情！

先來看三元材料：據(jù)起點(diǎn)研究院，公司2025三元材料出貨量居行業(yè)第二，僅次于南通瑞祥，可見在該細(xì)分領(lǐng)域處于頭部地位，整個(gè)2025年上半年，公司三元材料銷量5萬噸。而早在2022年1月，容百科技就曾公告與寧德時(shí)代簽訂戰(zhàn)略合作暨長(zhǎng)期供貨協(xié)議！

具體說來，根據(jù)當(dāng)時(shí)協(xié)議約定，寧德時(shí)代預(yù)計(jì)在2022年向容百科技采購(gòu)高鎳三元正極材料約10萬噸；2023年至2025年底，寧德時(shí)代將容百科技作為其三元正極粉料第一供應(yīng)商。而2024年，容百科技三元正極全球市占率達(dá)到18%，超過天津巴莫、當(dāng)升科技等，穩(wěn)居全球第一。

時(shí)隔將近四年，容百科技和寧德時(shí)代的“深度綁定”，從三元鋰發(fā)展到如今正處在風(fēng)口上的鈉電池！就在2025年11月，容百科技官宣成為寧德時(shí)代鈉電正極粉料第一供應(yīng)商。寧德時(shí)代承諾每年采購(gòu)比例不低于其總采購(gòu)量的60%，協(xié)議有效期至2029年底。

雙方的合作從三元正極材料起步，逐步擴(kuò)展到鈉離子電池和磷酸鐵鋰領(lǐng)域，顯示容百科技已成為寧德時(shí)代多元技術(shù)路線的重要材料供應(yīng)商，但問題在于，作為一家磷酸鐵鋰行業(yè)的新入局者，容百科技吃得下這么多訂單嗎？這就是上交所重點(diǎn)關(guān)注的問題——產(chǎn)能！

產(chǎn)能，

此次合作的“命門”？

根據(jù)公司此前公告，目前能明確確認(rèn)的磷酸鐵鋰產(chǎn)能，是通過2025年底約4.8億（3.42億收購(gòu)部分股權(quán)+1.4億增值）入主貴州新仁，獲得的年產(chǎn)6萬噸的產(chǎn)線。而這份為期6年（2026-2031年）、總量305萬噸的訂單，意味著年均供應(yīng)需求高達(dá)約50萬噸?，F(xiàn)有產(chǎn)能僅能滿足年均需求的12%，缺口接近90%。這個(gè)最基礎(chǔ)的矛盾是監(jiān)管層和市場(chǎng)質(zhì)疑的根源。

當(dāng)然公司對(duì)于產(chǎn)能問題，也不是沒有解決方案：據(jù)此前披露，容百科技采用低成本、高性能的全新生產(chǎn)工藝切入該賽道。公司已經(jīng)啟動(dòng)海外市場(chǎng)開拓、產(chǎn)線設(shè)計(jì)等工作，有望在波蘭建成首條歐洲磷酸鐵鋰產(chǎn)線。

公司還表示，其在韓國(guó)忠州規(guī)劃建設(shè)的年產(chǎn)2萬噸磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目可兼容磷酸鐵鋰產(chǎn)品生產(chǎn)，該項(xiàng)目主體建設(shè)已于2024年完成，2025年上半年進(jìn)入試車生產(chǎn)階段，為磷酸鐵鋰海外供應(yīng)提供了補(bǔ)充產(chǎn)能支撐。有力響應(yīng)了國(guó)家“走出去”的號(hào)召！

光是擴(kuò)大規(guī)模顯然不夠，更重要的是技術(shù)革新：公司在公告中表示，掌握了磷酸鐵鋰短流程創(chuàng)新工藝，將工序從15道精簡(jiǎn)至6道，能耗降低30%，萬噸產(chǎn)線投資成本較傳統(tǒng)降低40%以上。該公司已完成多代磷酸鐵鋰產(chǎn)品開發(fā)，五代產(chǎn)品已具備量產(chǎn)條件，產(chǎn)品聚焦高壓實(shí)密度與長(zhǎng)循環(huán)壽命。

不過即使技術(shù)再怎么先進(jìn)，產(chǎn)能的缺口也是實(shí)實(shí)在在的：訂單從2026年第一季度就開始執(zhí)行。即使允許一開頭的產(chǎn)能有所寬松，后續(xù)逐步爬坡，但在相對(duì)有限的時(shí)間內(nèi)，通過改造6萬噸的產(chǎn)線來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的飛躍，這在工程和時(shí)間上，可能只有“大力出奇跡”才能做到——從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，寧德時(shí)代作為“甲方爸爸”會(huì)不會(huì)有這個(gè)耐心，會(huì)不會(huì)把這么多的雞蛋放在同一個(gè)籃子里，還需要進(jìn)一步觀察，

如果進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，面臨的一個(gè)大問題就是——錢！要知道，公司依然處于虧損狀態(tài)：根據(jù)公司最新預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年全年歸屬凈利潤(rùn)虧損1.5億元至1.9億元。主要原因?yàn)榍叭径蠕N量下滑，業(yè)績(jī)階段性承壓。第四季度正極銷量創(chuàng)全年新高，錳鐵鋰實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

雖然第四季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但公司整體仍處于虧損狀態(tài)，而大規(guī)模新建產(chǎn)線需要巨額資本投入。錢從哪來？是否會(huì)進(jìn)行大規(guī)模融資從而稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益？這都是監(jiān)管和投資者關(guān)心的核心問題。

政策方面的變數(shù)同樣不可忽視：在2026年初的動(dòng)力和儲(chǔ)能電池行業(yè)座談會(huì)上，多部門再次強(qiáng)調(diào)要優(yōu)化產(chǎn)能管理，防范產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。這意味著“跑馬圈地”式擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)代已經(jīng)過去，容百科技的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃能否順利通過審批存在變數(shù)。而協(xié)議周期長(zhǎng)達(dá)6年，而鋰電池技術(shù)路線迭代迅速，6年后的市場(chǎng)需求和主流產(chǎn)品是否存在變數(shù)，同樣具有不確定性。

值得注意的是，雙方協(xié)議約定，容百科技將持續(xù)進(jìn)行成本優(yōu)化，基于與寧德時(shí)代的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作基礎(chǔ)，容百科技承諾，在同等的商業(yè)條件下，利用其成本優(yōu)勢(shì)，提供有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。

按照雙方協(xié)議約定的銷售305萬噸正極材料獲得1200億元銷售額計(jì)算，每噸價(jià)格在39344元。而在1個(gè)月前，龍?bào)纯萍寂cSunwoda簽署的協(xié)議，10.68萬噸正極材料總銷售額預(yù)計(jì)在45億元-55億元，折合每噸價(jià)格在42135元-51498元。

此外還有一點(diǎn)：?jiǎn)栐兒沂玖艘粋€(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)：協(xié)議中并未約定總銷售金額，該金額是公司預(yù)估的。更重要的是，條款中提到“最終采購(gòu)量以雙方后續(xù)簽訂的……采購(gòu)合同為準(zhǔn)”以及“在滿足對(duì)方技術(shù)、成本、質(zhì)量、交付需求的前提下”獲得優(yōu)先權(quán)。這些條款表明，寧德時(shí)代的采購(gòu)承諾并非是絕對(duì)剛性的，而是一種“軟約束”，更像是框架協(xié)議而非銷售合同！

尾聲

這筆1200億的意向書，對(duì)容百科技而言，更像是一份必須用未來六年的實(shí)際業(yè)績(jī)來兌現(xiàn)的“軍令狀”。成功與否，完全取決于其能否在資本、技術(shù)、管理和供應(yīng)鏈上實(shí)現(xiàn)超水平的發(fā)揮。而究竟能否兌現(xiàn)，不取決于公司對(duì)監(jiān)管函如何回復(fù)，而取決于未來的實(shí)踐。

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