以不斷涌現(xiàn)的創(chuàng)新藥管線的大額BD交易為顯著標(biāo)志，中國創(chuàng)新藥行業(yè)正在迎來基于源頭創(chuàng)新基礎(chǔ)之上的新一輪繁榮盛世。

這一輪創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的全面復(fù)蘇，帶來的不僅僅是創(chuàng)新藥企業(yè)在資本層面的估值修復(fù)，還將帶來一整條創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值重塑。

以上游的CXO行業(yè)和下游的互聯(lián)網(wǎng)分銷平臺(tái)為代表的創(chuàng)新藥配套產(chǎn)業(yè)鏈，將有望收獲新一輪的增長周期，成為這一輪創(chuàng)新藥的盛世中的“隱形贏家”。

CXO行業(yè)的王者歸來

作為中國乃至全球CXO行業(yè)的龍頭，藥明系企業(yè)在這一輪創(chuàng)新藥繁榮周期中，具備了貝塔與阿爾法共振的獨(dú)特邏輯。

2026年1月12日晚間，藥明系的“帶頭大哥”藥明康德發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)增公告。

2025年度，藥明康德預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約454.56億元，同比增長約15.84%，其中持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長約21.4%；利潤端表現(xiàn)則更為亮眼，預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤約149.57億元，同比增長約41.33%。

對于業(yè)績的增長，藥明康德歸功于公司持續(xù)聚焦獨(dú)特的“一體化、端到端”CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)）業(yè)務(wù)模式。

通過這種一體化的業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)新藥企業(yè)可以在一個(gè)平臺(tái)上解決所有科學(xué)問題，讓不同階段的研發(fā)數(shù)據(jù)和技術(shù)轉(zhuǎn)移在內(nèi)部無縫銜接，極大地降低了研發(fā)成本和管理供應(yīng)商的復(fù)雜性。

在中國創(chuàng)新藥大舉出海的趨勢下，藥明康德這樣具備一體化服務(wù)能力和全球交付標(biāo)準(zhǔn)的頭部CRO公司，將迎來顯著的增長機(jī)會(huì)。

每一個(gè)成功出海的中國新藥分子，背后大概率都有藥明康德CRDMO業(yè)務(wù)的深度參與和長期獲益。

一份中信證券的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，2026年藥明康德的在手訂單增速將繼續(xù)領(lǐng)先于全球同業(yè)。此外，在2023至2025財(cái)年期間，公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)高于全球同業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE），進(jìn)一步表明其在全球醫(yī)藥外包市場中具備長期強(qiáng)大的護(hù)城河。

創(chuàng)新藥商業(yè)化新渠道的全面崛起

中國創(chuàng)新藥大舉出海的同時(shí)，國內(nèi)上市的創(chuàng)新藥的數(shù)量和質(zhì)量也在呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

國家藥監(jiān)局1月3日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年我國共批準(zhǔn)上市創(chuàng)新藥76個(gè)，較2024年的48個(gè)大幅增長58.3%。

對于創(chuàng)新藥下游的商業(yè)化渠道，尤其是以京東健康、阿里健康為代表的具備互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢的新渠道，這將是一個(gè)歷史性的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。

傳統(tǒng)院內(nèi)渠道因準(zhǔn)入難、覆蓋慢、商業(yè)化成本高等痛點(diǎn)，難以完全滿足藥企需求，京東健康這樣的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，憑借其全生命周期數(shù)字化營銷能力、龐大的用戶與醫(yī)生生態(tài)、以及“醫(yī)+藥+服務(wù)”的閉環(huán)體系，正在逐漸成為創(chuàng)新藥商業(yè)化的核心戰(zhàn)略渠道。

目前，京東健康已確立了“新特藥全網(wǎng)首發(fā)第一站”的戰(zhàn)略地位，越來越多的創(chuàng)新藥不再單純依賴醫(yī)院首發(fā)，而是利用電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)“獲批即上市，上市即觸達(dá)”的創(chuàng)新藥商業(yè)化新范式。

截至2025H1，已有超30款創(chuàng)新藥在京東健康實(shí)現(xiàn)線上首發(fā)，其中包括信達(dá)生物的減重藥信爾美?、信立泰的高血壓新藥信超妥?、強(qiáng)生的抗腫瘤新藥澤倍珂?等重磅品種。

目前，“京東買藥秒送”已鏈接超20萬家線下藥房，并在超40個(gè)城市開通線上醫(yī)保支付，覆蓋近2億人口 。

這使得相當(dāng)一部分部分納入醫(yī)保的創(chuàng)新藥，可以通過線上渠道直接使用醫(yī)保資金支付，極大地降低了患者的支付門檻，提升了新藥的可及性。

總之，在創(chuàng)新藥數(shù)量激增的時(shí)代，類似京東健康、阿里健康這樣的創(chuàng)新藥商業(yè)化綜合服務(wù)平臺(tái)，正在迎來千億級別的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。

擁抱產(chǎn)業(yè)上下游紅利

創(chuàng)新藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)紅利，正在從單純的創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，向上下游全產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)散。

從產(chǎn)業(yè)規(guī)律和歷史經(jīng)驗(yàn)來看，押注賣水人和修路人，往往擁有不亞于投資淘金者的風(fēng)險(xiǎn)收益比，因此這也是極為值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

在醫(yī)療這個(gè)高專業(yè)壁壘的行業(yè)，指數(shù)主題基金是打破信息不對稱與準(zhǔn)入壁壘的普惠工具，對于絕大多數(shù)普通投資者而言，通過指數(shù)基金來布局整體賽道，可能是更明智的選擇。

以港股通醫(yī)療ETF華寶(159137)為例，這只ETF覆蓋了行業(yè)中主要的創(chuàng)新藥上下游產(chǎn)業(yè)鏈的核心資產(chǎn)，占比在70%左右。

同時(shí)，港股通醫(yī)療ETF華寶(159137)的持倉還包括阿里健康、晶泰控股這樣的港股醫(yī)療AI賽道的龍頭公司，以及包括腦動(dòng)極光、微創(chuàng)腦科等腦機(jī)接口概念股在內(nèi)的高端醫(yī)療器械公司，對行業(yè)熱點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了有效覆蓋。

此外，港股通醫(yī)療ETF華寶(159137)跟蹤的是中證港股通醫(yī)療主題指數(shù)，其成份股中超過80%的權(quán)重是A股沒有的稀缺標(biāo)的，解決了部分A股投資者無法直接購買這些港股獨(dú)家資產(chǎn)的痛點(diǎn)。

配置港股通醫(yī)療ETF華寶(159137)，本質(zhì)上是通過指數(shù)基金，高效實(shí)現(xiàn)對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的“新基建”與“新渠道”的一鍵配置。

對于更推崇生命科學(xué)原始創(chuàng)新的投資者來說，另一個(gè)指數(shù)基金港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）是絕佳的選擇，該指數(shù)基金只保留那些擁有獨(dú)家專利、具備極高技術(shù)壁壘的創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，是一個(gè)“純血”的創(chuàng)新藥指數(shù)基金。