北京
年前我買了化工，還專門做了一期盤點(diǎn)《》，相信看完并有所感悟的朋友們，此刻已經(jīng)有所收獲了。
我不提供財(cái)富密碼，但希望通過(guò)一些直接或者間接調(diào)研的基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，給大家找一些邏輯，僅供參考。
有色和化工經(jīng)常作為周期行業(yè)被提及，但去年是有色表現(xiàn)的一年，卻是化工相對(duì)失落的一年。工業(yè)有色（H11059）去年漲幅超96%，而同期細(xì)分化工（000813）僅上漲41%，這些上漲還主要集中在25年年底。
周三，各種商品期貨輪流漲停，煤炭、天然氣、純堿等品種開啟了各種表演，被壓制了3年的大宗商品終于有觸底反彈的跡象了，而化工相關(guān)板塊，則跌了近5年！
我借助工具，來(lái)給大家梳理總結(jié)一下基金經(jīng)理的觀點(diǎn)。
一、核心共識(shí)：行業(yè)處于周期底部，靜待供需改善與反內(nèi)卷政策催化。
基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，化工行業(yè)正處于景氣度底部區(qū)域，部分子行業(yè)已出現(xiàn)邊際改善跡象。核心投資邏輯圍繞反內(nèi)卷政策下的供給側(cè)優(yōu)化和需求端可能的復(fù)蘇展開。
二、主要觀點(diǎn)與邏輯
行業(yè)位置：處于周期底部，盈利有望修復(fù)
位置判斷：多位基金經(jīng)理（如永贏基金王乾、景順長(zhǎng)城韓文強(qiáng)、中歐基金任飛等）指出，化工行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)期下行，當(dāng)前處于周期底部。PPI已連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但同比降幅有望收窄。
盈利展望：隨著產(chǎn)能周期見頂（新增產(chǎn)能增速轉(zhuǎn)負(fù)）和基數(shù)效應(yīng)，2025年可能是盈利底部，2026年有望迎來(lái)利潤(rùn)率修復(fù)和盈利改善。
2、核心驅(qū)動(dòng)：供給端反內(nèi)卷與需求端彈性
供給側(cè)（反內(nèi)卷）：這是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的核心。政策旨在推動(dòng)行業(yè)協(xié)同、淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局。若政策有效落地，將有助于改善行業(yè)供需關(guān)系，支撐產(chǎn)品價(jià)格和龍頭企業(yè)盈利。
需求側(cè)：需求復(fù)蘇的強(qiáng)度和速度是關(guān)鍵變量。目前國(guó)內(nèi)需求整體偏弱，但部分細(xì)分領(lǐng)域（如與出口、新能源、汽車相關(guān)的化工品）可能有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。全球制造業(yè)周期若回升，也將利好化工品需求。
3、細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注點(diǎn)
TDI、MDI（聚氨酯原料）；蛋氨酸（飼料添加劑）；氨綸（化纖）；純堿、有機(jī)硅、滌綸等；農(nóng)化（農(nóng)藥、化肥），被視為相對(duì)獨(dú)立的板塊，受農(nóng)業(yè)周期和糧食安全支撐。
精細(xì)化工：被比喻為“毛細(xì)血管”，部分公司已開始上修明年訂單預(yù)期，被視為行業(yè)復(fù)蘇的早期信號(hào)。
反內(nèi)卷政策受益明確的子行業(yè)：多位基金經(jīng)理在路演中具體點(diǎn)名了一些可能受益于供給側(cè)改革的品種，包括龍頭公司阿爾法：在行業(yè)底部，擁有成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘和良好現(xiàn)金流的龍頭企業(yè)，能更好地抵御周期下行，并在復(fù)蘇時(shí)具備更大彈性。
4、投資策略與市場(chǎng)節(jié)奏
配置價(jià)值：化工板塊當(dāng)前估值處于歷史偏低位置，股價(jià)已部分反映悲觀預(yù)期，具備一定的安全邊際和配置價(jià)值（融通基金李文海、南方基金林樂(lè)峰）。
賠率與勝率：部分基金經(jīng)理認(rèn)為，化工屬于賠率較高但勝率需觀察的板塊。下行風(fēng)險(xiǎn)有限，但上行空間取決于反內(nèi)卷政策的實(shí)際效果和需求復(fù)蘇力度（華商基金胡中原、諾安基金趙森）。
市場(chǎng)節(jié)奏：股價(jià)可能領(lǐng)先于基本面見底。需要密切跟蹤高頻數(shù)據(jù)（如產(chǎn)品價(jià)格、庫(kù)存、開工率）和政策落地進(jìn)展來(lái)驗(yàn)證復(fù)蘇邏輯（諾安基金趙森、永贏基金王乾）。
三、風(fēng)險(xiǎn)提示
- 政策效果不及預(yù)期：“反內(nèi)卷”政策的執(zhí)行力度和實(shí)際效果存在不確定性，行業(yè)自發(fā)協(xié)同的意愿和能力是關(guān)鍵。
- 需求復(fù)蘇緩慢：若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度弱，或海外需求下滑，將制約化工品價(jià)格和盈利的反彈高度。
- 產(chǎn)能出清不徹底：雖然新增產(chǎn)能放緩，但存量產(chǎn)能龐大，若出清不徹底，價(jià)格反彈的持續(xù)性和幅度將受限。
- 原材料價(jià)格波動(dòng)：原油等大宗原料價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響化工企業(yè)成本。
四、基金經(jīng)理觀點(diǎn)摘要
1、永贏基金 王乾（代表作永贏惠添益，民工跟投的投顧組合持有）
化工是組合核心配置之一。邏輯在于行業(yè)供需周期到位，疊加反內(nèi)卷，部分化工品價(jià)格已現(xiàn)積極變化?？春棉r(nóng)藥、有機(jī)硅、氨綸等子領(lǐng)域。
2、諾安基金 趙森（代表作諾安利鑫，民工跟投的投顧組合持有）
高倉(cāng)位配置基礎(chǔ)化工，擅長(zhǎng)磷、鉀肥、輪胎、制冷劑等周期性子板塊。認(rèn)為行業(yè)景氣度很差，但有政策支持，盈利預(yù)期能改善。需具體分析不同子行業(yè)和公司的協(xié)同意愿。
3、中歐基金 任飛（代表作中歐周期優(yōu)選）
在資源與周期中最看好電解鋁與碳酸鋰。對(duì)于化工等純內(nèi)需周期品，認(rèn)為其吸引力和確定性不如具備出海邏輯的順周期公司。
4、融通基金 李文海（代表作融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)精選）
化工龍頭估值已體現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)生價(jià)值（如6%-7%的回報(bào)率）凸顯，是性價(jià)比較高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
5、廣發(fā)基金 蘇文杰（代表作廣發(fā)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)，民工跟投的投顧組合持有）
化工行業(yè)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和景氣修復(fù)的重要受益方向，將其與有色、軍工、新能源等并列為核心看好的行業(yè)，并重點(diǎn)配置。
注：上述觀點(diǎn)可能并非最新觀點(diǎn)，基金經(jīng)理觀點(diǎn)可能已經(jīng)發(fā)生變化，且上述觀點(diǎn)未經(jīng)基金經(jīng)理本身審核，紀(jì)要可能不準(zhǔn)確，不能作為投資參考。
總結(jié)：綜合來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)化工行業(yè)的觀點(diǎn)從極度悲觀轉(zhuǎn)向底部審視與謹(jǐn)慎樂(lè)觀。當(dāng)前的核心投資邏輯是“底部布局+政策催化”，賭的是行業(yè)最壞時(shí)刻正在過(guò)去，供給側(cè)改革能帶來(lái)格局優(yōu)化和盈利修復(fù)。投資上基金經(jīng)理們精選子行業(yè)和龍頭公司，重點(diǎn)關(guān)注那些供需格局相對(duì)較好、成本優(yōu)勢(shì)明顯、有望受益于反內(nèi)卷政策的細(xì)分領(lǐng)域和標(biāo)的。同時(shí)，需要保持耐心，跟蹤基本面的實(shí)際改善信號(hào)。
最后，對(duì)于投資能力一般的讀者，民工并不建議直接重倉(cāng)化工相關(guān)指數(shù)，我更建議大家去看看相對(duì)價(jià)值風(fēng)格一些、持倉(cāng)比較均衡的基金經(jīng)理，也許他們只配置了20%的化工相關(guān)股票，但這正是有風(fēng)控水平的表現(xiàn)。
對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的讀者朋友，還要額外提醒下，記得止盈，如果化工這一波行情過(guò)去，可能2年內(nèi)都不用再看這個(gè)行業(yè)了。
我不是讓你梭哈，我是給你講邏輯。看錯(cuò)了很正常，你能賺到化工的錢說(shuō)明你認(rèn)知到位。
我跟投的基金投顧中有一些相關(guān)基金經(jīng)理，且最近一次發(fā)車也是化工相關(guān)。
（基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，不作為投資依據(jù)）
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