財聯(lián)社1月8日訊（編輯 劉蕊）本周五（1月9日），美國特朗普關(guān)稅案即將迎來重要節(jié)點：美國最高法院即將正式公布針對特朗普關(guān)稅案的重要裁決，這一裁決結(jié)果很可能對特朗普政府在關(guān)稅方面的權(quán)力做出重要限制。

不過，摩根士丹利預(yù)測，這一裁決最終不太可能讓美國最高法院或特朗普政府中的任何一方取得絕對勝利。

他們預(yù)測，最終的裁決結(jié)果可能會處于一個廣泛的“灰色地帶”（即并非黑或白那么絕對），即介于上述兩方勝利之間的多種可能性，這一結(jié)果最終可能將對美國的貿(mào)易政策保持嚴(yán)格限制，同時盡量減輕經(jīng)濟影響。

摩根士丹利的分析師在最新報告中表示：

“最高法院可能會完全廢除，或者完全支持總統(tǒng)依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》實施的關(guān)稅措施。不過，我們認(rèn)為，最終將存在一定的靈活性空間。”

在本報告中，大摩探討了介于上述兩種情況之間的灰色地帶，并更新了他們對經(jīng)濟和市場結(jié)果的預(yù)期。

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大摩分析師重申了他們的觀點，即這一關(guān)稅案的裁決結(jié)果并不會顛覆美國現(xiàn)有的貿(mào)易政策，即便大法官們對特朗普利用《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》框架的做法提出了質(zhì)疑。

大摩分析師表示：

“我們一直認(rèn)為，最高法院正在進行的這起案件并不會改變我們對美國貿(mào)易政策的預(yù)期。因為總統(tǒng)可以利用一系列其他權(quán)力——包括臨時性和長期性的權(quán)力——來有效地取代或迅速重新實施當(dāng)前的關(guān)稅水平?！痹撱y行指出，諸如第232條和第301條等條款可作為保障措施。

但這個“中間地帶”的具體情況值得進一步關(guān)注，即美國最高法院可能會縮小或限制《國際經(jīng)濟關(guān)系法》的使用范圍，但不會徹底廢除該政策。

大摩分析師表示：“法院在做出裁決時擁有‘很大的自由裁量權(quán)’，因此可能會產(chǎn)生多種結(jié)果，比如法院縮小現(xiàn)有關(guān)稅的適用范圍，或者限制關(guān)稅在未來的應(yīng)用，但并不強制完全取消這些關(guān)稅?！?/p>

他們警告稱，在大多數(shù)情況下，特朗普政府仍可以依靠其他權(quán)力來收取關(guān)稅。而對于特朗普政府此前已經(jīng)獲得的關(guān)稅收入，特朗普可能會將退款的可能性降至最低。

對經(jīng)濟和美債影響有限

在經(jīng)濟方面，只要關(guān)稅稅率保持不變（這是大摩的基準(zhǔn)假設(shè)），這一裁決對實體經(jīng)濟的影響仍將較為有限。

“在我們的情景假設(shè)中，即在最高法院做出裁決后現(xiàn)行關(guān)稅水平保持不變的情況下，我們預(yù)計經(jīng)濟影響將較為有限?！?/blockquote>

分析師們表示，他們估計到2025年底的有效關(guān)稅率約為16%，與美國核心PCE消費通脹相關(guān)的總關(guān)稅影響約為70個基點，其中大部分影響已經(jīng)在發(fā)揮作用。

而即使假設(shè)美國最高法院通過部分推翻或臨時限制措施降低關(guān)稅，最終給美國經(jīng)濟帶來的增長動力看起來也較為溫和。

對于債券市場而言，大摩主要的結(jié)論是，即使最終的裁決結(jié)果對白宮不利，也不太可能引發(fā)國債供應(yīng)的重大變化。

摩根士丹利的策略師們表示：“如果這些關(guān)稅被撤銷，那么對美債發(fā)行的影響將僅限于短期債券?！?/p>

他們認(rèn)為，即便法院要求特朗普政府進行有限的退款，“短期債券的發(fā)行量也不會出現(xiàn)顯著變化”；而如果法院要求特朗普政府進行更大規(guī)模、更快的退款，短期債券的拍賣規(guī)?；蚺R時性現(xiàn)金管理債券的發(fā)行量只會略有增加，而其票息發(fā)行展望則保持不變。

（財聯(lián)社 劉蕊）