作為“五篇大文章”之首的科技金融，在陜西意義尤為突出。

2025年初，李鈞副省長在全省科技金融融資對接會上進一步提出要探索具有陜西特色的“金融+科技+產(chǎn)業(yè)”新模式，開源證券作出了快速響應，3月就分別與西北有色院與西科控股達成長期戰(zhàn)略合作關系。

歲末年初，“閉環(huán)路徑”正收獲兩大標志性事件：一是公司首支科創(chuàng)債在上交所成功發(fā)行；二是開源思創(chuàng)攜手空天院的兩只基金落地，規(guī)模達15億元。

01

融資閉環(huán)：首筆科創(chuàng)債發(fā)行

從頂層設計來看，國家對科技金融的支持信號已愈發(fā)清晰且堅定。

今年5月，中國人民銀行與中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關事宜的公告》，正式推出債市“科創(chuàng)板”，明確支持金融機構、科技型企業(yè)及股權投資機構發(fā)行科技創(chuàng)新債券，此一突破，被視為債券市場服務科技創(chuàng)新的關鍵制度邁進。

12月，開源證券于上交所成功發(fā)行公司首單科創(chuàng)債，債券規(guī)模3億元，票面利率1.95%，全場認購倍數(shù)2.47。

在我們看來，此次科創(chuàng)債的成功發(fā)行具有多維度意義：

其一是超低利率，1.95%的票面利率不僅創(chuàng)下了開源證券自身同期限債券發(fā)行利率的新低，顯著低于新政前陜西科創(chuàng)債2.77%的平均利率，也低于新政后降2.3%的平均利率。

其二是融資渠道，在耐心資本的環(huán)境下，借公開市場實現(xiàn)有源之水，意味著這家本土非上市券商打通了最佳融資通道，持續(xù)強化對科創(chuàng)主體的“直接出資能力”。

其三是引入資金，對“ALL IN陜西”的開源證券而言，發(fā)行科創(chuàng)債意味著通過全國公開市場機制，將各地資本引導至陜西，精準注入本地科技創(chuàng)新領域。

畢竟，本次募集資金將全部用于支持科技創(chuàng)新，具體途徑包括股權投資、債券投資及基金出資。由此不難預期，債市科創(chuàng)板的新增融資，不但會注入前文提到的“空天基金”這樣的創(chuàng)投基金中，也可以作為“基石投資者”投向開源證券承銷的企業(yè)科創(chuàng)債中，進一步降低省內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)債券融資成本。

事實上，債券承銷長期以來都是開源證券的優(yōu)勢業(yè)務之一?！笆奈濉逼陂g，其作為主承銷商共發(fā)行債券531只，規(guī)模5279.91億元，共發(fā)行ABS產(chǎn)品34只，規(guī)模240.926億元，其中，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模達到423億元。

而首筆科創(chuàng)債的發(fā)行，背后還隱含著一個信息：隨著前期對硬科技標的持續(xù)投入，開源證券已構建起扎實的項目儲備基礎與清晰的產(chǎn)業(yè)投資圖譜，未來可根據(jù)投資的進展與需求，持續(xù)發(fā)行新的科創(chuàng)債。這意味著，在打通“融資-投資-退出-再融資”的渠道后，整個模式具備了可滾動、可持續(xù)的運行空間，能夠形成良性的資金循環(huán)。

至此，在打通科技金融要素資源過程中，開源證券已然實現(xiàn)融資端的初步閉環(huán)。

02

投資閉環(huán)：攜手空天院

開源證券與西北工業(yè)大學的首次合作，一出手就成立兩支基金。

其一是陜西開源空天股權投資基金，企查查信息顯示，該基金規(guī)模10億元，LP分別為西安市工業(yè)倍增基金、陜西空天動力及省政府引導基金，分別持有份額20%、20%、19.4%。該基金采取“雙GP”管理，分別為開源證券旗下私募子開源思創(chuàng)與空天院，分別持有份額39.9%、0.7%。其二是陜西開源空天航材股權投資基金，基金規(guī)模5億元，同樣采取“雙GP”管理，其他LP多來源于咸陽方面。

值得注意的是，兩只基金中開源思創(chuàng)均是重要LP，累計近6億元的出資額成為基金最大投資方。

那么，開源證券為什么優(yōu)先選擇西工大呢？這就要回到其年初提出的“一院一所一校一港一企”模式。

為國鑄劍的“西工大”，其科技成色自不必多言。截至目前，西工大已經(jīng)實現(xiàn)超300件專利作價6.3億元，新增成果轉(zhuǎn)化參股企業(yè)70余家，獲得科技成果轉(zhuǎn)化收益超32億元，無疑是陜西科轉(zhuǎn)的巨大資源庫。

同時其在成果孵化端亦經(jīng)驗豐富，我們此前就曾總結過其鮮明投資特征：如不賺最后一個銅板，明確“早期科轉(zhuǎn)投資”的定位；如堅持“投人”，項目背后的創(chuàng)始人均是求學于西工大、工作于西工大的教授天團。（詳見《》）

而對于開源思創(chuàng)來說，則是與陜西科創(chuàng)資源更深度的綁定。

梳理正在ALL IN陜西的開源思創(chuàng)投資版圖，其已在陜西投資13家企業(yè)，其中，對新材料、半導體、具身智能、航空航天、光電子材料制造等領域的投資尤為集中，合計比例達到了70%。

雙方攜手，不僅意味著開源思創(chuàng)轉(zhuǎn)向更為專業(yè)化、更聚焦于前沿科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化的深度布局，“雙GP”模式更是實現(xiàn)優(yōu)勢互補，催生出“1+1>2”的系統(tǒng)性優(yōu)勢：

1.空天院強在科轉(zhuǎn)生態(tài)與專業(yè)評審保障。憑借其從技術研發(fā)到產(chǎn)業(yè)驗證的完整鏈條，為基金提供了經(jīng)過初步驗證的優(yōu)質(zhì)項目來源與權威的技術評審。

2.開源思創(chuàng)強在全周期金融與資本服務的賦能。憑借其對中小企業(yè)的金融服務專長，覆蓋從公司治理規(guī)范、股權架構設計、資本市場路徑規(guī)劃，到合理估值定價、后續(xù)融資對接乃至并購退出安排的全環(huán)節(jié)。

高階能力成功組合的預期之下，基金投資方向已十分清晰，雙方將聚焦于推動實驗室技術完成規(guī)?；a(chǎn)。目前，該基金已初步鎖定若干符合此標準的意向標的。

03

陜西科技金融：開源解法

至此，開源證券已然打通“金融+科技+產(chǎn)業(yè)”新模式的實踐路徑，率先交出陜西科技金融的“開源解法”。具體來看：

一，扎根科創(chuàng)核心區(qū)。此次與空天院的合作，是在落實公司年初提出的與“一院一所一校一港一企”等科轉(zhuǎn)“策源地”逐一達成合作的戰(zhàn)略。前期，開源證券已完成西北有色院旗下西部寶德督導轉(zhuǎn)入，子公司開源投資注資光子強鏈基金7980萬元。到有魚的地方去打漁，正是開源證券堅持長期主義，集中資源，持續(xù)戰(zhàn)略聚焦、精耕細作的體現(xiàn)。

二，形成投融兩端閉環(huán)。從融資端來看，如前文所述，開源證券通過設立專項基金、發(fā)行科創(chuàng)債，形成了多元化的資金募集渠道。

投資端來看，公司堅定踐行“投早、投小、投硬科技”的策略，以耐心資本提前布局。截至2025年12月，開源證券在陜西省內(nèi)累計投資13個企業(yè)、合計3.06億元。所投項目全部屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中77%為“專精特新”企業(yè)。

以旗下專注于省內(nèi)中小企業(yè)的西安開源財金惠風股權投資基金為例，該基金由開源證券與西安財金、高新區(qū)合作設立，自2024年4月啟動，其兩期實繳資金共計3.5億元，已投出超過3億元。不僅投資了新通藥物、陜西瑞科等本地企業(yè)，還通過資本招商推動天大釩業(yè)、深圳元視芯、上海瀚薪、星邑空間、深圳瑞識智能等5家行業(yè)頭部企業(yè)落地西安。

三，構建全流程服務閉環(huán)。對于服務科技企業(yè)而言，投資僅僅是一個起點：“托舉”企業(yè)進入資本市場，是其更長遠的道路。對此，開源證券著力打造了“投研+投資+投行”三位一體的協(xié)同服務體系：

在投行端，團隊深耕北交所，累計保薦上市家數(shù)位列行業(yè)第五，累計保薦2家陜企成功過會。在中小企業(yè)服務方面積淀深厚，新三板新增推薦掛牌企業(yè)數(shù)量連續(xù)8年位居行業(yè)第一，推薦掛牌、持續(xù)督導企業(yè)總數(shù)行業(yè)第一。其中，累計掛牌陜企18家；目前持續(xù)督導的陜企達38家，在陜市場份額占比33.04%，其中創(chuàng)新層企業(yè)15家，占比39.47%，穩(wěn)居區(qū)域首位。保薦的陜西瑞科是2025年陜西唯一北交所IPO受理企業(yè)。

在研究端，設立了行業(yè)首個北交所研究中心，專注于價值發(fā)現(xiàn)，連續(xù)3年榮膺新財富最佳北交所公司研究第一名。年均超300篇的研究報告，為“專精特新”企業(yè)、科技型企業(yè)充當“價值翻譯官”。

此外，從產(chǎn)業(yè)賦能來看。一方面，全國展業(yè)的開源證券在廣泛投資中能夠為省內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)鏈接外部產(chǎn)業(yè)需求。另一方面，背靠陜煤集團的開源證券還能幫助科創(chuàng)企業(yè)接入母公司產(chǎn)業(yè)體系。據(jù)了解，陜煤集團當前已對開源證券被投企業(yè)開放“白名單”，加速科創(chuàng)企業(yè)切入龍頭客戶。

從早期發(fā)掘、價值發(fā)現(xiàn)、掛牌推薦、上市輔導，到掛牌后的持續(xù)督導與做市交易，乃至上市后的再融資與并購規(guī)劃，開源證券已經(jīng)形成了有效服務閉環(huán)。

行文至此，可以說開源證券對于陜西最大“比較優(yōu)勢”的把握已得到確認。不僅深度支持陜西科技企業(yè)發(fā)展，其實亦是在業(yè)務全周期中踐行了證券公司作為直接融資主要“服務商”與資本市場“看門人”角色。

年末，開源證券《構建特色科技金融服務》案例入選“2025人民匠心服務”優(yōu)秀案例，成為該評選活動中唯一入選的證券公司。在科技企業(yè)逐步站向資本市場“聚光燈”的當下，這一認可更顯得水到渠成。