文/楊劍勇

毋庸置疑，大模型是當下最熱門的技術，正在重塑全球的科技格局。然而，作為全球首家登陸資本市場的AI大模型公司，智譜上市首日未能匹配行業(yè)熱度，顯得比較冷淡，盤中甚至一度破發(fā)。不過，截止上午11:35上漲8.8%，市值高達557億港元（約合人民幣500億元）。

除定價過高的因素外，核心在于自身營收規(guī)模微弱，且持續(xù)巨額虧損，讓投資者趨于謹慎。

2025年上半年，智譜的營收為1.91億元，同比大增325%，虧損高達23.51億元。2022年至2025年上半年累計虧損總額62.38億元。當然，巨額虧損主要在于公允價值變動以及保持高強度的研發(fā)投入。

2022年至2025年上半年期間的研發(fā)累計投入超44億元。正是得益于高強度的研發(fā)投入，使得在眾多重量級玩家當中，營收實現(xiàn)了突破性增長。

智譜作為一家通用大模型公司，推出了模型即服務MaaS及商業(yè)化平臺，為機構客戶及個人用戶提供通用大模型服務。

隨著AI大模型技術持續(xù)推進，以及廣泛的應用落地，營收呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，營收從2022年的5740萬，到2023年增長至1.25億，同比增長116.9%；2024年的營收規(guī)模進一步擴大至3.12億元，同比增長150%。

值得注意的是，大模型屬于技術與資金密集型產(chǎn)業(yè)。不僅需要AI人才，還需要強大的AI算力基礎設施，投入龐大的資金構建AI基礎設施。

其中，微軟、谷歌等巨頭2025年人工智能方面的投入預計將達4000億美元。國內(nèi)如騰訊、阿里、字節(jié)在AI基礎設施上的投入同樣驚人，且未來幾年內(nèi)仍然會持續(xù)投入巨資用于數(shù)據(jù)中心，以此提升在人工智能市場的競爭力。

要知道，訓練千億級、萬億級的AI大模型，訓練成本少則百萬美元，多則千萬美元。對于大模型廠商，要么自己以數(shù)十億級的資金規(guī)模來購買萬卡，構建大模型的AI基礎設施。

對于大模型廠商來說，自建AI基礎設施顯然不現(xiàn)實，但從阿里云、騰訊云、華為云等云服務商購買算力服務，這都是驚人的開支。

對于大模型初創(chuàng)公司，既沒有科技巨頭們的資金實力，又很難在大模型上獲得營收平衡，但仍然需要投入龐大的資金用來支撐其發(fā)展，且算力成本居高不下。為此，就需要不斷融資，用以提升AI大模型能力。

智譜則率先通過赴港上市籌得41.7億港元（約合人民幣37.47億元），將用于通用AI大模型方面研發(fā)投入，以此進一步鞏固模型方面的競爭力。

只是大模型的商業(yè)化前景，相較于AI芯片廠商而言，要遜色許多。主要大模型對AI芯片呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，以及AI應用的不斷突破，全球半導體市場正迎來前所未有增長機遇，預計國產(chǎn)替代加速。在此背景下，為本土AI芯片注入前所未有的發(fā)展動力。

其中，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技作為國內(nèi)GPU芯片廠商先后登陸資本市場的，上市首日交易均異?；鸨绕漤斨鴩a(chǎn)GPU第一股標簽的摩爾線程最高市值更是超4400億，沐曦股份首日漲幅更是達到驚人的725%。

壁仞科技同樣也是在港上市，盡管未能復制摩爾線程、沐曦股份此前動輒數(shù)倍的暴漲，但首日漲幅也高達75%，當前市值811億港元（約合人民幣728億元），但其2025年上半年的營收規(guī)模僅5890萬元，虧損卻高達16億，2022年至2025年上半年累計虧損總額超63億元。

作為對比，AI大模型廠商顯然不及AI芯片企業(yè)深受資本青睞。相較于AI芯片賽道，AI大模型主要匯聚了眾多頂級玩家。僅國內(nèi)就擁有字節(jié)跳動、阿里巴巴、騰訊、百度、科大訊飛等一眾科技巨頭，要想在巨頭手中分得一杯羹是異常艱難。

最后，生成式AI市場前景廣闊。尤其中國作為全球重要的人工智能市場之一，市場規(guī)模由2022年的937億元，到2024年增長至1607億元，年復合增長率為31%；預計到2030年，中國人工智能市場規(guī)模將進一步增至9930億元，2024年至2030年的復合增長率為35.5%。

只是，在AI大模型這條賽道上，理想豐滿，現(xiàn)實殘酷，其應用落地是核心，能夠扎實穩(wěn)健促進大模型發(fā)展與商業(yè)化成果轉(zhuǎn)化。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計算和智能硬件等前沿科技。