從下沉市場崛起的零食巨頭“鳴鳴很忙”，沖擊港股半年后，上市之路終見曙光。

1月6日，鳴鳴很忙披露聆訊后資料集，這也意味著它已通過港交所上市聆訊，進(jìn)入最后的路演、定價等階段，即將成為港股“量販零食第一股”。

鳴鳴很忙，這家零食帝國的崛起，始于兩位85后的一場“聯(lián)姻”。

2017年，湖南人晏周在長沙開出第一家“零食很忙”；兩年后，安徽人趙定在江西宜春創(chuàng)立“趙一鳴零食”。兩大品牌均聚焦下沉市場，且一度打得不可開交。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2023年11月。彼時，萬辰集團攜“好想來”在量販零食市場加速“跑馬圈地”。為應(yīng)對這一行業(yè)勁敵的猛烈攻勢，“零食很忙”與“趙一鳴零食”一拍即合，決定以鳴鳴很忙的新身份“一致對外”。

合并之后的鳴鳴很忙，開啟狂奔模式：半年內(nèi)門店突破1萬家，躍居行業(yè)第一。到了2025年9月30日，鳴鳴很忙門店數(shù)量更是突破1.95萬家，超出萬辰集團約18%。

從財務(wù)看，鳴鳴很忙的表現(xiàn)堪稱亮眼。

2025年前三季度，其零售額（GMV）約為661億元，同長74.5%，超2024年全年；營收463.71億元，漲幅達(dá)到75.2%。再往前的三年間，其營收從42.86億元飆升至393.44億元，增長超9倍。

與此同時，盈利能力也在持續(xù)增強。2025年前三季度，其經(jīng)調(diào)整凈利潤18.10億元，同比猛增240.8%。而在過去三年，該數(shù)值更是暴增了10倍，從0.81億元漲至9.13億元。

另外，鳴鳴很忙的現(xiàn)金流很是充沛。截至2025年9月底，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額21.90億元，強大的“造血”能力為其持續(xù)擴張?zhí)峁┝顺渥銖椝帯?/p>

鳴鳴很忙壯大的背后，離不開加盟商的托舉。

其近兩萬家門店中，99.9%為加盟店，99%的收入來自向加盟商供貨。龐大的加盟網(wǎng)帶來源源不斷的客流，2025前三季度，已有21億人次到店消費。

然而，高速擴張之下，暗流正在涌動。

為進(jìn)一步搶占市場，鳴鳴很忙放棄了此前的“距離保護(hù)”規(guī)則，導(dǎo)致同區(qū)域門店密度失控。如江西南昌700米范圍內(nèi)新增門店成為常態(tài)，湖北某縣城10家門店密集分布，部分間距不足400米。

“內(nèi)卷”直接導(dǎo)致老店客源被分流，銷售額下滑。

招股書顯示，門店日均單量增速從2024年的16.49%驟降至2025上半年的4.81%。為此，加盟商生存壓力陡增，閉店率持續(xù)上升。2025年上半年，新增加盟商1197家，不及2024年的3成。而選擇退出的加盟商有60家，竟達(dá)2024年的7成。

更嚴(yán)峻的是，某平臺相關(guān)投訴累計超2300條，涵蓋食品質(zhì)量、稱重造假、售后服務(wù)等多個環(huán)節(jié)，加盟模式下的品控與管理難題暴露無遺。再加上高度依賴加盟的發(fā)展模式，鳴鳴很忙如要進(jìn)一步向前，這些問題無法避開且須解決。

而量販零食另一巨頭萬辰集團，緊追鳴鳴很忙赴港上市，于2025年9月遞交招股書，進(jìn)度雖稍顯落后，但在A股市場，它早已是不折不扣的資本寵兒。作為首個登陸資本市場的零食量販企業(yè)，其股價從2024年初的不足40元攀升至當(dāng)下的215元，過去一年累計漲幅超500%，歷史最高漲幅更達(dá)10倍。

萬辰集團的業(yè)績，也匹配得上資本市場對它的青睞。2025年前三季度，其營收同漲77.37%，歸母凈利潤更是暴漲917.04%。手握如此亮眼的成績單，萬辰集團敲開港股大門的日子，想必也不遠(yuǎn)了。

若未來萬辰集團成功登陸港股，對鳴鳴很忙而言，這場資本角逐的緊迫性將進(jìn)一步升級——這不僅是與競爭對手的賽跑，更是一場與自身弱點的時間賽跑。如何破解加盟管理困局、尋找新增長引擎？將成為鳴鳴很忙能否繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)的核心命門。