哈嘍，大家好，今天小墨這篇評(píng)論，主要來分析通業(yè)科技押11年利潤跨界買芯片，拆解這場豪賭背后的生存與野心

通業(yè)科技的生產(chǎn)車間里，為中國中車定制的機(jī)車供電柜正批量下線。流水線上的機(jī)器不停運(yùn)轉(zhuǎn)，公司管理層的心思卻早已跳出軌道交通賽道，投向了一個(gè)全新的領(lǐng)域，芯片。

2025年12月28日晚的一則公告，將這家企業(yè)推上風(fēng)口：擬用5.61億元現(xiàn)金收購思凌科91.69%股份，這相當(dāng)于公司11年凈利潤的總和。

通業(yè)科技深耕軌道交通電氣領(lǐng)域多年，核心產(chǎn)品覆蓋電源、智能控制等品類，客戶常年鎖定中國中車、各地鐵路局等大型企業(yè)。看似穩(wěn)定的合作關(guān)系，卻藏著增長乏力的隱憂。

2019年至2024年，公司營收從3.89億元緩慢增長到4.25億元，五年累計(jì)增幅僅9.26%，年均復(fù)合增長率不足2%。盈利能力更是持續(xù)滑坡，同期歸母凈利潤從7421萬元縮水至4914萬元，累計(jì)降幅達(dá)33.78%。2025年前三季度，這種“增收不增利”的現(xiàn)象愈發(fā)明顯，營收同比增長11.97%，歸母凈利潤卻同比下降15.56%，第三季度凈利潤更是大幅下滑55.32%。

資金壓力同樣凸顯。2025年前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1271萬元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。截至三季度末，賬面貨幣資金僅1.34億元，較2024年末減少42.51%。

軌道交通行業(yè)已從大規(guī)模新線建設(shè)轉(zhuǎn)向存量更新，市場增量收窄，疊加行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)和原材料漲價(jià)，通業(yè)科技的傳統(tǒng)主業(yè)已觸碰到增長天花板。

通業(yè)科技的跨界目標(biāo)很明確，通過收購思凌科切入高速電力線載波芯片賽道，打通軌道交通與智能電網(wǎng)的客戶協(xié)同鏈路。思凌科由中國科學(xué)院微電子研究所博士團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立，核心產(chǎn)品供給國家電網(wǎng)，與通業(yè)科技共享大型國有基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)客群。

這場收購的風(fēng)險(xiǎn)卻不容忽視。首先是資金缺口，1.34億元的賬面資金要撬動(dòng)5.61億元收購，差額需靠銀行并購貸款填補(bǔ)。交易完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將從40.04%飆升至66.95%。

·其次是標(biāo)的盈利不確定性，思凌科2025年1至7月已出現(xiàn)-325.30萬元的虧損，客戶結(jié)構(gòu)高度集中，2023年第二大客戶北京鐵路信號(hào)有限公司，2024年銷售收入驟降，2025年已退出前五大客戶名單。

高估值和業(yè)績承諾更是加劇了風(fēng)險(xiǎn)。本次交易估值增值率高達(dá)387.41%，預(yù)計(jì)形成3.59億元商譽(yù)，占公司2025年7月末凈資產(chǎn)的67.94%。思凌科承諾2026至2028年累計(jì)凈利潤不低于1.75億元，而芯片行業(yè)技術(shù)迭代快，頭部企業(yè)已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績對(duì)賭的可行性存疑。更特殊的是，業(yè)績補(bǔ)償設(shè)置上限，若未來股價(jià)下跌，補(bǔ)償能力將大幅削弱。

據(jù)界面新聞12月17日?qǐng)?bào)道，消費(fèi)品牌企業(yè)探路者也在12月1日公告，擬以自有資金3.21億元收購深圳貝特萊51%股權(quán)，再以3.57億元收購上海通途51%股權(quán)，加碼半導(dǎo)體賽道。

探路者的跨界路徑與通業(yè)科技相似，都是傳統(tǒng)企業(yè)尋求新增長曲線的嘗試。不同的是，探路者自2021年起就逐步布局半導(dǎo)體，而通業(yè)科技則是通過大額并購直接切入。這些案例共同構(gòu)成了傳統(tǒng)企業(yè)向硬核科技轉(zhuǎn)型的縮影，有的企業(yè)股價(jià)曾因跨界概念暴漲10倍，有的卻在三天內(nèi)就宣告并購失敗。

通業(yè)科技押上11年利潤的跨界豪賭，是傳統(tǒng)企業(yè)突破瓶頸的勇敢嘗試。行業(yè)轉(zhuǎn)型從來不會(huì)一帆風(fēng)順，唯有做好整合賦能，才能真正拿到芯片賽道的未來門票。

這種探索精神，也為更多傳統(tǒng)企業(yè)提供了轉(zhuǎn)型參考。