南方財(cái)經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 報(bào)道

1月10日，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院院長、中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長盛松成在2026中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)上表示，中國貨幣政策“小步走”的可能性較大。

貨幣政策一般針對(duì)中短期目標(biāo)。盛松成表示，在面臨較多不確定性時(shí)，貨幣政策更需要“摸著石頭過河”，并且貨幣政策從實(shí)施到影響經(jīng)濟(jì)存在一定時(shí)滯。

與財(cái)政政策可以直接介入經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不同，貨幣政策一般是間接發(fā)揮作用的，需要私人部門、商業(yè)銀行及整個(gè)金融體系的配合，其實(shí)施效果在相當(dāng)程度上受市場(chǎng)反饋的影響。

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也比財(cái)政政策復(fù)雜，傳導(dǎo)途徑一般較長。如中國近年來逐步形成“政策利率（OMO利率）→貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）→實(shí)際貸款利率”的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，中央銀行難以精準(zhǔn)控制每一個(gè)環(huán)節(jié)。

盛松成還表示，中國貨幣政策工具箱日趨豐富。央行正在不斷增強(qiáng)政策利率的作用，通過各類流動(dòng)性支持工具、二級(jí)市場(chǎng)國債買賣等方式投放流動(dòng)性和調(diào)節(jié)資金成本，能有效平抑市場(chǎng)短期波動(dòng)。

降準(zhǔn)是中國貨幣政策配合財(cái)政政策的主要手段之一。盛松成表示，降準(zhǔn)將增加商業(yè)銀行可自由使用的資金，從而更好地支持積極的財(cái)政政策。中國大部分國債和地方政府債都由商業(yè)銀行購買。過去數(shù)年，中國央行流動(dòng)性凈投放規(guī)模與政府債券凈融資規(guī)模之間呈同步走勢(shì)。

2016年以來，中國法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整過23次，均為向下調(diào)整（降準(zhǔn)）。例如中國大型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率從17.5%降至9.0%，累計(jì)下降8.5個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，中國政策利率（如7天OMO利率）僅調(diào)整過14次。

盛松成分析稱，中國以降準(zhǔn)為主，而不大幅降息，原因之一可能是商業(yè)銀行的息差壓力。截至2025年三季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.42%，處于歷史低位。目前中國金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.2%。與國際上主要經(jīng)濟(jì)體的央行相比，中國降準(zhǔn)還有較大空間。

盛松成預(yù)計(jì)，降息仍有空間。目前中國物價(jià)較低，實(shí)際利率較高。人民幣匯率升值，美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息周期，中國降息的外部環(huán)境改善。2025年全年，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)降息75BP，中國政策利率僅調(diào)降10BP（部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率下降25BP）。中國央行通過一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的創(chuàng)新，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。中國還可通過結(jié)構(gòu)性工具降息，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)。

不過，盛松成也提醒，中國不具備持續(xù)大幅降息的基礎(chǔ)，主要是因?yàn)橹袊M(fèi)和投資的利率彈性較低，降息對(duì)刺激消費(fèi)和投資的作用有限，而企業(yè)在投資決策時(shí)更多考慮的是投資風(fēng)險(xiǎn)和利潤，利率的小幅變化對(duì)其影響不大。

2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”。盛松成預(yù)計(jì)，2026年中國財(cái)政政策力度不會(huì)減弱，還會(huì)延續(xù)擴(kuò)張性的政策基調(diào)。

1991年，《馬斯特里赫特條約》“財(cái)政赤字率3%”的警戒線主要是為了歐盟各國的財(cái)政赤字率基本一致，但盛松成強(qiáng)調(diào)，這并不符合中國實(shí)際情況。在未來較長時(shí)期內(nèi)，可適當(dāng)提高中國財(cái)政赤字率，為積極的財(cái)政政策創(chuàng)造條件。