2026年1月6日，港股“國(guó)貨高端美妝第一股”毛戈平（01318.HK）披露的集體減持公告，并未如市場(chǎng)慣例般引發(fā)股價(jià)崩塌。相反，1月7日公司股價(jià)高開低走后強(qiáng)勢(shì)反彈，最終收漲7.26%至87.95港元/股，按此計(jì)算，此次擬減持的1720萬股股份對(duì)應(yīng)套現(xiàn)規(guī)模達(dá)15.1億港元。這種“利空出盡反成利好”的反常走勢(shì)，背后藏著資本市場(chǎng)對(duì)毛戈平家族減持邏輯的深層解讀，更折射出國(guó)貨美妝高端化賽道的資本博弈新生態(tài)。

此次減持的核心背景，是毛戈平上市滿周年的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2024年12月10日，毛戈平以29.8港元/股的發(fā)行價(jià)登陸港交所，上市后股價(jià)一度沖高至130.6港元，市值突破600億港元，成為港股市場(chǎng)稀缺的高端國(guó)貨美妝標(biāo)的。截至減持公告發(fā)布時(shí)，公司股價(jià)雖較峰值回落32.66%，但仍較發(fā)行價(jià)上漲194%，這種顯著的估值溢價(jià)，為創(chuàng)始人家族的階段性財(cái)富兌現(xiàn)提供了合理窗口。

從減持主體與規(guī)模來看，此次計(jì)劃減持的6名股東覆蓋實(shí)控人家族核心成員與核心高管——控股股東毛戈平、配偶汪立群、毛戈平的兩位姐姐、汪立群的弟弟及公司總裁宋虹佺，合計(jì)擬減持比例不超過3.51%。看似“全家族出動(dòng)”的減持，實(shí)則規(guī)?？酥魄衣窂角逦和ㄟ^大宗交易而非集中競(jìng)價(jià)方式減持，既避免了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的直接沖擊，也為機(jī)構(gòu)投資者提供了稀缺的籌碼承接機(jī)會(huì)。據(jù)接近交易的人士透露，公告發(fā)布后已有多家基金主動(dòng)接洽，核心機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此次減持籌碼的爭(zhēng)搶意愿強(qiáng)烈。

市場(chǎng)最關(guān)注的“股權(quán)激勵(lì)與減持并行”的矛盾，放在行業(yè)背景與公司戰(zhàn)略中審視，反而呈現(xiàn)出互補(bǔ)邏輯。2025年12月，毛戈平剛向133名核心員工授予限制性股票單位，歸屬價(jià)45.12港元/股，旨在綁定團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；而此次家族減持，公告明確資金用途包括“美妝相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資”與“改善個(gè)人生活”。在國(guó)貨美妝行業(yè)“高進(jìn)入率、高淘汰率”的洗牌期（成立10年以上企業(yè)僅占12.6%），這種安排更像是一套組合拳：?jiǎn)T工激勵(lì)筑牢內(nèi)部治理根基，家族減持則為外延式擴(kuò)張儲(chǔ)備資金——此前公司已與路威凱騰簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃推進(jìn)全球化擴(kuò)張與美妝產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立，減持套現(xiàn)的資金或成為戰(zhàn)略落地的“彈藥庫(kù)”。

股價(jià)的反向波動(dòng)，本質(zhì)是資本市場(chǎng)對(duì)公司基本面的理性判斷壓倒短期情緒。從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，毛戈平2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.88億元，同比增長(zhǎng)31.3%；凈利潤(rùn)6.7億元，同比增長(zhǎng)36.1%，84.2%的毛利率穩(wěn)居行業(yè)高位。盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致收入增速略有放緩，但公司通過線上線下產(chǎn)品區(qū)隔、會(huì)員高復(fù)購(gòu)率支撐等策略，仍被海通國(guó)際等機(jī)構(gòu)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)108.2港元，較當(dāng)前股價(jià)仍有23.1%的上行空間。機(jī)構(gòu)的信心源于國(guó)貨高端美妝的確定性增長(zhǎng)——2025年雙十一期間，1000元以上高端美妝銷售額增速達(dá)531.6%，是大眾價(jià)格帶的4.4倍，毛戈平作為該賽道的稀缺標(biāo)的，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯未變。

放眼整個(gè)美妝行業(yè)，創(chuàng)始人家族減持并非毛戈平個(gè)例，而是企業(yè)資本化進(jìn)程中的普遍現(xiàn)象。2025年11月華熙生物第二大股東擬減持2%股份，2024年丸美生物實(shí)控人計(jì)劃減持3%股份，珀萊雅核心管理層也多次通過減持優(yōu)化資產(chǎn)配置。區(qū)別在于，毛戈平的減持更具“透明化與克制性”：明確減持比例不影響控制權(quán)，披露資金用途而非籠統(tǒng)的“財(cái)務(wù)需求”，通過大宗交易定向?qū)訖C(jī)構(gòu)，這些細(xì)節(jié)都降低了市場(chǎng)的不確定性預(yù)期。更值得注意的是，家族此前已通過上市前10億元分紅、上市后3.5億元分紅實(shí)現(xiàn)部分財(cái)富兌現(xiàn)，此次減持更像是常態(tài)化的資產(chǎn)配置，而非對(duì)公司前景的看空。

當(dāng)然，市場(chǎng)的擔(dān)憂并非毫無依據(jù)。作為高度“創(chuàng)始人IP綁定”的品牌，毛戈平個(gè)人形象與品牌價(jià)值深度捆綁，家族成員的持續(xù)減持可能引發(fā)“核心資產(chǎn)流失”的擔(dān)憂；同時(shí)，公司研發(fā)投入偏低的問題仍待解決——2025年上半年研發(fā)投入僅1525.7萬元，顯著低于行業(yè)頭部企業(yè)，杭州研發(fā)中心要到2026年底才能投入使用。在海外高端品牌強(qiáng)勢(shì)回歸、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，如何弱化對(duì)創(chuàng)始人的依賴、補(bǔ)齊研發(fā)短板，是比短期減持更值得關(guān)注的長(zhǎng)期命題。

此次減持事件，更像是毛戈平從“家族企業(yè)”向“公眾公司”進(jìn)階的必經(jīng)之路。家族通過減持實(shí)現(xiàn)財(cái)富市場(chǎng)化配置，機(jī)構(gòu)通過承接籌碼優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，員工通過激勵(lì)綁定長(zhǎng)期利益，三方訴求在資本市場(chǎng)的博弈中形成動(dòng)態(tài)平衡。對(duì)于投資者而言，相較于糾結(jié)“減持是否是利空”，更應(yīng)關(guān)注減持后的資金是否能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)鏈投資與研發(fā)突破，關(guān)注全球化戰(zhàn)略合作的落地進(jìn)展——這些才是決定毛戈平能否在高端美妝賽道持續(xù)領(lǐng)跑的核心變量。

資本市場(chǎng)的成熟之處，在于能夠穿透短期事件看到長(zhǎng)期價(jià)值。毛戈平家族減持公告后的股價(jià)反彈，已經(jīng)給出了明確信號(hào)：市場(chǎng)更看重公司的基本面與行業(yè)賽道的稀缺性，而非短期的股東結(jié)構(gòu)變動(dòng)。對(duì)于這家國(guó)貨美妝龍頭而言，此次減持不是“套現(xiàn)離場(chǎng)”的終章，而是開啟全球化與外延式增長(zhǎng)的序曲，真正的考驗(yàn)，還在未來的戰(zhàn)略執(zhí)行與價(jià)值兌現(xiàn)。