本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：郝文然

來源|時代商業(yè)研究院

作者|郝文然

編輯|韓迅

2025年的末尾，集智股份（300553.SZ）發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金收購浙江譜麥科技有限公司（以下簡稱“譜麥科技”）不低于51%的股權(quán)，旨在取得這家機器人性能檢測領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)的控股權(quán)。市場反響迅速且積極，公告次日公司股價大漲7.45%。

集智股份近期業(yè)績表現(xiàn)良好，此次收購被視為其在增長周期內(nèi)針對機器人檢測產(chǎn)業(yè)的一次關(guān)鍵布局。若能順利整合，該公司將構(gòu)建起從精密部件到完整機器的檢測能力閉環(huán)，其長期戰(zhàn)略價值不言而喻。

然而，在協(xié)同藍圖之外，交易定價的合理性、雙方的技術(shù)整合難度以及從意向到落地的諸多變數(shù)，同樣引發(fā)了市場關(guān)注。

收購譜麥科技：以資本換生態(tài)，卡位高壁壘整機檢測環(huán)節(jié)

集智股份成立于2004年，是一家主營全自動平衡機的高端裝備制造商，產(chǎn)品主要用于回轉(zhuǎn)零部件的精密檢測與修正。

并購標的譜麥科技位于浙江寧波，專注于機器人性能檢測與校準、抖動測量與分析、動力學參數(shù)辨識、性能視覺檢測系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)。該公司是高新技術(shù)企業(yè)、2023年度寧波市“專精特新”中小企業(yè)，設(shè)有浙江省高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心、浙江省博士后工作站。

譜麥科技是一家典型的“產(chǎn)學研結(jié)合”企業(yè)，公司實控人陳章位（持股比例56.45%）擁有深厚的學術(shù)背景：他畢業(yè)于浙江大學科儀系，于1995年獲浙江大學流體傳動和控制專業(yè)工學博士學位，現(xiàn)為浙江大學機械工程學院教授、博士生導師。

2016年該公司進軍工業(yè)機器人檢測與校準領(lǐng)域時，該領(lǐng)域在國內(nèi)仍處于市場空白階段，這使得其成為首家利用雙目視覺技術(shù)實現(xiàn)工業(yè)機器人性能檢測的企業(yè)。

2016年年底，譜麥科技推出了ARTS-5025機器人性能檢測與校準系統(tǒng)，其檢測精度可達微米級。該系統(tǒng)于2018年被認定為浙江省智能裝備重點領(lǐng)域省內(nèi)首臺（套）產(chǎn)品。

行業(yè)先驅(qū)者的角色，決定了譜麥科技是一家難以通過短期內(nèi)部研發(fā)復制的“稀缺資產(chǎn)”。該公司已將業(yè)務前瞻性地延伸至人形機器人這一未來賽道，推出了全步態(tài)模擬及耐久性試驗系統(tǒng)。

目前，譜麥科技已與包括蕪湖埃夫特、沈陽新松等機器人企業(yè)，常州檢標院、東莞質(zhì)檢中心等計量單位，廣東電網(wǎng)研究院、之江實驗室等科研機構(gòu)，以及浙江大學、西安交通大學等高校在內(nèi)的百余家單位建立合作，覆蓋了機器人產(chǎn)業(yè)鏈的多個環(huán)節(jié)。

基于雙方業(yè)務的互補性，集智股份此番收購的核心目的十分清晰——以資本換取發(fā)展時間與關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)生態(tài)位，快速切入機器人產(chǎn)業(yè)化不可或缺的高價值檢測領(lǐng)域，實現(xiàn)從“部件”到“整機”的檢測能力閉環(huán)。

集智股份的傳統(tǒng)主業(yè)是用于回轉(zhuǎn)零部件（如電機轉(zhuǎn)子）的全自動平衡機。近年來，公司已成功將該技術(shù)應用于機器人產(chǎn)業(yè)，開發(fā)了用于空心杯電機、減速器等關(guān)鍵部件的平衡檢測設(shè)備，并與相關(guān)機器人零部件廠商建立了合作。

而譜麥科技的業(yè)務則聚焦于機器人整機的性能、抖動、可靠性等檢測領(lǐng)域。此次收購若能完成，集智股份將打通從“關(guān)節(jié)檢測”到“全身體檢”的全鏈條，從而為客戶提供一站式解決方案，這有望極大增強客戶黏性與業(yè)務價值。

集智股份公告中也明確表示，此舉是為了“實現(xiàn)從核心零部件檢測業(yè)務到機器人整機檢測業(yè)務的發(fā)展布局”。

懸而未決的收購：技術(shù)、財務與戰(zhàn)略的三重挑戰(zhàn)

然而，這場看似完美的聯(lián)姻尚未落地，目前僅處于意向協(xié)議階段，最終的交易價格、業(yè)績承諾等關(guān)鍵條款尚待確定，交易能否最終達成還存在變數(shù)。

1月5日，時代商業(yè)研究院就并購協(xié)同性、標的情況等問題發(fā)郵件并致電集智股份進行詢問。該公司回復稱：“目前并購尚處于簽訂意向協(xié)議階段，其他信息以公告為準?！?/p>

時代商業(yè)研究院分析認為，雙方的業(yè)務協(xié)同邏輯成立，但兩者在技術(shù)門類上存在明顯差異——集智股份擅長機械動力學，專注解決物理層面的不平衡問題；而譜麥科技的核心在于運動控制算法與機器視覺，主要解決運動層面的不精準問題。雙方要完成深度的底層技術(shù)協(xié)同，過程難度可能比一般的產(chǎn)能收購更大。

另一方面，譜麥科技的核心資產(chǎn)是其技術(shù)研發(fā)團隊，控股后能否保留原有人員的完整性，也影響著整合的成敗。

從財務角度看，集智股份2025年三季報顯示貨幣資金為2.61億元，同比下降13.92%，可用資金規(guī)模并不充裕。而盡管譜麥科技技術(shù)領(lǐng)先，但其具體的收入、利潤等財務信息并未公開。集智股份可能需要面對標的公司前期投入較大、利潤釋放滯后所帶來的壓力。

值得一提的是，就在2025年4月，集智股份對其子公司杭州諦聽智能科技進行了3600萬元的增資。對于一家市值約40億元、賬面現(xiàn)金不足3億元的公司而言，一年內(nèi)進行兩筆大額投資，現(xiàn)金流可能面臨壓力。

其次，杭州諦聽智能科技主要研發(fā)智能水聲信號處理技術(shù)及設(shè)備，這與譜麥科技的機器人檢測主業(yè)關(guān)聯(lián)度較低。集智股份似乎在“多點出擊”，如何合理分配資源，明確拓展方向，對該公司而言也是一個亟待解決的問題。

主業(yè)反彈提供底氣，機器人檢測具備前景

此次并購行動的底氣，源自集智股份在2025年呈現(xiàn)出的強勢業(yè)績增長。堅實的財務表現(xiàn)，為該公司進行戰(zhàn)略性外延擴張?zhí)峁┝顺湓５目臻g。

2025年三季報顯示，集智股份實現(xiàn)營業(yè)收入2.35億元，同比增長42.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤3177.63萬元，同比大幅增長133.25%，業(yè)績呈現(xiàn)出強勁的復蘇態(tài)勢。

分析其業(yè)績高增長的原因，一方面源于傳統(tǒng)平衡機業(yè)務的穩(wěn)健增長及在汽車等領(lǐng)域的國產(chǎn)替代放量；另一方面，自動化設(shè)備、軟件信息系統(tǒng)等新業(yè)務拓展貢獻了顯著增量，這兩部分業(yè)務在2025年上半年收入同比分別增長了370.20%和661.77%。

集智股份看好機器人賽道并持續(xù)布局，其關(guān)節(jié)電機、減速器等核心部件的專用檢測設(shè)備已實現(xiàn)銷售。本次控股譜麥科技，是其機器人戰(zhàn)略從“零部件級”向“系統(tǒng)級”深化的又一次重大動作。

機器人被視為最具增長潛力的科技賽道之一。摩根士丹利報告顯示，中國2024年在全球機器人市場所占份額約為40%。該報告預計，中國機器人市場規(guī)模將從2024年的470億美元增長至2028年的1080億美元，實現(xiàn)四年翻倍。

作為產(chǎn)業(yè)“賦能者”，檢測環(huán)節(jié)的成長確定性備受矚目。機器人的運動精度、可靠性與性能的一致性驗證，都是產(chǎn)品走向規(guī)?；瘧玫谋亟?jīng)環(huán)節(jié)。

開源證券研報認為，檢測屬于資金密集、知識密集型產(chǎn)業(yè)，商業(yè)模式優(yōu)質(zhì)；行業(yè)具備“GDP+”屬性，2018-2022年中國檢測市場增速為GDP增速的1.5～2倍，低空經(jīng)濟、機器人等新興領(lǐng)域有望帶來增量。

隨著人形機器人等復雜系統(tǒng)從研發(fā)走向試產(chǎn)與量產(chǎn)，對高端、綜合性檢測裝備和服務的需求增長亦被市場看好。

不過應注意到，機器人檢測行業(yè)的國內(nèi)外參與者眾多，Renishaw、Hexagon、中圖儀器、宇立儀器等國內(nèi)外企業(yè)均具備較強實力，集智股份和譜麥科技需做好應對激烈競爭的準備。

核心觀點：意圖明確但風險并存的戰(zhàn)略卡位，重點關(guān)注落地及整合

集智股份收購譜麥科技，本質(zhì)上是以資本換取產(chǎn)業(yè)生態(tài)位，旨在完成從機器人核心“關(guān)節(jié)”檢測到完整“全身”檢測的戰(zhàn)略閉環(huán)，其業(yè)務協(xié)同邏輯較為清晰。然而，這場“完美聯(lián)姻”遠未落地，其面臨技術(shù)、財務、戰(zhàn)略三大方面的挑戰(zhàn)。機器人檢測賽道前景可觀，但亦強敵林立。這次收購的成敗，取決于集智股份能否在產(chǎn)業(yè)卡位與穩(wěn)健的經(jīng)營整合之間取得精妙平衡，從而實現(xiàn)戰(zhàn)略層面的躍遷。

（全文2724字）

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