作者| 云開(kāi)

編輯| 方喬

營(yíng)收突破千億的溫氏股份，正在經(jīng)歷一場(chǎng)業(yè)績(jī)與預(yù)期的背離。

最新披露的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為50億元至55億元，較上年同期下降超四成。這一數(shù)字與26家機(jī)構(gòu)此前71.75億元的預(yù)測(cè)均值相去甚遠(yuǎn)，市場(chǎng)預(yù)期與實(shí)際表現(xiàn)之間超過(guò)16億元的差距，暴露出這家農(nóng)牧企業(yè)當(dāng)前面臨的經(jīng)營(yíng)壓力。

從七戶農(nóng)民湊出的8000元起步，到如今全國(guó)20余個(gè)省份布局387家控股公司，溫氏股份用40余年時(shí)間完成了規(guī)模擴(kuò)張。但在行業(yè)深度調(diào)整期，公司提出的“再造一個(gè)新溫氏”戰(zhàn)略，能否破解商業(yè)模式老化、成本控制落后、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡等一系列難題，仍待觀察。

溫氏股份2025年業(yè)績(jī)下滑的直接原因是主產(chǎn)品價(jià)格大幅回落，根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，全年銷售生豬4047.69萬(wàn)頭，其中毛豬和鮮品3544.67萬(wàn)頭，仔豬503.02萬(wàn)頭。毛豬銷售均價(jià)為13.71元/公斤，同比下降17.95%。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年12月31日全國(guó)生豬均價(jià)為12.13元/公斤，較上年同期的15.72元/公斤下跌3.15元。值得注意的是，溫氏股份生豬銷售均價(jià)從2025年8月起便持續(xù)低于14元/公斤，10月份更是跌至11.57元/公斤的年內(nèi)低位，價(jià)格下行從去年年中開(kāi)始加速。

肉雞業(yè)務(wù)同樣承壓，溫氏股份2025年銷售肉雞13.03億只，雖然數(shù)量較上年的12.08億只有所增長(zhǎng)，但毛雞銷售均價(jià)11.78元/公斤，同比下降9.80%。銷量增加但價(jià)格下跌，最終導(dǎo)致肉雞養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比收窄。

結(jié)合此前披露的三季報(bào)數(shù)據(jù)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.56億元，這意味著第四季度單季度利潤(rùn)在-2.56億元至2.44億元之間，環(huán)比下滑明顯。這種季度間的業(yè)績(jī)波動(dòng)，反映出公司在價(jià)格下行周期中利潤(rùn)空間被快速壓縮的現(xiàn)實(shí)。

不過(guò)，成本端的表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。據(jù)公司透露，2025年11月豬苗生產(chǎn)成本降至250-260元/頭，肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至6元/斤，毛雞出欄完全成本為5.7元/斤。這一水平在上市豬企中處于第一梯隊(duì)，但仍略高于行業(yè)標(biāo)桿牧原股份。

截至三季度末，牧原股份生豬養(yǎng)殖完全成本約為11.6元/公斤，溫氏約為12.2-12.4元/公斤。每公斤0.6-0.8元的成本差距看似不大，但在出欄量達(dá)到數(shù)千萬(wàn)頭的規(guī)模下，這意味著數(shù)億元的利潤(rùn)差異。兩家企業(yè)成本差距的背后，是兩種不同養(yǎng)殖模式在效率上的分化。

溫氏股份的競(jìng)爭(zhēng)壓力來(lái)自兩個(gè)維度，生豬業(yè)務(wù)方面，牧原股份的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。2024年牧原出欄生豬7160.2萬(wàn)頭，市場(chǎng)份額達(dá)10.2%，溫氏出欄3018.3萬(wàn)頭，市場(chǎng)份額僅為4.3%。

差距被持續(xù)拉大的同時(shí)，溫氏的“雞王”地位也岌岌可危。溫氏股份2024年肉雞銷售12.08億只，市場(chǎng)份額從2021年的11%下降至8.41%。公司銷量增速僅為2.09%，遠(yuǎn)低于行業(yè)整體10.28%的增速，市場(chǎng)份額持續(xù)被立華股份、圣農(nóng)發(fā)展等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。

問(wèn)題的根源在于溫氏股份賴以起家的“公司+農(nóng)戶”模式。這一模式在快速擴(kuò)張期展現(xiàn)出輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，但局限性在行業(yè)調(diào)整期充分暴露。分散養(yǎng)殖導(dǎo)致生產(chǎn)效率不均，公司需要承擔(dān)大量技術(shù)服務(wù)、物流協(xié)調(diào)等中間費(fèi)用，同時(shí)面臨環(huán)保監(jiān)管壓力。

2021年至2024年，溫氏累計(jì)有48家子公司因環(huán)境污染問(wèn)題被處罰。而牧原股份的自繁自養(yǎng)集約化模式在疫病防控、成本控制等方面優(yōu)勢(shì)明顯，這正是其能夠后來(lái)居上的關(guān)鍵。

面對(duì)困局，溫氏股份提出轉(zhuǎn)型方向。公司將從“規(guī)模增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)計(jì)劃通過(guò)提升PSY水平實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)，目標(biāo)從當(dāng)前的27頭逐年提升至少1頭，未來(lái)突破32頭。

養(yǎng)雞業(yè)務(wù)方面，溫氏股份將“黃羽肉雞”統(tǒng)一命名為“中華土雞”，試圖通過(guò)品牌升級(jí)建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，026年肉雞上市量目標(biāo)在2025年基礎(chǔ)上增加10%左右。

在組織架構(gòu)上，溫氏也開(kāi)啟了新一輪調(diào)整。2025年5月公司聘任秦開(kāi)田、范衛(wèi)朝為副總裁，同時(shí)成立禽業(yè)運(yùn)營(yíng)管理部、禽業(yè)生產(chǎn)技術(shù)部，并將原養(yǎng)禽事業(yè)部拆分為三個(gè)事業(yè)部，目的是減少組織層級(jí)、縮短管理鏈條。業(yè)務(wù)出海也被納入戰(zhàn)略規(guī)劃，計(jì)劃以越南為起點(diǎn)推動(dòng)中華土雞出海。

多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在前期產(chǎn)能去化背景下，豬價(jià)有望在2026年二季度末至三季度迎來(lái)回暖，下半年盈利水平可能改善。不過(guò)從百億到千億的跨越之后，這家農(nóng)牧巨頭能否通過(guò)模式升級(jí)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重回增長(zhǎng)軌道，仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，文內(nèi)信息或所表達(dá)的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)讀者謹(jǐn)慎作出投資決策。

內(nèi)容溝通請(qǐng)聯(lián)系：禾苗 15601300818 （微信同號(hào)）

更多內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注