金融八卦女特約作者：興華

2025年的券商研究所，最后一個季度迎來大洗牌。

明星分析師集體離職，首席也留不住，帶整組人一起跳槽，連聯(lián)席所長都有走人的，全年更是有14位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家變動。就連號稱“研究所黃埔軍?！毙ｉL的黃燕銘，在國君干了14年，也在去年選擇跳到東方證券。

分傭持續(xù)大幅下調(diào)，監(jiān)管日趨嚴(yán)格，分析師們的高薪越來越不容易拿到手，就算年終獎沒發(fā)，也趕緊離職找新東家。

01 國盛證券明星分析師跳槽，連年終獎都沒來得及領(lǐng)

剛剛闊別的2025年最后一個季度，國盛證券研究所迎來了新財富明星分析師們的批量離職，連年終獎都沒來得及領(lǐng)，就去了下一家公司。

9月到10月之間，醫(yī)藥行業(yè)分析師王震離任，固收分析師朱美華跳槽申萬，機(jī)器人行業(yè)鄧宇亮轉(zhuǎn)投華福，銀行首席馬婷婷和銀行業(yè)分析師陳惠琴雙雙加入國泰海通。

11月8日，醫(yī)藥行業(yè)聯(lián)席首席胡偌碧離職，轉(zhuǎn)戰(zhàn)國聯(lián)民生。

11月14日，金融工程首席分析師林志朋離任，一周后加盟天風(fēng)證券。

11月17日，金融工程分析師梁思涵離任，12月同樣加入天風(fēng)。

11月28日，醫(yī)藥分析師楊芳離任，同樣加入國聯(lián)民生。

12月2日，環(huán)保和公用事業(yè)分析師陳楊離任，并于一周后加入東方財富。12月18日，同組的沈佳純離任。

到了新財富發(fā)榜后的12月，離職就更迅猛了，光是12月22日一天之內(nèi)，就有六名分析師同時離任。里面包含國盛證券計算機(jī)首席劉高暢團(tuán)隊的三位分析師趙偉博、陳芷婧、李可夫，以及電子首席鄭震湘團(tuán)隊的劉嘉元、醫(yī)藥分析師王彥迪和傳媒分析師阮文佳。

手下的分析師走了，首席也留不?。?1月19日傳出的消息顯示，國盛證券研究所聯(lián)席所長鄭震湘、所長助理兼醫(yī)藥首席張金洋、計算機(jī)首席劉高暢均已提交離職申請。

三人算是各奔東西：鄭震湘或?qū)⑦M(jìn)入買方機(jī)構(gòu)任職，張金洋將出任國聯(lián)民生證券研究所副所長，劉高暢當(dāng)時傳聞要去東財，但最后到了國金。

劉高暢已經(jīng)于12月25日從國盛離職，并在12月29日辦理完國金證券的入職。

而在協(xié)會搜索鄭震湘的從業(yè)狀態(tài)是查無此人，說明正在離職后入職前的空窗期，一個月前他的狀態(tài)還是在國盛證券的分析師類別。

鄭震湘的從業(yè)經(jīng)歷看，跳槽就是家常便飯了：

2011年8月到2014年2月在海通，2024年6月去了安信研究所，只待了三個月又跳槽去了華創(chuàng)研究所，在華創(chuàng)干了8個月，跳到中泰干了一年多，隨后進(jìn)了國盛研究所總算靜下心來做了將近五年，在2023年8月入職了方正研究所，15個月后跳回了國盛直到現(xiàn)在。

分析師們集體跳槽，連年終獎都不要了，而且不像以前很多分析師是整組人一起跳，這回他們各自選擇了不同的新東家，都不想在國盛待了。

不過，這樣的情況，不只是國盛一家出現(xiàn)。

02 首席帶團(tuán)出走，老將能不能力挽狂瀾？

隔壁的國投證券研究所，也迎來了首席帶隊的分析師離職潮。

首先是首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文，已經(jīng)在11月下旬離職，從證券業(yè)協(xié)會的公示信息中消失（不在任何一家券商入職就會搜不到）。早在2024年末，因為和另一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬的言論在網(wǎng)上產(chǎn)生了爭議，付鵬很快因為“健康原因”辭職，當(dāng)時就有傳聞?wù)f“高善文已經(jīng)被開除”，而國投證券公開澄清了這個說法。不僅辟謠了，在2024年12月舉行的國投證券2025年度投資策略會上，高善文還新增了“國投產(chǎn)業(yè)研究院院長”這一職銜。

但是整個2025年，高善文已經(jīng)比以前低調(diào)了許多，最近的一次公開亮相還是9月18日的2025北京大學(xué)全球金融論壇舉行嘉賓歡迎晚宴，高善文以北大金融校友聯(lián)合會會長的身份，通過視頻為晚宴致辭。

2003年，高善文進(jìn)入光大證券研究所擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2007年5月，轉(zhuǎn)入安信證券出任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家一待就是18年，后來安信證券更名為國投證券。在《新財富》雜志分析師排行榜中，2004-2011年連續(xù)8年參與，5次第一名；在《證券市場周刊》水晶球獎中，2007年至2011年連續(xù)5次參與，4次第一。2011年之后，高善文就退出了排名。

除此之外，高善文還有其他社會兼職，包括中國金融40人論壇學(xué)術(shù)委員會委員，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，北京大學(xué)北京金融校友會理事等。

在過去的一年多里，國投證券研究所的分析師團(tuán)隊相繼離開。

今年3月，國投證券原固定收益首席分析師尹睿哲轉(zhuǎn)去了國金，擔(dān)任的同樣是固收首席分析師，出走的不只是尹睿哲，他把整個國投固收團(tuán)隊都帶走了，包括國投證券原固收聯(lián)席首席分析師李豫澤、胡依林、毛慶秋、劉冬、李玲、魏雪。

其實，2023年12月的時候，尹睿哲就已經(jīng)來過一次帶團(tuán)出走。當(dāng)時他帶著老同事李豫澤從招商跳到國投，沒多久胡依林、毛慶秋、劉冬等分析師也跟來了。短短五個季度，尹睿哲就帶領(lǐng)團(tuán)隊成員跳了兩次。

券商分倉傭金在下降，國投降得尤其厲害。

圖片來源：獨角金融 數(shù)據(jù)來源：wind

研究所走了很多人之后，國投的高層也在調(diào)整研究業(yè)務(wù)線條的管理層。7月份，邵琳琳卸任了研究所所長，轉(zhuǎn)任國投產(chǎn)業(yè)研究院產(chǎn)業(yè)研究所總經(jīng)理；而戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理韓暉同時擔(dān)任國投產(chǎn)業(yè)研究院執(zhí)行院長、證券研究所總經(jīng)理（即研究所所長）。

韓暉從2007年就加入了安信證券（2023年12月改名國投），跟高善文一樣是非常老的老將，看這次韓暉能不能力挽狂瀾把研究業(yè)務(wù)重新帶起來。

03 傭金銳減，券商分析師高薪成歷史？

首席帶團(tuán)出走還不算最猛的，11月份，東財研究所的聯(lián)席所長周旭輝都走人了。

公開資料顯示，周旭輝擁有復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院碩士學(xué)歷，證券從業(yè)經(jīng)驗超過15年，看的是新能源行業(yè)，曾在申銀萬國證券、海通證券等券商任職。在海通證券研究所任職期間，2014年、2015年連續(xù)兩年獲得新財富電力設(shè)備與新能源領(lǐng)域的最佳分析師第1名。2020年，獲得新財富港股及海外市場研究領(lǐng)域最佳分析師第4名。

2021年5月，已經(jīng)是海通證券明星分析師的周旭輝辭任，加盟東方財富證券，擔(dān)任研究所所長。到2024年8月，興業(yè)研究所的原副所長孟杰跳到了東財研究所，成了新所長，周旭輝變?yōu)槁?lián)席所長。同時，原信達(dá)研究所的副所長、新消費團(tuán)隊負(fù)責(zé)人劉嘉仁也加入東方財富證券研究所，任副所長。到今年4月份，原中信建投首席策略官陳果加盟東方財富證券研究所，擔(dān)任副所長、首席策略官，同時兼顧買方投研顧問工作。

能看出來，東財研究所從2024年開始大規(guī)模招兵買馬，在2023年底的時候分析師人數(shù)還只有14人，到2024年底的時候已經(jīng)增加到42人，到2025年11月21日周旭輝離職的時候，已經(jīng)擴(kuò)大到81人的大團(tuán)隊了。

不過，跟國投類似，東財也遭遇了分倉傭金的大幅下降，所以分析師們的收入，是一定受了影響的，難怪周旭輝要走了。

說起來，2025年真的是券商研究所的大洗牌年，不只是前面說的幾家研究所整組人跳槽，更有14位研究所的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大變動：

連號稱“研究所黃埔軍校校長”的黃燕銘，在國泰君安（現(xiàn)國君海通）干了整整14年，去年4月份時候，選擇跳槽到了東方證券。

券商研究行業(yè)遇到的問題其實不少，一是管理趨嚴(yán)導(dǎo)致明星分析師越來越難，二是買方們收入大幅下降影響了賣方分傭，三是內(nèi)卷嚴(yán)重丑聞頻出影響了行業(yè)的形象。

最大的問題，是分傭方面，不只是國投和東財，行業(yè)整體趨勢都是下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年券商分倉傭金整體下降34.74%，2025年上半年進(jìn)一步下降34%。

2024年7月，公募傭金新規(guī)正式實施，在此之前，公募基金機(jī)構(gòu)與券商下調(diào)傭金的新協(xié)議陸續(xù)完成。根據(jù)降傭標(biāo)準(zhǔn)，被動股票型基金產(chǎn)品交易傭金費率不得超過萬分之2.62；其他類型則不得超過萬分之5.24。

其次，是監(jiān)管方面

2024年底，多地證監(jiān)局同時對券商提出監(jiān)管要求，旨在加強(qiáng)對券商分析師及經(jīng)濟(jì)學(xué)家對外言論的管理。有的券商研究所已經(jīng)在內(nèi)部發(fā)文強(qiáng)調(diào)：研究報告是觀點的唯一標(biāo)準(zhǔn)，不能為博眼球而說出格的話，不得存在僥幸心理試探監(jiān)管底線。有的券商合規(guī)部門還提出，員工不得以任何方式向客戶提供上市公司調(diào)研紀(jì)要，相關(guān)紀(jì)要只能存檔供內(nèi)部使用。

根據(jù)法律法規(guī)，券商分析師應(yīng)該以研究報告為唯一的觀點，其在任何場所發(fā)表的任何其他言論都不能偏離研究報告，更不能私下為客戶提供與研究報告部不一致的觀點。問題這就來了：研究報告往往是公開或半公開的，網(wǎng)上一搜就能看到；如果分析師只能講研究報告里面的觀點，連調(diào)研紀(jì)要都不給看，那么機(jī)構(gòu)客戶為什么要付錢？

傭金越壓越厲害了，分析師們的高薪恐怕要變成歷史。

參考資料：

《劇變之年！券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家“大換牌”，高善文、付鵬、何海峰紛紛隱退》證券時報·券商中國

《冠軍分析師們批量辭職，國盛證券怎么了》深藍(lán)財經(jīng)

《又一“首席”離職！國投證券研究所人才與收入雙減》獨角金融