兩位30歲左右的年輕博士創(chuàng)業(yè)8年，便成功帶領(lǐng)公司叩響港交所的大門。

1月8日，深圳市精鋒醫(yī)療科技股份有限公司（02675.HK，以下簡(jiǎn)稱：精鋒醫(yī)療）正式掛牌港交所主板，發(fā)行價(jià)43.24港元/股，募資凈額約11.17億元。

開盤首日，精鋒醫(yī)療延續(xù)暗盤大漲的態(tài)勢(shì)高開高走，盤中一度漲超35%，股價(jià)最高達(dá)60港元/股，截至1月8日收盤，精鋒醫(yī)療上漲30.90%，報(bào)56.60港元/股，港股市值為183.16億元。

精鋒醫(yī)療創(chuàng)始人均為美國(guó)頂尖學(xué)府博士，并且是中國(guó)首家及全球第二家同時(shí)取得三類手術(shù)機(jī)器人注冊(cè)審批的公司，在啟動(dòng)赴港上市后便備受各界關(guān)注。

但現(xiàn)如今手術(shù)機(jī)器人的千億市場(chǎng)早已站滿勁敵，第三次IPO終于在港交所成功上市的精鋒醫(yī)療，又能否在彌漫的硝煙中殺出一條生路？

“土豪”氪金千萬(wàn)

《星島》了解到，赴港IPO前，精鋒醫(yī)療已完成7輪股權(quán)融資，累計(jì)融資金額超20億元，投資者除了聯(lián)想控股、淡馬錫、紅杉資本等知名機(jī)構(gòu)，還有社?；稹⒅袊?guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革基金等“國(guó)家隊(duì)”，最后一輪估值約15.07億美元，較首輪投后估值增長(zhǎng)約246倍。

此次港股上市，精鋒醫(yī)療全球發(fā)售2772.22萬(wàn)股H股，超額分配發(fā)售415.83萬(wàn)股，每股發(fā)售價(jià)43.24港元，全球發(fā)售凈籌資額約11.17億港元。最終香港公開發(fā)售獲1091.94倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售獲25.18倍認(rèn)購(gòu)。

招股階段最為市場(chǎng)關(guān)注和熱議的，便是精鋒醫(yī)療背后堪稱豪華的基石投資者陣容，且各路“土豪”已包攬其近半的發(fā)售股份。

精鋒醫(yī)療的13家基石投資者，包括Abu Dhabi Investment Authority（阿布扎比投資局/ADIA）、UBS Asset Management（瑞銀資產(chǎn)管理）、OrbiMed（奧博資本）騰訊、華夏基金、LYFE、大灣區(qū)共同家園投資等，合計(jì)參投約5.84億港元，占全球發(fā)售的48.7%。

其中阿布扎比投資局是中東地區(qū)最大的主權(quán)財(cái)富基金之一，近幾年在中國(guó)市場(chǎng)頗為活躍，投資力度不斷加大，截至2025年一季度，該“土豪”基金已是27只A股企業(yè)的前十大流通股東，累計(jì)持股市值超106億元，環(huán)比增長(zhǎng)74%。

而醫(yī)療健康領(lǐng)域是阿布扎比投資局重倉(cāng)的領(lǐng)域之一。此前該基金不僅砸下上百億成立專門面向中國(guó)醫(yī)療行業(yè)的基金，還高調(diào)成為諸多醫(yī)療及醫(yī)藥企業(yè)的股東，如“創(chuàng)新藥一哥”百濟(jì)神州、國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的藥用玻璃企業(yè)山東藥玻、中國(guó)最大的微創(chuàng)手術(shù)器械供應(yīng)商康基醫(yī)療等。

在2025年12月30日至2026年1月5日精鋒醫(yī)療招股期間，阿布扎比投資局砸下1500萬(wàn)美元獲得該公司269.90萬(wàn)股公開發(fā)售股份，占其已發(fā)行股本的0.7%，為最大的基石投資者。

按截至1月8日收盤時(shí)，精鋒醫(yī)療56.60港元/股計(jì)算，阿布扎比投資局手中的股份，在上市首日便已浮盈3605.86萬(wàn)港元。

20臺(tái)機(jī)器人撐起1.6億年收入

精鋒醫(yī)療創(chuàng)始人王建辰、高元倩夫婦均為天津大學(xué)機(jī)械工程博士，85后的兩人在美國(guó)麻省理工、美國(guó)哈佛大學(xué)公派留學(xué)結(jié)束后，于2017年回深圳開始技術(shù)創(chuàng)業(yè)。

作為一家專注于高端手術(shù)機(jī)器人設(shè)計(jì)、開發(fā)及制造的醫(yī)療科技企業(yè)，成立僅8年的精鋒醫(yī)療如今已成為國(guó)內(nèi)手術(shù)機(jī)器人龍頭之一。

精鋒醫(yī)療也曾在2022年7月、2023年1月兩次遞交IPO申請(qǐng)，但都未能順利推進(jìn)到下一步，因而此次IPO申請(qǐng)后，還引發(fā)證監(jiān)會(huì)追問其2022年7月上市未果的原因，并補(bǔ)充說明股權(quán)激勵(lì)合規(guī)性等問題。

對(duì)于此前兩次IPO失敗的原因，《星島》也曾聯(lián)系該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，但對(duì)方僅稱不便回應(yīng)。

在兩度赴港上市折戟的過程中，精鋒醫(yī)療也在加快推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)及上市。2022年12月、2023年11月、2025年1月，該公司的多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人、單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人及支氣管鏡機(jī)器人分別獲得中國(guó)藥監(jiān)局的注冊(cè)批準(zhǔn)，也是中國(guó)首家、全球第二家同時(shí)取得三類手術(shù)機(jī)器人注冊(cè)審批的公司。

其中多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人、單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人為精鋒醫(yī)療的核心產(chǎn)品，先后于2022年12月、2024年12月實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，因此直到2023年該公司才真正產(chǎn)生收入，并在產(chǎn)品逐漸放量后收入取得成倍式增長(zhǎng)，但目前仍未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

2023年至2025年上半年，精鋒醫(yī)療的總收入分別為0.48億元、1.6億元、1.49億元，毛利率分別為59.3%、61.3%、62.8%，同期研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)1.71億元、2.26億元、0.97億元，其中核心產(chǎn)品的研發(fā)投入分別占研發(fā)開支總額的71.1%、76.0%、85.7%。

按此計(jì)算，精鋒醫(yī)療兩年半累計(jì)收入約3.57億元，而累計(jì)研發(fā)投入約為4.94億元。

由于收入尚未能覆蓋研發(fā)費(fèi)用等支出，且隨著產(chǎn)品商業(yè)化推廣開始產(chǎn)生相應(yīng)的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用，目前精鋒醫(yī)療仍表現(xiàn)為虧損，但凈利潤(rùn)虧損已明顯收窄，2023年至2025年上半年分別為-2.13億元、-2.19億元、-0.89億元。

▲精鋒醫(yī)療的綜合收益情況，來源：企業(yè)招股書

值得一提的是，2024年精鋒醫(yī)療多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人在國(guó)內(nèi)售出了20臺(tái)，便為精鋒醫(yī)療帶來了近1.5億元的收入。按合約銷量統(tǒng)計(jì)，該產(chǎn)品在2025年上半年已賣出31臺(tái)。2025年上半年，精鋒醫(yī)療的海外市場(chǎng)收入已有約0.61億元，占同期總收入的比重達(dá)四成。

▲精鋒醫(yī)療收入來源明細(xì)，來源：企業(yè)招股書

在出海熱潮下，2025年精鋒醫(yī)療也開始拓展海外市場(chǎng)，同年3月份順利在歐盟獲得注冊(cè)批準(zhǔn)，并持續(xù)在日、韓、中東、南美等其他國(guó)家推進(jìn)落地。截至2025年上半年，該公司已簽訂了61臺(tái)核心產(chǎn)品的全球銷售協(xié)議。

▲精鋒醫(yī)療收入地域明細(xì)，來源：企業(yè)招股書

截至2025年12月21日，采用精鋒醫(yī)療多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人及單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人完成的機(jī)器人輔助臨床手術(shù)分別超過1.2萬(wàn)例及2000例。

挑戰(zhàn)重重

現(xiàn)如今，手術(shù)機(jī)器人是一個(gè)全球范圍內(nèi)的潛力市場(chǎng)。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年手術(shù)機(jī)器人全球市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)212億美元，預(yù)計(jì)2033年將達(dá)到842億美元。聚焦中國(guó)市場(chǎng)，2024年規(guī)模近72億元，隨著機(jī)器人輔助手術(shù)的臨床需求增長(zhǎng)及利好政策推動(dòng)，預(yù)計(jì)2033年將可快速提高至1020億元。

目前，我國(guó)手術(shù)機(jī)器人主要集中在腔鏡手術(shù)機(jī)器人、關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人、脊柱手術(shù)機(jī)器人等領(lǐng)域，其中腔鏡手術(shù)機(jī)器人被視為商業(yè)價(jià)值最大的手術(shù)機(jī)器人，占據(jù)了六成以上的市場(chǎng)份額。

但廣闊的發(fā)展前景必然伴隨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。目前僅多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)就已有13款產(chǎn)品獲批，包括11款國(guó)產(chǎn)以及2款進(jìn)口產(chǎn)品，其中美國(guó)直覺外科公司的達(dá)芬奇系統(tǒng)無論是在國(guó)內(nèi)還是全球市場(chǎng)，幾乎都處于常年壟斷的地位。

▲精鋒醫(yī)療單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人，來源：企業(yè)官網(wǎng)

作為后來者的精鋒醫(yī)療，便在產(chǎn)品商業(yè)化之初采取低價(jià)策略搶奪國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，在直覺外科達(dá)芬奇每臺(tái)2000萬(wàn)元的價(jià)格下，精鋒醫(yī)療多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人定價(jià)約1500萬(wàn)元，擁有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

但價(jià)格顯然是各項(xiàng)壁壘中最軟弱的競(jìng)爭(zhēng)手段。在國(guó)內(nèi)競(jìng)品中，微創(chuàng)機(jī)器人的腔鏡手術(shù)機(jī)器人價(jià)格亦與精鋒醫(yī)療相近，而另一家國(guó)產(chǎn)企業(yè)思哲睿更是將旗下康多機(jī)器人定價(jià)為540萬(wàn) - 990萬(wàn)元的區(qū)間。

有行業(yè)分析指出，精鋒醫(yī)療多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人的機(jī)械臂精度和濾抖算法實(shí)際已逼近達(dá)芬奇的水平，但后者已占領(lǐng)市場(chǎng)份額大頭多年，為大部分外科醫(yī)生所熟悉使用，精鋒醫(yī)療要贏得市場(chǎng)，需在產(chǎn)品培訓(xùn)方面進(jìn)行補(bǔ)強(qiáng)。

精鋒醫(yī)療也在招股書中稱，2021年公司便開始與三甲醫(yī)院合作，建立全國(guó)范圍內(nèi)的培訓(xùn)中心網(wǎng)絡(luò)。截至2025年8月，公司已在全國(guó)主要城市建立了9個(gè)培訓(xùn)中心，未來計(jì)劃在全球新建約20個(gè)地區(qū)培訓(xùn)中心。這一布局無疑是在為進(jìn)一步搶奪國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)做準(zhǔn)備。

除此之外，手術(shù)機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，亦被認(rèn)為是精鋒醫(yī)療在產(chǎn)品逐漸進(jìn)入商業(yè)化放量階段后需要面臨的另一大挑戰(zhàn)之一。

相較微創(chuàng)機(jī)器人、威高骨科機(jī)器人等有母公司“撐腰”的企業(yè)，單打獨(dú)斗的精鋒醫(yī)療在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、產(chǎn)能建設(shè)上無疑處于弱勢(shì)。

《星島》獲悉，2017年成立之初，精鋒醫(yī)療便已在深圳同步建立生產(chǎn)基地，近幾年推進(jìn)IPO的同時(shí)，亦在著力提升自身生產(chǎn)力。2025年12月12日，該公司年度第100臺(tái)手術(shù)機(jī)器人在深圳生產(chǎn)基地下線。

而在招股書披露的募資用途中，精鋒醫(yī)療表示將有約四成資金用于核心產(chǎn)品的研發(fā)、兩成用于核心產(chǎn)品的商業(yè)化，另外10%用于擴(kuò)大產(chǎn)能、10% 用于潛在戰(zhàn)略收購(gòu)、投資或合作等。