坐擁“零食很忙”和“趙一鳴零食”兩大品牌的鳴鳴很忙，于日前通過上市聆訊，并即將斬獲港股“量販零食第一股”榮譽(yù)稱號(hào)！

然，伴隨業(yè)績(jī)的一路狂飆，鳴鳴很忙的食安問題、品牌創(chuàng)始人IPO前大額套現(xiàn)、逾20億的商譽(yù)和存貨等問題格外引人矚目……

1月6日，湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（下稱：鳴鳴很忙）正式通過港交所上市聆訊，意味著，成功IPO進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，實(shí)際上，這并非鳴鳴很忙首次遞表，2025年4月，公司已經(jīng)向港交所遞交上市申請(qǐng)，6個(gè)月后，招股書失效，鳴鳴很忙更新上市材料，發(fā)起了第二次申請(qǐng)。

半年左右的時(shí)間，前后兩次遞表，看得出來(lái)，鳴鳴很忙對(duì)港股上市的渴望，而第二次遞表如今進(jìn)展到通過聆訊的階段，相較于第一次的折戟，這一次的闖關(guān)，可謂成功在即，于鳴鳴很忙而言，當(dāng)是一大利好消息。

招股書顯示，零食很忙由晏周于 2017年3月在湖南長(zhǎng)沙創(chuàng)立，趙一鳴零食由趙定于2019年1月在江西宜春創(chuàng)立。 鑒于互補(bǔ)的地區(qū)覆蓋范圍及既有的消費(fèi)者認(rèn)可度，公司在合并后保持雙品牌策略，在各個(gè)經(jīng)營(yíng)管理環(huán)節(jié)已進(jìn)行深度融合，并建立統(tǒng)一的集團(tuán)標(biāo)志。

截至2025年9月30日，鳴鳴很忙全國(guó)坐擁高達(dá) 19,517家門店構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)，并覆蓋中國(guó)28個(gè)省份和所有線級(jí)城市，并且門店網(wǎng)絡(luò)中約59%的門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，并且在同年9月，鳴鳴很忙全國(guó)簽約門店量已突2萬(wàn)大關(guān)。

截至2025年9月30日的九個(gè)月內(nèi)，鳴鳴很忙實(shí)現(xiàn)零售額（GMV）661億元人民幣，同比大漲74.5%，超2024年全年（555億元）。其中前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入463.71億元，同比增長(zhǎng)75.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)18.10億元，同比暴漲240.8%（相當(dāng)于日凈賺670萬(wàn)）。同期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)21.90億元。

2022年至2024年，鳴鳴很忙收入從42.86億元躍升至393.44億元，三年復(fù)合增速達(dá)203%；同期經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從0.81億元增長(zhǎng)至9.13億元，三年復(fù)合增速達(dá)234.6%。2022年至2025年前九個(gè)月，毛利率由7.5%穩(wěn)步提升至9.7%，經(jīng)調(diào)整凈利率由1.9%提高至3.9%。

據(jù)國(guó)際權(quán)威市場(chǎng)機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年產(chǎn)品零售額（GMV）計(jì)，鳴鳴很忙已成為中國(guó)最大的休閑食品飲料連鎖零售商。

顯然，依據(jù)鳴鳴很忙2025年的生猛增速表現(xiàn)，毫無(wú)疑問其將再一次輕松蟬聯(lián)中國(guó)最大的休閑食品飲料連鎖零售商桂冠。

不過，盡管門店規(guī)模和盈利能力等指標(biāo)上一派形勢(shì)大好，因?yàn)樽呒用四Ｊ捷p資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)路線，鳴鳴很忙長(zhǎng)期以來(lái)的高速發(fā)展中，也滋生了一系列不容忽視的問題。

在食品安全與品牌信譽(yù)已成為影響企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵數(shù)千起涉食品安全的投訴、頻曝出監(jiān)管處罰、存貨高達(dá)24億……系列問題，已宛若懸在鳴鳴很忙頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍！

02，“一哥”高光背后的隱憂

截至2026年1月8日，在黑貓投訴平臺(tái)，包含趙一鳴零食的搜索詞投訴條數(shù)達(dá)1735條，包含零食很忙搜索詞的投訴詞條達(dá)929條，雖然黑貓投訴添加了“搜索數(shù)據(jù)僅為關(guān)鍵詞搜索結(jié)果，不代表企業(yè)投訴總量”的注釋，但總計(jì)2664個(gè)相關(guān)涉訴貼，哪怕有一定的去重空間，其規(guī)模之大，已然不容忽視。

僅僅近期的投訴中，就有投訴“吃出蟲卵”、“未開封有毛發(fā)”、“變質(zhì)發(fā)霉”、“牛奶過期”等各種緣由的維權(quán)帖子，其中2025年12月16日的一條投訴稱“零食很忙辣條未封口且過期，店長(zhǎng)竟稱非食品安全問題”，消費(fèi)者提出索賠1000元的要求 ，并稱“零食很忙表示最多只能賠付300元”，最新的進(jìn)度顯示12月21日，有商戶認(rèn)證標(biāo)識(shí)的零食很忙回復(fù)稱“……有客服專員對(duì)接處理，希望考慮售后方案”

據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道，趙一鳴零食店曾在三天時(shí)間被監(jiān)管部門兩次點(diǎn)名產(chǎn)品不合格，其中，汕尾市城區(qū)趙一鳴零食店銷售的奶油味瓜蔞籽和揭陽(yáng)市榕城區(qū)趙一鳴食品店銷售的醬花生（川香麻辣味），大腸菌群均不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

此外，趙一鳴零食店還因添加劑問題被通報(bào)。該不合格產(chǎn)品為潮州市潮安區(qū)金石鎮(zhèn)趙一鳴食品店銷售的開口松子，其過氧化值(以脂肪計(jì))不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。趙一鳴銷售的開口松子過氧化值(以脂肪計(jì))達(dá)到1.2g/100g，明顯超標(biāo)。而長(zhǎng)期食用過氧化值嚴(yán)重超標(biāo)的食品可能導(dǎo)致腸胃不適、腹瀉等。

高安市趙一鳴零食瑞陽(yáng)東區(qū)店經(jīng)銷的玫瑰魚(香辣味)涉嫌生產(chǎn)環(huán)節(jié)超范圍使用食品添加劑，具體為苯甲酸及其鈉鹽項(xiàng)目不符合GB 2760-2014《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)食品添加劑使用標(biāo)準(zhǔn)》要求，檢驗(yàn)結(jié)論為不合格，違反了食品安全法，監(jiān)管部門對(duì)其處以沒收違法所得、罰款的措施

2025年1月，因收購(gòu)趙一鳴集團(tuán)未及時(shí)向監(jiān)管部門辦理經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)，已違反《反壟斷法》第二十六條，構(gòu)成程序性違法，鳴鳴很忙被處以175萬(wàn)元罰款。

2025年4月28日遞交招股書前，鳴鳴很忙核心人物、趙一鳴零食創(chuàng)始人趙定通過減持“套現(xiàn)”金額超過1.3億元，引發(fā)熱議，對(duì)一家準(zhǔn)備上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，高管的大規(guī)模減持往往容易動(dòng)搖投資者的信心。

截至2025年11月30日，鳴鳴很忙的門店數(shù)量達(dá)到21041家，其中包含中國(guó)23家自營(yíng)店及21018家加盟店。鳴鳴很忙的業(yè)務(wù)發(fā)展極其依賴加盟商，這一模式也導(dǎo)致其存貨高企：

截至2022年、2023年及2024年12月31日，鳴鳴很忙的存貨為2.0億元、6.32億元、16.74億元。到了2025年前三季度，存貨進(jìn)一步飆升至24.91億元。

如果未能有效管理這些存貨，公司可能面臨更高的存貨滯銷、存貨價(jià)值下跌及大量存貨減值等風(fēng)險(xiǎn)。

此外，當(dāng)初零食很忙和趙一鳴零食合并成鳴鳴很忙時(shí)，公司賬上有22.50億元的商譽(yù)，主要系趙一鳴收購(gòu)事項(xiàng)所致。目前這筆商譽(yù)保持不變。

但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的量販零食賽道，一旦未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r不及預(yù)期，可能會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)……

這一系列問題能否在闖關(guān)IPO后迎刃而解？

騎驢看唱本，走著瞧咯。

參考資料：

封面圖由AIGC生成

鳴鳴很忙通過港股聆訊，9個(gè)月GMV達(dá)661億-直通IPO

多款產(chǎn)品不合格！趙一鳴零食亮起安全紅燈-國(guó)際金融報(bào)

消費(fèi)觀察 | 鳴鳴很忙通過港股聆訊：高速擴(kuò)張下的食安隱患與品控挑戰(zhàn)-深圳新聞網(wǎng)

零食連鎖鳴鳴很忙通過港交所聆訊：加盟店超2.1萬(wàn)家，去年前三季營(yíng)收增長(zhǎng)七成-澎湃新聞

「IPO追蹤」鳴鳴很忙通過聆訊！超20億商譽(yù)懸頂，前景可期？-香港財(cái)華社

平價(jià)零食巨頭“鳴鳴很忙”要上市了！有望成為港股“量販零食第一股”！-紅網(wǎng)

鳴鳴很忙“帶傷”沖擊港股IPO：食安問題頻發(fā)，股東撤退成隱憂-財(cái)經(jīng)三劍客