（圖片系A(chǔ)I生成）

年末歲尾，鋰行業(yè)資源布局熱潮再起。

近日，鹽湖股份（000792.SZ）、盛新鋰能（002240.SZ）兩大鋰企雙雙發(fā)布并購(gòu)公告，前者擬以46.05億元溢價(jià)352.42%從控股股東手中拿下五礦鹽湖51%股權(quán)，盛新鋰能則以20.80億元收購(gòu)啟成礦業(yè)剩余30%股權(quán)實(shí)現(xiàn)對(duì)后者的全資控股。

觀察君注意到，這只是鋰企囤礦的縮影，近半年以來(lái)，至少有5家上市公司在全球布局鋰資源，覆蓋海外鋰輝石、鹽湖、國(guó)內(nèi)硬巖鋰礦等全品類資源。且不止是鋰資源，其他諸多礦企也密集屯礦，包括不限于金礦、銀礦、鐵礦、磷礦等諸多礦種。

就在囤礦升溫同時(shí)，鋰價(jià)正反彈，去年Q3以來(lái)，碳酸鋰期/現(xiàn)貨價(jià)格紛紛翻倍。

業(yè)內(nèi)人士向觀察君表示，需求端確定性爆發(fā)增長(zhǎng)不僅帶動(dòng)鋰價(jià)上行，也帶來(lái)采礦權(quán)價(jià)值的提升，于透明成本博弈的鋰企而言，溢價(jià)布局礦端既剛需又迫切。

溢價(jià)囤礦升溫

礦業(yè)領(lǐng)域，資源為王，無(wú)論周期更迭，資源并購(gòu)時(shí)有發(fā)生，只是近來(lái)的鋰資源布局，明顯升溫，且多為溢價(jià)拿礦。觀察君梳理發(fā)現(xiàn)，近段時(shí)間以來(lái)，至少有贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、華聯(lián)控股（000036.SZ）等多家上市公司加碼鋰礦。

以鹽湖股份舉例，五礦鹽湖51%股權(quán)作價(jià)46.05億元，對(duì)應(yīng)標(biāo)的股東全部權(quán)益增值率352.42%，標(biāo)的的核心資產(chǎn)是青海一里坪鹽湖的采礦權(quán)和鋰鹽產(chǎn)能。一里坪鹽湖礦區(qū)面積為422.73平方千米，是一個(gè)以液體鋰礦為主，共(伴)生有硼、鉀、鎂等有益組分的大型綜合性鹽湖礦床；氯化鋰保有資源量為164.59萬(wàn)噸，氯化鉀保有資源量為1463.11萬(wàn)噸；目前已建成碳酸鋰產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸/年、磷酸鋰產(chǎn)能0.2萬(wàn)噸/年、氫氧化鋰產(chǎn)能0.1萬(wàn)噸/年以及鉀肥產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年。

值得一提的是，該交易實(shí)際也是中國(guó)五礦入主后解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題而為，且高溢價(jià)也對(duì)應(yīng)了高業(yè)績(jī)承諾，中國(guó)鹽湖作為本次交易的轉(zhuǎn)讓方，承諾2026-2028年，五礦鹽湖實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于6.68億元、6.92億元、7.45億元。

盛新鋰能的操作則是“加倉(cāng)”。2025年9月，公司已收購(gòu)啟成礦業(yè)21%股權(quán)，此次再拿剩余30%股權(quán)實(shí)現(xiàn)100%控股，相當(dāng)于鎖定了四川雅江木絨鋰礦等核心鋰礦資源資產(chǎn)，而標(biāo)的股東權(quán)益增值率同樣高達(dá)388.77%。

根據(jù)公告，啟成礦業(yè)持有惠絨礦業(yè)70.97%股權(quán)，后者全部估值高達(dá)90.39億元，其中木絨鋰礦經(jīng)評(píng)估價(jià)值就占了84.34億元。木絨鋰礦已查明Li2O資源量98.96萬(wàn)噸，平均品位1.62%，為四川地區(qū)鋰礦品位最高的礦山之一。

不過(guò)，相對(duì)于五礦鹽湖已有產(chǎn)能、盈利及業(yè)績(jī)承諾，啟成礦業(yè)的高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)偏高。木絨鋰礦生產(chǎn)規(guī)模為300萬(wàn)噸/年，目前正在積極推進(jìn)礦山開(kāi)發(fā)建設(shè)。另外，惠絨礦業(yè)全資孫公司擁有一項(xiàng)觀音橋鋰輝石礦的采礦權(quán)，生產(chǎn)規(guī)模4.5萬(wàn)噸/年。但該采礦權(quán)2019年已到期，公司稱，“正在辦理采礦權(quán)的延期手續(xù)?！?/p>

這意味著，啟成礦業(yè)目前0收入，木絨鋰礦何時(shí)投產(chǎn)并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)也未明確。

此外，房企華聯(lián)控股則是典型的跨界轉(zhuǎn)型。去年12月，公司公告在保持現(xiàn)有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，擬斥資12.35億元受讓Lithium Chile Inc.、Steve William Cochrane合計(jì)持有的Argentum Lithium S.A.100%股份，從而獲得Arizaro項(xiàng)目80%的權(quán)益，切入鹽湖提鋰業(yè)務(wù)。標(biāo)的公司擁有位于阿根廷薩爾塔省Arizaro鹽湖區(qū)的三個(gè)項(xiàng)目權(quán)益，包含6個(gè)采礦權(quán)，總面積約205平方公里。

采礦權(quán)價(jià)值重構(gòu)

“公司希望在鋰價(jià)相對(duì)低位時(shí)把優(yōu)質(zhì)資源拿在手里?！闭缡⑿落嚹芩?，囤礦的目的首先是為了有效降低公司原料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師鄭曉強(qiáng)向觀察君直言，這輪囤礦潮的核心邏輯是需求端爆發(fā)性增長(zhǎng)帶動(dòng)鋰價(jià)上行，市場(chǎng)對(duì)鋰資源的關(guān)注度越來(lái)越高?！澳壳埃覈?guó)鋰鹽冶煉產(chǎn)能較為豐富，但上游鋰礦的資源自給率還相對(duì)較低，面對(duì)未來(lái)需求的確定性增長(zhǎng)及海外政策的不穩(wěn)定性，對(duì)資源的迫切性越來(lái)越大?！?/p>

我國(guó)是全球最大的鋰鹽生產(chǎn)國(guó)，2024年鋰鹽產(chǎn)能超120萬(wàn)噸 LCE，產(chǎn)量占全球65%以上；2025年前三季度，中國(guó)鋰鹽產(chǎn)量達(dá)到85.4萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)13.1%，占全球總產(chǎn)量的70%以上。天齊鋰業(yè)董事長(zhǎng)蔣安琪此前在第二屆中國(guó)國(guó)際鋰業(yè)大會(huì)甚至預(yù)測(cè)，“受益于可再生能源并網(wǎng)需求、商用重卡等電動(dòng)化設(shè)備增速迅猛，儲(chǔ)能領(lǐng)域和動(dòng)力電池對(duì)基礎(chǔ)鋰材料的需求持續(xù)上漲，2026年全球鋰需求量預(yù)計(jì)將達(dá)到200萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。”

但礦端的自給率仍很低，根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)鋰鹽企業(yè)約60%的原料依賴從澳大利亞、南美等海外地區(qū)進(jìn)口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年11月中國(guó)進(jìn)口碳酸鋰22055噸，其中從智利進(jìn)口碳酸鋰1.08萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量的49%，從阿根廷進(jìn)口碳酸鋰8043噸，占進(jìn)口總量的36%。

但近來(lái)尼日利亞鋰礦政策可能調(diào)整，馬里安全形勢(shì)嚴(yán)峻復(fù)雜，委內(nèi)瑞拉局勢(shì)動(dòng)蕩，供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)。在此背景下，以盛新鋰能為代表的鋰鹽企業(yè)，迫切需要更多優(yōu)質(zhì)資源來(lái)保障原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。

仍以盛新鋰能為例，若木絨鋰礦300萬(wàn)噸/年的礦山建成投產(chǎn)，產(chǎn)能折合碳酸鋰當(dāng)量約7.5萬(wàn)噸，而公司2024年的鋰鹽產(chǎn)能為13.7萬(wàn)噸，相當(dāng)于僅該礦就能給公司帶來(lái)50%的資源自給率。

“溢價(jià)拿礦的本質(zhì)，是在鋰價(jià)上行后，采礦權(quán)的估值重構(gòu)。”西部某鋰鹽企業(yè)人士向觀察君表示，2025年年中觸底后，鋰鹽銷售端就持續(xù)回暖，尤其是Q3后，隨著儲(chǔ)能需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，庫(kù)存快速消化，鋰價(jià)持續(xù)上行，采礦權(quán)的價(jià)值自然跟隨抬升。

數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰期貨主力合約自2025年10月以來(lái)，持續(xù)上行，2026年更是開(kāi)門紅連漲三日。以碳酸鋰2601為例，1月7日收盤報(bào)139960元/噸，較2025年6月23日的低點(diǎn)58520元/噸漲139.2%。鋰鹽現(xiàn)貨亦同步上漲，上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1月6日，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)報(bào)132250元/噸，較去年年中6萬(wàn)元/噸的低點(diǎn)也有翻倍的漲幅。

（碳酸鋰2601日K線圖）

以五礦鹽湖示例，其采礦權(quán)于2013年取得，彼時(shí)碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格為4萬(wàn)元/噸左右，對(duì)應(yīng)采礦權(quán)賬面值僅為3.77億元，而當(dāng)前電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)已經(jīng)超過(guò)13萬(wàn)元/噸，其采礦權(quán)價(jià)值隨之提升。疊加技術(shù)迭代升級(jí)帶動(dòng)礦山產(chǎn)量增加，同時(shí)推動(dòng)礦山服務(wù)年限較取得時(shí)的規(guī)劃年限大幅延長(zhǎng)，五礦鹽湖評(píng)估增值率為 352.42%。

實(shí)際上，當(dāng)美國(guó)以禁毒名義在委內(nèi)瑞拉推進(jìn)門羅主義拿下該國(guó)石油資源后，全球大宗商品的定價(jià)權(quán)，乃至于全球供應(yīng)鏈體系秩序必將重構(gòu)。在此背景下，為保障能源安全，中國(guó)對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)資源的布局已經(jīng)擴(kuò)至多礦種，鋰資源只是其中的一個(gè)縮影。比如，洛陽(yáng)鉬業(yè)10.15億美元收購(gòu)巴西金礦，年增黃金產(chǎn)量8噸；云天化鎖定24.38億噸磷礦，保障磷肥原料；浙礦股份4.06億元收購(gòu)哈薩克斯坦鉛銀礦……本質(zhì)都是提前鎖定資源，應(yīng)對(duì)未來(lái)供需缺口。

年度供需拐點(diǎn)或提前出現(xiàn)

當(dāng)然，微觀來(lái)看，行業(yè)景氣度一般與企業(yè)收并購(gòu)、資本開(kāi)支的意愿成正比。近期的囤礦潮能否延續(xù)，某種程度取決于鋰價(jià)后續(xù)的走勢(shì)。

“在需求增長(zhǎng)穩(wěn)定的情況下，預(yù)計(jì)2026年的鋰價(jià)維持震蕩上行。”鄭曉強(qiáng)研判，雖然供應(yīng)也有同步擴(kuò)張，整體產(chǎn)業(yè)鏈碳酸鋰庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)。短期雖然會(huì)受動(dòng)力端需求淡季影響，但后續(xù)隨著電池產(chǎn)能的逐步落地，儲(chǔ)能訂單在2026年高增速的背景下可以彌補(bǔ)部分動(dòng)力端的淡季影響。

如是所言，近日，幾家頭部材料廠集中檢修，將造成一月份需求減弱，累庫(kù)確定性提升，帶來(lái)短期利空。但中信期貨認(rèn)為，在資金情緒偏強(qiáng)及遠(yuǎn)月樂(lè)觀的背景下，預(yù)計(jì)價(jià)格整體仍偏強(qiáng)震蕩。

數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月儲(chǔ)能中標(biāo)容量148GWh，同比增長(zhǎng)39%，全年儲(chǔ)能電芯出貨量預(yù)計(jì)達(dá)580GWh。GGII預(yù)計(jì)，2026年有望進(jìn)一步突破850GWh，增速超35%；動(dòng)力電池（含乘用車、商用車用鋰電池）出貨量將超1.3TWh，增速超20%，儲(chǔ)能市場(chǎng)的絕對(duì)增量有望首次超越動(dòng)力電池。

浙商證券則在研報(bào)中提到，2025年儲(chǔ)能對(duì)于碳酸鋰需求達(dá)34.5萬(wàn)噸，2026年有望超50萬(wàn)噸，相比2021年5萬(wàn)噸需求，增長(zhǎng)10倍。

“從供需來(lái)看，碳酸鋰供需延續(xù)偏緊格局，江西某云母礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期延后且尼日利亞鋰礦政策有望調(diào)整，委內(nèi)瑞拉局勢(shì)動(dòng)蕩，供應(yīng)擾動(dòng)擔(dān)憂持續(xù)?！敝行牌谪浿敝福卸唐趤?lái)看，供應(yīng)擾動(dòng)擔(dān)憂持續(xù)，新能源金屬或維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)；長(zhǎng)期來(lái)看，鋰礦產(chǎn)能還處于上升階段，但需求預(yù)期也在不斷拔高，供需過(guò)剩量預(yù)期在收窄，碳酸鋰長(zhǎng)期供需走向需要重新審視，年度供需拐點(diǎn)可能提前出現(xiàn)。( 文 | 公司觀察，作者 | 蘇啟桃 ，編輯 | 曹晟源)