2026年1月14日，蘇州聯(lián)訊儀器股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)訊儀器”）科創(chuàng)板IPO申請將接受上交所審議。公司擬公開發(fā)行不超過2566.67萬股股票，計劃募資17.11億元。然而，其業(yè)績波動、虧損期內(nèi)分紅、募資額下調(diào)等關(guān)鍵問題引起市場關(guān)注。

招股書顯示，2022年至2024年，聯(lián)訊儀器營收從2.14億元躍升至7.89億元，但凈利潤卻波動幅度較大：2022年虧損3788.88萬元，2023年虧損擴大至5670.31萬元，直至2024年才扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤1.41億元。反差之下，公司2022年虧損期間仍分紅2106.41萬元，引發(fā)合規(guī)質(zhì)疑；同時，公司前五大客戶收入占比最高達52.81%，依賴風險凸顯；半導體測試設(shè)備驗收周期更在2023年第四季度異?？s至4個月，遠低于常規(guī)的6至8個月。多重風險疊加，或成此次IPO審議的核心焦點。此外，聯(lián)訊儀器還將募集金額下調(diào)2.43億元至17.11億元，其中1.5億補流項目被砍掉。

2023年“增收不增利”遭問詢

聯(lián)訊儀器主營業(yè)務(wù)為電子測量儀器和半導體測試設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年前三季度，聯(lián)訊儀器實現(xiàn)營業(yè)收入2.14億元、2.76億元、7.89億元、8.06億元；凈利潤為-3788.88萬元、-5670.31萬元、1.41億元、9768.70萬元。

圖片來源：聯(lián)訊儀器招股書上會稿

上交所在首輪問詢函中要求聯(lián)訊儀器說明2022年和2023年虧損的主要影響因素、2023年營業(yè)收入增長但虧損幅度擴大的原因及合理性。

聯(lián)訊儀器表示，公司2022年和2023年虧損主要系銷售費用、管理費用和研發(fā)費用金額較大所致。其中，公司為充分調(diào)動員工積極性實施了多輪股權(quán)激勵，報告期內(nèi)股份支付費用合計1.42億元。同時，公司研發(fā)費用分別為5357.28萬元、1.05億元，占營業(yè)收入的比例為24.99%、37.97%。此外，公司逐步組建了專業(yè)化的銷售團隊，2022年至2023年銷售費用分別為1920.62萬元、3252.91萬元，占比8.96%、11.79%。

圖片來源：聯(lián)訊儀器招股書上會稿

聯(lián)訊儀器表示，正是由于上述費用的增加，導致公司2023年營業(yè)收入增長但虧損幅度擴大。

對于2024年的業(yè)績躍升，聯(lián)訊儀器將其歸因于外部市場機遇：一方面，高速光通信產(chǎn)品需求持續(xù)高速增長，光模塊及光芯片廠商擴產(chǎn)意愿強烈，進而推動公司通信測試儀器產(chǎn)品及光電子器件測試設(shè)備產(chǎn)品的市場需求快速增長。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，聯(lián)訊儀器作為國內(nèi)頭部企業(yè)貢獻了2024年中國光通信測試儀器設(shè)備市場8.1%的市場份額，位列市場第三。此外，公司貢獻了2024年中國碳化硅功率器件測試設(shè)備市場21.7%的市場份額，位列市場第一。

另一方面，伴隨全球新能源汽車普及加速，碳化硅功率器件產(chǎn)業(yè)化進程提速，驅(qū)動公司功率器件測試設(shè)備產(chǎn)品的市場需求顯著提升。

虧損期分紅遭疑，募集金額下調(diào)2.43億

更引人關(guān)注的是，聯(lián)訊儀器在2022年虧損3788.88萬元的情況下，仍分紅2106.41萬元。上交所在問詢函中要求聯(lián)訊儀器說明在營運資金持續(xù)緊張的情況下，現(xiàn)金分紅的合規(guī)性與合理性。

圖片來源：聯(lián)訊儀器招股書上會稿

對此，聯(lián)訊儀器解釋稱，此次分紅主要為解決部分股東因股改產(chǎn)生的納稅等資金需求，且依照當時有效的《公司法》（2018年修訂）、《蘇州聯(lián)訊儀器有限公司章程》，聯(lián)訊有限公司（聯(lián)訊儀器前身）在未分配利潤為正的情況下，可以召集股東會審議利潤分配議案。因此，公司此次分紅符合相關(guān)規(guī)定。

中介機構(gòu)也對此表示，上述分紅已履行內(nèi)部決策程序，未違反相關(guān)法律法規(guī)及公司章程，也未發(fā)現(xiàn)分紅款流向關(guān)聯(lián)方、客戶或供應(yīng)商等異常情況。

此外，聯(lián)訊儀器的募資計劃有大幅調(diào)整。公司原計劃募集資金19.54億元，其中將1.5億元用于補充流動資金，但經(jīng)過兩輪問詢后，公司將募集金額下調(diào)至17.11億元，減少2.43億元。

具體來看，公司募投項目中補充流動資金被刪除，研發(fā)中心及制造中心建設(shè)項目（一期）變更為下一代測試儀表設(shè)備研發(fā)中心建設(shè)項目，該項目募資投資額從4.03億元下調(diào)至3.10億元。

圖片來源：聯(lián)訊儀器招股書申報稿（2025年8月）

圖片來源：聯(lián)訊儀器招股書上會稿

客戶集中度成問詢焦點，核心產(chǎn)品驗收周期引爭議

聯(lián)訊儀器的客戶結(jié)構(gòu)與核心產(chǎn)品驗收周期也是本次監(jiān)管關(guān)注的焦點。上交所就相關(guān)問題發(fā)出問詢函。

招股書顯示，報告期內(nèi)，聯(lián)訊儀器對前五大客戶實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9140.96萬元、1.46億元、3.49億元、2.98億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為42.64%、52.81%、44.21%和36.94%，集中度相對較高。

圖片來源：聯(lián)訊儀器招股書上會稿

值得注意的是，公司頭部客戶收入貢獻顯著，前10%左右的客戶貢獻75%左右的收入，同時，公司主營業(yè)務(wù)收入的“長尾效應(yīng)”顯著，2024年，公司100萬元以下的客戶數(shù)量占比 65.92%，僅貢獻4.08%的收入。

上交所要求聯(lián)訊儀器說明收入在500萬元以下客戶的構(gòu)成及具體情況。

對此，聯(lián)訊儀器解釋稱，公司各期主營業(yè)務(wù)收入500萬元以下的客戶采購公司產(chǎn)品主要是為滿足其自身或其終端客戶在生產(chǎn)制造、產(chǎn)品測試、技術(shù)研發(fā)等方面的具體需求，相關(guān)采購行為均基于明確的商業(yè)目的和實際應(yīng)用場景，具有合理的業(yè)務(wù)背景。

此外，第二輪問詢函顯示，2023年，聯(lián)訊儀器半導體測試設(shè)備第四季度、12月以及全年驗收周期的平均數(shù)及中位數(shù)在4個月左右，2022年和2024年則為6-8個月。

圖片來源：聯(lián)訊儀器回復第二輪問詢函

上交所要求聯(lián)訊儀器說明上述差異的原因。

聯(lián)訊儀器回復稱，產(chǎn)生差異的主要原因是當期主要大項目數(shù)量相對較少，受客戶集團二、集團一、瞻芯電子、天孚通信等客戶驗收周期相對較短的影響較大。

其中，公司客戶集團二主要大項目2023年度驗收周期略短于其他年度（僅2024年度），主要原因是，該客戶2023年主要大項目為功率器件測試設(shè)備，新產(chǎn)品前期驗證周期長，發(fā)貨后驗收速度快；該客戶晶圓級老化系統(tǒng)采用分層交付，前期單層完成整機安裝調(diào)試，降低后期單層調(diào)試復雜度，加快交付進度，拉低當期整體驗收周期；該客戶2024年主要大項目為2023年10月發(fā)貨、2024年3月驗收，受春節(jié)假期影響，2024年驗收周期有所拉長。

記者：賀小蕊

財經(jīng)研究員：葉連梅