21世紀經(jīng)濟報道記者 葉麥穗1月7日，央行公布最新官方儲備資產(chǎn)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月，央行持有黃金7415萬盎司，較上月增加3萬盎司。自2024年11月以來，央行已連續(xù)14個月增持黃金。 對于央行繼續(xù)增持黃金的現(xiàn)象，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這主要源于全球政治、經(jīng)濟形勢出現(xiàn)新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的必要性上升。

圖片來源：央行官網(wǎng)

世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的報告顯示，黃金在2025年表現(xiàn)亮眼，不斷刷新歷史紀錄，而以當前價位計算，2026年黃金價格有望再上漲15%至30%。世界黃金協(xié)會預計，投資需求——尤其是通過黃金ETF的配置，將在未來繼續(xù)扮演關(guān)鍵驅(qū)動力，抵消珠寶及科技行業(yè)需求疲軟的影響。

黃金價格持續(xù)飆升，2023年以1826美元/盎司開盤，至今已經(jīng)漲至4460美元/盎司附近，最高甚至站上4549.52美元/盎司。去年現(xiàn)貨黃金的漲幅超過60%，更是創(chuàng)下近46年來最大單年漲幅。進入2026年，黃金價格繼續(xù)高走高打，至今上漲3.2%。

國金證券研報指出，盡管2025年內(nèi)央行購金節(jié)奏放緩，但投機資金涌入推動金價走高，短期回調(diào)主要受情緒和技術(shù)性因素驅(qū)動，而全球滯脹、秩序混沌、美國赤字貨幣化的核心支撐邏輯未變。展望2026年，黃金牛市基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，上漲趨勢未改，且有望外溢至相關(guān)有色金屬及戰(zhàn)略金屬領(lǐng)域。

國金證券認為，當市場對“AI未知”這一定價邏輯尚未改變時，缺乏秩序仍是黃金的有利環(huán)境。當AI泡沫與黃金構(gòu)成“啞鈴”，黃金作為AI持倉的“保險”已實現(xiàn)了高光時刻的價值。此外，白銀作為既有“類黃金”屬性又與AI電力敘事相關(guān)的資產(chǎn)，具備階段性更高的彈性。但一旦AI敘事變得清晰，黃金的高光時刻或?qū)⒙淠?，屆時“兩頭受益”的白銀敘事可能也會回歸理性。

安糧期貨分析師楊璐的觀點認為，去年，黃金市場在多重結(jié)構(gòu)性因素共振下走出了歷史性的上漲行情,經(jīng)歷了一場深刻的“范式轉(zhuǎn)換”。全年國際金價屢創(chuàng)歷史新高，累計漲幅已超過60%，累計逾50次刷新歷史紀錄，成為年度表現(xiàn)最亮眼的核心資產(chǎn)類別。這輪行情超越了傳統(tǒng)的“通脹-利率”短期交易框架，其本質(zhì)是全球宏觀格局演變在資產(chǎn)價格上的映射。盡管美聯(lián)儲如期開啟降息周期，但通脹中樞的抬升使得實際利率并未大幅下行，然而金價依然創(chuàng)出歷史新高。這一背離現(xiàn)象揭示了市場深層邏輯的變遷：黃金正在從一種“抗通脹工具”回歸其“超主權(quán)貨幣”的本質(zhì)。過去十年主導金價的“實際利率負相關(guān)”邏輯在2025年被顯著弱化，取而代之的是“主權(quán)信用風險溢價”與“全球貨幣體系碎片化”的雙重驅(qū)動。驅(qū)動邏輯已從周期性因素轉(zhuǎn)向由“信用對沖、儲備多元、微觀結(jié)構(gòu)改善”構(gòu)成的堅實三角。

展望2026年，楊璐判斷，黃金的結(jié)構(gòu)性牛市根基依然穩(wěn)固。盡管短期內(nèi)可能因技術(shù)性超買和流動性波動面臨回調(diào)壓力，但在全球主要經(jīng)濟體財政擴張難以逆轉(zhuǎn)、美元信用體系持續(xù)承壓，以及全球央行戰(zhàn)略性增持黃金的趨勢下，黃金的長期配置價值凸顯。本報告認為，當前的高債務、政策不確定性和去美元化趨勢延續(xù)，焦慮將持續(xù)發(fā)酵，金價大概率維持高位波動偏強的格局，波動率將顯著高于2025年。對于專業(yè)投資者而言，2026年的機會不僅在于單邊趨勢，更在于跨市套利與波動率交易。

國際投行對黃金今年的走勢也相當樂觀，美國銀行金屬研究主管邁克爾·維德默表示，黃金今年仍將是重要的投資組合對沖工具，預計2026年均價將達到每盎司4538美元，并在樂觀情景下沖擊5000美元。他指出，黃金作為對沖工具與阿爾法收益來源的地位依然突出，尤其在市場趨緊、盈利對價格高度敏感的環(huán)境下更具吸引力。

維德默強調(diào)，黃金牛市通常不會因價格上漲而結(jié)束，而是需等待根本驅(qū)動力消退。他指出，當前市場雖處超買狀態(tài)，但仍屬投資不足，黃金在投資組合中的配置比例遠低于最優(yōu)水平。研究顯示，將投資組合的20%配置于黃金可有效提升穩(wěn)定性，而在當前環(huán)境下，30%的配置比例亦屬合理。

他預計，投資需求增長14%即可推動金價至5000美元，而增長55%則可能觸及8000美元。近幾個月，散戶投資需求激增，ETF資金流入達2020年以來新高。此外，央行購金趨勢將持續(xù)，盡管2025年儲備已創(chuàng)新高，但黃金在央行總儲備中占比僅約15%，優(yōu)化水平應在30%左右。

法國興業(yè)銀行的分析師明確指出，黃金價格將在2026年全年持續(xù)表現(xiàn)出色，不僅將超越美國債券的表現(xiàn)，更將顯著優(yōu)于美元， 該行表示黃金將于2026年底觸及5000美元。這正是該銀行堅持維持最高配置比例的核心原因，同時強烈建議投資者在價格回調(diào)時積極買入這一珍貴金屬，以把握長期上漲機遇。

高盛也表示，受央行與ETF買家持續(xù)需求推動，2026年金價將達到每盎司4900美元。但高盛同時指出，若散戶投資者哪怕僅將少量資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向黃金，都可能引發(fā)更顯著的價格上漲。